今天小編分享的理财經驗：财富趨勢募投之變：一個炒股軟體商的地產“情結”與C端困局，歡迎閱讀。
在金融信息服務行業版圖裡，深圳市财富趨勢科技股份有限公司（下簡稱 " 财富趨勢 "，股票代碼 688318）是一家專注服務券商、基金的 " 炒股軟體服務商 "，關注其發展歷程者很容易發現這家公司具有的那種 " 執念 "。
其一是執念于上市：從 2011 年到 2019 年，四遞申請、三衝 IPO，8 年步履不停、屢敗屢戰，科創成色頻遭問詢情況下，最終借注冊制 " 東風 " 登陸資本市場；
再者是每次上市都 " 執念 " 于募資買辦公場地：2011 年公司賬面貨币資金 2.3 億要募資買辦公場地，2019 年前後每年賬上趴着的資金超過 7.5 億，還是要募資買辦公場地。
上市沒多久，買辦公場地的計劃搖身變為自建辦公樓的規劃，當初頂着 " 大數據、人工智能 " 等硬科技标籤，在 " 不差錢 " 情況下募集的 7.78 億人民币，其中大約三分之一 " 改道 " 用于自建辦公樓。随着 " 新質生產力 " 名義下的資金流向傳統基建，财富趨勢對辦公場地的 " 執念 " 進一步升華。
雖然其堅稱這種募資 " 改道 " 并未 " 變相改變募集資金投向 "，這種說辭其實很難令人信服。梳理 2020 年 4 月上市至今即将 5 年間，整個募投資金結構變形過程，俨然構成一份折射其科創成色的 " 體檢報告 "。
募投變形，科創板資金異化
财富趨勢科創板 IPO 項目共計四個，多以硬科技為标籤，包括：" 通達信開放式人工智能平台項目 "、" 通達信可視化金融研究終端項目 "、" 通達信專業投資交易平台項目 " 和 " 通達信基于大數據的行業安全監測系統項目 "。
其計劃建設期原本設定 2 至 3 年。其中，三個項目建設期兩年，即 2022 年 5 月之前結項；另一個項目建設期三年，正常應在 2023 年 5 月前結項。但截至 2022 年 6 月 30 日，其募集的 7.78 億資金總投入僅 1 億出頭，按計劃本該完成的三個募投項目，實際僅使用了約十分之一的募集資金。
2022 年 8 月，财富趨勢對這些 " 龜速前進 " 的募投項目重新論證後進行了集體延期，并對部分募投項目内部投資予以結構調整。
具體是将募投的 " 通達信開放式人工智能平台項目 " 實施主體從公司變更為旗下新設立的全資子公司——武漢通達信數字科技有限公司。同時，将該項目的辦公場地購置費與市場推廣費全部調減，對應的 7940 萬資金轉而用于工程建設。這個工程，即為設在武漢東湖新技術開發區的 " 财富趨勢金融科技第二總部項目 "。
相關公告顯示，" 第二總部項目 " 上市不久即着手籌劃，推進兩年後正式實施，其時間線如下：上市約半年後，2020 年 11 月 11 日，公告稱與武漢東湖新技術開發區投資促進局籤訂計劃投資 10 億元的戰略合作框架協定，其中包括購地建設武漢總部；
2021 年 11 月 26 日，公司與開發區管理委員會再籤署合作協定，正式宣告将買地自建辦公樓；
2022 年 5 月 30 日，武漢通達信數字科技有限公司以底價 1193 萬摘得約 26 畝的工業用地，土地級别是較便宜的 5 級，平均每畝不到 46 萬。
摘地完成，立刻宣布 " 募投項目内部投資結構調整 "。調整的結果，相當于将一個籌備兩年的工程建設項目塞進 " 人工智能項目 " 之下，成為募投項目的一部分。
随着該總部建設項目順利 " 裝進 " 募投體系内，原本用于支撐 " 人工智能 " 的部分募集資金轉而流向傳統基建。随着其他募投項目陸續完結，财富趨勢還通過 " 節餘 " 等方式，将更多 IPO 融資導入工程建設。
比如，" 通達信基于大數據的行業安全監測系統項目 " 于 2023 年末結項，原本募集資金拟投入金額 9143.85 萬元，實際僅使用不到四分之一（2164.73 萬元），未使用的資金占比竟超過四分之三。
另一個募投項目—— " 通達信專業投資交易平台項目 " 拟投入募集資金超 1.62 億人民币，實際使用不到四成資金（6386 萬）就 " 建設完成且達到預定可使用狀态 "。
募集資金閒置過程中，财富趨勢通過理财獲得不菲收益。其中，大數據項目閒置資金理财淨收益為 180 萬元；交易平台項目通過閒置的募集資金理财獲得淨收益則高達 3126 萬元人民币（該項目資金節餘合計飙升至 1.27 億元）。
兩個募投項目 " 節餘（包括理财收益）" 的合計近兩億 IPO 融資，被财富趨勢悉數劃轉給 " 加挂 " 在募投項目名下的第二總部工程建設。
綜合計算，财富趨勢通過 " 調整募投項目投資結構、節餘、閒置募集資金理财收益 " 這三種方式，共計從三個募投項目中 " 騰挪 " 出約 2.8 億 IPO 融資，這些以 " 大數據、人工智能 " 等名義圈來的、本該用于支撐新質生產力的錢，實際流向了——蓋樓。
至于這些項目資金 " 節餘 " 的主要原因，根據公司的幾次公告内容可概括為：原計劃的購置專用辦公場地沒有購置，原計劃的研發人員未大規模新增擴充，原計劃的硬體設備采購費用大幅降低，原計劃的市場推廣費尚未使用。（注：大數據項目資金節餘原因為前兩項，投資交易平台項目資金節餘原因四項全有）
面對高頻 " 原計劃… . 未實行 " 表述，邏輯上很難不產生一系列疑問：當初火燒火燎急着上市，實際是否存在募投項目規劃與執行脫節？是否存在募資使用效率低下與規劃失當？從 " 人工智能平台 " 項目劃轉至自建辦公樓，本質是否在利用科創板融資便利獲取低成本工程建設資金？
對此，财富趨勢多次表示：" 不存在變相改變募集資金投向和損害公司股東特别是中小股東利益的情形。"
同時也提示稱：" 項目建設完成後，會增加公司的固定資產折舊金額。"
2023 年 5 月 5 日，通達信數字同湖北省建工第五建設有限公司在武漢籤署《财富趨勢金融科技第二總部項目建設工程施工合同》。
建設規劃後經調整，工程投資從最初 1.3 億升至 2 億。未來即便加上内部裝修等，從三個募投項目裡騰挪出的合計近 2.8 億資金（包括對應理财收益），覆蓋全部費用應該綽綽有餘。
328 人團隊， 6.67 萬平米辦公？
使用募集資金自建辦公大樓，财富趨勢認為此舉很必要，給出的原因可簡單歸結為三點：1、目前公司在武漢的自有辦公場所較小，無法滿足公司發展對辦公場地的需求；2、新建建築面積約 6.67 萬平方米的辦公樓，作為公司的第二總部大樓，用于研發、營銷以及公司管理工作；3、新建的辦公樓将為持續人才引進預留充足的辦公空間。
将這些理由與現實情況稍加對照，将不難發現其中大量不合常理之處。
相關财報披露，目前上市公司當中 9 家主要金融科技類企業，自建辦公大樓的有三家。三家企業的員工數量均在 5000 人以上，當中恒生電子規模達 1.2 萬人，技術人員占比約 72.3%，自建總部與人員規模邏輯上基本匹配。
中等規模的四家企業員工數量從 1200 人至 5000 人，卻無一自建辦公大樓，甚至購買辦公場地的占比都不算多。比如員工數量約兩千人的大智慧，其辦公場地主要采取短租模式。
财富趨勢 2024 年半年報顯示其研發人員總數為 328 人，占公司總人數 69.05%，據此可知員工總數 475 人。人員規模與前述 7 家大、中型金融科技類公司相去甚遠，僅比做金融軟體外包服務的凌志軟體略多，位列倒數第二。
财富趨勢在全國的人員分布大致為：京滬深各設一個業務辦事處，研發部署在武漢。
按照其自建第二總部的建築規劃，三百餘人的團隊匹配 6.67 萬平方米的辦公樓，即便考慮到一些伺服器等設備的安放，人均辦公場地将實現 " 超豪華 "。
财富趨勢上市前（2019 年末）員工總數為 260 人，其中研發人員 165 人，歷經上市約 5 年的發展，員工總數增加 200 人出頭，研發增加 163 人。這樣的人員變化趨勢，也讓 " 為持續人才引進預留充足辦公空間 " 一說顯得空洞蒼白。
不難看出，對應第二總部的 328 人研發團隊 ( 即便 475 人的總規模），自建辦公樓建築面積達 6.67 萬平米，顯然是遠超當下以及可見的将來之研發需求。
" 工業上樓 " 與變相開發
事實上，财富趨勢在 " 第二總部建設項目 " 上的考慮與運作并沒有停留在自給自足層面。
據 2024 年 12 月 27 日武漢市自規局發布的規劃設計調整批前公示，财富趨勢第二總部由一座高層和一座宿舍樓構成，高層建築地下一層、地面 19 層，還包括三層裙樓。
雖然規劃方案顯示其為 " 工業項目 "，主要高層建築也被描述為 " 廠房 "，從效果圖看，這個總部項目卻很像商辦寫字樓。
"25 年底交付之後，我們目前初步計劃是部分自用部分招商，上面十層留下自用辦公，底下的部分用于招商，具體是出租還是什麼方式現在政策還沒有最後确定。" 财富趨勢投資者關系相關人士如此介紹。
綜合這些信息，顯然難以将财富趨勢的第二總部與 " 工業廠房 " 對号入座。
财富趨勢第二總部效果圖與工地實景對比
" 現在的新型廠房與傳統工業廠房模式可能理解上是不一樣的，它（新型廠房）屬于 ' 工業上樓 ' 概念下的產物，像無塵車間、潔淨車間等現在都可以‘上樓’的。" 武漢東湖新技術開發區光谷光電子信息產業園建設服務中心規劃建設部相關人士這樣解釋。
據了解，所謂 " 工業上樓 "，是指不同于傳統模式下在單層工廠中進行生產，而是轉為在高層大廈中進行的新型工業樓宇模式。它是在產業轉型更新加速和產業用地資源日益緊張的背景下首先在珠三角出現，随後逐步展開，2021 年之後開始在全國範圍全面落地。
" 工業上樓 " 項目容積率一般會在 2.5 以上，建築形态上通常為 24 米到 100 米之間（層數 5 層以上）的工業大廈，對承重、層高、設施設備等載體參數也都有更高的标準。
2024 年 1 月，武漢發布《關于加快推進 " 工業上樓 " 的實施方案》，提出 " 到 2025 年，建成工業樓宇 200 萬平方米以上。" 幾個月後，進一步印發《武漢市工業上樓產業引導指南（試行）》，明确了适宜上樓的產業類型及重點領網域，自此步入全面推廣 " 工業上樓 " 階段。
實踐中，" 工業上樓 " 通常表現為 " 工業大廈 " 和 " 堆疊式廠房 " 兩種模式。" 工業大廈 " 進一步還可能演變為 " 工業綜合體 "、" 工業地產開發 " 等。因為工業大廈在容積率、綠化率、配套率、建築參數等方面要求均比一般工業廠房要高，此類項目租金也較傳統工業園一般高出約 30% 以上。
對于待 " 上樓 " 的企業來說，鑑于對上樓後的運輸成本及建築承載能力、後期運營維護等方面的綜合考慮，大部分企業僅願意承租 7 層以下的樓層。這也是财富趨勢計劃将總部項目 " 上半部分自用、下半部分對外招商 " 的一個市場背景。
從發展軌迹上，财富趨勢的第二總部項目正是踩着 " 工業上樓 " 風潮的 " 踏浪前行 "。
有一點值得注意的是，企業以研發測試、辦公等名義拿地自建所謂新型廠房，規劃審批中通常會限定只能自用。
" 按規定（新型廠房）也必須是自建自用，不能随意改變用途或對外出售。但企業真要動這方面（改變用途或出售等）的腦筋，在規劃審批環節我們也沒辦法。因為現在只能做到嚴格按照武漢市出台的規定來審核把關，只要設計方案符合規範就能通過，我們沒辦法對企業的需求想法去做具體的限定。" 武漢東湖新技術開發區光谷光電子信息產業園建設服務中心規劃建設部相關人士表示，" 不過，如果執法部門發現有改變用途等現象，是可以進行處罰的。"
财富趨勢其 IPO 時強調募資用于 " 提升人工智能技術壁壘 "，但實施中轉向遠超自用需求的工業大廈建設，對此，其在公告中坦言：" 買地自建辦公樓，項目綜合效益預計會更佳。"
顯而易見，" 更佳綜合效益 "，自然免不了通過變相參與地產開發來實現。
C 端之困與科創成色
财富趨勢發展至今，長年累月主做的是機構生意，營收 8 — 9 成來自 B 端業務，面向個人投資者的 C 端業務營收占比絕大多數時期在 20% 以下徘徊。
雖然其 " 通達信炒股軟體 " 最早可追溯至 1995 年，進入移動互聯網時代後，界面相對簡陋的通達信還是無可救藥的淪為小眾，公司也将注意力傾注于服務券商。
機構業務偏重之深，以至于創始人黃山在一次受訪時表示，"C 端業務是在科創板上市之後才算正式開展。"
C 端業務并沒有因此表現出絲毫 " 後發優勢 "，反而因為發力太晚失了先機：上市 5 年，雖然喊着 " 近年來公司在 C 端市場加大發力，持續打磨產品，拓展流量轉化… ." 的号子，截至 2024 年 9 月，通達信 APP 的月活躍用戶數僅為 250 萬，在第三方證券類 APP 中排名第 7，遠低于月活數千萬級的同花順、東财等。
不妙的是，B 端市場似乎也離天花板越來越近。" 機構業務裡的信創、國密改造等都已進入尾聲，各家機構每年需求就那麼多了很難有大幅提升，大數據業務倒是前景不錯但競争也異常激烈。" 一家頭部金融科技服務商相關人士稱。
作為 " 單抱 B 端一棵樹且 90% 占有率 " 的财富趨勢，其最新業績也清晰折射出這一局面：2024 前三季度公司營收同比下滑 15%，淨利潤同比下滑 27%。這意味着，拓展 C 端市場對财富趨勢來說迫切程度越來越高。
然而，上市 5 年時間裡，财富趨勢并沒有找到 C 端突圍的有效路徑，反而表現出一種讓人匪夷所思的邏輯：從其公告信息來看，幾乎每次表示要重點突破 C 端業務時，都與 " 武漢第二總部項目 " 的建設緊密關聯。
比如，2020 年 11 月公告于武漢東湖開發區籤署戰略合作框架協定時表述為：" 計劃投資 10 億元，在東湖高新區購地建設武漢總部項目，重點開展 C 端證券信息服務業務和廣告推廣業務。"
2022 年 6 月，第二總部建設公示時也顯示，" 項目規劃布局機構版業務、個人端證券信息服務業務等業務；購置相關設備。" 言語間，好像購地自建一個總部大樓就能發展起 C 端業務。
财富趨勢第二總部項目建設現場
眼下，财富趨勢将募集資金改道（雖然其堅稱沒有改變用途）蓋樓的工地上，一派 " 眼看高樓起 " 景象卻絲毫難解 C 端困局的烏雲蓋頂，唯有越來越照亮其科創成色。（本文首發于钛媒體 APP，作者｜劉敏）
