今天小編分享的理财經驗：浙商證券：給予中國長城買入評級，歡迎閲讀。
浙商證券股份有限公司劉雯蜀 , 李佩京近期對中國長城進行研究并發布了研究報告《中國長城深度報告：重鑄自主計算產業長城》，本報告對中國長城給出買入評級，當前股價為 14.34 元。
中國長城 ( 000066 )
投資要點
中國長城是我國自主安全電腦產業的領導者，擁有自主知識產權的飛騰芯片
公司曾研發出我國第一台具有自主知識產權的中文微型電腦， 2019 年公司成為天津飛騰第一大股東， 突破自主安全高端通用芯片研制技術， 擁有多項自主安全知識產權，并成為 PK 體系的自主計算硬體核心供應商。
黨政下沉、央國企及行業兩大因素驅動信創市場空間達 2055 億元， PK 全棧解決方案有望 " 多點開花 "
（ 1） 國產伺服器業務未來有望在黨政下沉疊加電子政務推廣、央國企及行業信創發力三大因素下實現放量，我們預計國内伺服器信創潛在國產替代空間有望達 2055 億元；
（ 2） 飛騰經過二十餘年的探索積累， 在體系架構、微架構等領網域掌握了全部設計層面的核心技術，并形成分别面向高端伺服器、高效能桌面和高端嵌入式應用的騰雲 S 系列、騰鋭 D 系列、騰珑 E 系列芯片，基于飛騰芯片和麒麟伺服器的 PK 全棧解決方案已在金融、電力能源領網域規模化落地，未來有望實現 " 多點開花 "。
國資委增加對央企的 ROE 考核要求， 有望引導上市公司資產質量逐步改善從 2023 年開始，央企考核制度開始施行 " 一利五率 " 體系， 用淨資產收益率（ ROE）替換淨利潤指标、營業現金比率替換營業收入利潤率， 保留利潤總額、資產負債率、研發經費投入強度、全員勞動生產率四個指标， 總體目标定為 " 一增一穩四提升 "： 利潤總額增速要高于國民經濟增速、 資產負債率穩定在 65% 左右以及要實現淨資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、營業現金比率的進一步提升； 中國電子（ CEC）旗下共擁有上市及拟上市公司 17 家， 行業涵蓋計算機、電子、通信等， 央企增加 ROE 考核指标有望引導上市公司逐步改善資產質量，用更加市場化的思維發展公司業務。
AI 時代算力需求爆發， 基于飛騰的國產 AI 伺服器有望受益
（ 1） 大模型時代訓練和推理算力需求爆發，主要的算力需求場景将從少數幾個大模型訓練向大量垂類中小模型訓練再到海量推理需求不斷演進更新，國内芯片在推理端具備一定的性價比優勢，未來在應用爆發帶來海量推理算力需求的階段有望占據更多的市場份額；
（ 2） 飛騰已與多家生态夥伴合作， 完成了規模化落地應用，覆蓋數據中心、電力、交通、金融、醫療等行業，并可根據客户需求提供定制化的 AI 伺服器、 AI 雲、 AI 邊緣盒子以及 AI 邊雲聯動的全套解決方案。
盈利預測與估值
公司是我國 "PKS" 自主計算體系建設的主力軍，随着黨政信創下沉和行業信創提速，公司信創伺服器出貨有望增加，帶動毛利水平持續改善，預計 2023-2025 年營業收入分别為 185.72 /237.70 /285.94 億（ +32.40% /+27.99% /+20.30%），歸母淨利潤分别為 5.47/7.61/9.70 億（ +354.85% /39.17% /27.38%）， PE 為 85.49/61.43 /48.23，首次覆蓋，給予 " 買入 " 評級。
風險提示：
上遊供應鏈風險、下遊主要客户的信創政策及資金導致信創不及預期的風險、下遊信創需求釋放節奏不及預期的風險、國際局勢風險、行業競争加劇的風險等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券楊澤原研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為 25.88%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤為盈利 4.91 億，根據現價換算的預測 PE 為 94.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 3 家機構給出評級，買入評級 2 家，增持評級 1 家；過去 90 天内機構目标均價為 13.0。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國長城（000066）行業内競争力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。可能有财務風險，存在隐憂的财務指标包括：有息資產負債率、應收賬款 / 利潤率、應收賬款 / 利潤率近 3 年增幅、經營現金流 / 利潤率。該股好公司指标 2 星，好價格指标 1.5 星，綜合指标 1.5 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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