今天小編分享的财經經驗：段永平看向未來十年，歡迎閲讀。
圖片來源 @視覺中國
文 | 巨潮 WAVE，作者 | 小盧魚，編輯 | 楊旭然
春節前，段永平在雪球上發起了一場關于 " 哪些公司未來 10 年總利潤會比過去 10 年更高 " 的讨論，提名了蘋果、騰訊、茅台、伯克希爾、BRK、微軟、谷歌等公司，再次強調自己對商業模式的看重。
不久後，有網友扒出段永平所控制的一個投資賬户 H&H International Investment, LLC，同時指出該賬户在 2024Q4" 新買入西方石油，增持阿裏巴巴、摩德納、美國銀行，減持了蘋果、伯克希爾、迪士尼和歡聚時代，清倉了拼多多。"
當然，H&H International Investment, LLC 不會是段永平唯一用來進行投資操作的賬户，不過我們還是可以借此窺見段永平近期對于市場投資的一些思考。
01 看淡的
段永平對電動汽車行業的态度一直比較悲觀，在讨論未來 10 年利潤創新高的企業時，電動汽車企業也是被段永平首先排除的對象，"20 年後 Tesla 和其他電車公司應該都在過苦日子，如果還在過日子的話。"
因為電動汽車的差異化比油車還要小，價格競争會比較厲害，從護城河角度來看不是個好的生意。
2023 年以來，電動汽車之間的價格戰便難以平息，今年為了備戰春節前後的黃金銷售期，各大車企也紛紛推出 " 高配低價 " 的新車型吸引客户。
如東風推出定位 10 萬元級市場的東風納米，以 " 關注大多數普通國民的剛性需求 "；吉利旗下的旗艦純電轎車銀河 E8 迎來正式上市，核心產品價格在 20 萬元以下；新上市的極氪 007 價格同樣很接地氣。
同時，特斯拉、極氪、零跑、智己、小鵬等超過 16 家車企下調某些車型的售價或推出限時現金優惠的促銷政策，以期在春節期間獲得更多銷量。就連鮮少參與價格戰的理想汽車也加入了降價陣營，理想 L7 上市以來售價首次跌破 30 萬元。
今年 1 月初乘用車總體市場折扣率已超過 20%，對此業内普遍預計，2024 年汽車價格戰将會持續。在車企價格戰表象的背後，則是國内汽車市場供給過剩與需求不足的矛盾。
其實不只國内，歐洲等海外市場的新能源汽車價格戰也是一觸即發。
2 月中旬，随着德國聯邦政府取消對新能源汽車的購買補貼，激烈的價格戰已經拉開帷幕。達契亞 Dacia 的電動車型 Spring 降價逾 40%，長城汽車 Ora 03 有約 12000 歐元的折扣，特斯拉 ModelY 也有高達 5000 歐元的優惠。
争上產能和供需失衡必然會帶來企業盈利難題，中國汽車工業咨詢委員會主任安慶衡説，" 目前新能源汽車中只有特斯拉、比亞迪、理想和埃安 4 家盈利，大部分新能源汽車企業都在虧損。"
但龍頭電動車企的毛利率也在下滑，特斯拉的毛利率已經從兩年前的 28% 下滑至 17%，一樣陷入無法支撐高估值的局面，畢竟行業成長期時市場可以用交付量衡量估值，進入成熟期後就會更看重盈利。
從市值上來看，特斯拉早已跌出了美股科技 " 七巨頭 " 之列，被巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司、美國減肥藥巨頭禮來以及台積電超越。
特斯拉近期的股價表現有受業績拖累的因素在，由于 2023Q4 業績不及市場預期，特斯拉當天市值直接蒸發了 800 億美元。對收入增長陷入停滞的擔憂，導致許多機構都認為特斯拉股價将在未來 6 個月内表現不佳。
另一個擔憂則來源于 AI 的不斷突破和智能駕駛的原地踏步，埃隆 · 馬斯克被認為将特斯拉從 2024 年的人工智能主題中邊緣化，讓投資者專注于不斷惡化的電動汽車需求，也讓特斯拉被排除在與人工智能相關的科技股上漲之外。
02 糾結的
蘋果一直是段永平的重倉股，也是段永平偶像巴菲特旗下投資公司的第一大重倉股。不過自去年 12 月蘋果股價創下新高并進入調整期後，巴菲特便開始減持蘋果 1000 萬股，以期間平均股價計算，減持市值約 18.22 億美元。
而且按照巴菲特的習慣，一旦開始減持的公司就會繼續減持，在這種價位上的減持套現，也很容易被其他投資者視作看空蘋果和美股的信号。
不過也有許多人認為，巴菲特只是在做正常的調倉而已，畢竟伯克希爾持有的蘋果股票已經占據到了其總持倉的 50% 以上，按照目前的股價計算其持倉規模約為 1650 億美元，遠遠高于本次減持的規模。
巴菲特是把蘋果視作消費股持有的，段永平也認為蘋果的商業模式，尤其是在 iOS 系統生态上的成功，可以支撐其在 20 年後還活得好好的。
蘋果的 2024 财年第一财季業績顯示，當季收入為 1196 億美元，同比增長 2%，略高于市場預期，這也意味着蘋果在連續四個季度營收下滑後重現增長；淨利潤為 339.16 億美元，與去年同期的 299.98 億美元相比增長 13%。
庫克表示，" 本财季蘋果公司收入增長，主要是受 iPhone 銷量的推動，服務業務的收入也創下了歷史新高。"
去年四季度是蘋果 iPhone 15 系列上市的完整财季，期内 iPhone 營收 697 億美元，高于預期的 685.5 億美元，增長近 6%，這對 iPhone15 機型來説可以算是一個積極的信号。
市場調研機構 Canalys 最新報告指出，蘋果以 20% 的市場份額和 2.291 億台的出貨量首次位居年度第一。事實上，蘋果在本财季除大中華區外的其他市場都取得了增長，只有大中華區的收入下滑了 13%。
蘋果 iPhone 在國内市場出貨量同比繼續下降，年初的降價對于提振出貨量的貢獻比較有限，這種情況也引起了部分市場人士的擔憂。不過庫克強調，在中國城市市場最暢銷的六款智能手機中，蘋果仍舊占據了四款。
比起 iPhone，投資人可能更需關注蘋果在頭戴顯示設備 Vision Pro 和 AIGC 方面的表現。
2 月 16 日 Vision Pro 嘗鮮期到期日，首批用户卻被曝大批退貨，理由是佩戴體驗不舒适、感到頭痛、眼睛疲勞等。很明顯，目前 Vision Pro 仍然是一個小眾產品，缺乏殺手級應用，不太可能在銷量上對消費市場產生颠覆性影響。
比起谷歌、微軟和 OpenAI，蘋果也一直沒有在 AI 方面大展拳腳。不過知情人士説，蘋果公司準備在 iOS 平台編程軟體 Xcode 的下一次大版本更新中加入 AI 功能，對标微軟旗下的 GitHub Copilot，後者依托的正是 OpenAI 的 GPT 大模型。
蘋果股價表現（自 2023 年 11 月至今）
蘋果的未來必然是挑戰與機遇并存的，但是正如段永平所説，蘋果作為投資标的的最大問題是價格實在不便宜，對比美國短期國債 5.3-5.4% 的利息水平，蘋果 30 倍 PE 已經有點高了，50 倍 PE 更是無法令人接受的。
包含蘋果在内的 " 美股七姐妹 "，股價一路高歌猛進，完全無視美聯儲緊縮預期以及通脹超預期，讓美銀也拉響了美股可能泡沫化的警告。
03 堅持的
如果説美股面臨泡沫風險，A 股和港股的痛則在于跌跌蕩蕩。春節前最後一個交易日，滬深兩市總市值 71.15 萬億元，還比不上蘋果、谷歌、微軟、英偉達、Facebook 五家公司的總市值。
在震蕩不安的市場行情中，相信許多投資者都在思考一個問題，就是中國股市的核心資產到底在哪裏？
段永平将往後十年賺的錢會比過去十年更多的公司分為兩種，一派是科技創新使得未來 10 年賺的錢會比過去更多，而另一派公司則是每年穩定的增長，或是長期穩定的分紅回購策略。
A 股裏段永平提得最多的茅台，大概可以歸入後一派。
根據茅台集團 2023 年生產經營工作報告，去年共實現營業收入 1644.8 億元，同比增長 20.5%，利潤總額達 1083.5 億元，同比增長 18.8%，展示了其強勢的市場地位和穩健的經營策略。
雖然相信茅台長期盈利的能力，但其股價卻已出現較大回撤，2024 年元月市值再度被中國移動超過，兩者市值之間的差距高達 1800 億元。不過比起失去股王寶座，茅台最煩惱的還是失去年輕人。
貴州茅台股價表現（自 2018 年 3 月至今）
所以茅台去年以來多次與瑞幸等新鋭消費品牌推出醬香拿鐵等聯名款，只是錢沒有賺多少，吆喝還都是瑞幸的。加上去年 11 月茅台上調了 53 度茅台酒的出廠價格，平均漲幅近 20%，恐怕是要離年輕人更加遙遠了。
同為消費公司裏的龍頭，茅台還是不能與可口可樂視作同類，段永平也駁斥了網友所説的 " 茅台再高也不擔心，因為沒有代替品 "，稱自己説茅台沒有替代品的意思只是因為不了解 A 股其他公司。
另一家段永平比較看好的中國企業則是騰訊，基于對商業模式的判斷，段永平的投資熱情明顯高于對阿裏巴巴和拼多多，畢竟他買阿裏巴巴主要是因為覺得馬雲了不起，對拼多多的評價則是這家公司過去十年沒太多盈利。
回顧騰訊的發展歷程和多次轉型，自 2015 年提出 " 互聯網 +" 到 2018 年 " 宣布 " 扎根消費互聯網，擁抱產業互聯網 "，馬化騰對騰訊的要求一直是要做一家以產品為重的公司。
在 2023 年年會上，馬化騰罕見的點評了騰訊各項業務。對于目前騰訊最強的微信平台，馬化騰以 QQ 由盛轉衰、尋求轉型的前例做警醒，提出 " 微信這棵老樹如何發新芽，是一個很大的問題 "，并把視頻号和直播電商提到了戰略高位。
對于遊戲這個王牌業務，馬化騰批評道，" 友商不斷產出新品，我們就好像毫無建樹的感覺 "，要求遊戲部門不能躺在功勞簿上，繼續擴大在海外大 IP 遊戲公司的手遊研發、網絡運行運營等方面的優勢，幫助公司實現出海國際化。
對于 AI 這個全行業乃至全世界的業務重點，馬化騰的感受是騰訊 " 不能算最領先，但是至少沒有太落後 "。雖然騰訊在短期内不會產出一個純原生 AI 的大應用，但是結合所有產品把 AI 混元大模型應用到各個場景中，發揮提效等作用。
騰訊控股股價表現（自 2019 年 2 月至今）
雖然核心業務壁壘深厚，AI+ 浪潮下的商業化也可能在未來為公司貢獻更多利潤，但是騰訊目前的股價跌勢還沒有看到停止的迹象。即便是段永平，在 2022 年開始大舉建倉騰訊，到如今恐怕也沒能這筆投資中獲得什麼超額回報。
但是做價值投資就是如此，總要看得長遠些。
