今天小編分享的财經經驗：萬店時代，連鎖藥店陷入“擴張之困”，歡迎閲讀。
圖片來源：視覺中國
藍鲸新聞 9 月 5 日（記者 王健文）在連續幾年的擴張之後，越來越多的連鎖藥店開始嘗到苦果。
2022 年 6 月，老百姓成為國内首家門店數量破萬的民營連鎖藥店上市公司。此後，益豐藥房、大參林、一心堂等頭部連鎖藥店公司紛紛進入 " 萬店時代 "。
激進擴張之下，内卷與競争随之而來。2024 年上半年，除益豐藥房實現營收淨利雙增外，其餘 5 大連鎖藥店上市公司的歸母淨利潤均在下滑。規模擴張帶動業績增長的發展邏輯被打破。疊加行業内頭部公司頻繁暴雷，投資者開始 " 用腳投票 "，2024 年來多家公司股價腰斬。
市場風向轉變，連鎖藥店上市公司開始主動放慢擴張速度，并期望通過拓展專業化、多元化業務來渡過難關。
跑馬圈地 " 後遺症 " 顯現
此前幾年，擴張規模成為連鎖藥店上市公司的共識。在成熟的開店體系下，相較于提升現有門店銷售額，新開門店能夠更好地推動公司業績增長。因此，自 2021 年以來，連鎖藥店上市公司開始通過自建、加盟、收購等方式，加快拓店步伐。
2021 年時，六大連鎖藥店上市公司均未突破萬店，但到了 2023 年，已有老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房 4 家上市公司門店數量過萬。截至 2024 年 6 月末，大參林以 16151 家門店位居六大上市連鎖藥店之首，較第二名老百姓多出 1182 家。
與此前幾年相比，目前連鎖藥店上市公司的擴張速度有所放緩。2024 年上半年，除一心堂之外，其餘 5 家上市公司的門店增速均不及 2023 年全年的一半。增速最快的大參林門店增速為 14.76%，較 2023 年同期的 19.35% 下降了 4.59 個百分點。
上半年門店增長率最低的公司為健之佳，作為目前 6 大連鎖藥店上市公司中門店數最少的一家，其 2024 年 6 月末門店數僅較 2023 年底增長 6.41%。此前披露業績預告時，公司曾表示，基于審慎應對風險的原則，公司在今年二季度開始減緩新店拓展的目标，6 月全面、大幅調降年度拓展計劃至 400 家左右。
連鎖藥店上市公司擴張降速背後，所在行業的市場環境已發生改變。
中康瓴速系統數據顯示，2024 年上半年，全國藥店店均銷售額同比下滑 10.6%，客單價同比下滑 8.9%，市場規模的增長速度也低于門店數量的增長。此外，随着醫保個人賬户政策變化，導致藥店人均醫保個賬花費下降，消費者購藥更加謹慎。門診統籌政策的實施，也使得部分購藥需求從藥店回流到基層醫療機構，特别是社區衞生服務中心。
在此背景下，單個藥店的盈利能力繼續下滑。财報顯示，2024 年上半年，一心堂、老百姓、大參林的日均直營門店平效分别為 35.3 元 / 平方米、48 元 / 平方米及 70.98 元 / 平方米，而 2023 年，上述三家公司的日均直營門店平效分别為 37.09 元 / 平方米、54 元 / 平方米及 75.66 元 / 平方米。
即便如此，連鎖藥店上市公司仍需要為數量龐大的線下門店支出宣傳、管理等費用。2024 年上半年，門店數量增長最多的大參林，銷售費用同樣增長最快。除益豐藥房外，其餘 5 家公司的銷售費用增速均快于營收增速。
門店盈利能力下滑疊加費用支出持續提升，連鎖藥店上市公司的業績也整體表現不佳。2024 年上半年，除一心堂之外，其餘 5 家連鎖藥店上市公司的營收增速均較 2023 年營收下滑。除益豐藥房外，其餘 5 家公司的歸母淨利潤也在下降，漱玉平民的歸母淨利潤降幅最高，達到 82.60%。
雖然 2024 年以來，連鎖藥店上市公司的擴張速度開始減緩，但整體上仍處于擴張區間。截至 2024 年 6 月末，多家公司的商譽賬面餘額及其占總資產的比重均在上升。如漱玉平民的商譽賬面餘額由 2023 年底的 13.87 億元提升至 2024 年 6 月末的 16.75 億元，占總資產的比重由 14.86% 提升至 18.32%；大參林的商譽賬面餘額由 2023 年底的 30.24 億元提升至 2024 年 6 月末的 34.81 億元，占總資產的比重由 12.53% 提升至 13.66%。
益豐藥房也表示，若并購門店未來經營狀況未達預期，則存在商譽減值風險，對公司業績造成不利影響。
行業陷入 " 多事之秋 "，影響股價表現
在行業整體陷入内卷，競争加劇的同時，連鎖藥店上市公司也進入 " 多事之秋 "。
今年 3 月，大參林實控人之一的柯金龍及全資子公司茂名大參林因涉嫌部門行賄罪被起訴。7 月，老百姓實控人、董事長謝子龍又遭湖南省監察委員會留置、立案調查。
同時，監管機構加大了對醫保基金使用的檢查力度。
2024 年 5 月，國家醫保局、财政部、國家衞健委等部門下發通知，在全國範圍内開展醫保基金飛檢工作。針對定點零售藥店，此次檢查重點查處虛假購藥、參與倒賣醫保藥品、串換藥品等方面。6 月 2 日，因旗下部分定點連鎖門店存在違法違規使用醫保基金的行為，國家醫保局對一心堂進行了約談。
多次 " 暴雷 " 疊加業績下行，連鎖藥店上市公司的股價開始下跌。
在過去幾年中，連鎖藥店上市公司的股價曾有兩個高峰，分别為 2020 年下半年至 2021 年上半年，以及 2022 年底。其中，2020 年 9 月，老百姓的市值最高曾達到 371 億元；2020 年 11 月，益豐藥房市值最高達到 575 億元；2022 年 12 月，健之佳市值最高曾達到 94 億元。
但進入 2024 年，尤其是 5 月中旬以來，連鎖藥店上市公司股價加速下行。同花順 iFind 數據顯示，2024 年初至 8 月末，老百姓、健之佳、漱玉平民三家上市公司的股價跌幅超過 50%，其餘三家公司的股價跌幅也在 45% 以上。
股價持續下跌，上市公司也抛出了回購計劃、中期分紅計劃等提振投資者信心。
今年 2 月，漱玉平民宣布斥資 4000-6000 萬元回購公司股份。3 月，在披露實控人被起訴一事後，大參林也抛出了 1-2 億元的回購計劃。7 月，益豐藥房和老百姓先後宣布将進行中期分紅，這也是兩家公司上市以來首次實行中期分紅。
9 月以來，連鎖藥店老百姓及漱玉平民股價進入上行通道。其中，8 月 30 日至 9 月 5 日，老百姓收獲 5 天 4 板；9 月以來，漱玉平民股價累計漲幅達 48.09%，期間收獲兩個漲停。
專業化、多元化成解藥？
藥店本業陷入增長瓶頸，行業内上市公司開始押注專門化、多元化以尋求突破。
在醫藥分離政策的驅動下，處方外流逐漸成為趨勢。為了承接處方外流，各大連鎖藥店上市公司也在提升自身的專業能力。目前，頭部連鎖藥店上市公司正加快建設慢特病藥房、DTP（直接面向病人）藥房、" 雙通道 " 藥房等專業化藥房。
如在半年報中，一心堂表示，在人口老齡化程度日益加深等因素的推動下，慢病醫藥消費需求将會呈現逐步增長的發展趨勢。公司着重發展慢病管理業務，持續加大對慢病服務體系打造的綜合投入。
在财報中，部分連鎖藥店上市公司也公布了專業化藥房的建設成果。
截至 2024 年 6 月末，一心堂共擁有慢特病門店 1421 家，占連鎖門店總數 12.59%。老百姓共有 1660 家慢特病定點藥房，同比增加 453 家，330 家 " 雙通道 " 藥房，退保證金 68 家，DTP 藥房 176 家，同比增加 10 家。健之佳擁有慢病門店 631 家、特病門店 228 家、" 雙通道 " 門店 147 家。
除深挖專業化業務外，部分連鎖藥店上市公司也将非藥業務視作重點發展方向。
連鎖藥店做副業并不是什麼新鮮事，2018 年前，許多連鎖藥店都曾大張旗鼓嘗試跨界，但取得成績者寥寥。這既是由于部分連鎖藥店将非藥業務當作套取醫保資金的便捷途徑，導致遭到監管限制。也是因為此前行業競争壓力不大，部分連鎖藥店不重視相關業務，且缺乏專業人才，導致非藥業務發展不順。
随着競争壓力越來越大，許多連鎖藥店重新将目光投向了非藥業務。一心堂曾表示，當前藥店行業市場競争激烈，為了保持經營優勢，藥店需要不斷拓展商品種類，提供一站式購物體驗。
2024 年上半年，一心堂繼續布局彩票業務，共開設 3804 家 " 藥店 + 彩票 " 試點門店，上半年累計彩票銷售 6562 萬元。在彩票之外，公司也在拓展便利店業務，使得客流量同比接近翻倍。不過，公司也表示，便利店的毛利率和運作成本較藥店低一些，但在品類深度管理的專業度上要求也很高。
除一心堂之外，各家連鎖藥店上市公司也在探索不同的非藥業務。如漱玉平民主打美妝業務，公司表示，自成立美麗事業部以來引進了 400 多個 SKU，打造 " 漱玉有美妝 " 產品矩陣，2024 年相關業務銷售同比增長 20%。老百姓也表示，公司将逐步上調非藥銷售占比，如普通食品、個人護理和生活用品類商品，未來 2-3 年内将提升至 10% 左右。
但就目前來看，這些非藥業務對上市公司的業績貢獻并不算大。2024 年上半年，一心堂醫藥產品外的其他產品及其他業務收入合計 8.24 億元，占公司總營收的比例僅為 8.85%。健之佳的便利零售業務收入為 1.89 億元，占營收之比僅 4.23%。
激烈競争、業績下滑，對于連鎖藥店上市公司而言，做好主業、維持健康的财務狀況是未來發展的重點。能否走通專業化、多元化業務，仍需拭目以待。
