9月初銀行理财存續規模跌破30萬億元，長債價格回升能否讓行業止住規模下滑趨勢？

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每經記者陳植每經編輯馬子卿

8 月初以來，受長期國債收益率回升影響，銀行理财產品淨值與資產管理規模一度雙雙承壓。

中信證券測算，2024 年 8 月末銀行理财產品存續規模約 30.1 萬億元，較 8 月峰值下降約 0.3 萬億元；華西證券認為，8 月 26 至 8 月 30 日，銀行理财產品存續規模環比降 3036 億元，至 30.09 萬億元。

9 月 6 日，天風證券發布報告顯示，按中國理财網口徑折算，8 月 26 日 -9 月 1 日，銀行理财存續規模為 29.61 萬億元，周度環比下降 3300.29 億元。不過，随着 9 月以來長期國債收益率回落令產品淨值陸續收復失地與資金贖回壓力開始趨降，銀行理财產品能否迎來 " 喘息之機 "？

9 月初銀行理财存續規模跌破 30 萬億元

8 月以來，受央行入場 " 買短賣長 "、交易商協會查處國債違規交易等因素影響，10 年期國債收益率一度從月初的年内低點 2.09%，回升至當月最高值 2.25% 附近，令不少采取長久期策略（加倉長期國債）博取更高回報的銀行理财產品遭遇淨值下滑。受此影響，不少銀行理财子公司紛紛感受到資金贖回壓力。

一位銀行理财子公司人士向《每日經濟新聞》記者透露，銀行理财產品淨值下滑，引發部分投資者產生 " 落袋為安 " 的交易情緒。但整體而言，由于今年以來債券市場牛市行情令銀行理财產品淨值漲幅相對可觀，只要理财產品淨值沒有跌破 1 元，多數投資者仍感受到銀行理财 " 浮盈 "，資金贖回壓力相對可控。

中信證券分析師肖斐斐在研報中指出，考慮到 8 月理财產品收益率整體降幅低于 2023 年 9 月，加之當前市場環境下，銀行理财產品仍是眾多投資者追求穩健回報與產品低波動性的較優選擇。因此，銀行理财規模下降幅度将相對可控，随着債券市場企穩，未來銀行理财產品規模仍有望恢復擴張趨勢。

但是，9 月初銀行理财規模依然 " 承壓 "。9 月 6 日，天風證券發布最新報告顯示，按中國理财網口徑折算，8 月 26 日 -9 月 1 日當周，銀行理财存續規模達到 296120.57 億元，周度環比下降 3300.29 億元。

記者了解到，在此背景下，銀行理财團隊擔心近期信用債調整幅度若繼續擴大，或成為拖累銀行理财產品淨值下滑的新推手，導致資金贖回壓力 " 居高不下 "。

上述銀行理财子公司人士向記者透露，由于近期國債市場交易活躍度偏低，部分資管機構紛紛通過減倉中長期信用債 " 對衝 " 潛在的長債價格回落（債券收益率回升）風險，反而導致高評級信用債持倉占比較大的銀行理财產品面臨新的淨值回落與資金贖回壓力。

華西證券研報顯示，8 月 26 日信用債調整幅度擴大，中長債、短債類理财產品淨值再度下跌，為理财產品規模穩定構成新的壓力。與此同時，月末部分理财資金慣性回流至母行，進一步助推理财規模下降。

9 月債券價格回升能否令銀行理财 " 松口氣 "？

面對長債價格回調所帶來的理财產品淨值下跌與資金贖回雙重壓力，銀行理财子公司紛紛采取行動。

《每日經濟新聞》記者了解到，在 8 月長期國債收益率回升期間，部分銀行理财子公司一方面加大底層資產的分散化配置力度，通過加倉公募 REITs、高信用評級 ABS 產品 " 替代 " 部分長期債券持倉，另一方面增加國債期貨套保頭寸，将對更多長期國債持倉 " 鎖定 " 價格波動風險。

前述銀行理财子公司人士指出，相比 " 調倉 " 所帶來的產品淨值波動減弱與淨值回升效果，9 月初長期國債收益率顯著回落，才是銀行理财產品淨值回落與資金贖回壓力雙雙緩解的 " 最大利好 "。

數據顯示，截至 9 月 9 日 10 時，10 年期國債收益率徘徊在 2.14% 附近，較 8 月最高值 2.25% 明顯回落，基本收復 8 月 5 日債券價格回落以來的 " 大部分失地 "。

圖片來源：财政部網站

普益标準指出，本輪債券收益率整體漲幅（債券價格跌幅）較小，且收益率回升持續時間較短，未像此前理财產品破淨潮湧期間出現債券收益率的大幅持續上漲，所以此次債券市場回調影響處于可控範圍。

這位銀行理财子公司人士指出，這令銀行理财市場 " 松了一口氣 "。目前越來越多資管機構認為，8 月以來的債券市場調整行情可以基本結束。且随着近期央行再度釋放降準信号，未來長期國債收益率仍可能在較低水準 " 上下波動 "，這足以令未來銀行理财產品淨值回落空間受限，确保整個理财市場不會出現 " 資金大舉流出 " 狀況，保證了銀行理财產品規模逐步穩定回升。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，盡管債券市場調整影響固收類資管產品淨值，但當前大量銀行理财產品 " 破淨 " 狀況的發生概率相對較低，主要原因是在央行貨币政策趨于寬松的情況下，國内債券市場仍有新增資金入場 " 支撐 " 債券價格堅挺。