今天小編分享的财經經驗：一周蒸發2320億美元，業績增速放緩，英偉達正面臨三大風險，歡迎閲讀。
每經記者 蔡鼎 每經編輯 蘭素英
本周，慣于看到英偉達超強勁業績的投資者有些失望了。
當地時間 2 月 26 日，英偉達公布了截至 1 月 26 日的 2025 财年第四财季的業績報告。報告期内，英偉達營收雖然好于預期，但同比增速連續第四個季度錄得下滑，最核心的數據中心業務的營收增速也錄得四個季度以來最低。黃仁勳在随後的電話會議上強調，Blackwell 芯片的市場需求驚人，但 2 月 27 日英偉達股價大跌 8.48%。
在一段時間的超高速增長之後，英偉達正面臨着業績減速。
在過去 24 個月（即 2023 年 3 月 1 日 ~2025 年 2 月 28 日），英偉達股價累計大漲超 438.47%，但若将這段時間均抽成 3 個階段（即每 8 個月為一個階段），可以發現，其前 16 個月（即 2023 年 3 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日）的累計漲幅達 432.44%，而最近的 8 個月（即 2024 年 7 月 1 日至 2025 年 2 月 28 日），其股價幾乎持平，累計漲幅為 1.13%。
最近一周，英偉達股價累跌 7.07%，市值蒸發約 2320 億美元。未來，英偉達的命運似乎也不掌握在自己的手裏，面臨着三大風險。
一方面，其大客户微軟最近被傳 " 退租數據中心 "，并稱 " 可能會在某些領網域調整戰略步伐或調整基礎設施 "。
另一方面，雖然黃仁勳最近一直強調推理大模型對算力的需求反而增加，但 DeepSeek 本周開源的五大項目試圖 " 榨幹 " 每一塊 GPU，最終可能導致 GPU 需求降低。
此外，關税政策可能成為英偉達今年面臨的最大風險，特别是針對芯片的潛在關税可能影響英偉達在亞洲生產的產品。
風險一：微軟削減數據中心，巨頭支出不确定性增加
外媒分析稱，英偉達在過去 8 個月股價表現平平，是因為投資者認為英偉達的大客户在多年的巨額資本支出後可能會勒緊褲腰帶，尤其是在低成本、高性能的 DeepSeek-R1 模型推出之後。
英偉達的大部分芯片流向了幾家建立大型伺服器群的公司，這些公司通常随後又将伺服器群出租給其他公司。英偉達曾表示，在整個 2024 财年，單個客户對其總營收的貢獻占到 19%。
摩根士丹利分析師本月在研報中稱，2025 年，微軟将為英偉達最新 AI 芯片 Blackwell 貢獻了近 35% 的銷售額，其次為谷歌（32.2%）、甲骨文（7.4%）和亞馬遜（6.2%）。因此，這幾家巨頭任何可能縮減資本支出計劃的迹象都可以造成英偉達股價下跌。
分析人士表示，大約一半的 AI 基礎設施資本支出最終都将流向英偉達。2 月 24 日，微軟重申将堅持其 800 多億美元的資本支出計劃，但同時承認可能會在某些領網域戰略性地調整或放緩基礎設施建設。
2 月 14 日，道明銀行旗下投行和金融服務機構 TD Cowen 發布 " 渠道調查 " 研報稱，微軟已經取消在美國 " 數百兆瓦 " 容量的數據中心租約，同時該公司已暫停将已協商并籤署的資格聲明（SOQ）轉為租賃協定。TD Cowen 分析認為，微軟此舉主要是因為 " 預見到供大于求 "。公司大規模放棄產能擴張表明，此前推動其在 AI 基建上重金投入的重要市場信号已經消失。
而與微軟預期不同的是，Meta 近日被曝正在商讨建立一個新的數據中心園區，用于其 AI 業務。按照該園區所需的芯片數量和電力需求，該項目可能超過 2000 億美元，遠遠超過 Meta 迄今為止的任何數據中心，并可能成為同類項目中規模最大的一個。
與此同時，巨頭們也加速開發自己的 AI 芯片，以減少對英偉達的依賴。
風險二： DeepSeek 技術開源 " 榨幹 " 每一塊 GPU
除了來自于大客户的不确定性以外，DeepSeek 的持續創新也對英偉達的業績構成了挑戰。
本周，DeepSeek 開源了一系列項目，包括代碼庫 Flash MLA、DeepEP、DeepGEMM（一個支持密集和 MoE GEMM 的 FP8 GEMM 庫）和 Optimized Parallelism Strategies（優化并行策略）等。
有分析稱，DeepSeek 本周的開源項目大多都用于 " 榨幹 " 每一塊 GPU 的性能。
例如，DeepEP 能幫助大模型更高效地分配任務給不同的 " 專家 "。FlashMLA 庫針對英偉達 Hopper 架構 GPU（如 H800）進行優化，使其内存帶寬利用率接近理論極限（3000GB/s）。這種優化可能減少企業對高算力硬體的增量需求，用更少的 GPU 就能實現同等模型性能，從而對英偉達高端芯片的銷售形成潛在壓力。
更需一提的是，英偉達最新财報的統計範圍是截至 1 月 26 日，因此并未能直接體現出 DeepSeek 的影響。
圖片來源：視覺中國 -VCG111500195811
風險三：關税政策成最大風險
美國政府的政策也可能對英偉達的業務造成衝擊。
據新華網，今年 1 月 13 日，拜登政府發布了一項旨在限制先進 AI 芯片等出口的新規。
2 月 25 日，外交部發言人林劍主持例行記者會。有記者提問，特朗普政府正在草拟更嚴格的半導體限制措施，并向關鍵盟友施壓，要求他們更新對中國芯片產業的限制。
對此，林劍表示，中方已多次就美國惡意封鎖打壓中國的半導體產業表明嚴正立場。美方将經貿科技問題政治化、泛安全化、工具化，不斷加碼對華芯片的出口管制，脅迫别國打壓中國的半導體產業，這種行徑阻礙了全球半導體產業的發展，最終将反噬自身，損人害己。
另據央視新聞，特朗普提議對墨西哥和加拿大加征的關税将于 3 月 4 日如期生效，同時，對中國商品的關税也将在同一天額外增加 10%。這意味着特朗普上任後，在疊加本月初已生效的 10% 關税之上，美國對華再次揮起關税大棒。林劍表示，美方再次以芬太尼問題為借口威脅對中國輸美產品加征關税，中方對此強烈不滿，堅決反對，将采取一切必要措施，堅定維護自身的正當利益。
外媒報道稱，關税政策成為英偉達今年面臨的最大風險，特别是針對芯片的潛在關税可能影響英偉達在亞洲生產的產品。短期内，供應鏈中斷、出口管制和成本壓力可能抑制英偉達業績增長。長期來看，英偉達若能通過技術創新和政策協同鞏固技術壁壘，仍可受益于全球 AI 算力需求的擴張。
但投行 Wedbush 資深股票分析師 Daniel Ives 在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，圍繞英偉達财報的擔憂和 AI 需求的擔憂都是空談。我們仍然相信 DeepSeek 和其他大模型将進一步推動對英偉達芯片的需求。2025 年，大型科技公司的資本支出将達到 3250 億美元，同比增長 1000 億美元，而英偉達仍然是推動正在進行的第四次工業革命中唯一的競争者。
Ives 認為，在英偉達芯片上每花費 1 美元，整個技術生态系統就會增加 8~10 倍的成熟，超大規模公司、軟體、數據中心建設、網絡安全和能源需求都将受益于未來 3 年将出現的 2 萬億美元的 AI 資本支出。
