今天小编分享的科技经验：今年全球最大IPO，来了，欢迎阅读。
题图来源：视觉中国
2023 年全球最大的 IPO 马上就要来了。
芯片巨头 ARM 预计将于美国时间 9 月 14 日在美 IPO，招股书显示，ARM 的每股发行价为 47 美元到 51 美元，估值在 500 亿至 545 亿美元之间。
尽管低于早前 640 亿的市场预估，但仍是今年以来美股及全球最大 IPO。
9 月 12 日，ARM 美国 IPO 已经获得 10 倍超额认购，提前一天结束认购，可见市场的火爆程度。
媒体报道称，ARM 拟将 IPO 价格定为每股 51 美元以上。有知情人士透露，鉴于强劲的需求，ARM 正在考虑要求投资者提高对其估值，也即超过 545 亿美元的估值。
在 2016 年，软银以约 320 亿美元的价格收购了 ARM。虽然现在 ARM 的估值高于收购价，但距离软银创始人孙正义的目标还有些距离。
当时，孙正义非常兴奋，他称 ARM 将是软银集团的未来。" 可以自信地说，ARM 的价值将在五年内增长 5 倍。"
近期，接近孙正义的人士透露，孙正义的想法是，ARM 在美股开始交易时的估值，可能不如上市本身重要。
那么，问题来了，ARM 在产业链中有什么特殊位置？还能成为核心玩家吗？ARM 值 520 亿美元吗？现在是投资 ARM 的好时机吗？
在下文中，见闻君将和大家聊一聊。
一、ARM 的特殊行业地位与赚钱模式
作为芯片业绕不过的大山，ARM 让全世界 99% 的智能手机都用上了自己设计的芯片架构，但在消费者中ARM 的知名度并不高，且利润也没有想象的乐观。
从收入构成来看，ARM 的赚钱模式主要有两种：一种是通过许可证赚钱（占比总收入为 40%）；另一个则是利用专利使用费赚钱（占比总收入 60%）。
其中，专利使用费作为 ARM 最赚钱的业务，定价却不高，这也是其市场占有率高达 99%，收入和利润规模却不是特别大的重要原因。
2022 年使用 ARM 技术的芯片总价值达 989 亿美元，占了近一半市场份额。但 ARM 的利润只有 16.8 亿美元，占芯片价值的 1.7%。
有分析指出，问题在于 ARM 的收费对象是芯片，而不是终端的手机。对比其他高科技企业，把自己的专利授权给硬體企业使用时，他们的产品定价都是针对终端产品收费，普遍收取的费用要远远高于 ARM。
比如，高通提出的专利费率为：一部使用高通标准必要专利的 3G、4G、5G 多模手机，需要给高通专利费的比例为该手机原价的 3.25%。也就是说，一款手机价格 3000 元 / 台，高通就要向其收取 97.5 元的专利费。
二、贵比英伟达，ARM 值 545 亿美元吗？
如前所述，ARM 在其主要的智能手机业务中已经占据了主导地位，几乎没有更多的增长空间。
分析人士认为，软银加大了在研发方面的投资，这方面的支出可能需要数年才能获得回报。
在 545 亿美元的估值下，ARM 的投资者可能没有这样的耐心。
现在，545 亿美元估值的 ARM，你敢接吗？
软银向持怀疑态度的分析师和投资者们传达了一个明确的信息——在将专利费提高约 40% 后，ARM 的收入将在未来几年飞速增长。
但不少分析师对软银的乐观预期并不买账，认为 ARM500 亿美元的估值可能高了，ARM 不是英伟达，从某些角度来看 ARM 几乎和英伟达一样贵，但其业务增长的速度和幅度、营收和市盈率都很难支撑起孙正义的愿景，也很难支撑起 500 亿美元的估值。
若以 IPO 指导价区间的中点定价，ARM 的市销率为 18 倍左右，而在费城半导体指数成分股中只有英伟达的市销率高于这一水平。
分析师们认为，苹果、谷歌、英伟达、三星、英特尔和台积电等 10 家公司同意成为此次发行的基石投资者，其根本原因在于，避免 ARM 被其他基石投资者收购。
而保护 ARM 的行业中立地位也意味着，上市后，股东结构可能会变为各方势力相互对峙，造成难以决定最终控制权的局面。
三、ARM 成不了核心玩家？
分析师指出，自软银收购以来，ARM" 错过了很多机会 "，未来或许也只能坐在擂台外缘，无法成为核心玩家。
尽管如此，ARM 仍将自己定位为人工智能热潮可能的受益者，称自动驾驶汽车等人工智能系统的增长，可能意味着对采用 ARM 设计的芯片的需求增加。ARM 招股说明书称："ARM 将成为人工智能带来的转型的核心公司。"
去年接任 ARM CEO 的雷内 · 哈斯（Rene Haas）也正将目光投向更先进的计算，特别是用于数据中心和人工智能应用的芯片：
我们认为，如果我们将投资推进到一些特定的指令中，例如 SME 和 SVE ——这些是超大规模器上特定工作负载的矢量扩展——我们可以在超大规模伺服器市场方面做一些大事。
但 ARM 自己也坦承，自家架构的 CPU 芯片并不是最适合运行最新 AI 算法的。ARM 的设计架构优先考虑运行速度和计算的简单性，而不是原始处理能力。正因为依靠其芯片架构带来的低成本、低功耗、高效率，ARM 在移动芯片领網域迅速打开市场，并占据市场主导地位。
ARM 估计，如今自己在价值 180 亿美元的云处理器市场占有 10% 的份额，略高于 2020 年的 7%，并且预计这个市场在未来几年将以两位数的百分比实现增长。
但英国最著名的科技投资者之一 James Anderson 表示，ARM 错过了包括云计算在内的众多领網域。他认为，尽管 ARM 在智能手机市场实力强劲，但目前尚不清楚 ARM 是否会在人工智能不断扩张的时代发挥着关键作用，且不认为它在 AI 的开发中具有其独特的优势。
与此同时，对人工智能的乐观情绪今年已经推动英伟达和其他公司的股价大幅上涨。人们认为，人工智能的繁荣可能会提振对用于伺服器的芯片的需求，而不是用于智能手机和家用电腦的芯片，这对 ARM 不是一个好消息。
四、现在是投资 ARM 的好时机吗？
分析师表示，软银计划持有 ARM 的大部分股份并利用这些股份融资，从长远来看可能会限制供应量，从而抬升 ARM 股价。
有分析认为，由于 ARM 出售的股票规模不大，但参与 IPO 的银行家数量众多，这本身就是一个危险信号。一家全球科技基金的资产经理表示：
每个人都向我们推销 ARM，但这感觉像是在一个周期结束时发生的事情，如果把这认为是人工智能周期的开始，人们可能大错特错。
几周前，银行家们私下里把 ARM 的估值提高至 700 亿美元。一些分析师反驳说，很难说 ARM 的估值能超过 400 亿美元。
上个月，软银出人意料地从自己的愿景基金购买了 ARM 25% 的股份，这笔交易对 ARM 的估值为 640 亿美元。
有分析认为，诸多投资者在最初提出 600 至 700 亿美元的估值，而如今又将其降至 500 亿美元左右，刻意营造出了 ARM 性价比很高的氛围，推升了需求。
本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：曹泽熙、葛佳明，编辑：位宇祥
