今天小編分享的财經經驗：經濟，從幼兒園説起，歡迎閲讀。
伍戈 / 文 核心觀點：
1. 經濟萬象，人為本。人，既是供給，也是需求。各界有所共識的，似是人口老齡化和少子化的趨勢，及其引致的潛在增速向下的 " 重力 "。但我們未必知曉的是，這是否必然意味着價格和預期的持續下行？逆周期政策是否應該，或者如何抵抗如此 " 重力 "？
2. 人口加速調整過程中，總供給和總需求自然都将趨緩。微觀感知而言，供給短期具有剛性，其調整速度明顯慢于需求，近期幼兒園生源困境或為例證。宏觀上則體現為，各國在老齡化、少子化的加速階段，供需矛盾使得整體價格容易出現下行壓力。
3. 各國都試圖采取逆周期政策來彌補上述供需缺口。但國别間政策力度差異較大，從而結果迥異。那些積極抵抗 " 重力 "、致力于現實增速與潛在水平匹配的國家，往往能較快實現物價穩定。此外，阻止房價的持續單邊預期，也是擺脱物價低迷的關鍵要素。
4. 展望未來，設備更新和消費品以舊換新等行動，疊加外需階段性回暖，或有助于二三季度名義 GDP 邊際抬升。但從更長維度看，整體經濟若要實質性擺脱價格負增長，仍有賴于地產的真正企穩以及實際利率等總量政策，而不僅僅是局部的結構性政策。
正文：
各界有所共識的，似是人口老齡化和少子化的趨勢，及其引致的潛在增速向下的 " 重力 "。但我們未必知曉的是，這是否必然意味着價格和預期的持續下行？逆周期政策是否應該，或者如何抵抗如此 " 重力 "？
一、能否擺脱 " 重力 "？
人口加速調整過程中，總供給和總需求自然都将趨緩。微觀感知而言，供給短期具有剛性，其調整速度明顯慢于需求，近期我國幼兒園生源困境或為例證，日本等也有類似經歷。
圖 1. 需求調整快于供給：來自幼兒園的例證
WIND，筆者測算
宏觀層面，各國在老齡化、少子化的加速階段，供需矛盾使得整體價格容易出現下行壓力。對比日本、韓國、德國相似時期，我國出生率下降與老齡化抬升速度更快，供需矛盾可能會更突出。
圖 2. 需求調整快于供給：來自物價下行的證據
WIND，筆者測算
二、如何抵抗 " 重力 "？
各國都試圖采取逆周期政策來彌補上述供需缺口。但國别間力度差異較大，從而結果迥異。人口加速調整後自然利率下降，意味着需要總需求政策更加顯著對衝人口對經濟造成的拖累。那些積極抵抗 " 重力 "、致力于現實增速與潛在水平匹配的國家，往往能較快實現物價穩定。
圖 3. 抵抗 " 重力 "：各國的差異
CEIC，IMF，Krippner ( 2013 ) ，WIND，美聯儲，日本央行，筆者測算
注：均衡利率按產出缺口和價格決定的泰勒規則拟合。
阻止房價的持續單邊預期，也是擺脱物價低迷的關鍵要素。國際經驗顯示，房價往往先于整體物價企穩。這不僅源于房地產在國民經濟中的重要拉動作用，還在于其在居民存量财富、銀行抵押品的占比較大，其資產價格屬性對于微觀主體的預期十分關鍵。當然，外需改善有助于名義 GDP 階段性抬升，卻難帶動整體價格走出低位（如：德國 1998 年、日本 2000 年、韓國 2013 年等）。
圖 4. 阻止房價單邊預期：為何重要？
OECD，筆者測算
三、基本結論
一是人既是供給，也是需求。在人口加速調整過程中，總供給和總需求自然都将趨緩。從微觀感知而言，供給短期具有剛性，其調整速度明顯慢于需求，近期幼兒園生源困境等或為例證。宏觀上則體現為，供需矛盾使得各國整體價格容易出現下行壓力。
二是各國都試圖采取逆周期政策來彌補上述供需缺口。但國别間政策力度差異較大，從而結果迥異。那些積極抵抗 " 重力 "、致力于現實增速與潛在水平匹配的 國家，往往能較快實現物價穩定。此外，阻止房價的持續單邊預期，也是擺脱物價低迷的關鍵要素。
三是展望未來，設備更新和消費品以舊換新等行動，疊加外需階段性回暖，或有助于二三季度名義 GDP 邊際抬升。但從更長維度看，整體經濟若要實質性擺脱價格負增長，仍有賴于地產的真正企穩以及實際利率等總量政策，而不僅僅是局部的結構性政策。
風險提示：房地產非線性調整。
