嘀嗒成功上市、如祺通過港股聆訊，曹操出行的網約車故事有何不同？

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本文來源：時代周報作者：李丹

一度與 " 融資 "、" 燒錢 "、" 搶占市場 " 等關鍵詞分不開的網約車行業，終于要迎來被資本市場認可的春天了嗎？

港交所近期對出行領網域集中 " 開閘放行 " 引發各界關注。嘀嗒出行在 5 度遞交招股書之後，6 月 28 日成功在香港交易所上市；廣汽和騰訊共同發起的如祺出行也在兩次提交招股書之後于 6 月 23 日通過聆訊，激勵了近期更多網約車公司朝着同樣的上市目标蓄勢待發。

4 月 29 日，吉利孵化的曹操出行首次遞表港交所。上汽旗下享道出行也透露将于 2024 年下半年籌備并啓動 IPO 計劃。港交所對嘀嗒和如祺的順利放行無疑将提振企業和投資者的信心，行業的全新競争格局也将随之展開。

在這個行業背景下，首次遞表但暫未收到聆訊的曹操出行獲得了市場關注。此時衝擊港股 IPO，曹操出行給投資者講述了一個和嘀嗒、如祺不一樣的網約車故事。有望在 2024 年實現盈利的财務報表、背靠吉利的供應鏈優勢、以及差異化的定制車戰略，是此次曹操出行招股書的亮點所在。

毛利率轉正，獲客成本持續下降

" 用虧損換擴張 "，是網約車公司繞不開的成長階段。因此，每一家網約車公司都需要接受市場對其财務狀況的考驗。從招股書來看，曹操出行的财務表現算是可圈可點。2023 年毛利率轉正達 5.8%，算是在營收上給了投資人一個交代，而過往三年内獲客成本與銷售成本均連續下降，也體現着公司目前正走在良性的發展軌道上。

招股書顯示，2021 年至 2023 年，曹操出行收入由 72 億元增加至 107 億元人民币，毛利率由負 24.4% 改善為正 5.8%。2023 年，曹操出行收入同比增長 39.8%，經調整虧損及經調整虧損率逐年大幅收窄。

具體説來，曹操出行的經調整虧損由 2021 年的人民币 29.6 億收窄至 2023 年的 9.7 億。經調整虧損率由 2021 年的 41.4% 改善至 2023 年的 9.1%。經調整 EBITDA 在 2023 年轉正至人民币 1.3 億，經調整 EBITDA 率由 2021 年的 -26.5% 大幅改善至 2023 年的 1.2%，其中 2023 年四季度錄得 5.0%。

能夠實現利潤率轉負為正，與銷售成本的下降分不開。招股書顯示，銷售成本是曹操出行除研發成本之外的第二大支出，這個數字近三年來持續下降，表示公司正在良性發展。招股書顯示，曹操出行的銷售成本于 2021 年、2022 年及 2023 年分别為人民币 89.0 億、79.7 億及 100.5 億；銷售成本占收益比分别為 124.4%、104.4% 及 94.2%，呈不斷下降的趨勢。

招股書中還顯示，曹操出行總獲客成本占 GTV 百分比由 2021 年的 23.6% 降至 2022 年的 22.2%，并進一步降至 2023 年的 18.1%。這意味着收入增長的同時，曹操出行的獲客成本也在持續下降。

背靠吉利集團，發力定制車業務

曹操出行孵化自吉利集團，二者的合作關系十分緊密。依托吉利集團的供應鏈優勢和戰略合作優勢，曹操出行選擇了發力定制車業務的發展戰略，通過定制車模式在成本效益、服務水平、補能方法等維度，獲得差異化市場的競争優勢。

曹操出行于 2021 年啓動了定制車業務和車服解決方案，2022 年開始部署定制車以提供專車服務。截至 2023 年 12 月 31 日，曹操出行擁有一支約 31000 輛定制車的車隊，這也是中國業内規模最大的定制車車隊，覆蓋全國 24 個城市。定制車在公司運營車隊中占比高達 50.7%。

定制車模式，能夠為用户提供差異化的服務體驗，也符合曹操出行一貫 " 靠好服務突圍 " 的理念，符合整個網約車行業品質化、高質量發展的增長邏輯。根據今年 3 月進行的一項涵蓋全國數千名共享出行用户的獨立第三方調查顯示，曹操出行被評為 " 服務口碑最佳 " 的共享出行平台，用户認可度排名第一。

" 好服務 " 不僅意味着服務好乘客，也意味着服務好司機師傅。曹操出行的第一代定制車楓葉 80V 及第二代定制車曹操 60 被認為是共享出行服務中最具成本效益的兩個車型。根據弗若斯特沙利文的資料，楓葉 80V 及曹操 60 的估計 TCO（車輛持有成本）分别為每公裏人民币 0.53 元及 0.47 元。與具有換電功能的典型純電動車相比，曹操出行的定制車 TCO 減少了 32% 至 40%，這相當于賦予了司機大幅優化車輛 TCO 的能力，也為曹操出行未來進一步的盈利提供了有力支撐。

另一方面，曹操出行的定制車同樣也在持續面向行業售賣，定制車售賣業務有望成為公司的第二增長曲線。曹操出行表示，未來，公司還将通過增加完成的訂單數量、維持穩定的 AOV 以增加 GTV 等方式，實現持續的收入增長，進一步提升盈利能力。

值得注意的是，背靠吉利集團為曹操出行帶來的優勢還有很多，電動車的補能系統建設就是其一。據招股書披露，曹操出行的定制車均采用換電模式，由一個龐大的換電系統支持定制車體系。這個換電體系橫跨 26 個城市，含 258 個換電站，由吉利控股集團運營。

在未來的智能駕駛方面，曹操出行正在推廣一個自動駕駛開放平台。公司将與吉利汽車集團密切合作，在未來部署前裝量產的 L4 級自動駕駛系統的車輛。無人出租車項目也已與合作夥伴共同啓動。

一片紅海中，網約車的故事還能怎麼講

當下，原本網約車行業野蠻生長時期的 " 虧損換擴張 " 模式已經不可持續。一片紅海之中，同質化必然無路可走，能在激烈的市場競争之下占據一席之地的公司，必須擁有着自己的核心競争力和市場、技術護城河。已經成功上市的嘀嗒和已經通過港交所聆訊的如祺同樣各有所長，各自的核心競争力成為了它們通過港交所聆訊的關鍵。