今天小編分享的汽車經驗：大陸集團分拆康迪泰克，國際汽車零部件巨頭集體“瘦身”，歡迎閲讀。
經濟觀察報 周信 / 文 德國大陸集團（Continental AG）在 4 月 8 日正式宣布将旗下工業技術部門康迪泰克（ContiTech）分拆為獨立公司，該計劃将在大陸集團分拆汽車部門後實施，預計将在 2026 年完成剝離。
康迪泰克主營橡膠、塑料、金屬和織物組成的產品。此前，大陸集團已通過多輪業務拆分形成了目前的輪胎、康迪泰克和汽車三大部門。此次分拆後，大陸集團将僅剩輪胎業務，徹底告别多元化布局，回歸 " 輪胎制造商 " 的本源。
大陸集團的拆分和轉型并非孤例。近年來，采埃孚（ZF）剝離電驅動業務、奧托立夫（Autoliv）分拆電子部門、德爾福（Delphi）重組為安波福（Aptiv）等動作，顯示出國際零部件巨頭為了重塑競争力，開始業務聚焦。
" 大陸集團這一決策是對全球汽車供應鏈結構性重構的焦慮與抉擇，類似這種趨勢背後，既有新能源汽車對傳統供應鏈的衝擊，也有資本對高利潤率業務的追逐，更暗含着行業對技術迭代與戰略靈活性的迫切需求。" 中國汽車工業協會相關負責人向經濟觀察報表示。
一場預謀已久的戰略切割
大陸集團此番分拆布局由來已久。早在 2018 年，大陸集團便啓動動力總成業務剝離工作，2021 年 9 月，動力總成部門正式分拆為緯湃科技（Vitesco Technologies），并在法蘭克福證券交易所上市。
2024 年 12 月，大陸集團再次宣布分拆旗下汽車子集團，該計劃在今年 3 月獲得大陸集團監事會批準，且獨立後的汽車公司計劃于今年 9 月在法蘭克福證券交易所上市。
分拆康迪泰克也早有迹象。此前在宣布分拆汽車子集團時，大陸集團曾對外稱，盈利的輪胎和康迪泰克子集團仍将保留在大陸集團旗下。但當時大陸集團已開始出售康迪泰克橡膠產品的原裝配套解決方案業務。
康迪泰克業務主要分為工業業務和汽車業務兩大板塊，前者涉及建築與家居、印刷與包裝、非公路交通、采礦等相關的橡膠和塑料件，占營收比重 55%；後者主要產品是用于商用車和乘用車的管路、橡膠以及熱塑料保護殼等，營收占比 45%。
業内有分析認為，出售橡膠產品業務時，大陸集團或已有意剝離康迪泰克，讓其聚焦工業客户。随着康迪泰克在 2026 年完成剝離，其也将如緯湃科技一樣獨立上市，在資本市場尋求更多的資金支持。
2024 年 8 月份，在德國漢諾威舉行的資本市場日上，大陸集團表示，康迪泰克的中期目标是将工業業務的營收占比從目前的 55% 提高到 60%，長期目标則是 80%。
除了聚焦工業領網域的目的外，康迪泰克的盈利能力下滑和輪胎業務更具前景，是更深層次的原因。康迪泰克 2024 年銷售額為 64 億歐元，同比下降 6.7%，息税前利潤率為 6.2%，同比下降了 0.5 個百分點。
" 康迪泰克附加值不高，整體盈利性一般，放進集團反而拖累市值。" 安邁企業咨詢的相關負責人對經濟觀察報説，" 分拆後，康迪泰克可将研發投入集中轉向新能源領網域，無需受集團整體的預算限制。"
值得注意的是，德國的國際性并購及融資顧問公司茵創國際表示，大陸集團當前的大股東為舍弗勒家族旗下的投資公司 IHO 集團，其持股比例高達 46%，同時掌握舍弗勒股份公司 79% 的投票權。這一持股結構在某種程度上促成了整個分拆和轉型的節奏。此前從大陸集團剝離出去的動力總成業務，即緯湃科技已于 2023 年被舍弗勒收購。
康迪泰克這樣的分拆将充滿挑戰。獨立後的康迪泰克将直面科德寶、派克漢尼汾（Parker Hannifin）等專業廠商的競争。在過渡階段，如出現内部管理銜接不暢等問題，康迪泰克的采購體系與市場需求或将發生變動，交付穩定性也或将受影響。
大陸集團康迪泰克部門的營收與利潤狀況深刻影響大陸集團整體業績，分拆将面臨勞動關系轉移和資產分割問題，進而影響短期内的淨利潤。
2018 年，大陸集團分拆動力總成部門時，曾因為關聯業務的調整、資產的重新配置等問題，導致當年年度目标未能實現，息税前利潤率下降 1.6% 至 9.3%，息税前利潤同比下滑超 11%。2019 年大陸集團的分拆 " 後遺症 " 仍在，又逢全球汽車產量大幅下降，導致其息税前利潤率再次同比下降 1.9% 至 7.4%。
為何聚焦輪胎而非汽車業務
随着汽車子集團和康迪泰克的剝離，大陸集團的主營業務将變為輪胎。在電動化、智能化的大趨勢下，大陸集團為何不将主營車聯網、自動駕駛、主動刹車的汽車子集團放在集團本部下面？這一點引發了業内不少關注。
" 長遠來看，不管未來技術走向如何，輪胎是不變的需求，且利潤較高。" 上述安邁咨詢的相關負責人説，" 在電動化和智能化方面，大陸集團不确定能否競争過中國供應商，剝離出去單獨上市可以分擔風險。這和國企早期做電動車的思路一致，即都沒有信心，就想分拆出去，引入社會資本一起分擔風險。"
2024 年，大陸集團銷售額為 397 億歐元，同比下降 4.1%；淨利潤總計 12 億歐元，同比增長 1.0%。其中，輪胎子集團銷售額為 139 億歐元，比 2023 年下降 1 億歐元，但調整後的息税前利潤率為 13.7%，比上年增長 0.2%。
同時，大陸集團去年的高端輪胎銷售份額在不斷增長，其高性能運動輪胎 MaxContact MC7、EcoContact7 及 EcoContact7s 實現熱賣，亞太地區銷量最高的十家電動汽車制造商中的九家已采用了大陸集團供應的原配輪胎。
今年 3 月，大陸集團表示，計劃将亞太地區的輪胎年產能增加 300 萬條，并計劃投資逾 3 億歐元用于泰國羅勇工廠的分階段擴建。2024 年中旬，大陸馬牌輪胎合肥工廠四期正式投產，預計在 2027 年滿產後，合肥工廠整體年產能将提高至每年 1800 萬條乘用車和輕型卡車輪胎。
反觀大陸集團的汽車子集團，其近年來表現不佳，2024 年銷售額為 194 億歐元，同比下降 4.3%；息税前利潤率為 2.3%，比上年增加 0.3%，但主要歸功于嚴格的成本管控和運營效率的提升。相比之下，業務持續增長、利潤更高的輪胎子集團已經成為大陸集團的 " 利潤奶牛 "，且具有長遠的盈利能力。
此外，當下資本市場越來越看重業務聚焦的企業。例如，專注電驅動的匯川技術市盈率（PE）達 48 倍，專注輪胎業務的普利司通 PE 為 14.42，而業務多元化的舍弗勒的 PE 僅為 7.5 倍，大陸集團的 PE 則為 10.33。最明顯的例子是，德爾福分拆動力總成部門後，安波福（Aptiv）的 PE 從分拆前的 12 倍升至分拆後的 25 倍。
就大陸集團輪胎業務而言，過度依賴單一業務或會顯著放大市場波動風險。當前全球輪胎行業普遍面臨產能過剩困境，加之原材料價格波動風險較大。行業分析認為，在復雜市場環境下，大陸集團亟需持續加大在智能輪胎、可持續材料等前沿技術領網域的研發投入，通過技術創新進一步鞏固自身競争壁壘。
剝離非核心資產成主流趨勢
大陸集團的分拆并非個案，而是全球汽車零部件企業 " 化整為零 " 大趨勢的一個縮影。
以采埃孚為例，今年 2 月份，采埃孚表示考慮分拆其電驅動技術部門，作為 2024 年 9 月啓動的全球重組計劃的關鍵舉措。重組後，采埃孚将重點轉向其在全球占優勢的商用車技術、底盤解決方案及工業技術領網域。
3 月 24 日，采埃孚集團首席執行官柯皓哲（Dr. Holger Klein）在接受媒體采訪時表示：" 采埃孚集團的產品線很多，但有一個總體策略，就是必須在其所經營的領網域裏，排到行業前三名。如果做不到這一點，可能就無法實現盈利。獨立分拆電驅動業務的原因之一就是提高其競争力水平。"
去年 12 月，法國米其林将 Camso 的非公路用工程機械斜交輪胎及履帶業務，出售給印度西亞特公司。米其林稱，通過此次資產剝離，其将繼續按照集團的可持續增長戰略重塑其非公路輪胎業務。
" 這些國際零部件巨頭‘化整為零’策略的背後至少有三重驅動邏輯，分别是資本效率與股東價值最大化、技術變革與行業重構壓力、全球化競争與地緣政治博弈。" 上述中國汽車工業協會相關負責人説。
茵創國際表示，考慮到大陸集團在剝離汽車業務後将實施更加激進的分紅政策（派息率從 20% — 40% 提升至 40% — 60%），保持高盈利能力成為優先目标，這也是其推動出售康迪泰克的重要原因。
其次，資本市場對高增長、高利潤率業務的偏好也促使企業進行資產組合優化。據麥肯錫研究，頭部車企未來五年計劃将 78% 的研發預算投入電動化與智能化，零部件企業必須同步調整資源配比。在分拆消息公布後，大陸集團股價累計上漲 8%，反映出市場對其戰略調整的認可。
新能源零部件企業因技術壁壘和增長潛力，具有更高的議價能力，同時也要求企業深度聚焦。在新能源汽車市場快速發展的背景下，輪胎業務面臨着對輪胎性能、節能性等方面的新要求，大陸集團需集中資源進行技術研發和產品更新，以滿足市場需求。
再者，當前全球貿易壁壘和地緣政治衝突加劇，分拆可以降低企業供應鏈中斷風險。以近日美國加征關税為例，因大陸集團的輪胎公司和康迪泰克在歐洲、亞洲和北美均設有輪胎生產基地，分拆後均可作為獨立實體靈活調整生產和銷售布局，既可以減小損失也能快速響應客户需求。
