今天小編分享的财經經驗：虧損8億，130億龍頭求變，歡迎閲讀。
虧損 8 億，130 億龍頭求變
文 | 董武英
編輯 | 張佳儒
國内歷史最悠久的日化企業，交出了一份虧損的成績單。
近日，上海家化發布了 2024 年業績快報。在 2024 年，這家化妝品龍頭虧損額超過 8 億元。而在 2023 年，上海家化則賺了 5 億元。這也是上海家化上市 24 年來首次出現虧損。
在業績虧損的大背景下，2025 年以來上海家化多名高管離職，比如，去年事業部調整中，從美容護膚及母嬰事業部總經理調任首席市場官的張曉娟，今年正式辭職。近日，上海家化副總經理兼董事會秘書韓敏宣布辭職。
二級市場表現上，巅峰時期，上海家化市值一度突破 400 億元。截至 3 月 21 日收盤，上海家化最新市值為 129 億元。
自去年下半年以來，上海家化啓動了全面變革。這個擁有 127 年悠久歷史的美妝龍頭，能再次崛起嗎？
20 億天價并購商譽減值，上海家化首虧
根據業績快報，上海家化 2024 年超 8 億的巨額虧損，主要來自于商譽減值計提。
在 2024 年，上海家化實現營業總收入 56.79 億元，同比下滑 13.93%。實現歸母淨利潤 -8.04 億元，2023 年其歸母淨利潤為 5.00 億元。若扣除非經常性損益，上海家化 2024 年歸母淨利潤為 -8.09 億元，2023 年為 3.15 億元，由盈轉虧。
至于虧損原因，上海家化表示，根據相關會計政策規定，公司結合對相關資產組目前及未來經營業績、盈利能力的分析，基于謹慎性原則，本期計提了商譽減值準備約 6.13 億元。
商譽是指企業收購價格與被收購資產公允價值之間的差額，可簡單理解成企業為收購資產付出的溢價。上海家化此次商譽減值，主要涉及此前收購的嬰童護理產品及母嬰喂養產品業務，即 Cayman A2,Ltd. 旗下的 Tommee Tippee（湯美星）等品牌。
湯美星是一個成立于 1965 年的英國嬰幼兒喂哺品牌，生產嬰童餐具、奶瓶等產品。2016 年 7 月，上海家化控股股東家化集團以約 19.64 億元人民币的價格收購了 Cayman A2，拿下了湯美星等品牌。
2017 年 6 月，上海家化從家化集團手中收購 Cayman A2，收購價格為 2.93 億美元（約合人民币 19.961 億元），這也是上海家化成立以來實行的最大規模對外及海外收購交易。
Cayman A2 為新設立公司，被收購之前，Cayman A2 處于資不抵債狀态，2016 年合并口徑下歸屬于母公司所有者權益為 -262.27 萬元。全年營業收入 6.41 億元，歸母淨利潤為 -1503.60 萬元。因此，2017 年收購完成後，上海家化商譽增加了 19.61 億元。
在之後的幾年間，Cayman A2 順利完成了業績承諾。2019 年其營收達到 17.03 億元，實現淨利潤 8611.87 萬元。2020-2022 年，Cayman A2 淨利潤分别為 1.07 億元、1.85 億元和 2.36 億元，持續攀升。
但到了 2023 年，Cayman A2 淨利潤出現大幅下滑，僅為 9156 萬元。對于淨利潤下滑，上海家化在年報中表示，由于海外市場出生率下降，通脹以及局部戰争影響海外市場消費者信心及消費意願，英國嬰童市場整體呈現下行；同時喂哺品類競争加劇，經銷商降低庫存，導致收入及毛利同比下降。
不過，在 2023 年，即便淨利潤下滑，上海家化也未對 Cayman A2 進行商譽減值計提。2024 年上半年，Cayman A2 淨利潤為 2236 萬元，再次出現明顯下滑。
從 2024 年業績快報來看，上海家化對 Cayman A2 進行商譽減值準備，既是出于會計層面的謹慎性原則，同樣也是上海家化主動進行戰略調整的結果。由商譽計提帶來的巨額虧損，正是上海家化變革所面對的陣痛。
全面調整迎陣痛，美妝龍頭如何破局？
2024 年 5 月，上海家化正式換帥，林小海接替潘秋生擔任公司首席執行官兼總經理，并在 6 月底的 2023 年度股東大會上被選舉為公司董事及董事長。
在林小海看來，解決上海家化發展困境的主要突破口還是在品牌。因此，自林小海上任之後，上海家化啓動了大刀闊斧的改革。
在組織架構上，上海家化持續深化事業部制改革，對國内業務進行了進一步調整。
潘秋生在任時，将上海家化業務分為美容護膚及母嬰、個護家清和海外三個事業部。林小海則将國内業務進一步劃分為個護事業部、美妝事業部、新設創新事業部，并為各事業部任命了全新的管理層。
同時，林小海将上海家化旗下品牌全面梳理，形成三大品牌梯隊。第一梯隊品牌包括六神、玉澤，第二梯隊品牌為佰草集、郁美淨，第三梯隊為其他品牌。
根據投資者調研紀要，第一梯隊品牌為核心品牌，上海家化希望在 2024 下半年和 2025 年呈現積極效果。第二梯隊品牌短期内會做流量投放，未來需要品牌重新定位，希望在 2026 年呈現效果。至于創新事業部各品牌的品牌價值不清晰，需要更長時間進行調整。
至于渠道，則是上海家化的 " 老大難 " 問題。當其他化妝品企業轉向線上，部分企業線上營收占比超過 90% 之時，2023 年上海家化線下渠道營收占比仍顯著高于線上業務。
對這種情況，林小海有自己的理解。在他看來，公司發展問題表面上看是線上渠道沒做好，實際上是品牌力不足，渠道只是一個放大體。解決電商的問題首先要解決品牌的問題。
為此，上海家化加大了在興趣電商層面的投入，以内容強化品牌，并從產品成分、包裝設計、品牌投放等多個細節來布局線上渠道。同時加大了對線下渠道的改革，将所有線下渠道統一在一起，成立銷售部，并裁掉了 15% 的銷售團隊。
在業績快報中，渠道調整也是虧損原因之一。上海家化表示，百貨渠道主動降低社會庫存及閉店使得開票收入減少、線上經銷商代理模式轉自營模式形成退貨、線下銷售部架構調整等，導致業績同比下降。但從中長期看，将有利于公司未來健康可持續發展。
從這些方面來看，林小海上任之後，上海家化的變革動作不小。但從 2024 下半年營收情況來看，這些調整暫未呈現顯著的積極效果。
在 2024 年第三季度，上海家化營收 11.56 億元，同比下降了 20.93%，環比第二季度 14.21% 的降幅有所擴大。以 2024 年全年營收推算，在 2024 年第四季度，上海家化營收下滑幅度進一步擴大。
綜合來看，在林小海上任之後，上海家化迎來了全面的戰略調整，這些調整措施導致其短期出現了巨額虧損。未來，上海家化這家國内美妝龍頭企業能否走出變革陣痛，煥發新的發展活力，尺度商業将持續關注。
本文來自微信公眾号 " 德林社 "（ID：delinshe），作者：尺度商業，36 氪經授權發布。
