83亿，江南春买下对手

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罕见大并购来了。4 月 10 日，分众传媒发布公告，拟 100% 收购新潮传媒，预估值为 83 亿元人民币。

只要坐过电梯，你一定见过那些魔性入腦的广告，十有八九来自这两家公司。2003 年，江南春创立分众传媒，凭借电梯广告一路腾飞，两年后成功赴美上市，后来回归 A 股。可以说，在电梯里停留的 15 秒，撑起了一家市值千亿的上市公司。

新潮传媒则是后起之秀，2013 年以社区电梯广告起家，曾在一级市场累计融资超 80 亿，可谓所向披靡。对于分众传媒来说，昔日竞争对手，如今被纳入麾下。

时移世易，昔日恩怨烟消云散，双方联手正在一统中国电梯广告江湖。

江南春出手

花了 83 亿买下新潮

一纸公告揭开更多细节——

分众传媒拟发行股份及支付现金购买张继学、重庆京东、百度在线等 50 名交易对方合计持有的新潮传媒 100% 的股份。

公告显示，根据标的公司目前的资产情况，经交易各方协商，初步确定本次交易标的公司 100% 股权预估值为 83 亿元。同时，本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式。

交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司。同时，分众传媒拟聘任张继学担任公司副总裁和首席增长官。

对于分众传媒，人们并不陌生。2003 年，江南春瞄准彼时没人在意的电梯广告位，创立分众传媒，并拿到了一线风投机构的融资。仅在两年后，分众传媒顶着 " 中国传媒第一股 " 光环登陆美国纳斯达克，创下当年中概股融资规模纪录。

上市后，分众传媒先后收购了框架媒介、聚众传媒、凯威点告等竞业公司，将战略触角渗透至影院广告、网络广告等多个领網域。至此，一个广告帝国开始建立。

直至 2015 年，分众传媒回归 A 股，市值超千亿，成为中国传媒第一股。当年分众传媒楼宇电梯电视的市占率达到 95%，电梯海报市占率超 70%，分众广告的身影几乎遍布中国一线城市写字楼。

二十多年来，一波又一波的独角兽们出现在分众传媒广告螢幕里。赶上互联网热潮的分众传媒始终占据行业龙头地位，做到了绝对老大。

针对此次并购，分众传媒表示，一方面，上市公司媒体资源覆盖的密度和结构可得到进一步优化，线下品牌营销网络覆盖范围得到扩大，进而增强广告主客户开发和服务方面的综合竞争力。

另一方面，双方可实现在市场拓展和技术研发等方面的协同，提升综合服务能力和整体技术实力。本次交易完成后，上市公司将充分采取市场共拓、技术共享的协同发展方式，全方位发挥协同效应，助推公司在户外广告领網域的发展实力和影响力。

创始人回应打折卖

VC 成功退出

曾经的新潮传媒，野心勃勃。

2013 年，传媒老兵张继学开始第三次创业，在四川成都创办新潮传媒。彼时巨头早已占位，张继学剑走偏锋，在被遗忘的居民小区电梯，推出智能屏广告，火速铺设螢幕。

" 中国有 45 万个有物业管理的小区，挑出 15 万个，安装 200 万个屏，覆盖 1 亿家庭、2.6 亿人。每个人每天进出电梯 4 次，大概两分半钟，数字化自动化投广告，证明效果归因的方法。成为一个超级线下流量平台，营收过百亿，市值过 500 亿。"

这张 PPT 内容从新潮融资开始，被张继学沿用多次。曾经在一次发布会后，有 10 家 VC 投资方找过来。此后，新潮成为创投圈的宠儿。

2017 年 5 月，新潮传媒宣布获得二三四五、恺英网络、顾家家居、欧普照明、天神娱乐 5 家 A 股上市公司高层人员的 10 亿元投资。

高光时刻出现在 2018 年，这一年新潮传媒完成三轮融资。先是 4 月获成都高新区产业引导基金 20 亿元投资，张继学曾公开表示，" 此次融资之后，新潮传媒的融资总额将超过 60 亿元、估值近 20 亿美元。"

随后同年 9 月，据天眼查显示，元璟资本、岳佑投资、泰恒投资、红星美凯龙、泛城资本顾家集团、杭州景宸投资等加入新潮传媒投资方阵营。最终 11 月，百度公司宣布战略投资新潮传媒，此轮融资共 21 亿元人民币。

互联网大厂不断赶来。2019 年 8 月，京东集团宣布对新潮传媒进行战略投资，融资额近 10 亿元人民币，由京东集团领投。次年，京东、百度、好未来产业基金、源码资本等再度投资新潮传媒。

此后，京东又于 2021 年 9 月领投新潮传媒 4 亿美元战略投资，百度等参投。据不完全统计，新潮传媒的融资总额超过 80 亿元，历史最高估值达到过 200 亿元。

有了弹药，新潮传媒于 2018 年率先发起 " 价格战 "，向行业老大分众传媒宣战，声称要 " 打一场千亿级的群架 "，一度喊出 " 价格是分众传媒的一半，效果和分众传媒一样 " 的口号，迅速将战火从成都引至全国。

在新潮强大的烧钱攻势下，江南春曾在朋友圈回应 " 没有一个公司是靠口水和碰瓷成功的 "。另一边，2018 年 7 月阿里巴巴以 150 亿元战略入股分众传媒。

梯媒市场的竞争关键在于螢幕点位。当时双方纷纷发力二、三线城市，并加速攻占电梯墙面。一时间，电梯广告迎来 " 全方位覆盖 " ——电梯里的前后左右几乎都是广告，抢占空间的战争打到极致。不过，梯媒同样没能脱离行业周期影响，到了 2020 年，价格战已偃旗息鼓。

价格战是把双刃剑。短短几年时间，新潮实现了逆袭，行业份额占据第二。同时也导致公司出现较大的亏损，始终未能盈利。从财报数据看，2022 年度、2023 年度及 2024 年 1-9 月，新潮传媒实现收入分别为 19.4 亿元、19.3 亿元、15 亿元，对应亏损分别为 4.7 亿元、2.8 亿元、509 万元。

时至今日，战争硝烟已消失不见——新潮以价格战分食市场，分众用并购消除竞争。

在宣布交易公布后，张继学主动在朋友圈回应并购价格问题。" 为什么这么低的价格卖？是不是贱卖？" 张继学表示，如果是用现金方式交易就是贱卖，考虑到交易结构以股份为主，未来具有巨大的增长潜力，因此价格并不低廉。

" 还记得江总有一个 500 城、500 万终端，5 亿新中产的梦想吗？" 张继学称，基于对国内经济大循环的看好，分众合并新潮后，对股东的回报和客户的价值提升会更好。随着并购落地，新潮背后数十家投资方也得以退出。

江湖分分合合

并购时代

将曾经的竞争对手，纳入麾下。这一幕在并购舞台不断上演。

当中不得不提及分众传媒的并购成名之作。2005 年，框架传媒在 8 个月内一举并购了全国 8 家主要的竞争对手，从而大举提升市场份额。但分众传媒的速度更快，同年以 1.83 亿美元的价格收购了框架传媒。

有了这个成功经验，分众获得了股东和市场的认可，乘胜追击。2006 年 1 月，分众传媒以 3.25 亿美元成功收购聚众传媒。这一系列的操作几乎是不可复制的商业现象，分众传媒迅速完成了电梯媒体的整合。

江南春接受媒体采访时谈及，此次收购新潮本质上和收购聚众相同，都是对电梯媒体同业的整合。分众作为行业开创者，对这类并购有充分经验。" 相比跨界并购，我们更擅长在熟悉领網域进行战略布局。"

一位投资人曾分享过参与框架传媒并购案的体会，他认为通过并购整合的方式，使得企业的资产价值得到提高。

" 每个行业都有类似属性，大家如果恶劣竞争、内卷，就会导致利润下降，没有竞争力，最后谁也融不到资。"

变化悄然发生。过去一年来，产业资本频繁站上并购舞台。根据清科研究中心数据，2024 年中国企业参与的并购案例数总量 2335 起，上市公司更是当中 C 位。