今天小編分享的财經經驗：茅台大博弈：2200元保衞戰打響，歡迎閲讀。
最近，一場關于茅台酒的價格保衞戰，再度悄然打響。
11 月 1 日，茅台酒批發價跌到了 2150 元（當年、原箱）；茅台馬上采取措施，抑制電商渠道供應量；最近幾天，茅台酒價迅速回升，恢復 " 正常 "。
2021 年底茅台酒批發價從最高點滑落後，此前兩年還穩在了 3000 元線；沒想到，2024 年初巽風茅台衝擊波之後，茅台酒批發價進入波動式下滑狀态。茅台從控價、穩價，迅速切換至挺價階段。各種小型護價戰鬥，接連不斷。
市場預期，作為" 看不見的手 "，今年以來始終在壓制茅台酒批發價；茅台體系，動用" 看得見的手 "，包括抑制直營渠道、控制出貨量、釋放穩定信号等，挺住價格。
只是，如果茅台酒價的根本支柱不穩定，就算 2200 元保衞戰能打赢，接下來的多空博弈，鹿死誰手猶未可知。已經有券商測算出，茅台酒批發價在本輪周期的底部區間為 1814 元 -2350 元。
好在，茅台的價值始終不是普通商品所能比拟。至今其批發價仍高于建議零售價，這仍然是一家日賺 2 個多億、市值近兩萬億元的超級巨無霸公司。
茅台酒和貴州茅台，仍然值得期待：長風破浪會有時，直挂雲帆濟滄海。
酒價波動
貴州茅台，早已不再是一瓶白酒、一家公司，而是中國社會關于财富和地位的一種象征。所以，關于茅台的任何風吹草動，都能引發大眾的廣泛關注。
最近幾天，茅台酒價格波動，挑動着白酒業的神經。
十一長假還沒過完，茅台酒批發價便開始下跌。10 月 6 日的階段高點，24 年飛天茅台原箱價格 2430 元 / 瓶，散瓶 2310 元 / 瓶。之後，一路下降。至 11 月 1 日，24 年飛天茅台原箱價格 2150 元 / 瓶，散瓶 2130 元 / 瓶。
疊加雙 11 活動，電商平台的茅台酒價格，單價更是來到了 2000 元以下。這一消息，在熱搜上挂了好幾天。的确，已經好幾年沒見過這麼 " 便宜 " 的茅台酒了。
對此，茅台體系并未坐視不管。近期，部分省區的茅台酒商主動調整銷售方式，全面停止向電商渠道供貨。
效果立竿見影。短短幾天，茅台酒批發價應聲上漲，24 年飛天茅台原箱價格回升至 2350 元 / 瓶，散瓶達到 2290 元 / 瓶。
查詢各大主流第三方電商平台發現，茅台酒單瓶價格已經回升至 2100 元左右，基本恢復到了上個月的 " 正常狀态 "。
高端宴請及禮贈需求下降，提價希望幻滅削弱了投資屬性，非标產品和直營渠道對茅台價格體系的衝擊，近年愈演愈烈。多重因素合力組成一雙 " 看不見的手 "，直接壓制了茅台酒價。
誰能想到，今年年初，茅台酒的批發價還相當穩定，24 年飛天茅台原箱價格 3000 元上下，散瓶 2700 元左右。
巽風 APP 上線，推出單價 1498 元的巽風茅台 375，點燃了茅台酒價格暴跌的導火索，随後幾個月，波段式下滑至此。
在這期間，茅台體系動用 " 看得見的手 "，不斷推出挺價措施，包括控制整體發貨量、取消大箱投放、暫停企業客户申報等，茅台管理層也密集走訪市場，為經銷商們加油鼓勁。
針對直營渠道對價格體系的衝擊，茅台主動進行制約。以 i 茅台為例，今年前三季度，其營業收入僅為 147.66 億元，比上年同期少賣了 1 個億；巽風，也沒有剛出道時的那般激進。
可從現在的結果來看，這一系列措施只是延緩了茅台酒價的下跌勢頭，并未能改變潮水的方向。
而且，原本茅台酒的價格會在短周期内順應" 旺季漲價、淡季跌價 "的趨勢，如今，這一規律也被打破。
今年中秋、十一雙節之前，茅台酒價格逆勢下降，原箱單價從 2580 元跌至 2320 元，散瓶從 2400 元跌至 2200 元，直到十一期間才勉強穩住陣腳，但也未能恢復到 9 月中旬的價格。
此次，抑制電商渠道，大概率可以讓茅台酒價穩定一段時間。往年此刻已經進入白酒消費旺季，今年卻一直寒氣逼人。接下來的春節，對于茅台酒來説，一場多空之戰，在所難免。
價格體系
行業内最常談論的茅台價格，一般指 53 度飛天茅台的批發價（原箱）。長期以來，這個價格，不僅高于茅台酒的出廠價，也高于建議零售價。
經過幾十年的運作，茅台酒從 " 無人問津的土特產 "，成為實質性的 " 國酒 "；貴州茅台從幾家小作坊，成長為單品營收上千億的 " 全球烈酒第一品牌 "。
茅台酒的銷售神話至今屹立不倒，20 年時間營業收入、歸母淨利潤分别增長了 60 倍和 126 倍。然而，長期產能受限之下，供不應求的狀況始終未能得到解決。
最近的 20 餘年，茅台酒的出廠價從 218 元提高到 1169 元。出廠價推動批發價和零售價不斷上漲，形成了巨大的套利空間。
稀缺性和漲價預期，構成了茅台酒的金融屬性，導致其實際銷售價格和批發價格，遠超建議指導價和出廠價。
前些年，買一些茅台酒儲存起來，過幾年價格上漲後賣出，大多可以獲利不菲，讓茅台酒成為廣受青睐的投資品。
最高點的 2021 年 10 月，茅台酒的批發價漲到 3950 元 / 瓶，比當時的建議零售價高了 1 倍，比出廠價貴了兩倍。當時，在終端買到正規的茅台酒，最少要花 4000 多元。
那個時期，" 看不見的手 " 背後，是社會經濟的恢復周期、房地產行業仍處于高點、茅台帶動的醬酒熱潮、等待多年的茅台酒提價預期，等等。
對于這種畸形的價格體系，貴州茅台當然不能坐視不理——盡管，公司也是體系中獲利較大的一方。
為了控價，茅台早早地開始動用那雙 " 看得見的手 "，嚴控經銷商惜售、考核開瓶率，并重點做大茅台系列酒。其中，最核心的一條主線，便是削減經銷商、推進直營化。
2018 年 -2020 年，貴州茅台經銷商減少數量分别為 607 個、640 個、346 個。幾年的清理下來，公司國内經銷商數量從 3000 家穩定到 2000 家。
貴州茅台的直營渠道試水多年，策略包括自營店、電商、直供 KA 等。近兩年，直接拿出殺手锏，自營電商平台 i 茅台和巽風。其中，能夠 1499 元參與茅台申購的 i 茅台，迅速走紅，推出不到 1 年，就積累了超過 3000 萬用户。
貴州茅台直銷渠道的收入占比，已經從 2016 年的不到 10%，提升至 2023 年的接近 50%。
可能連貴州茅台也沒有料到，自己的控價組合拳，恰好遇上了白酒行業因庫存周期而導致的調整期。
2016 年之後，白酒行業以高端化為主線的行業復蘇，推高了市場的整體庫存水平。動銷趨弱 - 庫存升高 - 價格下降，最終引發惡性循環。
起初，全行業除茅台以外都出現價格倒挂，就連次頂級白酒品牌五糧液（000858.SZ）也未能幸免。今年以來，連茅台酒的批發價也未能穩住 3000 元，幾輪動蕩，如今只能打響 2200 元保衞戰。
茅台周期
目前，茅台酒價格處于巨大的分歧中。多頭基于經驗，認為茅台酒批發價已經超跌；空頭根據現實，認為酒價還将繼續下跌。
茅台酒批發價從 3900 多元跌到近期低點 2100 多元，3 年時間累計跌去 54%。但是，放在茅台酒價的歷史之中，這樣的下跌，并非第一次了。
貴州茅台徹底稱雄的最近十幾年，茅台酒的批發價也經歷了 " 兩起兩落 "。
茅台酒出廠價，在 2006 年 -2012 年迎來了最密集、最大規模的提價，從不到 300 元幹到了 800 元以上。于是，在 2010 年 -2011 年前後，茅台酒的批發價從 730 元 / 瓶上漲至 1900 元 / 瓶，漲幅約為 160%。
在酒駕入刑、限制公務消費、" 塑化劑 " 風波等，一連串的衝擊之下，白酒業陷入調整期。2012 年初到 2013 年上半年，茅台酒批發價從 1800 元 / 瓶跌至 880 元 / 瓶，跌幅超過 50%。
2016 年白酒業以高端化推動行業復蘇，茅台酒作為核心品種，2016 年 6 月 -2021 年 10 月，其批發價從 850 元 / 瓶上漲至最高 3950 元 / 瓶，漲幅高達 365%。
然後就是大家所熟知的本輪周期，茅台酒批發價從頂峰波段式下滑，前面兩年穩住 3000 元線，今年的最近幾個月直接退守 2200 元線。
背後的原因包括，茅台酒非理性過熱，消費市場整體疲軟，白酒庫存危機等等。茅台酒的社會庫存到底有多大？坊間傳聞 1 億瓶，瑞銀根據歷年出貨量、開瓶率等數據測算，大約在 9000 萬瓶，大差不差。
高庫存，在上升期能夠提供的動能有限；但是，到下行期，卻很有可能導致價格倒挂，最終形成惡性循環。随着茅台酒社會庫存越來越高，拆雷的難度也越來越大。
在這些客觀原因之下，市場那 " 看不見的手 " 與茅台體系這 " 看得見的手 " 互相博弈，成就了那條牽動白酒市場的曲線。
茅台酒批發價的向下趨勢，不僅影響了自身，還會產生向下壓力、影響整個白酒行業的價格體系。
茅台酒批發價漲到 4000 元，五糧液、國窖 1573 就可以穩住自己的 1499 元；一旦它跌到 2000 多元，五糧液和國窖 1573 跌到大幾百元，那是自然而然的事情。最近，某電商平台的五糧液價格不到 800 元，再度引發争議。
所以，如果你問我，茅台的批發價跌到底沒有？我只能説，短期悲觀，長期淡然。
太平洋證券根據社會人均可支配收入、茅台批價歷史回撤幅度、茅台產品整體價格體系等指标測算，茅台酒批發價本輪周期的價格底部區間在 1814 元 -2350 元。目前，也還只是剛剛摸到底而已。
靜待黎明
茅台酒批發價格，不僅是白酒市場的價格中樞，也是貴州茅台市值的核心錨點，進而影響整個白酒板塊。茅台股價并未像其他行業的公司那樣錨定業績，而是錨定了批發價格。
2023 年，貴州茅台依舊業績傲人；2024 年前三季度，表現繼續超預期，營業收入 1207.76 億元、歸母淨利潤 608.28 億元，分别同比增長 16.95% 和 15.04%，平均每天賺 2.22 億元。
這仍然未能阻擋貴州茅台的股價下跌。從 2021 年初巅峰時期的接近 2500 元，經過數輪博弈，昨日收盤 1571 元 / 股，最新市值 1.97 萬億元，已經丢失 " 股王 " 寶座。
貴州茅台的股價從起始時間、波動周期來看，基本與茅台酒批發價的趨勢吻合。
目前的茅台酒與貴州茅台，存在三個層面的博弈：價格層面，真實消費需求與投機思維的此消彼長；業績層面，正面是價格與銷量的對應關系，反面是直營比例對盈利能力的影響；上升到股價與市值，那便是短期壓力與長期預期的交鋒。這些矛盾，至少從現階段來看，并沒有明顯的緩和信号。
用貴州茅台高層王莉的話來説，當前茅台處于宏觀經濟周期、行業發展周期和茅台自身周期的 " 三期疊加 "。
不過，話説回來，不管從哪個層面來看，現在也并不是白酒行業最黑暗的時期。
就茅台酒的批發價而言，現在并沒有像 2012 年前後那樣密集且明确的利空因素，主要還是由宏觀影響因素導致的；一旦消費市場恢復，近年的庫存出清見效，很快就能企穩。
白酒市場，量減價升之後，仍然處于增長期，2023 年行業銷售收入、利潤總額分别同比增長 9.7% 和 7.5%。即便 " 擠壓式增長 " 與 " 結構性繁榮 " 愈演愈烈，以茅台為首的頭部白酒仍然有着穩定的盈利和分紅預期。
不管是茅台酒 2000 多元的批發價，公司每天淨賺兩個多億的基本面，還是貴州茅台（600519.SH）近兩萬億元的市值，都處在一個相對較高的位置。
之所以現階段白酒市場感受到 " 前所未有 " 的壓力，主要是因為，以茅台為首的白酒行業，權重越來越大，與宏觀的關聯度越來越高，" 看不見的手 " 與 " 看得見的手 "，都施加了非常大的作用力，導致磨底的時間過長。
當歷史之光照進現實，身處其中的人應該知道，黎明就在不遠處。而最難熬的，大概就是黎明前的那段黑暗。
