今天小編分享的财經經驗：假期重點快遞：多重利好共振，有色金屬大宗商品強勢上漲；創新高後，美股和黃金誰更值得持有？，歡迎閲讀。
（一）重磅消息
中美經貿雙方牽頭人、國務院副總理何立峰和美财政部部長耶倫于 4 月 5 日至 6 日在廣州舉行多輪會談，雙方圍繞落實中美元首重要共識，就兩國及全球宏觀經濟形勢、中美經濟關系及全球性挑戰進行了深入、坦誠、務實、建設性的交流，一致同意在中美經濟和金融工作組項下讨論中美及全球經濟平衡增長、金融穩定、可持續金融、反洗錢合作等議題。中方就美方對華經貿限制措施表達嚴重關切，并就產能問題作出充分回應。雙方同意繼續保持溝通。
（二）券商最新研判
華寶證券：美聯儲降息再添變數，建議側重穩健低波資產
1、國内外宏觀主線。美國經濟數據持續展現出韌性，降息又添變數，耐心等待二季度通脹回落信号。國内經濟數據好于預期，結構仍待改善，二季度經濟走向、政策落地節奏及效果仍需觀察。A 股财報季來臨，從追求彈性回歸穩健：從國内經濟基本面來看，年初經濟生產、外需偏強，内需及盈利仍待改善，經濟預期尚未發生顯著變化。
資金面：穩定資金及外資流入放緩，增量資金邊際減弱，成交活躍度有所回落；政策面：關注 4 月底政治局會議是否對二季度政策方向和節奏有調整；外部環境：美國經濟數據韌性較強，降息又添變數，美元偏強，對資產價格形成一定壓制，美國大選擾動将逐漸增多。
2、二季度回歸業績導向，先聚焦大盤價值，财報季後再尋景氣方向：增量資金邊際放緩，經濟仍待觀察，反彈轉向震蕩，需耐心等待進一步催化。4 月财報季存在較強季節性規律，大盤、價值風格相對小盤、成長風格顯著占優。成長風格波動上升、盈虧比下滑，聚焦波動相對較小、業績相對穩定的大盤價值，關注核心資產、高股息、實物資產邏輯。
3、邏輯與策略方面，美國經濟韌性較強，美聯儲降息預期再遇波折，美元強勢，對非美市場壓力提升，此外二季度美國大選的擾動也将逐漸增多；缺乏新的利好催化，情緒修復放緩，A 股盈虧比回落；進一步上行動能有待需求、物價、利潤指标的持續回暖。降低 4 月收益預期，側重穩健低波資產，等待 5-6 月美國通脹回落 " 轉機 "，屆時降息預期再升温有望帶動資產價格恢復彈性。
4、資產價格普遍存在休整需求，盈虧比下降，降低 4 月收益預期。2-3 月全球權益、黃金、國内債券普遍表現強勢，美聯儲降息再添變數後，上述資產上行動能或需耐心等待美國通脹放緩的 " 轉機 "。建議側重穩健低波資產，如固定收益、現金、黃金等資產，以及高股息擴容策略。以持有、小額定投、耐心等待回調為主。待美國通脹回落信号出現，再轉向彈性資產。
東吳證券：創新高後，美股和黃金誰更值得持有？
1、今年以來黃金和美股似乎都脱離了 " 地心引力 "，加入刷新新高的競賽。截至 4 月 2 日，黃金和标普 500 指數分别上漲了約 11% 和 9%，而今年的資產競賽中不可忽視的一個主題是美國大選。回顧最近幾次大選，黃金和美股都有不俗的表現，但各有勝負，那麼今年同樣面臨大選，之後誰的空間更大？
2、復盤過去 3 次大選年，不難發現美股和黃金都給市場留下了深深的烙印：2020 年，黃金收益率高達 25%，在主要大類資產中 " 拔得頭籌 "，遠超同期上漲 18% 的美股；2016 年，美股 " 略勝一籌 "，收益率近 12%，小幅超過同期上漲近 9% 的黃金；2012 年，美股更占優，收益率達 16%，相較于黃金 8% 的收益率表現更好。大選年下的黃金和美股都有着相對亮眼的表現，而美股往往更勝一籌。從過去三次大選年的情況來看，現任總統會 " 絞盡腦汁 " 給經濟最後一次提振，以增加連任的機會。
3、回到今年，本次有何不同？最明顯的表現在于黃金與美股對利率的敏感性下降了，背後則是驅動邏輯的變化。黃金主要依賴的是法币體系 " 信任危機 " 的叙事，無論是近幾年來主要經濟體政府債務負擔不斷上升，部分央行大幅增加黃金儲備，還是比特币的瘋漲都是重要的體現。美股則受益于 " 經濟軟着陸 / 不着陸 + 降息 " 的預期。
4、往後看，美股和黃金誰更值得持有？美股可能比黃金更具有性價比，撇開黃金較差的持有收益不説，黃金通常在降息前 3 個月出現下跌。因此随着降息周期的臨近，黃金回調将是大概率。此外，如果參考 2009 年黃金站上 1000 美元 / 盎司的經驗，20% 可能是一道坎，也意味着 2400 美元 / 盎司附近可能會面臨一定的回調壓力。
5、制造業復蘇背景下，美股回升彈性更大。歷史來看，制造業復蘇周期和美股走勢通常共振上行，每當制造業 PMI 回升至榮枯線之上，美股通常有較好表現，收益率均大幅高于黃金。3 月美國制造業 PMI 結束了長達 16 個月的制造業收縮困境，重回擴張區間，尤其是生產和新訂單分項大幅回升，或意味着美國制造業進入復蘇周期，對後續美股走勢将有明顯的提振作用。
6、結構上，建議關注小盤股>周期股>科技股>防御股。穩健的經濟增長支撐各類股票上升，但結構有所分化。随着制造業的回暖，順周期板塊将逐步成為市場追逐的熱點，此外小盤股對于制造業復蘇的敏感性通常更大，歷史上當制造業 PMI 重回榮枯線以上後，小盤股上升的彈性也高于其他各類股票，2024 年小盤股可能藴藏較大機會。
（三）券商行業掘金
中國銀河：多重利好共振，有色金屬大宗商品強勢上漲
1、國内經濟回暖，有色金屬行業需求逐步復蘇。3 月下遊結束春節休假後逐步進入開工旺季，國内 3 月制造業 PMI 指數上升至 50.80%，時隔 5 個月後再次回升到擴張區間。經濟回暖下，有色金屬行業下遊加工企業開工率提升，有色金屬需求邊際復蘇。
3 月美聯儲議息會議在保持聯邦基金利率不變的情況下，再次明确目前利率已處于本輪周期的高峰，今年将有望降息，且美聯儲點陣圖暗示今年将有三次降息。美聯儲降息臨近，國内經濟回暖，銅礦不足下銅冶煉廠的減產預期以及雲南電解鋁復產或少于預期等，各品種均出現供應問題的催化，有色金屬大宗商品價格強勢上漲，有色金屬行業景氣度顯著上行。
2、在 3 月初的反向扭曲操作與 " 信用貶值 " 交易促使金價大漲後，後續市場對于美聯儲降息預期的升温直至确定或将持續推動金價的上漲，而從歷史復盤看，一旦美聯儲正式進入降息周期，黃金價格在此期間擁有極高的上漲勝率。建議關注山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金。
3、2023Q4 第一量子公司巴拿馬銅礦的停產以及英美資源 LosBronces 銅礦的減產，使全球銅精礦 2024 年的產量将比預期減少約 40 萬噸，銅精礦產量增速由預期的 3.5% 下滑至 1.95%，市場對于 2024 年銅礦供應平衡的預期徹底扭轉為短缺。國内銅冶煉現貨加工費（TC）從 2023Q3 的近 90 美元 / 噸，快速斷崖式下跌至目前的 10 美元 / 噸附近。在銅加工費大幅下滑與虧損的壓力下，市場對銅冶煉廠停產預期升温，CSPT 中國銅原料聯合談判小組倡議聯合減 5%-10%。
銅礦短期的邏輯向精煉銅延伸，使市場對于銅供應問題的邏輯徹底發酵，近些年因礦山老化、水資源短缺、缺電、前期資本投入不足、資源國政策收緊等擾動下，全球銅精礦新增產量持續不及預期的問題，銅礦產出不足與銅礦跟冶煉新投產能缺口愈發擴大的狀況将持續存在，這将在中期支撐銅價中樞的上行。
國内經濟回暖，制造業 PMI 重回擴張區間，疊加海外即将進入降息周期，制造業有望復蘇，全球共振補庫存下，銅需求的邏輯或也将成為未來銅價上漲的潛在催化劑。建議關注紫金礦業、洛陽钼業、銅陵有色、西部礦業、金誠信。
4、随着 " 金三銀四 " 傳統旺季進程的深入，以及光伏等終端需求的超預期，鋁下遊加工企業開工率持續回升，電解鋁消費走強，SMM 統計 3 月底國内鋁錠社會總庫存為 86.5 萬噸，環比下降 0.5 萬噸，成為第一個國内有色金屬大宗商品在春節後形成去庫存的品種。
市場對于雲南首輪電解鋁復產預期落地，且復產產能可能不及市場此前預期的 52 萬噸。在供需雙重利好共振下，本輪此前漲幅不如金銅等其他有色金屬大宗商品的鋁或将補漲。建議關注雲鋁股份、中國鋁業、神火股份、天山鋁業。
國金證券：關注 Q2 黃金股主升浪
1、在 1Q2024 黃金股業績較好釋放、美聯儲将釋放 " 寬松信号 " 等因素共同作用下，2Q2024 将迎來黃金股主升浪。黃金股成本增速放緩，一季度業績将較好釋放；黃金股當前市值并未反映較多金價上漲預期，未來或将補漲。
2、當前黃金股市值隐含的 2024 年金價預期最高僅為 486 元 / 克，相對于 3 月 29 日上海黃金交易所 9995 黃金最新收盤價的 529.86 元 / 克仍有較大空間，黃金股當前市值并未反映較多金價上漲預期。預計美聯儲釋放 " 寬松信号 " 後，黃金價格及黃金股在 2Q2024 将迎來主升浪。
3、美聯儲或将在 6 月正式降息，在此之前美聯儲釋放 " 寬松信号 " 或将成為黃金股主升浪行情啓動點。3 月 7 日，鮑威爾表示美聯儲 " 需要一段時間 " 才會讓持倉更明确轉向國債，減少機構抵押貸款支持證券的持倉是一個 " 長期的願望 "。考慮到 2019 年曾發生回購危機，美聯儲或将在正式開始降息前先放緩或停止縮表。
4、當前 Fed Watch 工具顯示美聯儲 6 月降息 25BP 概率為 61%。美聯儲正式降息前将釋放 " 寬松信号 "，這一 " 寬松信号 " 時點将成為黃金股主升浪行情啓動點，因此 Q2 将迎來黃金及黃金股主升浪，正式降息一次後黃金股将迎來階段性頂點。
5、COMEX 黃金及黃金 ETF 持倉增加，支撐金價上漲。3 月以來 COMEX 黃金非商業淨持倉和黃金 ETF 持倉均有所增加，主因是 3 月市場圍繞美聯儲降息預期進行交易，黃金投資需求帶來資金流入。未來若上述持倉持續增加，将支撐金價進一步上漲。
6、3 月 FOMC 會議美聯儲官員上調 2024 年實際 GDP 增速及核心 PCE 通脹預期，下調失業率預期。基于美國經濟存在韌性和可能發生的再通脹風險，國金證券認為 6 月可能是 " 保險式降息 "，未來降息路徑需觀察後續經濟數據。因此首次降息後，黃金股股價波動率将有所提升。
7、投資建議：2023 年黃金股自產金成本增速放緩，預計 2024 年第一季度在金價環比上漲、成本控制較為穩定的情況下，黃金股業績将有較好表現，且黃金股當前市值并未反映較多金價上漲預期，具有較大 " 補漲 " 空間。基于美聯儲 6 月首次降息維度，預計 Q2 美聯儲将釋放 " 寬松信号 "，屆時将成為黃金股主升浪行情啓動點。建議關注山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、紫金礦業等标的。
每日經濟新聞
