今天小編分享的汽車經驗：科馬材料：營收連續下滑，利潤難回巅峰期，毛利率走勢與同行大相徑庭，歡迎閲讀。
近期，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（下稱 " 科馬材料 "）提交了招股説明書，拟北交所 IPO 上市，公開發行不超過 2092 萬股。
钛媒體 APP 注意到，從披露的财務數據看，科馬材料的營業收入近幾年持續下滑，并且淨利潤也出現大幅波動。在 2021 年收獲 7251.93 萬元的淨利潤後，公司随後兩年的淨利潤均遠低于該數值，利潤似乎難重回巅峰。毛利率方面，科馬材料在研發費用率始終低于同行均值的情況下，2023 年公司毛利率的走勢卻與同行大相徑庭。
營收持續下滑，利潤難回巅峰
科馬材料主營業務為幹式離合器摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售。
2021 年 -2023 年（下稱 " 報告期 "），科馬材料分别實現營業收入 2.23 億元、2.02 億元、1.99 億元，淨利潤分别為 7251.93 萬元、4165.04 萬元、4904.68 萬元，可見，科馬材料的營收持續下滑，淨利潤也在波動，特别是 2022 年，科馬材料營利雙降，分别同比下滑了 9.25%、42.57%。
對此，科馬材料向钛媒體 APP 表示，2022 年，公司營收下滑主要系國内商用車產銷量同比明顯下降，對公司產品需求減少所致。根據中國汽車工業協會數據，2021 年，國内商用車產量為 467.4 萬輛，銷量為 479.3 萬輛；2022 年，國内商用車產銷量明顯下滑，其中產量為 318.5 萬輛，同比下降 31.9%，銷量為 330 萬輛，同比下降 31.2%，產銷量處于歷史低位。
進入 2023 年，國内商用車行業處于逐步恢復過程中，對上遊產品需求的釋放及傳導需要一定時間，同時科馬材料主要產品生產工藝切換及新廠區搬遷對公司生產經營產生一定影響，在手訂單未能及時轉換為收入。其表示，公司 2024 年 1-6 月營業收入為 1.25 億元，同比增長 40.55%；扣非歸母淨利潤為 3418.28 萬元，同比增長 89.54%，業績下滑相關主要不利因素已得到消除。
從業務構成上看，科馬材料主要擁有幹式離合器摩擦片 - 濕式浸膠工藝產品、幹式離合器摩擦片 - 幹式擠浸工藝產品、濕式紙基摩擦片、銅基摩擦片，具體情況如下：
可見，幹式離合器摩擦片相關產品是科馬材料最重要的收入來源，該產品報告期内合計產生的營業收入占當期主營業務收入的比例 99.13%、96.99%、96.84%。
值得一提的是，幹式離合器摩擦片主要應用于裝配手動變速器（MT）的車輛（俗稱 " 手動擋汽車 "）及裝配電控機械式自動變速器（AMT）、幹式雙離合自動變速器（DSG）、扭矩減振器的車輛，簡而言之，科馬材料的產品主要應用于傳統手動擋燃油車。（注：每輛手動擋汽車使用 2 片幹式離合器摩擦片。）
招股説明書顯示，2021 年 -2023 年，國内主機配套市場中的手動擋乘用車比例分别為 19.43%、9.45%、7.67%，持續下滑，到了 2026 年該比例将至 4.67%；手動擋商用保有量的比例分别為 90%、90%、90%，到了 2026 年該比例将将至 87%。
在國内售後服務市場，2021 年 -2023 年，手動擋乘用車保有量比例分别為 40.24%、37.16%、34.48%，到了 2026 年該比例将降至 28.48%；手動擋商用車產量的比例分别為 90%、90%、90%，到了 2026 年該比例将将至 87%。
這也意味着，無論是主機配套市場還是售後服務市場，亦或者無論是乘用車還是商務車，手動擋車輛占比都會下滑。在如此背景之下，科馬材料的成長性不得不令人擔憂。
對此，科馬材料向钛媒體 APP 表示，受經濟發展水平、社會環境及駕駛習慣等因素的影響，手動擋乘用車在廣大發展中國家和歐洲地區仍有較大需求。幹式離合器摩擦片長期在高温高摩擦狀态運行，使用較為頻繁，離合器摩擦片磨損較大，具有剛性和重復性消費的特征。受益于龐大的汽車保有量基數，幹式離合器摩擦片售後服務市場需求依然十分巨大。此外，公司亦積極拓展產品線，布局新能源車市場。公司近年新研發的產品 - 扭矩限制器用摩擦片已應用于賽力斯、上汽集團、長安汽車、奇瑞汽車等主機廠新能源混合動力車型。報告期内，公司幹式離合器摩擦片應用于扭矩減振器的金額快速上升。2024 年 1-6 月，公司扭矩減振器用幹式離合器摩擦片銷售收入為 215.52 萬元，未來将持續增長等。
另外，科馬材料此次欲募集 15116.8 萬元用于幹式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目，占募資總額的 73.32%，該項目建設完成後，公司将新增年產 1000 萬片幹式擠浸工藝離合器摩擦片產能。
需要説明的是，報告期内，科馬材料幹式離合器摩擦片的產能利用率分别為 98.44%、77.49%、80.58%；銷量分别為 2633.75 萬片、2345.92 萬片、2190.49 萬片。那麼，在幹式離合器摩擦片產能利用率才剛剛過 80%，且銷量持續下滑的情況下，科馬材料是否還有必要擴產幹式離合器摩擦片？
對此，科馬材料向钛媒體 APP 表示，通過公司的一系列分析，募集資金投向 T2 技改項目具有必要性與合理性，新增約 30% 的幹式離合器摩擦片產能具有合理性，本次募投與公司經營規模、產能利用率以及產品市場需求匹配，拟購置生產設備與新增產能匹配。
毛利率走勢奇特
從上文可知，2023 年科馬材料在營收同比下滑 1.58% 的情況下，淨利潤反正同比增長了 17.76%，而導致該現象產生的主要因素或皆因毛利率。
報告期内，科馬材料的毛利率分别為 44.92%、35.48%、41.29%，其中 2023 年科馬材料的毛利率同比增長了 5.81 個百分點。
需要説明的是，就算科馬材料的毛利率暴增，但仍低于同行均值。報告期内，科馬材料同行可比公司毛利率的平均值分别為 55.23%、49.36%、42.6%。
钛媒體 APP 注意到，導致上述現象產生的主要因素或皆因研發費用率較低所致。報告期内，科馬材料的研發費用率分别為 5.49%、6.77%、6.56%，同行可比公司平均值分别為 7.03%、7.58%、7.79%，研發費用率始終低于同行均值。
綜合科馬材料的毛利率和研發費用率，有一個巨大的疑惑擺在了公眾的面前。在研發費用率較低，且同行可比公司毛利率平均值持續下滑的情況下，科馬材料的毛利率是如何在 2023 年同比增長 5.81 個百分點？
對此，科馬材料向钛媒體 APP 表示，公司為工信部專精特新小巨人企業、浙江省隐形冠軍企業、高新技術企業，擁有省級企業技術中心、浙江省博士後工作站，已建立穩定的研發團隊和完備的研發體系。當前研發投入占比基本符合公司預期，且公司研發的產品性能媲美國際知名品牌，不存在研發進度落後的情形。而 2023 年，随着毛利率水平較高的幹式擠浸工藝產品收入占比上升，同時部分原材料采購價格下降，公司毛利率有所回升。
從員工架構上看，截至 2023 年 12 月末，科馬材料共擁有 458 名員工，其中技術人員 56 名，而受教育程度方面，科馬材料本科以下學歷的員工數量為 433 人，占比為 94.54%，換言之，科馬材料超一半以上的技術人員學歷在本科以下，這也意味着，靠着超半數學歷在本科以下的技術人員，科馬材料 2023 年的毛利率同比增長了 5.81 個百分點。（本文首發于钛媒體 APP，作者｜鄧皓天）
