今天小編分享的财經經驗：黃金瘋了，白銀呢？，歡迎閲讀。
本文來自微信公眾号：格隆，作者：萬連山，題圖來自：視覺中國
最近有個很難評的新聞：黃金熱潮從 " 大媽專屬 " 到 " 年輕人戰場 "。
年輕人瘋起來，大媽也得甘拜下風。
有 95 後貸款 60 萬，有人抵押房子套現，還有人用信用卡、網貸湊錢 ……"金價今年漲了 30%，去年漲了 28%，利息才 4%，這不是穩賺嗎？"
對此，大部分中老年人、乃至更年輕的群體，是反對的。
理由五花八門，歸根結底其實是一句話：國人對賭性的厭惡。
但説實話，你如果真從去年就開始貸款買黃金，那确實賺了不少。
客觀來説，能至少在一年以前就堅定看好黃金、并付諸實際行動的人，其實是值得贊賞的。
以結果論，這可比上班強多了。
錯過了一次又一次機會、遲遲不敢上車的旁觀者，又憑什麼滿是爹味地去批評别人？
……
當然，我不是鼓勵年輕人貸款去炒黃金。
雖然從去年開始，我們一直看多黃金，但現在金價已經漲到這麼高的位置了，你問是否還看漲？
其實依然樂觀。
因為，現在的宏觀局勢似乎并不比過去幾年好、甚至更差，各國央行的購金潮也仍在繼續 …… 支撐黃金牛市的驅動力，不僅沒減弱、反而更強了。
但你問我還敢不敢加倉？
説實話，不太想加了。
并不是賺夠了，只是看着金銀比在 100 以上橫了半個月之久，突然覺得 …… 白銀可能更香？
這是個相對的問題。
2022 年至今，白銀确實也處于牛市。
但相對黃金，它真的牛嗎？
一、寶貴的時間差
銀價是金價的跟屁蟲。
在信用貨币時代，白銀的正常交易邏輯，從來不在其本身。
大體上，銀價跟随金價上漲、下跌，這是個不完全正确的 " 常識 "。
因為金價上漲，并不會立刻帶動銀價上漲。
之所以如此，是因為白銀在投資上的定位，屬于是黃金的備胎。
只有當金價增長過快時，作為黃金的廉價替代品，白銀才會開始被大量購買，進入上漲周期。
從金價上漲，到銀價上漲，這之間的時間差，往往就是很好的套利機會。
比如，金價徹底突破 2000 美元、開啓本輪大漲的時間點，在 2024 年 2 月初，至今漲幅超過 85%；而銀價的行情，卻是在 2024 年 4 月初，至今最高漲幅超過 55%。
時間差接近 2 個月。
所以一旦看到黃金大漲，看得比較長遠的投資者除了買黃金，還會提前埋伏白銀。
為什麼會存在這麼一個時間差？
想要有邏輯的説明這個問題，繞不開被很多自诩 " 專業 " 人士嗤之以鼻的概念：金銀比。
即等重黃金與白銀的價格比。
1996 年至今，金銀比的長期均值約為 60。
每當金銀比達到 40/70，意味着白銀相對比黃金高估 / 低估，應該做空 / 做多白銀。
簡單來説，金銀比如果太高，要麼白銀漲上去、要麼黃金跌下來，才能回歸到平均區間。
這個規律，過去三十年得到了多次驗證。
還是説最近的一次。
2018 年 9 月～2020 年 8 月，金價漲幅超過 50%；但白銀直到 2019 年 5 月才開啓上漲，到 2020 年 8 月的最高漲幅只有 26%。
這就導致，金銀比在 2020 年初一度飙到 129。
所以前兩年，很多機構和投資人開始質疑金銀比，人為規律已經失效。
實際上有沒有失效呢？
事後來看，即便金銀比飙到這麼極端的位置，但随着銀價與金價在 2020 年齊頭并進，金銀比在短短半年之内，就從 129 回歸到了 70 上下的區間。
很明顯，不論多麼極端，規律還在。
但極端情況的出現，也确實導致 2020 年後金銀比的平均位置，要高于 2020 年之前。
那又為什麼會出現這種極端情況呢？
回過頭看，與金銀比衝高回落高度相關的因素，是恐懼與貪婪指數 VIX 指數。
再上一次出現這種情況，是在上一輪黃金牛市期間。
2008 年，VIX 指數一路從 20 升到 130，為歷史最高值，金銀比随之上漲突破 80。
2010 年，VIX 指數最低回落至 20 附近，金銀比也最低達到 32。
無論漲跌，VIX 指數總是先金銀比一步。
類似的情況在 2020 年幾乎復刻。
VIX 指數再次突破 130，金銀比再次緊随高至 129，又緊随前者回落。
兩波行情，總體看上去沒有區别，但細微上的差别產生了新的問題。
2008 年那一波，金銀比從 80 回落到 32，幅度高達 60%。
而 2020 年那一波，VIX 指數的振幅與 2008 年幾乎一致，但金銀比的回落幅度卻小于前次。
2020 年，金價的最高點是 2089 美元，銀價則始終無法突破 30 美元。
金銀比回落的最低點，都沒有跌破 60。
從而導致，2020 年後的金銀比平均位置，高于 2020 年之前。
也就是説，2018～2020 年的那波行情，白銀的價值并沒有得到完全釋放？
為什麼？
因為源頭的金價，陷入了震蕩。
二、善變的金銀比
一般認為，本輪是黃金大牛市的起點，在 2018 年，對應的是 2001～2011 年的十年長牛。
兩者的相同點是在金銀比随着 VIX 指數衝高回落至正常區間後，金價陷入過一段時間震蕩期。
不同點是，前者的振蕩期不到 2 年，後者卻從 2020 年 8 月持續到 2023 年 10 月，超過 3 年。
銀價的振蕩期跟着金價走，如下圖所示。
區别在什麼地方？
白銀牛市結束的時間點，比黃金牛市要早一點；而啓動的時間點，正如上文所説，存在明顯的時間差。
正是因為這個時間差的存在，導致銀價的震蕩期比金價更長。
這一輪銀價的震蕩期，直到 2024 年 4 月初才算結束。
COMEX 黃金走勢，來源：Choice
COMEX 黃金走勢，來源：Choice
問題是，黃金在徹底告别 2000 美元這個坎之後，一路又頂破 3000 美元，強得不可思議。
而白銀的最高點，還是上個月底的 35.5 美元。
為什麼如此？
其實多觀察下，大體的框架依然是那麼熟悉。
上文所述 VIX 指數對金銀比的影響，不單單适用于大周期，在更小的時間尺度中似乎同樣成立。
本月初，特朗普的 " 對等關税 " 政策，使得全球恐慌情緒蔓延，VIX 指數在 4 月 3 日～7 日飙升超過 118%，一度突破 60。
而在這 3 個交易日中，金價跌幅 6%，銀價的最高跌幅卻一度接近 20%，導致金銀比再次出現了誇張的上漲，一度達到 110。
但 4 月 7 日過後，VIX 指數大幅回調，金銀比卻并沒有特别明顯的變化。
此時此刻，金銀比還在 103 左右，仍然是一個比較誇張的位置。
即便現在金銀比的平均位置可能比以前要高，這也是不合理的。
對比 2020 年前後，平均區間變高，最多也是從 60 上下抬高到 70 上下，不可能直接飙到 100。
那麼正常的金銀比，現在應該是多少呢？
VIX 指數走勢，來源：Choice
為什麼黃金會出現前所未有的牛市？
正如我們之前多次讨論過的，很大程度上信用貨币過度超發，破壞了自身的信用，使得 " 貨币 " 這個屬性，小部分回歸到黃金身上。
而白銀，并不存在這種屬性，還是工業品和投機品。
否則，同樣是處于牛市中，為什麼各國只囤金、不囤銀？
按照這種邏輯，金銀比會徹底改變 1980～2006 年的穩定局面，重新回歸到放棄金本位前的上漲區間。
看最近 20 年的走勢，也驗證了這種説法。
問題是，這個上漲幅度有沒有可能那麼劇烈？
再回顧一下，2010 年金銀比的最低點是 32，2020 年金銀比的最低點是 60。
雖然相差接近一倍，但 2010 年～2020 年的平均區間依然在 60 左右，2020 年以後的平均區間在 70 左右。
區間雖然在升高，但變化并不會那麼快。
正常來説，2025 年及以後的金銀比區間，即便比 2020～2024 年更高，也不可能直接達到 100 的位置。
也就是説，白銀相比黃金，還有增值的空間。
保守一點，今後的金銀比區間将穩定在 80 左右。
現在的金價超過 3400 美元，對應的銀價應該在 40 美元以上，而現在的銀價只有 33 美元。
理論價格與實際價格相差 20% 以上。
就算激進一點，金銀比的區間将飙升至 90，此時對應的銀價應該在 37 美元以上，同樣高于實際價格。
這是短期的空間。
中期來看，高盛已經将 2025 年底的金價大幅提高至 3700 美元，2026 年中目标價 4000 美元。
在金銀比的叙事中，金價的上漲空間，一定程度上也是白銀的上漲空間。
至少在理論上，中、短期看，白銀的行情不會熄火，甚至漲幅可能超過黃金。
但長期來看，不得不警惕一個風險。
三、尾聲
如果説，黃金的上漲是貨币信用下降的體現，是實實在在地重獲了真實價值。
那麼，白銀憑什麼能跟着漲呢？
僅僅因為金銀比？這未免太過牽強。
為什麼白銀漲勢遠遠不如黃金？
為什麼實際上的白銀價格，遠遠不如理論價格？
就是因為白銀沒有得到黃金突然得到的真實價值。
它之所以還能跟随黃金的行情，與過去的金銀走勢保持似是而非的雷同 …… 很大程度上，依靠的是投機屬性。
……
白銀徹底失去貨币地位後，全球銀礦大量關閉，陡然變得人嫌鬼憎。
這就導致，市面上流通的白銀，變得非常有限。
1973～1979 年，美國亨特兄弟瘋狂貸款抄底，共吃下 2 億盎司白銀，幾乎掌握了整個市場的話語權。
在刻意炒作下，硬是在 1980 年初，把銀價推高到 50 美元 / 盎司的歷史最高水平，導致白銀走私案席卷全球，無數人一夜暴富。
但轉瞬即崩盤，同樣害得無數人傾家蕩產。
這件事，使得全世界更清晰地認識到：失去貨币屬性的白銀，除了具備些許工業價值，就只剩下純純的投機屬性。
而這種投機性質，雖然至今沒有再次大規模爆發，但并沒有消失。
歷史什麼時候重演？不排除今年有這種可能性。
白銀在低位沉寂了十餘年。即便是 2020 年那波大牛，也是連續衝擊了 4 次，才堪堪突破 30 美元的牛熊分界線。
而 2024 年這一次，銀價跟着黃金走勢，如此輕易就突破了 30 美元，意味着下方的空頭頭寸止損被打掉，增加了買方的力量。
多頭積蓄了這麼多年，真的能忍住不去主動加大力度，僅僅只是老實地當黃金的 " 跟屁蟲 " 嗎？
如果那一刻真的到來，請謹記歷史教訓。
本文來自微信公眾号：格隆，作者：萬連山
