零跑在車圈寫“重生爽文”

今天小編分享的财經經驗：零跑在車圈寫“重生爽文”，歡迎閲讀。

文 | 趣解商業，作者 | 劉亮

最近幾天，零跑汽車（9863.HK）的股價猶如坐過山車。

3 月 20 日，零跑汽車股價盤中高漲，最高漲幅超過了 5%，達到了 53.2 港元 / 股，創下上市以來新高；不過緊接着第二天，股價大跌超 8%，報收 48.35 港元 / 股。

圖源：百度股市通截圖

零跑汽車近期在二級市場備受關注，一方面是因為 B10 上市後 48 小時預售訂單量超 3.1 萬輛，另一方面也因為零跑董事長朱江明透露稱布局人形機器人領網域；可以説，零跑被資本市場 " 選中 " 了一把。

過去一年，零跑也同樣被消費者選中；2024 年全年銷量 29.3 萬輛，今年全年銷量指引更是達到了 50-60 萬輛。

不過，零跑這香槟還不能開得太早，雖然從谷底期爬出來了，但随着 " 智駕平權 " 新一輪的價格戰，零跑還有很多課要補。

01." 價格屠夫 " 開始賺錢

要説車圈裏可以做 " 重生爽文 " 主角的企業，零跑一定是一個。2024 年，零跑賣了 29.3 萬輛車，是 2023 年的兩倍還多。

圖源：海豚投研

到這裏，還不能説零跑可以 " 開香槟 " 了，因為賣車多少和賺了多少并不一定是正比。所以還得确認兩件事情：零跑是不是在以價換量、零跑到底能不能賺錢。

從數據來看，随着銷量規模的上升，零跑降本能力實際上在得以增加，2024 年第四季度的毛利率也達到了 13.3% 的水平；對比來看，小鵬汽車 2024 年的毛利率為 14.3%，不過零跑均車單價是 11.1 萬元，相比小鵬的 16.2 萬元更低，這也側面説明零跑生產成本控制得非常出色。

而從營銷費用來看，2024 年零跑營銷費用 21.4 億元，同比增加 18.9%；而營收同比增加了 92% 至 321.6 億元。即使是在被車圈公認的淡季，去年第四季度零跑單月銷量還是處于 4 萬輛的水平，同時零跑也并沒有為了 " 衝業績 " 大幅降價，只是推出了金融貼息方案和置換補貼（零跑老車主復購）。

換句話説，零跑的流量很多是 " 自來水 "，不是來自于以價換量的短期效果。

這點從另一件事情上也可以印證，就是零跑高于預期的銷量預測指引。2025 年零跑銷量目标達到了 50-60 萬輛，同比增幅達到 70%-104%；這超過了之前的市場預期，也體現了零跑對于銷量持續增長的信心。

圖源：微博截圖

規模效應之外，零跑采用自研自產的策略會在 C 系列車型繼續上升，同時上遊供應商采購價格的下降也為零跑的 " 降本 " 做了貢獻。爆款 + 自研 + 供應商降價，造就了零跑 " 能賣也能賺 " 的結果，在 2024 年第四季度實現了單季度的經營利潤轉正。

而長遠來看，零跑是否還有繼續扭虧為盈和持續盈利的機會，就要看接下來零跑即将進入的新的產品周期—— C 系列改版 +B 系列上新。

零跑剛剛推出的 B10，精準的掌握了 " 智駕平權 " 這波熱度。在發布會上，零跑直接説 " 在路況如此復雜的中國市場，有激光加上高階算力的智駕才是真智駕。" 并表示 " 目前 10-15 萬元的緊湊級 SUV 市場擁有多達 206 款產品，但其中沒有任何一款能滿足用户的高階智駕需求 "；然後當場宣布激光雷達智駕版本起售價只有 12.98 萬元，甚至把打響 " 智駕平權 " 第一槍的比亞迪也甩在了身後。

圖源：零跑汽車

從零跑全局車型來看，家用 SUV 市場定位 + 純電加增程雙動力 + 智駕優勢，是這一次產品迭代的主旋律。

這次產品更新是否能成功，還是要看三要素——銷量、產能、毛利率。

分開來看，目前零跑已經靠 C 系列爆款打響知名度，探底的智駕車型也極具競争力。發布會之後的一周，自媒體 " 車 fans" 創始人孫少軍發微博稱據統計零跑單周訂單量已經增加了 7500 輛，預售勁頭很強。

在零跑對 2025 年銷量信心滿滿的同時，同樣給出了 10% 以上的毛利率指引以及整體淨利潤轉正的指引預期，進一步説明零跑對于自研自產下成本控制能力提升的信心。

總體來看，零跑算是 " 翻身 " 了，但如何在 " 紅海 " 裏扎根坐穩，還得看 B 系列後續的變現。

02." 小理想 " 的成功學

回頭看零跑這一路，與其説是 " 爽文主角 " 不如説是 " 觸底反彈 "。

作為大華股份的二股東，朱江明下海造車的時候比起 " 造車新勢力 " 的何小鵬、李斌、李想以及 " 自帶流量 " 的雷軍，顯得有些 " 小透明 "。

零跑的第一輛車，S01，是一輛十萬元級别的純電轎跑，2019 年上市一直到 2021 年總銷量都沒有破萬。

2019 年 " 蔚小理 " 開始嶄露頭角，當時新能源車主流車型還是北汽、比亞迪這種傳統車企推出的車型，在純電車型還是 " 市場萌新 " 的時候，更多的消費者購車考慮的是實用性大于科技感，這就讓轎跑車型這種本來在國内市場就不是消費主流的定位非常吃虧。

首款車沒有支棱起來，零跑立刻開始學乖，不再另辟蹊徑而是向已經被市場驗證過的 A00 級車型轉型，推出了第一個小爆款，T03。

圖源：太平洋汽車

在經歷了產能爬坡之後，推出的第二年 T03 的月均銷量基本維持在 5000-7000 輛的表現。就在大家以為零跑要在 " 老頭樂 " 領網域大展拳腳的時候，零跑在 2022 年推出了售價區間在 18-27 萬元的 C01。

從 2015 年創立到 2022 年，零跑的定位一直左右搖擺，這其中很重要的原因之一就是，零跑汽車想要上市。

零跑汽車招股書第一句話就解釋了這種搖擺不定，零跑定義自己是 " 聚焦價格 15-30 萬元的中高端主流新能源汽車市場 "。道理也很簡單，" 老頭樂 " 雖好但是不賺錢，即使是 " 老頭樂 " 的頭部五菱宏光 MINIEV 也常年遊走在虧損邊緣；但不同的是五菱背後有通用五菱輸血，而零跑是光杆司令，背後直接是投資人。上市之前從 2019-2021 年，零跑一直都是毛虧狀态，也就是説 T03 固然是小火了一把但是練基本生產成本都覆蓋不了，投資人肯定是不樂意的。

圖源：招股書截圖但是零跑汽車上市之後當天 " 破發 "，最大跌幅超過 30%，總市值一下子就蒸發了 190 多億港元。就在很多人都不看好零跑的時候，零跑又靠 C11 增程版翻身了。

2023 年 C11 增程版上市之後開始起量，據 " 太平洋汽車 " 統計，C11 在當年月均銷量達到了 7000-10000 輛的水平。之後嘗到甜頭的零跑在 2024 年推出增程 / 純電 C16，然後就以 " 小理想 " 的外号開始了銷量的狂飙。

" 趣解商業 " 認為，從谷底到翻身，零跑其實做對了兩件事。

一是 " 對标 " 大火產品，不論是 " 老頭樂 " 還是家庭用車，零跑對标的都是當下最火的市場賽道之一；C 系列更受歡迎的原因是，性價比更高而且掌握了家庭用車多媒體、大螢幕的标配精髓。

二是選擇 " 雙動力 "，其實回溯去年翻身仗打得好的車企就能看出來，小鵬準備布局混動、零跑從純電開始轉向純電 + 增程，這背後透露的意義就是：這些車企意識到了現在車圈的殘酷性，自己要放下堅持，先向規模化妥協；得有規模，先生存，再説技術和純電。而目前的市場上，想要規模，雙動力是最好的選擇之一。

03. 智駕是門 " 要補的課 "

電車圈的競争是不會等人的，剛剛在定位和價格這堂課上拿了好成績的零跑，沒時間喘息就得去補智駕這堂課。

從智駕進度來看，零跑計劃 2025 年第一季度實現城市快速路及高架 NAP 功能的全國覆蓋，覆蓋車型包括零跑 C10、C11 和 C16 三款車型；2025 年下半年推出城區高階智駕功能，并通過免費 OTA 更新的方式推送給用户。對比來看，小鵬在早在兩年前就提出了 XNGP 全國覆蓋計劃，2024 年已經覆蓋了超過 243 個城市。

而從技術來看，當華為 ADS 3.0、小鵬 XNGP 已實現城市領航時，零跑的智駕仍停留在 L2+ 水平；有業内人士表示，目前零跑的智駕方案與頭部企業無圖化城市 NOA 存在 18 個月技術代差。

零跑自己也説了 2024 年确定了 " 端到端 " 的自動駕駛研發方式，這也是被特斯拉帶火的目前最主流的自動駕駛研發方式。但是 " 端到端 " 是有技術難度的，廣東省科學技術廳就曾發文統計稱目前特斯拉 FSD 累計學習的人類駕駛視頻片段超過 2000 萬個，而這一規模的數據僅采集成本就需要 50 億元至 80 億元。

這單單只是數據層面，即使有充分的數據還得有強大的算法。據 " 趣解商業 " 了解，零跑選擇的路徑是 " 硬體标準化 + 自研芯片 "：LEAP 3.5 架構實現傳感器模塊通用化，凌芯 01 芯片壓縮計算成本；但對比華為 ADS 3.0（算力 400TOPS）和小鵬 XNGP（508TOPS），零跑 B10 搭載的高通 8295 芯片算力僅 30TOPS，這也會制約其復雜場景的實時決策能力。

而數據也好，算法也罷，都意味着一件事情：" 燒錢 "。

朱江明在今年零跑智駕年會後發朋友圈表示 " 再節儉也不能減少智駕的投入 "，意味着零跑對智駕的投入要加碼了。不過，整體來看，2022-2024 年，零跑汽車研發費用總計投入了 62.27 億元，占比總營收的 10% 左右；相較之下，小鵬同期研發投入為 169.49 億元，占比總營收約 17%，不論從數值還是從營收占比上看，零跑的研發投入都還差一個量級。