今天小編分享的理财經驗：西典新能：新股覆蓋研究（華金證券研報），歡迎閲讀。
每經 AI 快訊，2023 年 12 月 23 日，華金證券發布研報點評西典新能（603312）。
投資要點下周三（12 月 27 日）有一家主機板上市公司 " 西典新能 " 詢價。
西典新能（603312）：公司的主營業務為電連接產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括電池連接系統和復合母排。公司 2020-2022 年分别實現營業收入 2.50 億元 /8.22 億元 /15.93 億元，YOY 依次為 49.34%/228.77%/93.86%, 三年營業收入的年復合增速 111.92%；實現歸母淨利潤 0.22 億元 /0.80 億元 /1.55 億元，YOY 依次為 -20.90%/259.29%/92.31%，三年歸母淨利潤的年復合增速 76.15%。最新報告期，2023 年 1-9 月公司實現營業收入 13.55 億元，同比增加 26.61%；實現歸母淨利潤 1.43 億元，同比增加 23.53%。根據公司初步預測，2023 年公司預計實現歸母淨利潤 18,180.00 萬元至 19,305.00 萬元，較 2022 年度同比增長 17.67% 至 24.95%。
投資亮點 1、公司深耕電連接領網域十餘年，核心產品復合母排及電池連接系統在新能源汽車領網域擁有較高的市占率。公司成立于 2007 年，是國内較早進入工業復合母排領網域的廠家之一；2010 年，公司通過參與和諧号動車組列車復合母排產品的國產替代開發，成功進入中國中車等企業的核心供應鏈，并于 2014 年推出應用于新能源汽車領網域的電控母排，進一步向新能源汽車領網域拓展。2017 年，公司創造性地結合復合母排熱壓合工藝推出熱壓合方案電池連接系統，產品較傳統注塑托盤方案具備結構輕薄、集成度高等優勢，符合行業輕量化、集成化的發展趨勢，獲得下遊客户的廣泛認可。截止目前，公司復合母排產品已擁有比亞迪、法拉電子、西屋制動、中國中車等多家國内外知名廠商客户，電池連接系統產品亦進入寧德時代、上汽時代等供應鏈，并應用于特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等整車廠的熱賣車型；據公司招股書披露，2023 年 1-6 月公司電控母排市場產品在新能源汽車領網域的市占率達 30% 以上，電池連接系統產品市占率接近 15%，成為國内新能源汽車電連接領網域的重點廠商之一。2、公司深度綁定寧德時代等大客户，目前已成為下遊行業龍頭寧德時代電池連接系統的主要供應商之一。2019 公司參與寧德時代 T 項目大模組電芯連接方案設計及產品定制開發、于 2020 年實現大尺寸 FPC 采樣電池連接系統的規模量產，而後公司又于 2021 年就儲能電池 CCS 項目與寧德時代開展合作、并與當年達成批量供貨；至此，公司成為了寧德時代電連接系統的主要供應商之一。目前來看，雙方的合作關系是具有較強穩定性和持續性的；一方面，寧德時代自 2020 年合作起即穩居公司第一大客户，2023H1 來自寧德時代及其下屬企業的銷售收入占公司總營收的 72% 以上；其次，寧德時代亦通過長江晨道間接持有公司 0.95% 的股份，雙重身份或利好兩方的戰略合作加深。展望未來，據公司招股書披露，除上述已量產項目外，公司目前還參與寧德時代多個項目的前期開發，部分項目已完成方案設計即将進入量產階段；與此同時，公司拟通過 " 成都電池連接系統生產建設 " 等募投項目，進一步拓寬服務于寧德時代等客户的產能配套基地，為後續新產品的量產提前做好布局。3、公司積極開發下一代 FFC 采樣電池連接系統，進一步豐富公司產品線。公司自主研發下一代 FFC 采樣電池連接系統；FFC 為采用絕緣材料包裹多股銅絲絞合導體壓合而成的扁平型電纜，相較于當前較為主流的 FPC，具有成本低廉、強度高等優點，但由于 FFC 作為信号采集線路使用時存在加工難度較高的問題，目前在電池連接系統中尚未規模應用；預計随着 FFC 在電池連接系統中應用技術的不斷成熟，其應用占比有望提升，利好提前布局 FFC 相關產品的企業。
同行業上市公司對比：選取長盈精密、瑞可達為西典新能的可比上市公司；然而，從收入結構上看，長盈精密主要產品為電子元器件，來源于新能源收入較少；產品結構方面，瑞可達主要產品為高壓連接器、高壓線束總成等，公司與上述企業的可比性均較為有限。從上述可比公司來看，2022 年第四季度至 2023 年第三季度可比公司的平均收入為 77.41 億元，銷售毛利率為 23.11%；相較而言，公司營收規模及銷售毛利率暫未及可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司内容主要基于招股書和其他公開資料内容、同行業上市公司選取存在不夠準确的風險、内容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文内容中展示。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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