今天小編分享的财經經驗：今晚準備好迎接狂風驟雨：最極端情況下非農将為負？，歡迎閲讀。
财聯社 11 月 1 日訊（編輯 潇湘）在四天後就将迎來美國大選、六天後就将迎來美聯儲 11 月決議之際，今晚美國勞工部将公布的美國 10 月非農就業數據，無疑有望吸引所有市場人士的目光。
而這份萬眾矚目的非農報告，其不可預測性似乎也注定将是今年以來最大的——這份報告将帶有飓風的 " 印記 "，9 月下旬以來的兩場飓風 " 海倫妮 " ( Helene ) 和 " 米爾頓 " ( Milton ) ，有可能在一個尤為微妙的時候對經濟指标造成嚴重幹擾；而與此同時，在總統競選的最後關頭，這份非農報告也很容易會被外界懷疑用來進行政治操弄。
甚至于非農前公布的一系列先行就業指标，也很難明确無誤地告訴人們，今晚的非農數據究竟會是好還是壞——災難性的 JOLTS 職位空缺數報告，和意外遠超預期的 ADP 就業數據，似乎令多空雙方都能找到各自的理由。
這也無怪乎，一些業内人士眼下依然堅信非農可能較預期出現井噴式增長，而另一些人則已提前開始準備迎接負面數據帶來的衝擊，甚至擔心在最極端情況下非農可能為負……
極端情況下今晚非農将為負？
我們先來看一下市場對今晚非農的預期。由于不同投行機構對于今晚非農的預測差異極大，因此不同媒體調查的非農預估中值之間甚至也有着不小的差異。
作為投資者，我們在不同渠道可能會看到不一樣非農預估中值。例如，路透調查樣本中的預估中值目前約為11.3 萬人，而彭博調查的預估中值則只有10.1 萬人……
我們以彭博的調查為例，在其統計的機構中，目前瑞穗和 Paragon 對 10 月非農數據的預測值是最高的——均為 18 萬人。而在另一端，彭博經濟自身對今晚的數據預測則為聳人聽聞的 -1 萬人 ( 你沒看錯，負增長 ) 。在大行中，與市場預估中值較為接近的有高盛 ( 預計為 9 萬人 ) 、摩根大通 ( 預計為 10 萬人 ) 。
如同财聯社在今早文章中曾介紹過的那樣，由于飓風和罷工事件的影響，10 月非農數據呈現出一定的扭曲幾乎是必然的。但扭曲的程度究竟有多嚴重，是否會嚴重到非農将降至僅僅數萬人乃至負值的程度，可能只有今晚 20:30 數據正式出爐後才能見分曉。
美聯儲理事沃勒 ( Christopher Waller ) 在 10 月中旬的一次講話中便曾表示，他預計飓風和波音公司的罷工将使新增就業崗位減少逾 10 萬個。高盛經濟學家根據失業救濟申請數據、損失估測和以往飓風登陸時的情況則得出，僅飓風一項就将使新增就業崗位減少 4 萬至 5 萬個。摩根大通估計的減少數字約為 5 萬，巴克萊估計減少 5 萬至 6 萬。
這些影響其實也能夠從數周來的初請數據中得到一定印證。10 月初，佛羅裏達州、佐治亞州、南卡羅來納州、北卡羅來納州和田納西州的首次申請失業救濟人數都因 " 海倫妮 " 飓風而有所上升，" 米爾頓 " 飓風過後，佛羅裏達州的首次申請失業救濟人數也有所上升。
事實上，前美聯儲理事、現任白宮國家經濟委員會主任布雷納德在非農前便已經提前為市場打好了預防針。她明确警告，由于破壞性罷工和飓風影響，白宮預計本周五公布的 10 月美國新增非農就業人數會下滑。
至于非農會不會一下子跌倒驚人的負值。目前而言，只能説存在這樣的極端可能性……
著名 " 薩姆規則 " 提出者、前美聯儲經濟學家薩姆 ( laudia Sahm ) 周二就表示，假設目前美國就業增長的基本速度已回到了新冠疫情前 2017-19 年的平均水平——即每月新增 183000 人。撇開飓風和波音罷工不談，基于調查抽樣誤差的 90% 置信區間大致為 +/-13 萬，即下圖藍色條的上限和下限。換言之，即使工資增長符合趨勢水平，非農預估的最高值和最低值也可能相差很大。
而圖中右側的橙色條代表的人數，則計入了飓風 " 海倫妮 "、" 米爾頓 " 以及波音公司罷工的影響——将新增就業人數進一步減去了 10 萬。在此情況下，90% 的置信區間下限已能夠達到 -5 萬人。
當然，從更為 " 理性 " 的角度考慮，在距離大選僅有最後幾日的背景下，陡然出現一份負值的非農報告終究還是過于 " 誇張 " 了一些——幾乎沒有人會在選舉前幾天拿經濟崩潰來賭博。
而在另一邊，與基于雇主調查的非農就業崗位增長不同，飓風可能不會對 10 月的失業率數據產生太大影響，失業率是基于對家庭的另一項調查得出的。那些説自己有工作、但因惡劣天氣而沒有上班的受訪者仍被計為就業者。飓風還是會對失業率產生一些影響，但一般影響不大，此外罷工工人也将被計為就業者。經濟學家預計，周五的就業報告将顯示 10 月份失業率企穩于 4.1%，與 9 月份持平。
非農和失業率所受到的不同程度影響，可能會為共和黨人和民主黨人在大選最後關頭提供各自的選戰造勢切入口。如果非農就業數據真的表現低迷，特朗普和共和黨人料将死抓着這一點不放，并有意無視飓風等短時因素影響。而民主黨人則可能會閉口不提非農的下滑，并把目光聚焦在仍維持在歷史相對低位水平的失業率上。
巨大不确定下：今晚非農會如何影響市場？
那麼，在非農存在巨大不确定性的背景下，美股今晚會受到怎樣的行情影響呢？
我們照例來看看華爾街投行的預測。摩根大通目前就對今晚非農後的市場表現，羅列出了五類情景：
①非農大于 20 萬
這是第一種尾部風險結果。至少從單日來看，這一非農數字對經濟的利好作用大于對股市的利好作用。這一結果将表明經濟增長重新加速，前月新增 25.4 萬的非農數字并非異常值。此外，這很可能意味着美國實際 GDP 增長将保持在較高水平附近 ( 過去 8 個季度的實際 GDP 平均增長率為 +2.8% ) ，并很可能會加劇人們對跳過降息或在明年上半年徹底暫停降息的猜測。由于債券收益率在此背景走高 ( 或将上升 15-20bps ) ，對股市的影響不會那麼積極——近期美債收益率的單日飙升往往伴随着股市表現的疲軟，盡管負面影響通常會在接下來的 2-3 天内消散。
小摩認為，出現這一情景的概率為 5%，屆時标普 500 指數在周五漲跌幅将在 -0.25% 至 +0.5% 之間。
②非農介于 12 萬 -20 萬之間
如果平均工資增長符合預期，那麼市場就會認為此情景将是不伴随通脹下的就業增長。雖然近期的飓風和罷工帶來了一些拖累，但小摩認為市場會很好地消化這一數據表現，不會對美債收益率進行重新定價。換句話説，這一數據表現還不足以讓債券市場完全相信美聯儲會在 11 月跳過降息。
小摩認為，出現這一情景的概率為 30%，标普 500 指數将上漲 0.5%-0.75%。
③非農介于 8 萬 -12 萬之間
這将是一個符合市場預期的數據表現，勞動力市場保持增長軌迹。值得一提的是，摩根大通首席美國經濟學家邁克爾 · 費羅利對本月非農的預估就是 10 萬人，其假設由于飓風和波音工人的罷工将導致當月非農增長減少 7.5 萬 -10 萬人。這一數據表現也将維持對美國 GDP 增長高于趨勢的預期，并推動美聯儲延續寬松周期—— 11 月和 12 月各降息 25 個基點。
小摩認為，出現這一情景的概率為 40%，标普 500 指數将持平至上漲 0.5%。
④非農介于 2 萬 -8 萬之間
這一數據表現可能會使市場對經濟增長產生輕微恐慌，而降息預期的增強則将部分抵消這種恐慌。盡管如此，考慮到飓風和罷工的短時負面影響，市場可能會忽視這一數據表現帶來的下行風險。
小摩認為，出現這一情景的概率為 20%，标普 500 指數将下跌 0.25%-0.5%。
④非農低于 2 萬
這是第二種尾部風險結果。一旦出現負非農，可能引發比預期更大的抛售，因為我們通常會看到負的非農就業數據出現在經濟衰退之前。即使考慮到飓風和罷工的影響，此類數據也會使 8 月初和 9 月初出現的增長恐慌情緒重現。在這兩次事件中，更強勁的零售銷售數據有助于積極重置預期。
小摩認為，出現這一情景的概率為 5%，标普 500 指數将下跌 0.75%-1.5%。
與摩根大通類似，高盛也給出了其自身的預測，詳情如下 ( 高盛認為數據太好對市場不是好事 ) ：
非農>25 萬：标普 500 指數下跌至少 1%；
非農在 20 萬 -25 萬：标普 500 指數下跌 0.5%-1%。
非農在 12.5 萬 -20 萬：标普 500 指數周五漲跌幅在 -0.5% 至 +0.5% 之間。
非農在 7.5 萬 -12.5 萬：标普 500 指數上漲 0.5%-1%。
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