今天小編分享的财經經驗：就在上周五，“美元、美債雙殺”之下，有人爆了，歡迎閲讀。
上周五在美元下挫、美債收益率連續拉升之時，新台币突然暴漲 3% 創四十年來最大單日漲幅，震撼外匯市場。本周一再現驚人漲幅，新台币兑美元盤初上漲 4%，為 2023 年 2 月以來的最高水平，更是刷新 1988 年以來最大單日漲幅。
此番暴漲表面上看似 " 繁花似錦 "，比如美國科技行業或加大從中國台灣的半導體進口，推升了新台币需求。然而實質上，這或許是中國台灣的壽險巨頭們在恐慌中集體對衝美元敞口所引發的連鎖反應。
眼下，一場潛伏已久的金融風暴或許正悄然而至：天量規模的貨币錯配就像定時炸彈，正随着美元貶值而引爆。
台灣壽險業的 " 噩夢 "：結構性錯配的 " 千億美元 " 炸彈
長期以來，當地壽險公司一直面臨着一個巨大的結構性錯配。
從 2000 年初開始，中國台灣貿易順差積累了大量美元外匯，占其 GDP 的 5% 至 7%，如何處理這些美元成為當務之急。而與此同時，當地的壽險公司又面臨本地債券資產短缺的困境，規模難以繼續擴張，因此兩者 " 一拍即合 "，中國台灣就這樣悄無聲息地成為了全球固定收益市場中一個被低估的重要力量。
截至今年 1 月，中國台灣外匯儲備高達 1.7 萬億美元（其中大部分是美國債券），這相當于其 GDP 的 200% 以上，是台灣債券市場規模的 5 倍以上，壽險公司在其中扮演關鍵角色。
具體來看，約有 1 萬億美元掌握在私人手中，其中 7000 億美元具體持有在保險投資組合中。在巅峰時期，壽險公司每年購買超過 500 億美元的美元資產。他們用新台币發行保單，再拿這些錢投資海外美元資產，利潤十分可觀。
然而這種 " 依賴新台币融資但持有美元資產 " 的策略造成了巨大的貨币錯配風險。外匯敞口錯配程度超過其投資組合的 40%，約合 4600 億美元，僅此一項就占中國台灣 GDP 的 60% 以上。
這種錯配導致中國台灣的壽險行業同時面臨三重風險：美元兑新台币貶值導致資產價值下降、貨币對衝成本高企吞噬利潤、美債收益率走高造成的資本損失。一旦美元貶值或美國利率上升，或導致整個行業出現巨額虧損，甚至會影響台灣金融市場的穩定。
美元疲軟＋高利率：台灣金融系統的雙重挑戰
由于中國台灣大量投資美元資產，因此其金融穩定面臨的最大風險實際上是美元疲軟，尤其是美元疲軟與美國高利率的疊加效應。
台灣壽險公司持有的多數債券是期限極長、結構復雜的美元計價債券，這使得美國利率變動與中國台灣金融系統高度聯動。美國利率上升，就會導致壽險公司遭遇巨額賬面虧損。
目前，多數長期高評級美元企業債的市場價格已經比面值低了 10% 到 15%。套用到中國台灣壽險業持有的 7000 億美元美債上，未實現虧損的規模可能等于甚至超過整個壽險行業的資本金總額。
長期以來，中國台灣的 " 中央銀行 " 是通過提供掉期交易幫助壽險公司對衝風險，維持了表面上的穩定。
然而在當前形勢下，貿易摩擦不僅推高了美債收益率，還讓中國台灣的 " 中央銀行 " 在幹預匯市時面臨更多外部壓力和制約。這也導致其央行難以像過去那樣大手筆幹預匯市，這也是上周五新台币暴漲的關鍵原因之一。
不徹底的對衝策略
中國台灣的壽險公司雖然有對衝貨币風險，但并不徹底。
目前仍有約 2000 億美元的美元資產沒有保障，相當于台灣 GDP 的四分之一。因此若匯率波動劇烈，可能迅速吞噬保險業資本金。
這些對衝工具大多數通過外匯遠期合約完成——即在未來 1 到 3 個月将美元換回新台币。通過不斷滾動這些合約，試圖避免匯率變動造成損失。但這種操作是有代價的，遠期對衝的成本取決于雙方的短期利差，曾在美聯儲激進加息期間高達年化 5% 以上。
部分對衝曾由中國台灣的 " 中央銀行 " 提供支持，如今規模縮小至約 1000 億美元。另外，還有約 1000 億美元對衝通過無本金交割遠期合約（NDF）完成，但這類工具用離岸美元結算，無法真正換回新台币，遇到兑付壓力時幾乎無效。
全球金融重構的前奏或已吹響
展望後市，如果美元繼續疲軟，而中國台灣無法有效幹預，當地壽險業可能被迫進一步大規模對衝其美元敞口，從而引發新台币進一步升值的螺旋效應。
這不僅會損害中國台灣的出口競争力，更可能導致壽險業面臨嚴重的償付能力危機。
而随着美元進入可能的長期貶值通道，這場金融風暴也許只是全球金融重構的前奏。
