今天小編分享的财經經驗：阿裏74億賣銀泰，誰虧誰賺？，歡迎閲讀。
銀泰不會是最後一個被賣的業務。
" 賣身 " 消息傳了近一年之後，阿裏巴巴（下稱 " 阿裏 "）新零售板塊中，第一個易主的公司來了。
作為 " 新零售 " 戰略的試驗田，阿裏在銀泰身上前後至少花了兩百多億元。2014 年，阿裏正式入股銀泰百貨，以 53.7 億港元（約合人民币 50 億元）對其進行戰略投資，成為僅次于銀泰百貨創始人沈國軍的第二大股東。2017 年，阿裏再出資 198 億港元（約合人民币 186 億元）對銀泰進行私有化。
如今，阿裏将銀泰以 74 億元的價格出售給寧波服裝巨頭雅戈爾，縮水百億的價格，再次引發市場對阿裏新零售業态的關注。
收購消息一出，12 月 17 日開盤，雅戈爾在 A 股的股價漲至 9.96 元 / 股，創下九年半來新高。截至收盤，股價回落至 9.38 元，市值 433.68 億元。而阿裏股價跌 1.13%，報 83.4 港元 / 股，總市值 1.59 萬億港元。
實際上，雅戈爾買銀泰和阿裏賣銀泰的本質目的是一樣的，都是為了回歸主營業務——雅戈爾在地產業務受到衝擊之後回歸時尚服飾業務，打造時尚地标，阿裏為了營收和市場規模的增長，回歸電商（國内 + 海外）業務。
在這場交易中頗為可惜的是銀泰及其所代表的新零售行業。有投資人向「定焦 One」解釋，銀泰一開始就背負了太多使命，比如提升支付寶活躍度、跟淘天進行線上線下品牌聯動、向集團互通用户數據畫像等，但無奈沒有形成很好的戰略協同效應。他表示，大潤發接下來的命運，或許也是類似的。
但是阿裏似乎已經下定決心，要将發展重心重新收攏至電商。或許，零售本就不分線上線下、新舊零售，能為用户提供價廉物美的商品、能讓公司能保持盈利，就是好零售。
74 億元賣銀泰，阿裏虧不虧？
12 月 17 日，阿裏巴巴發布公告，宣布将銀泰 100% 的股權向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方财團出售。公告表示，阿裏巴巴目前持有銀泰約 99% 的股權，就銀泰出售的所得款項總額約為 74 億元，預計因出售銀泰而錄得的虧損約為 93 億元。
阿裏巴巴出售銀泰的公告
實際上早在今年 2 月，就傳出阿裏巴巴考慮出售銀泰百貨的消息。那接盤的，為什麼是雅戈爾？
今年開年，王家衞導演的熱播劇《繁花》中，杭州湖西針織廠廠長 " 範總 "，帶着 " 三羊牌 " 勇闖上海灘，并邀請當時的國民偶像費翔前來助陣。有人将雅戈爾創始人李如成視為 " 範總 " 的原型。
雅戈爾是 1990 年創立于寧波的男裝品牌，費翔确實是其第一代品牌代言人。
雅戈爾回應此次收購稱，本次集團投資銀泰，旨在 " 強鏈補鏈 "，完善時尚生态圈。 換句話説，雅戈爾此次接盤銀泰，也是在回歸主業。
雅戈爾早年雖然是做男裝起家，但後續發展為服裝、地產和金融投資三條腿走路，從财報來看，地產曾是其主要營收來源，2021 年至 2023 年，地產貢獻的收入占比分别為 48.98%、57.69% 和 71.13%。
但近兩年，房地產黃金時代遠去，雅戈爾在 2021 年确立了回歸時尚主業的戰略目标，并在去年 12 月 26 日，宣告 " 雅戈爾集團股份有限公司 " 更名為 " 雅戈爾時尚股份有限公司 "。
将時尚定為主業後，公司開始為這一業務鋪路。除了收購一些中小服裝品牌，2022 年至今，雅戈爾四度收購美特斯邦威在不同城市營收表現優秀、位于黃金點位的店鋪，對價共計約 13 億元。
這些舉動拉高了雅戈爾的主業收入，今年前三季度，企業時尚板塊實現營收 45.85 億元，占營收總額的 54.6%，超過地產板塊的 45.2%。
雅戈爾本來就在銀泰開店，兩位老板都是浙商，此次牽手順理成章。消費賽道投資人青松表示，銀泰目前位于熱門商圈的 64 家門店，可以幫助雅戈爾打造更多時尚地标，符合它現階段開 " 大店 "（體驗館）的策略。而銀泰百貨的數字化改造（數字化付費會員體系、商品數字化和 1 小時定時達）和多元渠道（商場 + 喵街 APP+ 小程式 + 直播 + 私網域社群），也能幫助雅戈爾降本增效，提高營收。
圖源 / 銀泰官網
不過，相比收購美特斯邦威的店鋪，青松指出，整合銀泰這個商業綜合體的難度肯定更大。雖然雅戈爾回應稱不會幹涉銀泰的發展，但是兩者怎麼融合，怎麼面對線下零售遭遇的衝擊，對兩者都是考驗。
反觀阿裏，有人認為，2017 年的那次私有化屬于 " 高位接盤 "。也有人好奇，阿裏此次因出售銀泰而錄得 93 億元虧損，算不算虧？
百聯咨詢創始人莊帥表示，阿裏收購銀泰這樣的實體零售企業，在當時推動上千個品牌入駐天貓，起到了示範作用。2017 年全面控股銀泰後，又落地阿裏雲的新技術應用和支付寶收銀，還有這幾年銀泰百貨線下導購的直播帶貨，十年算下來，銀泰百貨帶來的利潤非常可觀。" 從這一點上來看，是不算虧的。"
實際上，在這場交易中，阿裏減了負，脱離了巨頭的銀泰有了更多自主權，雅戈爾也達到了自己的目的。但是這場交易到底值不值，還要看它們能不能通過并購之後的發展考驗。
阿裏，階段性放棄新零售
阿裏賣銀泰之所以引發這麼大關注，是因為新零售一度是阿裏、京東争搶的增量賽道。别看阿裏現在出售得這麼堅決，當年新零售對于阿裏來説意義重大。
2016 年，馬雲提出：" 純電商時代很快會結束，未來的十年、二十年，沒有電子商務這一説，只有新零售 "。他将 " 新零售 " 定義為，通過線上、線下、物流等各個環節的緊密結合，數字化重構 " 人貨場 "。
那一年，拼多多剛成立不久，短視頻和直播電商還未興起，京東仍然沒有盈利。" 新零售 " 代表了阿裏在零售業的野心，也是阿裏認為自己在電商、支付、物流、雲服務之外需要補足的最後一塊零售拼圖。
之後，阿裏在線下零售行業接連出手，先後入股或收購了銀泰、三江購物、聯華超市、居然之家、高鑫零售（大潤發）等，并内部孵化出了盒馬、淘鮮達、天貓超市等業務。
在 O2O 的熱潮下，巨頭們都開始熱衷于線上線下結合，并因為擔心對手搶占先機而加快投資步伐。比如京東在 2015 年入股永輝超市，并将其接入京東到家，推動自身的 O2O 戰略；同時成為永輝超市的第二大股東，與沃爾瑪達成戰略合作，并成立七鮮超市。2017 年末至 2018 年初，騰訊也一舉入股了永輝超市、萬達商業、海瀾之家等，并與步步高商業合作。
結合多位從業者的説法，新零售戰略曾經給阿裏帶來過不少的收獲。
首先，線下零售渠道幫阿裏補足了服飾和快消類目以外的 3C、日用品和生鮮類目。其次，阿裏接入線下零售商的目的也是想撬動更多線下用户，同時打通線下線上，培養用户使用線上支付（支付寶）的習慣。
過去這些年裏，阿裏業務版圖的豐富、業績的上漲，也有新零售的部分功勞。莊帥提到，比如天貓超市就借助大潤發有了快速發展，銀泰也給天貓帶來了很多品牌的入駐。
如果説，阿裏的新零售戰略當初崛起就是時代的產物，那現在業務收縮，也是時代的必然。
一方面，線下超市的供應鏈更豐富，但是沒有價格優勢，與前兩年電商的低價戰略不匹配；另一方面，近兩年興起的即時零售業态，與百貨商超的模式結合得更順滑，能幫它們解決銷售下滑的問題，而阿裏這樣的電商巨頭在幫商超們完成線上化轉型之後，價值逐漸降低。
同時，投資人青松認為，2020 年以來，線下百貨商超渠道遭受衝擊，加上随着阿裏 "1+6+N" 架構調整，新零售業務等被拆分到 "N" 當中，不再有機會被主體輸血，業務連年虧損成為負累，分手成了雙方最好的選擇。
最新财報顯示，截至 2024 年 9 月 30 日的六個月内，包括銀泰、盒馬、高鑫零售等在内的 " 所有其他 " 業務，經調整 EBITA 虧損為 28.45 億元，持續的虧損加重了集團的盈利負擔。
整個 2024 年，銀泰、盒馬、大潤發都相繼傳出過賣身傳言，但均被阿裏否認。其中 2024 年 3 月，盒⻢鮮生創始人侯毅退休，盒⻢上市暫停，有傳言稱，中糧、華潤都與盒馬溝通過收購事宜。另外，今年高鑫零售也進行了一号位的變更，傳出過收購傳聞。
阿裏此次出售銀泰，被視為阿裏階段性放棄 " 新零售 " 戰略，将發展重心收攏至線上。有零售行業人士告訴「定焦 One」，銀泰這類線下重資產已經過了電商巨頭能夠玩轉線上線下的好時機，銀泰不會是最後一個被賣的業務。
繼續調整，回歸主業
到今年，電商行業整體進入存量時代，阿裏開始強調聚焦電商主業，剝離非核心資產。
在 2024 年 2 月的财報電話會上，蔡崇信表示，目前阿裏的資產負債表上依然有一些傳統的實體零售業務，它們不是核心的聚焦業務，阿裏退出也是合理的，只是需要時間。
阿裏之所以這麼堅決，和其業績表現有關。根據阿裏最新的半年報，截至 9 月 30 日的六個月，阿裏的總收入增長僅有 5%，合并經調整 EBITA 同比下降 3%。
其收入來源分為七大部分，其中淘天集團（電商業務）占主力，營收占比 44.27%，國際數字商業營收占比 12.71%、阿裏雲營收占比 11.71%。而收入貢獻占比最高的三塊業務也是目前阿裏最核心的兩大戰略——境内外電商和智能雲。
其中 " 大哥 " 淘天集團雖然收入占比高，但收入增速較去年同期幾乎停滞。
原因是阿裏此前的低價策略帶來了廣告費用和傭金費用的增速放緩，其客户管理收入（廣告 + 傭金）增幅僅 1%，去年同期的增幅為 6%。
為此，阿裏給出的辦法是調整收費政策，将原來的固定收費調整成動态按 GMV 收費，同時不再強調低價策略，目的是提高淘天的 GMV。
和國内電商狀态形成鮮明對比的是，蔣凡帶隊的國際數字商業收入漲幅達 31%，成為增速最快的業務，連帶着為這一業務提供快遞物流服務的菜鳥，收入增幅也達到 12%，排在第三位。
海外業務是阿裏無法放棄的地盤，拼多多的 Temu 來勢洶洶，Shein 也一直傳出要上市的消息，阿裏除了在多個國家有垂直電商平台布局之外，還在速賣通上試水半托管模式，在海外進行突圍。
當然，阿裏的國際業務還處于長期虧損換增長的狀态，截至 2024 年 9 月 30 日止六個月，其虧損從去年同期的 8.04 億元拉大到 66.11 億元，主要是對速賣通和 Trendyol 跨境業務的投入增加所致。
為了求增長，阿裏再次将核心電商業務交到蔣凡手裏，提高協同效率和戰略專注度。今年 11 月 21 日，阿裏巴巴集團 CEO 吳泳銘發布内部信，宣布新組織架構變化。根據内部信，" 阿裏電商事業群 " 将全面整合淘天集團、國際數字商業集團以及 1688、閒魚等電商業務，蔣凡成為該事業群 CEO，向吳泳銘直接匯報。
" 目前 B2B、B2C、C2C 模式它都具備，電商本就是阿裏的核心所在，未來阿裏電商在蔣凡的帶領下，或許還能探索更多可能性 "，青松表示。
此外，雲智能也因為是目前七大業務中，利潤僅次于淘天且增速最快的業務，被阿裏予以重視。雲智能在截至 2024 年 9 月 30 日止六個月，經調整 EBITA 為 49.98 億元，同比增長 115%。阿裏雲在中國公有雲廠商市場中一直排在榜首，AI 業務也還有發展空間。
當年阿裏收購大潤發時，創立大潤發的黃明端曾説，" 赢了所有對手，卻輸給了時代 "。這句話，也給了當下的阿裏一個注腳，時代不同，趨勢也在變化，如今不再是無限拓寬邊界的好時代，保住主業、順勢而為才是當下最好的商業解法。
* 應受訪者要求，文中青松為化名。
本文來自微信公眾号 " 定焦 "（ID：dingjiaoone），作者：蘇琦，編輯：魏佳，36 氪經授權發布。
