今天小編分享的财經經驗：三季報：28塊的小米，仍然沒有擺脱8塊錢時的煩惱，歡迎閲讀。
本文來自微信公眾号：略大參考，作者：楊知潮，編輯：原野，題圖來自：視覺中國
2019 年和 2022 年，小米的股價都曾跌到過 9 塊錢以下。
關于原因，外界已經總結了太多，主要集中在缺乏品牌力和研發投入較低這兩點上。這使得小米的大多數產品缺乏品牌溢價，最終利潤率偏低。
眼下，8 塊錢的小米已經成為了遙遠的過去式，随着小米 SU7 的發布，小米的品牌在不到一年時間裏迎來了歷史級别的質變，它的汽車變成了面子和潮流的代名詞，連 80 萬的汽車都能夠在 10 分鍾訂出 3000 台。高端手機、大家電的銷量也随着小米二字逼格的提升而增長。
水漲船高，小米的股價也已經超過了 28 塊。但在 28 塊的小米剛剛發布的三季度财報裏，仍然可以看到一些小米在 8 塊錢時所遇到的煩惱。
一、28 塊的小米，依然不容易
兩周前，高通發布了第四财季财報，也就是第三自然季度的财報。
财報顯示，整個财年，高通淨利潤同比增長超過 40%。具體到三季度，高通的淨利潤高達 29.2 億美元，約合 200 億人民币，同比增長 96%。僅中國客户就為高通貢獻了 46% 的收入。
但高通的紅利，反過來卻是中國客户們的壓力。
三季度，小米全球智能手機出貨量達到了 4310 萬台，同比增長 3.1%。銷量增長之外，小米手機的平均售價也大幅度提升了 10.6%，達到了 1102 元。最終帶動收入同比增長 13.9%，達到了 475 億元。
不過來自手機的毛利卻減少了。三季度，小米智能手機毛利從 69.3 億元下滑到了 55.47 億元。毛利率同比下滑接近 5 個百分點，為 11.7%。在收入占比高達 45.3% 的情況下，小米的智能手機毛利已經被互聯網服務超過，只比 AIoT 業務多了 1.3 億元左右。
手機業務毛利率下滑的原因，雷軍已經預警過了。11 月 18 日，盧偉冰在業績會上再次解釋了一遍：原材料漲價（盧偉冰直接表示是内存），并且恰恰趕上了低毛利產品的發布周期。
原材料漲價已經持續了接近數月，早在今年 5 月，前魅族高管李楠就在微博上表示，國產手機品牌被高通 140～160 美金的 " 搶劫 " 價格壓得喘不過氣來了。上個月，郭明錤在社交媒體上表示，與骁龍 8 Gen3 相比，骁龍 8 至尊版處理器的單價約增長 15% 至 180 美元。除了高通的漲價以外，内存、螢幕的價格也都在以雙位數的速度上漲。
從這也可以看到，即便有了小米 SU7 帶來的品牌質變，賣手機的生意依然很苦：好不容易迎來了全球手機消費的回暖，但擁有議價權的仍然是芯片廠商，他們可以輕而易舉吃掉利潤的增量。
當然，對小米來説，互聯網服務收入實際上就是手機業務的延伸，也應該放在一起考慮。而三季度，小米的互聯網收入達到了 85 億元，由于出貨量的增長創下歷史新高，毛利率達到了 77.5%，雖然收入只有 85 億元，但卻是小米三季度毛利最高的業務，高達 65.54 億元。
而小米手機的 " 好日子 " 可能還在後面：小米 15 在短短 9 天内銷量突破百萬，拿到了高端手機周銷量的第一名，基本可以确定它是現象級爆款，而它帶來的利潤提升将體現在四季度财報裏。
在業績會上，盧偉冰還提到了原材料價格會在四季度下降：供應鏈前兩個季度開始上漲，第三季度已經上漲到頂點，第四季度就會有些下滑，有漲必有跌。
總體而言，對于小米财報，特别是手機業務的評價，可以套用一下王興的名言：這是小米歷史上最好的季報，但也是未來幾個季度最差的季報。
二、小米 SU7 誤撞了董明珠？
僅從第三季度來看，AIoT 是受小米 SU7 帶來的品牌更新影響最大的一塊業務。
不久前，雷軍和董明珠展開了一場隔空 battle：今年 6 月，董明珠在股東大會上點名：" 小米説自己第一名，全靠别的廠家做產品，你的技術是什麼？誰是第一，消費者心裏有杆秤。" 雷軍和盧偉冰在 7 月和 11 月分别回應，表示沒有説過小米是第一，董大姐的批評并不符合事實。
無論小米是否表達過自己是第一，這場互相喊話至少反映了一件事：小米已經越來越讓傳統家電品牌感到擔憂。
三季度，小米的 AIoT 與生活消費產品（下稱 AIoT）業務收入達到了 261 億元，同比增長 26.3%，增速約為手機的二倍。
具體到產品來看，空調出貨量超 170 萬台，同比增長超過 55%，按照第三方數據，小米已經是全國第三的空調品牌，雖然和格力還有一倍的差距，但增長勢頭迅猛，也難怪董明珠向小米開炮。此外，洗衣機出貨量超過 48 萬台，同比增長超過 50%，冰箱出貨量超過 81 萬台，同比增長超過 20%。兩者均創下歷史新高。最終，小米大家電的收入同比增長 54.9%。
AIoT 的另一塊增長來自可穿戴設備，三季度，小米全球可穿戴產品出貨量同比增長超過 50%，收入同比增長 40.2%。小米的耳機、手表、手環在小米 SU7 品牌力的帶動下，越來越受到消費者的歡迎。
這兩塊業務的增長直接拉高了 AIoT 業務的毛利率。
三季度，AIoT 業務的毛利率達到了驚人的 20.8%，創下歷史新高——這可比賣車、賣手機還要賺錢。在财報裏，小米把 AIoT 毛利率的提高歸結于可穿戴設備和大家電等產品收入的提高。
事實上，可穿戴設備的高毛利不是秘密。早在蘋果手表剛發布時，就有第三方報告顯示，蘋果手表的毛利率高達 60%，比 iPhone 還要賺錢。大家電這邊，傳統空調三巨頭美的、海爾、海信的毛利率均在 25% 以上，要高于手機和汽車行業的平均水平。
财報裏，小米還披露了一個類似淘寶 88VIP 的數據：擁有五件及以上 AIoT 設備的用户達到了 1710 萬，同比增長 24.9%。這些用户就像電商的忠實買家一樣，能夠提供最高的客單價和最高的復購率。
這是小米在汽車之外的另一個品牌驅動力：高下限可信賴的品牌形象，培養了越來越多的死忠粉。小米對他們來説未必是最優解，卻是下限最高的選擇。極強的可信任感，讓小米的品牌形象了多了一些類似無印良品的意味，成為了一個高下限的 " 百貨品牌 "。
僅從第三季度财報來看，AIoT 的增長潛力或許比手機還要大，畢竟，一個人通常只能購買 1～2 部手機，但 AIoT 業務包含了各種可穿戴設備、家電，乃至中性筆、插線板、枕頭、毛巾等生活用品。
如果擁有五件以上 AIoT 設備的 "88VIP" 進一步擴大，小米這個品牌的想象空間将會難以描述。
三、最好的小米 SU7，艱難的汽車行業
三個月過去，小米汽車的單車賺錢能力已經可以和特斯拉掰手腕了。
三季度，小米的智能電動汽車等創新業務收入為 97 億元，調整後淨虧損為 15 億元，虧損率約為 15.46%。作為對比，銷量更高的蔚來在上半年的虧損率約為 37%。
這只是交付不到一年的數據。
小米超預期的低虧損，源于其超高的毛利率。三季度，小米 SU7 的毛利率再次環比提升了兩個百分點，達到了 17.1%。這個數字和特斯拉在三季度的汽車業務毛利率完全一致。
當下新勢力毛利率最高的是理想：超過 20%。但仔細來看，小米的數字比理想還要恐怖。
三季度，小米的交付量只有 39790 台，還不到理想一個月的銷量。而毛利率是受銷量直接影響的，用盧偉冰在業績會上的話説：" 小米汽車仍然處于早期階段，規模還不夠大。自建工廠、自研核心技術，前期重投入，成本有分攤，所以前期有虧損。"
不難想象，如果小米的產能繼續爬坡，規模效應進一步展現，它很有可能成為毛利率最高的新能源車企，甚至比以往的特斯拉、比亞迪、理想都要高。
即便小米汽車的毛利率不變，哪怕所有銷量全部按照小米 SU7 起售價來計算，小米只要每個季度再多賣約 4 萬台車，達到 2.6 萬左右的月銷量，小米汽車就有希望實現盈虧平衡——這已經是最悲觀的預期了，而 10 月份小米汽車的月銷量已經超過了 2 萬台。
如果沒有意外，小米汽車将毫無疑問地成為最快盈利的造車新勢力，遠快于包括理想、特斯拉在内的所有新能源車企。
對交出近乎完美成績單的小米汽車來説，最大的風險或許來自行業：新能源賽道本身越來越殘酷，即便是新勢力中最強大的理想，也面臨着銷量和利潤的雙重壓力——一款 MEGA 的失敗，幾乎讓理想從天堂墜入地獄。對車企來説，每一款車都是一場不能輸的大考。
眼下，小米幾乎在所有的戰場都節節獲勝，但它如果想在自己所處的這些賽道持續保持勝利的姿态，還是一刻都不能松懈。
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