今天小編分享的财經經驗：金價暴漲背後：天量發行的美債越來越沒人要了？，歡迎閲讀。
财聯社 4 月 15 日訊（編輯 潇湘）近期，國際金價的大漲幾乎吸引了全世界投資者的目光。而在狂熱的金市買盤背後，而另一避險資產美國國債，則呈現了完全不同的一幕蕭條場景。
一系列疲軟的美國國債拍賣表現，已激起了投資者的擔憂——他們愈發擔心市場将難以吸收大量發行的國債。
過去一周，在規模達 390 億美元的 10 年期國債拍賣需求乏力之後，由美國 3 月 CPI 高于預期所引發的債市抛售潮愈演愈烈。投資者對三年期和 30 年期的美債标售，也同樣興趣寥寥。
在債市投資者愈發謹慎的背後，是越來越多的人開始相信，美國通脹尚未完全得到控制，美聯儲将在未來數月甚至數年内把利率維持在數十年來的高位。從抵押貸款到企業貸款的借貸利率定價基準——素有 " 全球資產定價之錨 " 之稱的 10 年期美債收益率上周收于了 4.5% 附近，接近去年 10 月份所觸及 5% 關口的高位水平。
與此同時，美國政府還準備在 5 月份再出售規模達 3860 億美元左右的債券——華爾街預計，無論誰在 11 月的總統大選中獲勝，美國政府都會繼續大量發行債券。雖然很少有人擔心這些債券标售會徹底陷入失敗，但不少人已開始擔心，國債供應過剩将動搖美國市場的其他領網域，提高政府借貸成本并最終損害經濟。
Sierra Mutual Funds 首席投資官 James St. Aubin 表示，" 市場的説法發生了很大的變化。CPI 報告改變了大家對美聯儲政策走向的看法。"
天量美債發行愈發難維系？
美國政府通過定期拍賣，向投資者和交易商标售美國國債這一被譽為 " 世界上最安全的債券 "，來為其日常運作提供資金。而自新冠疫情大流行病爆發以來，美國國債的發行量在過去幾年一直在激增。
在 2024 年的前三個月，美國政府總計發售了 7.2 萬億美元的國債，這是有記錄以來最大的季度總額——甚至超過了疫情初期 2020 年第二季度，當時政府正急于為新冠刺激計劃提供資金。而這一數字也是在去年創紀錄地發行了 23 萬億美元國債的基礎上錄得的，在對到期債券進行償還後，美國政府去年總計額外籌集了 2.4 萬億美元資金。
随着整體美債市場規模的擴大，标售規模也在擴大。在去年年底的一系列拍賣中，需求不佳便已經令不少投資者感到不安，美國财政部通過轉向以短期債務發行為主的模式為美國的赤字融資，緩解了部分投資者的擔憂。這在一定程度上起到了作用，因為美聯儲同時發出了轉向寬松貨币政策的信号： 降息很快就會到來的希望，讓投資者對财政部的策略放心不少。
但現在，這些希望正在減弱，預計财政部将在 4 月底公布第三季度借款計劃。
據無黨派的國會預算辦公室預測，未來十年，赤字将從占美國國内生產總值的 5.6% 增加到 6.1%。屆時，公眾持有的債券規模将從 28 萬億美元增加到 48 萬億美元，遠高于 10 年前的 13 萬億美元。
華爾街預計，美國财政部在明年之前不會提高較長期債券和債券的拍賣規模。但政府還必須為其大部分債券進行再融資。根據 Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 的數據，創紀錄的 8.9 萬億美元美國國債将于 2024 年到期，約占美國未償債務的三分之一。
投資者也在關注未來幾周税收季的收入能如何提振美國國庫。Strategas 固定收益研究主管 Thomas Tzitzouris 表示，" 随着個人和企業拿出資金納税，我們一直在失去流動性。我們正處于一個讓債券市場更自由地浮動、收益率上升的氣囊中。"
未來何去何從？
當然，也有一些人眼下依然認為，美債市場尚未徹底來到山窮水盡的地步。
例如，美聯儲就可能會提供 " 支持 "。上周公布的美聯儲 3 月會議紀要顯示，政策制定者正尋求放緩美聯儲為提振經濟而積累的大量債券的減持步伐。自 2022 年年中以來，美聯儲每月允許至多 600 億美元的美國國債和 350 億美元的機構抵押貸款支持證券（MBS）到期不續，以縮減其資產負債表。一些投行已預計美聯儲将會把國債的 QT 速度減半，降至每月 300 億美元。
随着美聯儲準備放緩 QT，乃至在未來某個時間點徹底停止該計劃，投資者未來可能只需吸收更小的美國國債淨份額。這可能會支撐債券價格，并消除收益率的一些上行壓力。
另一個可能有望支撐美國國債的因素是：全球投資者有大量儲蓄，但幾乎沒有可行的投資選擇。歐元區和日本都有經常項目盈餘，這意味着它們從貿易中獲得的資金超過了進口支出。美國國債為他們提供了一個安全的存放現金的地方，并能獲得超過 4% 的收益率。它還提供了一種最為簡單的方式來投資與美國貿易中以美元計價的收入。
目前，歐元和日元相對于美元都在貶值，部分原因是日本央行仍将利率維持在低位，同時投資者預計歐洲央行很快就會大幅降息。這可能會增加對美國債券的需求——美國國債收益率相對于全球其他債券的收益率仍處于高位。
這讓不少債市多頭認為，只要通脹繼續朝着美聯儲 2% 的目标發展，美國國債收益率就會保持在 5% 以下。
但與此同時，一些人也依然擔心，新發行國債的大量湧入将加劇本已動蕩的市場，特别是在通脹保持粘性的情況下。在上周三 CPI 報告和疲軟的美債标售之後，10 年期國債收益率創下了 2022 年以來的最大單日漲幅，躍升了約 20 個基點。
Sierra 的 St. Aubin 表示，" 如果我們繼續看到火熱的通脹數據，這會讓很多人保持觀望。"
