今天小編分享的财經經驗:跌破158!日元“自由落體”,日本“躺平”了?,歡迎閲讀。
在連續失守多個重要關口後,周六日元繼續 " 自由落體 "。截至發稿,美元兑日元盤中突破 158 關口,逼近 158.3 一線,不斷刷新 34 年新低。
近期,日本央行一系列 " 無為而治 " 的行為,很是讓交易員們感到 " 哭笑不得 "。在發布了一份史上最簡短的聲明後,他們就 ...... 沒影了——
如同一個 " 局外人 " 一般,冷眼旁觀日元自由墜落,絲毫沒有提振日元的舉動,仿佛不介意走上津巴布韋的老路。
如此 " 躺平 " 的行徑,讓那些還持有日元的投資者們膽戰心驚、度日如年,大家都在猜測,接下來,還會發生什麼?日元會不會徹底崩盤?
接下來,我們将分享兩篇外資大行關于日元的最新觀點,其中一篇來自德意志銀行的 Geroge Saravelos,另一篇來自法國興業銀行的 Kit Juckes。
德銀:日本央行的 " 無為而治 ",可以被歸咎于 " 善意的忽視 "
德意志銀行的 Geroge Saravelos 認為,日本銀行的無作為,可以被歸咎于一種 " 善意的忽視 "。
他表示,日元的走弱對日本并非壞事,旅遊業蓬勃發展,日經指數利潤率上升,出口商競争力增強。而且,日本并沒有通脹問題,核心消費者價格指數約為 2%,近幾個月一直在下降。此外,負實際利率對于整合政府資產負債表來説,具有很大的吸引力。
至于讓日元走強,Saravelos 認為,日本人需要解除他們的套利交易。為了使這一點更有意義,日本銀行需要加快步伐,像其他中央銀行在疫情後所做的那樣加息。如果日本銀行的通脹預測在其預測時間段内遠超 2%,這将是改變政策反應的最明顯信号。
接下來,讓我們具體看看德意志銀行的外匯策略師,是如何将日本銀行的無作為簡單歸咎于 " 善意的忽視 ":
論崩盤
日元今天再次跌至歷史新低,這是日本銀行會議後的情況。我們認為這種情況是合理的,也标志着市場終于意識到日本正對日元實行一種善意的忽視政策。
長期以來,我們一直認為,外匯幹預是沒有可信度的。從可信度的角度來看,财政部長昨晚的表态總體來説是積極
如果市場變得混亂,外匯幹預的可能性不可完全排除,但值得注意的是,日央行行長在今天的新聞發布會上淡化了日元的重要性,并表示沒有加息的緊迫性。
在此背景下,我們将從以下幾點描述當前日元崩盤的情況:
1. 對日本來説,日元疲軟并不是那麼糟糕。
旅遊業蓬勃發展,日經指數利潤率上升,出口商競争力增強。确實,進口商品成本上升。但是,增長情況良好,政府正在通過補貼幫助抵消部抽成本,而且核心通脹并未加速。更重要的是,日本憑借其正淨國際投資頭寸,擁有大量外國資產。
因此,日元走弱帶來了外國債券和股票的巨額資本收益,最直觀的例子是,政府養老金基金(GPIF)在過去兩年的利潤超過了前二十年的總和。
2. 日本并沒有通脹問題。
日本的核心 CPI 約為 2%,近幾個月一直在下降。排除一次性影響,昨晚公布的東京消費者價格指數為 1.7%。
的确,通脹可能會因匯率走弱和工資增長而再次加速。但是,與美聯儲和歐洲央行的後疫情加息周期相比,通脹的起點完全不同。
因此,通脹帶來的壓力較小,加息的緊迫性也較低。最明顯的證據是,日本消費者信心接近周期性高點。
3. 負實際利率非常有利。
對于整合政府資產負債表來説,維持負實際利率非常有吸引力。正如我們去年所證明的,這通過 2000 萬億美元的套利交易創造了财政空間,同時為日本富裕的選民群體創造了資產收益。
這促進了我們過去一年一直強調的國内資本外流,這是日元走弱的一個關鍵因素,也使日本的廣義基本收支成為全球最弱之一。削弱日元的不是投機者,而是日本人自己。
Saravelos 補充稱,最重要的是,要讓日元走強,日本人需要解除他們的套利交易。但為了讓這一點有意義,日本銀行需要加快步伐,像其他中央銀行在疫情後所做的那樣加息。
時間會告訴我們,日本銀行是否行動太慢,是否在制造政策失誤。如果日本銀行的通脹預測在其預測時間段内遠超 2%,這将是改變政策反應的最明顯信号。但目前尚未出現這種情況,日本人正在享受這一過程。
法興:日元觸底前,可能會出現最後的、急劇的下跌
法國興業銀行外匯策略師 Kit Juckes 的觀點則更具操作性。
他認為,日元的下跌已變得無序,這表明在觸底前可能會出現最後的急劇下跌。
他補充稱,未來幾個季度美元 / 日元的收益差距将大幅縮小。然而,目前美國收益率正在上升,而日本收益率仍然受到非常低的短期利率的支撐,這些低短期利率為做空日元交易提供了正向收益,使杠杆交易社區在過去幾個月保持樂觀。
具體如下:
日元的下跌已變得無序,這表明在觸底前可能會出現最後的、可能急劇的下跌。
正如普遍預期的那樣,日本銀行在今天的政策會議上沒有改變利率,盡管他們确實将通脹預測上調了。對 2025/26 财年的預測顯示,核心通脹率(不包括食品和能源)為 2.1%,實際 GDP 增長為 1%。
日本,和大多數國家一樣,長期來看,債券收益率往往高于名義 GDP 增長。在此基礎上,未來幾個季度美元 / 日元的收益差距将大幅縮小。
然而,目前美國收益率正在上升,而日本收益率仍然受到非常低的短期利率的支撐。這些低短期利率為做空日元交易提供了正向收益,使杠杆交易社區在過去幾個月保持樂觀。
圖表顯示了過去 20 年美元 / 日元匯率與美日收益差額的關系,利用經濟合作與發展組織(OECD)對收益的預測将收益圖表延伸。
這些只是預測,但它們相當好地框定了問題,特别是考慮到日元目前被低估的程度,無論從任何基本的長期估值來看。
如果美元 / 日元的購買力平價現在在 90 中期水平,即使經過美國的例外論和日本化調整後公允價值仍然約為 110。只要收益差距較大且不斷擴大,美元 / 日元仍然面臨上行壓力,最終會回到 110 左右。
這裏的風險在于,除非日本的決策者采取更加積極的行動(進行幹預和貨币政策),否則美元 / 日元的上漲勢頭可能以過度飙升告終。