今天小編分享的互聯網經驗：阿裏重回舞台中央，歡迎閲讀。
作者 | 劉寶丹
編輯 | 周智宇
乘着政策和市場的東風，過去三年有些失意的阿裏，一掃過去陰霾，重新成了投資者的心頭好。
市值一度站上 2 萬億人民币，股價衝上近兩年高點，作為 " 電商一哥 " 的阿裏迎來自己的高光時刻。有投行直言，阿裏估值正在回歸，稱要看到阿裏的長期價值。
阿裏是機構投資中概股的一個風向标。過去三年，監管上的逆風、電商市場上競争加劇，都對阿裏股價產生負面影響；如今，随着阿裏三年整改順利完成，以及電商業務開始找回主場節奏，第二增長曲線恢復增速，阿裏正重燃鬥志，要以新的姿态迎戰未來。
這意味着，如果接下來政策上的暖意能夠以更大力度提振經濟，阿裏的基本面也能夠随之進一步恢復。
阿裏的願景是成為百年企業，在經歷了上市的輝煌與過去幾年的挫折後，阿裏正在從谷底中爬起，逐漸擺脱過去的不确定性，迎來一個全新的開端。
重啓
過去一個月，阿裏在資本市場上表現亮眼。9 月股價上漲 27.33%，是 2022 年 11 月後表現最好的一個月。
截至 10 月 15 日，盡管近日股價有所回調，但阿裏總市值也來到了 1.75 萬億人民币，相比今年低點，上漲逾 58%。今年以來，阿裏股價也累計上漲 34.94%，超過同期恒生科技指數（漲 18.24%）的表現。
阿裏股價快速回暖背後，投資者正在重新審視阿裏。國慶前，高盛就将電商在中國互聯網行業子板塊中的偏好，提升至前兩位，與遊戲行業并列第一，認為阿裏等電商公司價值重估的潛力巨大。
而在經歷近期的快速上漲之後，摩根大通依舊對阿裏給出樂觀預期，并上調阿裏巴巴目标價。摩根大通分析師認為，阿裏在目前中國電商行業中，估值最具吸引力。
的确，如果從全球電商行業的視角來看，包括阿裏等在内的中國電商公司在估值上依舊處于谷底。目前，全球電商行業平均市盈率在 25 左右，而阿裏未來 12 個月預估市盈率在 13 左右，仍有較大的修復空間。
有外資投行主管對華爾街見聞表示，今年以來，市場上出現的一個最大變化，是中國市場的股價與基本面挂鈎程度更高，加上互聯網企業加大回購或分紅，提升了投資者的風險偏好。
今年 5 月，阿裏巴巴還曾發行了一筆 45 億美元的可轉債，也是境外投資者對中國企業在海外融資的态度明顯回暖的體現。這也表明，在此輪資本市場大漲前，投資者已經在重新審視阿裏巴巴的價值。
随着 8 月 30 日，監管宣布阿裏三年整改告一段落，阿裏巴巴也随之獲得更大的自由。
就在 10 月 14 日，恒生指數公司宣布，阿裏巴巴已獲納入港股通并符合相關指數的快速納入規則要求，阿裏巴巴将于 10 月 28 日起被納入恒生港股通指數。這也是其在 8 月 28 日完成香港雙重主要上市，時隔十一年，如願在港交所上市，獲得了獨立股價定價權後，取得的又一階段性成果。更多投資者，尤其是中國内地也能通過港股通買入阿裏巴巴。
這都為阿裏巴巴股價重估，奠定了基礎。經過三年多的低迷後，阿裏巴巴代表的中概股，終于重啓上漲。
挑戰
不可否認的是，當前阿裏正處于一個微妙節點。
從預估市盈率的角度看，當前阿裏估值處于過去 12 個月裏較高水平。如果想要徹底擺脱過去三年的低迷，重回上升軌道，它也需要打破估值上的桎梏，重新獲得投資者的認可。
曾經在資本市場上創造了神話的阿裏，需要一場全面的勝利，再現輝煌。
2014 年，阿裏憑借 250 億美元融資額創造了中國互聯網公司在全球資本市場的記錄，上市當天，阿裏市值高達 2314 億美元，超越騰訊和亞馬遜，僅次于蘋果、谷歌和微軟，這是中國電商模式在資本市場的一次巨大勝利。
随後多年，阿裏市值一路狂飙。2020 年，市值達到巅峰，最高達到 8581 億美元。然而，巅峰之後，危機潛行。随着中概股陷入長達三年多的低迷，疊加電商市場競争加劇，拼多多、抖音逼得阿裏份額大幅下降，阿裏市值持續走低，去年底更是短暫被拼多多超越。
阿裏也開啓了一系列反擊。去年三月，阿裏開啓史上最大力度的架構調整一拆六，意在增強核心電商的競争力，讓雲業務、菜鳥等分拆上市，雖然架構遇阻，但阿裏逐漸明晰了 " 用户為先、AI 驅動 " 戰略。同時，以蔡崇信和吳泳銘為代表的新一代管理層走到前台。
公司同步開啓了資本管理，采取回購、分紅、管理層持股等方式，提振資本市場信心。以回購為例，2025 财年第一季度，阿裏回購總額 58 億美元，回購計劃中仍有 261 億美元未使用額度。
如今，阿裏已經穩住市場形勢。8 月 15 日晚，阿裏發布了 2025 财年第一季度财報，淘天本季度線上 GMV 同比高部門數增長和訂單量同比雙位數增長，主要由購買人數和購買頻次的增長所帶動，尤其二季度趕上 618 大促，淘天線上 GMV 同比實現強勁增長。
摩根大通看好阿裏巴巴國内電商商品交易總額（GMV）增長趨勢，認為阿巴巴裏在未來 6 — 12 個月内的叙事将從 " 市場份額 " 讓渡者轉為 " 穩定的電商類成長股 "，納入 " 港股通 " 和客户管理收入（CMR）增長加速只是短期催化劑。
對阿裏來説，股票增長潛力核心還要回歸到業務邏輯，尤其四季度大促會成為關鍵節點。10 月 12 日，天貓宣布，雙 11 将于 14 日晚上 8 點開啓，除了直降、滿減，行業品類券也會加量加倍，還有政府補貼，主打一個優惠。
AI 也将為阿裏股價帶來更多想象力。作為 AI 投入力度最大的大廠，阿裏目前構建了完整的 AI 生态，從 AI 大模型、雲計算到電商等場景均已覆蓋。内部 AI 生态之外，阿裏還投資了月之暗面、智譜、零一萬物等創業公司，可謂下了一盤 AI 大棋。
此前雲栖大會上，吳泳銘也向外首次披露了阿裏巴巴對 AI 的理解。在用電商改變了國人的生活後，他希望在 AI 時代裏，繼續改變物理世界。
吳泳銘直言，"AI 具備創造能力、幫助人類解決復雜問題的路徑清晰可見，也打開了 AI 在各行業場景中廣泛應用的可能性 "。
挑戰也顯而易見，國内電商越來越卷，競争越發激烈；AI 熱度居高不下，但目前無法跑通商業模式，仍處于看起來很美好的早期階段，尤其随着 AI 技術不斷迭代，成本矛盾會越來越突出。
如何破局，阿裏身上的擔子越來越重。但無論電商還是 AI，阿裏都要取得進一步突破，借此取得更多想象空間，并反映到财務數據當中，讓投資者願意給予更高的估值。
如今，互聯網行業走過了門户時代和移動時代，代表第四次工業革命的 AI 時代已經悄然開啓。阿裏能否重現昔日的資本盛宴，或許只有全力以赴，才有資格給出好的答案。
