今天小編分享的财經經驗：暴跌57%！“燕窩第一股”，業績大幅下滑！，歡迎閲讀。
王石沒能 " 拯救 " 燕之屋。
近日，号稱 " 燕窩第一股 " 的燕之屋（01497.HK）披露了最新财報，其中顯示，2024 年全年實現營收 20.5 億元，同比增長 4.37%；淨利潤為 1.6 億元，同比大幅下降 24.18%。
這是燕之屋近五年以來首次出現 " 增收不增利 " 的情形。2021 年至 2023 年，燕之屋的淨利潤分别為 1.64 億元、1.88 億元、1.97 億元，同比增速分别為 34.81%、14.42%、4.93%。
與此同時，燕之屋在資本市場的表現也不盡如人意，截至 4 月 23 日收盤，其股價報 6.53 港元，相較于去年 7 月的高點，累計跌幅已達 57.4%，相較于 IPO 發行價（9.7 港元）下跌 32.7%，總市值縮水至 30.4 億港元。
值得一提的是，就在前不久，燕之屋高調官宣萬科集團創始人王石，成為其最新產品—— " 全球首款男人燕窩 " 總裁碗燕的品牌代言人，引起市場關注及讨論。
這款總裁碗燕的售價高達 3168 元，但截至 4 月 22 日，在燕之屋天貓官方旗艦店上，這款總裁碗燕的銷量頗為慘淡，僅有 65 人付款。
财報的隐憂
據燕之屋官網介紹，" 總裁款 " 碗燕由燕之屋攜手中國藥科大學聯合開發，融合燕窩、鐵皮石斛、長白人參、蛹蟲草、茯苓、肉苁蓉、杜仲雄花、鮮白茅根八種原料，統一零售價 3168 元 / 盒，一盒共有 6 碗，折算後的單碗均價為 528 元。
除了王石以外，燕之屋還籤約了鞏俐、王一博等國民級代言人，連續三年冠名《中國詩詞大會》。在此之前，燕之屋還籤約劉嘉玲、林志玲、趙麗穎、金晨等頂流明星，由此可見，燕之屋在營銷上可謂是一擲千金。
這一系列操作反映到财報上，燕之屋的銷售及經銷開支逐年增長。2021 年至 2023 年燕之屋的銷售及經銷開支分别為 3.99 億元、5.04 億元和 5.63 億元，2024 年更是達到 6.71 億元，占營收的比重高達 32.7%。這也是燕之屋 " 增收不增利 " 的主要原因。
然而，如此巨大的營銷投入并未帶來對應的營收增長。2024 年純燕窩產品的銷售收入同比增長僅為 0.06%，增速顯著放緩。
據财報顯示，燕之屋的營業收入主要來源于三個部分：純燕窩產品、燕窩 + 及 + 燕窩產品，以及其他產品。其中，純燕窩產品包括碗燕、鮮炖燕、瓶裝燕窩和幹燕窩，2024 年其銷售收入為 17.95 億元，占總營業收入的 87.6%，占據主導地位。
燕之屋的銷售渠道主要為線上财報顯示，2024 年線上銷售收入為 12.4 億元，占總營收的 60.49%。2024 年線上銷售毛利率為 45.33%，較 2023 年的 46.2% 下降 0.87 個百分點。
高度依賴線上渠道也導致燕之屋的銷售費用居高不下，其依賴頭部主播帶貨和平台流量采買，導致促銷費用激增。另外，抖音等新興線上渠道的低利潤率（不足傳統渠道一半）進一步稀釋了燕之屋的盈利。
與銷售費用形成鮮明對比的是，燕之屋 2024 年研發開支僅為 2854 萬元，同比增加 8.19%。由此可見，燕之屋在研發方面的投入顯得略微單薄。
另外，燕之屋的庫存風險也在上升，意味着，燕窩產品似乎賣不動了。
财報顯示，近三年來，燕之屋的存貨周轉天數、應收賬款周轉天數逐年上升，而應付賬款周轉天數則逐年下降。2024 年，燕之屋的存貨周轉天數、應收賬款周轉天數、應付賬款周轉天數分别為 123.83 天、15.42 天和 22.46 天。
這反映出，燕之屋的庫存風險上升，且對下遊客户的議價能力有所減弱，同時對上遊供應鏈的議價能力亦有所削弱。
競争與 " 智商税 "
一系列隐憂的背後，燕之屋的賽道競争格局愈發激烈，燕之屋的行業龍頭地位正面臨雙重衝擊。
一方面，重營銷、輕研發的背景下，燕窩行業產品同質化嚴重，競争對手通過降價争奪市場，小仙炖通過鮮炖燕窩差異化突圍，自 2014 年首創鮮炖燕窩品類以來，小仙炖連續 8 年占據全國銷量第一。
另一方面，随着消費者更加關注性價比，電商平台上 45ml 即食燕窩價格已跌破 20 元，燕窩的高端形象逐漸受到質疑，" 智商税 " 标籤讓高端燕窩產品的需求減弱。但是燕之屋的問題更多在于自身。
眾所周知，燕窩一直是一種高級保健食品。燕之屋精準抓住了中產貴婦的 " 身份象征 " 心理。2008 年，燕之屋斥重金邀請劉嘉玲代言：" 吃燕窩，我只選燕之屋碗燕 "，這讓燕之屋成為貴婦圈的偏愛之一。
依靠中產貴婦的支持，燕之屋成功在港交所敲鍾，拿下 " 燕窩第一股 "。
2023 年财報披露，燕之屋為突破年輕人市場，首次采用雙品牌代言人的品牌戰略。除趙麗穎外，還聘請了金晨擔任品牌代言人。
但近年來，關于燕窩是否為 " 智商税 " 的讨論也層出不窮。所謂燕窩，主要是金絲燕築巢時從口腔中分泌的一種膠質唾液。它在幹燥狀态下約有 50% 的蛋白質，30% 的碳水化合物，10% 的雜質或礦物質，另含一種物質叫唾液酸（Sialic acid）。
據測試機構和專業實驗室論證，燕窩主要由膠原蛋白和氨基酸等成分組成，雖然蛋白含量較高，但遠算不上優質蛋白，如果需要補充倒不如直接吃顆雞蛋。另外，燕窩中的唾液酸，人體肝髒内也能自然合成，并不需要通過飲食才能攝入。
伊利諾伊理工大學食品加工工程碩士、注冊營養師、上海科普作家協會會員錢程曾直言，商家宣傳的燕窩保健作用，并沒有實際科學證據支撐。而且，燕窩還有很大的食品安全風險，比如重金屬污染、過敏風險等。
中國農業大學副教授朱毅曾表示，燕窩中活性成分的功效目前還停留在動物實驗水平，對人類益處更多停留在心理和社會層面上。
另據《2019 年中國燕窩行業白皮書》，燕窩的目标消費群體中 25-34 歲之間的年輕人占比達 52%，如果按消費量進行計算，2022 年中國内地消費者吃掉了全球 70% 的燕窩產品。
