今天小編分享的财經經驗：兩年虧6億，雍禾植發頭也「秃」，歡迎閲讀。
「核心提示」
植發機構不賺錢，程式員表示，這口鍋 " 不背 "。
作者 | 陳法善
編輯 | 劉楊
大廠降本增效，撐起植發行業的程式員不夠用了？
雍禾醫療上市後股價持續下跌，讓習慣了 "996" 的程式員小哥莫名躺槍。背後的邏輯是，由于近幾年互聯網大廠降本增效，以年輕男性為主的碼農人人自危，紛紛捂緊了錢袋子，植發需求減少，而這一群體原本是植發的主力。這不禁讓人擔憂，植發市場碰到天花板了？
作為植發行業的頭部公司，上市以來，雍禾醫療的股價已經從 2021 年 12 月 16 日的 18.44 港元跌至 2024 年 4 月 10 日的 1.14 港元 / 股，區間跌幅達到了 94%。
不過，這口 " 鍋 " 碼農不想背，雍禾醫療近期公布的 2023 财報顯示，當年植發人數為 6.1 萬人，同比增長 55.6%，" 碼農不夠用 " 的説法或許站不住腳。
而從超五成的用户增速看，植發的需求還在增加；從每平米收費看，植發貴過北京、上海學區房。
原本被認為遍地黃金的 " 頭等生意 "，為何成了資本棄子？
虧錢比脱發更快
雍禾醫療虧錢的速度，比程式員小哥脱發的速度快多了。
2021 年，雍禾醫療上市，當年盈利 1.2 億元，此後兩年形勢急轉直下，2022 年、2023 年分别虧損 8600 萬元、5.47 億元。兩年間，虧損額擴大了 5.4 倍。
虧錢，已經不能用行業基本面來解釋。如今，脱發問題快速從中年男性擴散至年輕、女性群體。國家衞健委 2019 年數據顯示，我國有超過 2.5 億人受脱發困擾，平均 6 人中有 1 人脱發；其中，30 歲以下人群占比近 70%，26-30 歲的青年占比高達 42％。
植發生意不僅用户群龐大，客單價更是不菲。網絡上流行這樣一個段子：一位程式員小哥在街頭接受綜藝節目采訪，被問及 " 全身的行頭值多少錢 " 時稱，" 衣服、鞋子值 2000 塊，剩下的 3 萬 8 都花在了頭發上 "。
咨詢公司弗若斯特沙利文測算的數據顯示，2020 年，中國毛發醫療服務市場規模為 184 億元，預計到 2030 年将達 1381 億元，復合年增長率 22.3%。
而從營收、市占率看，雍禾醫療是植發行業的頭号玩家。目前，雍禾醫療在全國 72 個城市擁有 75 家植發機構、13 家健發機構。2023 年，植發收入 13.54 億元，占雍禾總營收的 76%，同比增長 31.4%。同期，接受植發手術的患者數為 6.1 萬人，同比增長 55.6%。
不過，這些都未能阻止雍禾醫療的股價一路下滑。
首先，消費降級的風吹到了植發行業。2023 年，雍禾醫療手術客單價約 2.2 萬元，同比下降 15.5%。一方面，植發行業此前的 " 行規 " 是按移植的毛囊數計價收費，不同級别醫生，一個毛囊收費從十幾元到幾十元不等，高昂的價格勸退了不少潛在用户，需要降價換量。另一方面，雍禾在 2023 年 2 月推出 " 一口價 "，也拉低了客單價。
其次，營銷費用高企，侵蝕了公司利潤，導致增收不增利。2023 年，雍禾醫療在市場營銷方面的投入達 10.4 億元，占總營收的 58.5%。雍禾醫療招股書曾披露了公司前五大供應商，其中，2021 年上半年前五大供應商均為在線營銷服務機構，合計占比達 22%。
2021 上半年，雍禾醫療前五大供應商情況
重金營銷是植發行業公開的秘密。實際上，植發手術并不能憑空長出新頭發，而是 " 拆東牆補西牆 "，從毛發更茂盛且不容易脱發的後腦勺處挖出毛囊，移植到脱發區。因為要保證後腦勺毛發的美觀度，毛囊不能挖太多，不少人後腦勺的毛囊只夠一次移植，也就注定了植發生意大多是一錘子買賣，復購率較低。
因此，想要維持生意增長，雍禾醫療只能靠不斷進行廣告轟炸、開更多網點覆蓋更多用户群來獲客。廣告營銷、新開網點的大額支出，也是雍禾醫療虧損連年擴大的主要原因。
而且，健發等醫療養固新業務，尚未成長為雍和醫療的第二增長曲線。多位植發行業人士對《豹變》表示，植發後更要注意日常保養，需要用專門的藥水洗頭，維持頭皮、毛囊健康，鞏固毛發。
醫療養固業務的特點是面向相同患者重復銷售，增強用户粘性，2023 年，雍和醫療該業務收入 3.88 億元，同比僅增長 7%，在總營收中占比約 22%。
此外，植發行業沒有獨家的 " 黑科技 "，也不存在稀缺性或壟斷性資源。目前，主流機構均采用基于 FUE 的 " 微針植發 " 技術，沒有誰存在技術上的代際領先，重營銷、輕研發成了行業 " 潛規則 "。2023 年，雍禾醫療在研發上的投入為 2927 萬元，約為營銷費用的 2.8%。
植發 " 去魅 "
FUT、FUE、SHT、SFT、FUE+BHT、FUE+AH、微針、超微針，這些陌生的專業術語讓植發看上去既神秘，又充滿科技感。
在接觸植發之前，林哲也是這麼認為的。2023 年初，在浙江從事互聯網行業的林哲去雍禾門店咨詢植發，經頭皮檢測後，被診斷為 " 脂溢性脱發 3 期 "。接待他的植發顧問用水筆在假人頭頂圈出需要植發加密的區網域，并表示将從後腦勺部位取 2000+ 毛囊，移植到頭頂的脱發區，初步估價約 2.5 萬元左右。
林哲回憶，植發顧問承諾只要盡快下單，就能享受更新服務，讓院長級别的醫生主刀。如果想讓 " 雍享 " 級醫生操刀，還得另外加錢。在雍禾醫療招股書中，雍享級醫生收費超 10 萬元。最終，因為收費較高，林哲植發的計劃擱淺了。
不過，當時留下的個人信息，被離職的雍禾工作人員帶走了。此後，有号稱前雍禾員工的人聯系林哲，稱自己跟之前的雍禾院長出來創業，不僅技術過硬，價格方面，微針植發 7800 元 + 體檢 390 元的一口價，約為雍禾的三分之一。
該人士表示，植發技術已經很成熟，與其説是高科技，倒不如説是對耐心和眼神的考驗。一場手術下來，需要移植的毛囊多達兩三千個，是一項不斷重復的手工精細活。
" 醫生挖出健康的毛囊放在培養液裏，護士把毛囊一個個分開，供醫生再移植到脱發區。整個手術過程需要不斷重復‘挖’和‘種’。" 該人士表示。
在手術過程中，各家植發機構都會包裝出自己的獨家技術，不過，目前業界公認的只有 FUT 和 FUE 兩種。FUT，指從後腦勺切取一條帶有毛囊的皮瓣，分離出毛囊後再移植，适合脱發面積大的患者，方便醫生操作，價格更實惠，但由于切取面積大，供發區縫合後容易留下線形疤痕，影響美觀。
因此，市面上的植發機構主要采用 FUE，即用提取器一個個提取毛囊，分離後再種植到脱發區，有創面小、恢復快、術後痕迹不明顯等優點，但收費要貴不少。而一些機構宣傳的 " 微針 " 技術，則是屬于 FUE 的改進版，只不過毛囊提取器的口徑更小、更細而已，并不屬于創新性的新技術。
也就是説，主流機構間技術水平大致處于同一水平線，做植發手術，挑醫院，更挑醫生。
雍禾醫療招股書顯示，2020 年，植發醫師的年薪通常在 40-50 萬元之間，因此，一些技術成熟的醫生往往在做出口碑後選擇單飛。南京菲絲植發的工作人員對《豹變》表示，自己的主刀醫生是前雍禾醫療、新生植發院長級醫生，現在是公司的股東，只要客户有需求，可約他們親自做手術，不收額外專家手術費用。
" 畢竟外聘醫生跟自己當老板，發展前景不一樣。" 該員工稱。
技術路線将被替代？
随着人們美的意識覺醒，越來越多人看中 " 頭頂經濟 "，近年來，植發機構呈現遍地開花的态勢。
企查查數據顯示，目前，全國開業的植發機構近 2600 家，其中 2023 年迎來了井噴，當年成立的機構達 1097 家。從市場份額看，雍禾醫療在植發行業的市占率約為 10%，護城河并不深。這表明，行業門檻較低，未來的競争只會更激烈。
數據來源：企查查
作為行業 " 一哥 "，雍禾醫療在品牌知名度、門店數量、市占率方面占優，這樣就能攤薄成本、轉化出更多利潤嗎？或許很難。上市之初，雍禾的植發業務毛利率達 70% 以上，2023 年，毛利率回落至 59.4%。
在一家植發機構中，直接創收的是主刀醫生，而醫生的精力是有限的，每台手術兩三小時，決定了一位醫生每天能做的手術量在三台左右，這就是單人產值的上限。再加上同期需要有兩到三名護士協助，業務量的增加，必然導致醫護人員數量水漲船高。
2023 年，雍禾醫療員工成本 2.97 億元，占公司總成本的 38.1%，同比上漲 42.7%，主要由醫療團隊增聘人員，以及績效獎金提高所致。同時，門店數的增加，也會增加攤銷及折舊費用、營銷成本。也就是説，某種程度而言，植發屬于勞動密集型行業，雍禾醫療較難通過做大規模來增厚客均利潤，自然難以靠規模擠走對手。
在财報中，雍禾醫療表示，将進一步優化人工成本，嚴控銷售費用率。
丁傑是雍禾 IT 部門小組長，2023 年 12 月起，陸續被公司降薪，降低公積金存繳比例，減少基本工資、增加績效工資。
" 十來天，我左邊和對面的同事都走了。" 丁傑説。
到了今年 1 月，雍禾向他下了裁員最後通牒，拒絕籤字的他在月底被迫 " 待崗 "。由于被取消打卡權限，丁傑只能拍視頻記錄自己的上班過程，" 從進去寫字樓，一直到工位，一路錄視頻，還找領導，讓他安排工作 "。截至 3 月底，丁傑的維權還在繼續。
除了内憂，植發行業還面臨越來越多的 " 外患 "。2023 年 6 月，" 網紅 " 經濟學家任澤平全網開售 " 仁生澤發 " 防脱生發水，并現身説法，稱自己用後頭發長了四分之一，又回到了年輕的時候，還附上一張自己年輕時頭發 " 茂密 " 的照片。
好景不長，2024 年 1 月，仁生澤發因虛假宣傳防脱、育發功能，被北京市市場監督管理局罰款 8 萬。華大基因 CEO 尹烨在《天方烨譚》節目中曾表示，很多人覺得腦袋秃了，抹一點東西就能長出來，這個未必有效，但人類身體還保存着一些 " 返祖 " 的記憶，人體遇冷會刺激出雞皮疙瘩，而這種現象或能激發毛發再生。
相關實驗已經在小白鼠身上得到了驗證。《細胞》雜志的研究顯示，寒冷會刺激實驗的小白鼠的交感神經，產生對應的激素，進而刺激毛囊幹細胞進行分泌，促進生發。
尹烨表示，人類毛發的生長過程跟實驗剛好相反，不是先有交感神經，再到激素，再到毛囊細胞，而是先有毛囊幹細胞，再逐步生長出一個微環境，然後調節激素和神經。如果能夠直接通過一些激素的調節，或者直接對這些神經進行調節，不管在哪個通路上去激活，是不是就有可能促進人體已經休眠的這些毛囊細胞重新復蘇，接着長出毛來。
在不久的将來，基因技術或将颠覆目前的植發技術路線，拯救脱發難題。華大基因研究團隊發現，毛囊幹細胞再生的能力在不同人之間、不同年齡階段是有差異的。未來通過找到相應的靶标，讓毛囊幹細胞恢復活力，有希望從根源上解決脱發問題。
" 對這部分生發機理了解越多，未來可能就會有越多的、其他一些匪夷所思的、看起來不太關聯的方法，説不定能有對應的作用。" 尹烨説。
一旦植發技術被颠覆，對于雍禾等植發機構來説，或許将面臨更大的考驗。
（應受訪者要求，文中林哲、丁傑為化名）
