今天小編分享的理财經驗：IDG合夥人林棟梁操盤四川雙馬并購案，斥資近16億元收購深圳健元控制權，歡迎閲讀。
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藍鲸新聞 10 月 22 日訊（記者 王健文）10 月 21 日晚間，四川雙馬（000935.SZ）發布公告稱，将斥資 15.96 億元收購多肽公司深圳健元，本次交易的溢價率為 184.50%。
2016 年，IDG 資本合夥人林棟梁正式入主上市公司，開啓了四川雙馬的 " 私募股權投資 " 時代，但善于資本運作的林棟梁并未給上市公司帶來亮眼業績，四川雙馬不得不再通過外延式并購轉型，值得一提的是，此次跨界生物醫藥，四川雙馬以自有資金及銀行并購貸款進行支付，并購貸款的質押物正或是此次收購的深圳健元 92.17% 的股權。
溢價 1.8 倍收購多肽企業，跨界生物醫藥
根據四川雙馬 10 月 21 日公告，公司将使用自有及自籌資金 15.96 億元，向深圳市星銀醫藥有限公司（下稱 " 星銀醫藥 "）及深圳市星銀投資集團有限公司（下稱 " 星銀集團 "）收購深圳健元 92.17% 的股權。
整體來看，這樁接近 16 億元的收購案溢價幅度較大。公告顯示，截至今年 6 月 30 日，深圳健元的合并口徑淨資產為 6.09 億元，而同期公司全部權益的價值為 17.32 億元。最終，四川雙馬計劃以 15.96 億元的對價收購公司 92.17% 的股份，溢價率為 184.50%。
為了支付上述股權轉讓款，四川雙馬将以自有資金支付不低于 6.38 億元，其餘不超過 9.58 億元的轉讓款将通過銀行并購貸款支付。
從四川雙馬的資產負債情況上看，截至今年 6 月末，公司的貨币資金餘額為 3.46 億元，同期公司的短期借款餘額為 0.20 億元，一年内到期的非流動負債餘額為 0.06 億元，整體來看流動性良好。除貨币資金外，截至 6 月末，四川雙馬交易性金融資產餘額為 7.19 億元，公司半年報顯示，上述金融資產均為保本浮動收益型結構性存款。這也意味着公司可以抽調出足夠的資金支付 6.38 億元的股權轉讓款。
此外，四川雙馬還表示，股權轉讓協定籤署後，将向渤海銀行、招商銀行、民生銀行、興業銀行等金融機構申請不超過 9.58 億元的并購貸款，将以包括但不限于深圳健元 92.17% 的股權作為質押。
作為一家老牌上市公司，四川雙馬早在 1999 年就登陸深交所，目前主營建材生產業務和私募股權投資基金管理業務。
近年來，四川雙馬的業績表現整體下行。2021 年至 2023 年，公司的營業收入分别為 12.24 億元、12.20 億元、12.19 億元，歸母淨利潤分别為 9.89 億元、8.25 億元、9.85 億元。2024 年上半年，公司整體業績表現大幅下滑，其中，營業收入為 4.82 億元，同比下滑 14.08%；歸母淨利潤為 1.13 億元，同比下滑 75.06%。
今年上半年四川雙馬業績下滑，主要是由于建材行業表現不佳。2024 年上半年，公司水泥業務的收入為 1.93 億元，同比下滑 41.83%，毛利率為 -1.76%，同比下降 21.41 個百分點；骨料業務的收入為 0.68 億元，同比下滑 30.90%，毛利率為 23.57%，同比下滑 15.84%。
在此背景下，四川雙馬選擇通過跨界收購找到新的業績增長點，并增厚公司業績。此次公司計劃收購的深圳健元是一家多肽生產商，主營多肽類原料藥、美容肽以及多肽 CDMO 等業務。其中，公司的多肽類原料藥涵蓋了目前市面上大火的司美格魯肽、替爾泊肽、利拉魯肽等 GLP-1 類產品。
得益于 GLP-1 類產品全球銷量的大幅增長，深圳健元近年來的業績也持續增長。2023 年及 2024 年上半年，公司分别實現營業收入 3.20 億元、2.16 億元；實現歸母淨利潤 0.90 億元、0.83 億元。
公司在收購公告中表示，其将通過本次對目标公司的收購，實現對現有業務的突破。擴展在生物醫藥行業的布局，形成新的業務模式和盈利模式。
IDG 合夥人入主，四川雙馬一度化身 " 妖股 "
四川雙馬成立于 1998 年，由雙馬集團、成都市建材總公司、四川礦山機器廠等部門共同設立而成。1999 年，四川雙馬在深交所上市。
在上市之初，四川雙馬由綿陽市國資委實控。到了 2004 年，由于水泥生產工藝落後加之市場環境改變，公司業績虧損嚴重。在此背景下，四川雙馬開始進行國企改制。2007 年，四川雙馬的實控人變更為法國水泥巨頭拉法基集團旗下的拉法基中國。
在實控人變更後，四川雙馬的主營業務仍為水泥等建材業務。不過，由于拉法基集團在四川雙馬外，還在國内擁有其他的水泥資產及業務，公司長期面臨同業競争問題。2015 年，拉法基集團與瑞士豪瑞公司合并為拉法基豪瑞，但由于豪瑞公司在國内控制一家上市公司華新水泥，這導致合并後拉法基豪瑞的同業競争問題愈發突出。
2016 年 1 月，拉法基瑞安提出修改此前 " 視四川雙馬為其在中國大陸從事水泥業務的唯一上市平台 "，表示可能面臨兩個上市平台在一定期限内共存的局面。但這一議案最終遭到公司中小股東否決。
2016 年 8 月，拉法基瑞安最終選擇出讓四川雙馬控制權，以 31.43 億元的對價向北京和諧恒源科技有限公司（下稱 " 和諧恒源 "）、天津賽克環企業管理中心（有限合夥）（下稱 " 賽克環 "）轉讓了四川雙馬 50.93% 股權。由于和諧恒源的實控人以及天津賽克環的共同實際控制人之一均為林棟梁，且賽克環将四川雙馬股份對應的表決權、提名權等全部委托給了和諧恒源，因此林棟梁成為四川雙馬的新任實控人。
除擔任四川雙馬實控人外，林棟梁還是 IDG 資本的合夥人之一。IDG 資本官網顯示，自 1995 年以來，林棟梁負責過 IT 領網域内的多種投資項目。
對于投資出身的林棟梁而言，四川雙馬這一上市公司平台比公司的水泥業務更為重要。因此，在取得公司控制權的同時，四川雙馬還與拉法基瑞安籤署協定，計劃以 26.32 億元至 26.47 億元的對價向其轉讓公司旗下的水泥業務及資產。
但由于彼時監管對 " 清殼式重組 " 管控加強，公司最終未能全部出清旗下水泥資產。2018 年，公司以 22.39 億元的對價出售了旗下都江堰拉法基 75% 股權及江油拉豪 100% 股權。
與此同時，四川雙馬也在拓展私募股權投資管理業務，自 2017 年起，公司開始參與設立產業投資基金。至 2024 年上半年，公司旗下的私募股權投資基金管理公司西藏錦合在管基金規模近 280 億元，旗下基金投資方向涵蓋生物醫藥、先進制造、人工智能、清潔能源、無人駕駛等新型領網域。同在 2024 年上半年，公司私募股權投資基金管理業務的營收為 2.21 億元，毛利率為 100%。
值得注意的是，在林棟梁入主後，市場曾一度認為四川雙馬将成為借殼上市的對象，四川雙馬也因此被市場熱炒。2016 年 7 月 7 日至 11 月 2 日期間，公司的股價由 6.54 元 / 股漲至 38.75 元 / 股，期間漲幅達 492.51%，市值也由 53.52 億元增至 295.83 億元，漲超 240 億元。但此後，四川雙馬股價開始震蕩下行，至今年 10 月 22 日收盤，公司股價收于 18.78 元 / 股，總市值約為 143 億元。
