今天小編分享的财經經驗：胖東來學徒們交卷，沒人及格，歡迎閲讀。
胖東來模式到底有沒有效？
模式有效但有限。在摘掉 " 胖東來學徒 " 的帽子後，才是真正考驗的時候。
今年，胖東來成為了傳統零售商超們的 " 新故事 "。
但凡有宣布向胖東來學習并調改門店的消息放出，資本市場就會掀起火花。前有中百集團的股價在于東來參觀之後一度漲停，後有永輝超市的股價在兩個月内暴漲 35%。
資本市場對于新故事的喜愛，同樣傳到了消費端。經過胖東來調改後的中百、永輝、ST 步步高超市的幾家門店，在重新開業當天的營業額和人流量都實現了大幅度的雙增長。
幾個月時間過去，在資本市場和消費者的看好下，胖東來的學徒們也紛紛發布了三季度财報，這是在業務調改後最能客觀體現調改結果的一個季度報表。
然而業績表明，即便有胖東來這個新故事的加持，仍帶不飛這幾家商超的業績。這也由此引發兩個疑問：胖東來模式到底有沒有效？胖東來的爆改效果是不是被誇大了？
01 都不及格
聯商網曾統計過一組數據：2023 年度，14 家超市上市公司中，有七成出現營收下降，一半的商超出現虧損狀況。這種頹勢延續到了今年。2024 年上半年，聯商網統計的 13 家上市傳統商超中，仍有 8 家超市的營收在上半年出現下降，其中人人樂、永輝更是跌幅超過 10%。
其中透露的信号很明顯：傳統商超們，日子不好過。
而在行業普遍走向下坡路的頹勢裏，胖東來卻活成了 " 例外 "。在今年不僅成為了不少外地人打卡的網紅商超，甚至頻繁出圈，多次出現在熱搜榜，即便是沒去過胖東來超市的消費者，也聽過這個河南網紅商超。
對于充滿好奇心的消費者來説，去胖東來是獵奇；但對于急需要轉型、縮減虧損的永輝、中百、ST 步步高們來説，和行業标杆胖東來學習、合作，成為了他們今年擺脱困境最重要的動作，也是最快捷的方法。
從 4 月的 ST 步步高商超、5 月的永輝超市，再到 7 月的中百集團，胖東來幫助他們從員工薪資、服務細節、營業時間、供應鏈、貨架、商品等方面進行了系統的調整和改造。
調改的效果是顯著的。無論是三個學徒中的哪一家，經過調改後的門店都收獲了門店營收、人流量雙增長的燦爛光景。
但半年過去，類似的燦爛光景并沒有體現在财報裏。
對于在今年 6 月開始實行試點門店學習胖東來的中百集團來説，三季度的财報顯示門店調改的效果并不明顯。
今年前三季度，中百集團實現營收 81.3 億元，同比下降了 11.50%，歸屬于上市公司股東的淨利潤虧損 3.32 億元。
單從三季度财報來看，中百集團實現營收 24.2 億元，同比下降了 15.83%；歸屬于上市公司股東的淨利潤虧損了約 1.9 億元，相比上年同期的 6100 萬的虧損來説，虧損額度擴大。
同樣接受幫扶，并且有了名創優品大股東加入的永輝，在業績上也并沒有取得好成績。
永輝超市今年第三季度歸母淨利潤為 -3.53 億元，同比虧損擴大。毛利率方面，永輝超市第三季度毛利率 19.19%，較上年同期下降了 1.69 個百分點。
對于歸母淨利潤下降，永輝方面解釋稱，主要是受到營收和毛利率下滑的影響，其中營收下滑既有外部環境的影響，也有内部短期門店優化調改的影響。
此外永輝在财報裏分析，毛利率的下滑，主要是受到了公司在門店調改過程中主動優化商品結構和采購模式，淘汰舊品，引入新品的過程中主動推動裸價和控後台的策略影響。
盡管業績并不明朗，但永輝方面稱這屬于轉型過程中的短期影響。
與上述兩家商超的業績表現有所不同，ST 步步高在今年第三季度歸屬于上市公司股東的淨利潤達到 20.97 億元，看上去形勢大好。
但盈利的原因并不是因為經過調改的步步高能掙錢，而是通過重整獲得的收益。除去這部分收益，ST 步步高第三季度扣非淨利潤則虧損 3.11 億元。這也意味着，ST 步步高仍處于增收不增利的困境中。
總體來説，跟着胖東來抄作業的學徒們，都交出了不及格的答卷。
02 有效但有限
胖東來模式有沒有效？的确有。
經過胖東來改造後的三家公司均對外表示，調改門店營收均有所增長。
在三季度财報中，ST 步步高稱其業績改善的關鍵之一就是通過胖東來幫扶，加速落地了一系列改革措施，包括關閉低效門店、優化門店布局、提升單店盈利能力等。
在門店調改的業績上，第一個經過調改的步步高梅溪湖店在五一實現日銷達 240 萬元，而調整前的平均日銷約 15 萬元。此後調改的步步高超市長沙梅溪店、湘潭九華店、長沙星城天地店等門店銷售額均增加了五倍，客流提升了三倍，甚至客單價突破了百元以上。
永輝超市在三季報中稱有 " 較大幅度的增長 "。截至三季報披露日期，在胖東來的幫扶下，永輝已完成 10 家門店調改，其中自主調改 7 家，調改門店營收均有較大幅度的增長。
其中，首個開業的鄭州信萬廣場店截至 9 月 30 日日均營收約 153 萬元，并在 9 月實現盈利。
日前，永輝超市石景山喜隆多購物中心店調改開業，成為北京 " 學習胖東來 " 自主調改的北京首店。當天，銷售總額達到 170 萬元，日銷售額超過調改前日均的 6 倍。
中百集團則表示，截至 9 月底，已完成調改的門店，日均銷售額同比增長 25%。盡管到目前為止，中百僅調改了 4 家門店，但改造後的門店業績顯著提升。中百倉儲在關山光谷購物廣場店重新營業當日，門店銷售額達到 123 萬元，同比增長 723%，環比增長 848%。
盡管三個徒弟都搭上了胖東來的業績快車，但從營收業績上來説，顯然并沒有追趕上胖東來的速度。據胖東來透露，今年預計營收将超過 150 億元，同比去年增長了 40%，單店盈利能力已超過所有商超上市公司。
這并非胖東來學徒們不努力。門店貨架改了，服務有了，商品結構也更換了一大半占比，甚至被外界一直诟病的員工待遇全部統統上漲了。按照這個劇本來看，徒弟們該學師傅的全部都學了，怎麼還是不行呢？
一是體量問題。
盡管改造門店營收數據可觀，但這幾家學徒們都是上千上百門店數量級别。根據上半年數據顯示，永輝在全國門店總數約 943 家，步步高 115 家，而經過調改的門店最多不超過 10 家，單憑幾家改造的門店業績，顯然難以撬動整體大盤的走勢。
圖源：永輝超市 2024 年半年度報
更别提業态更加豐富的中百集團。
10 月 31 日，中百集團董秘李慧斌曾向外界透露，目前公司的調改只是實驗階段，且報告期内涉及調改門店數只有 4 家店。相比于含大賣場、社區便利店等多種業态共計 1686 家門店數量來比，體量實在過小。
二是胖東來模式，并非适用于所有業态。
和胖東來商超業态更為接近的永輝超市和 ST 步步高，堅定地繼續胖東來模式調改。
根據永輝超市 10 月 30 日晚披露的三季報，截至本報告披露日，公司在同行幫扶下，調改門店均獲得了業績環比的提升。這也讓永輝超市堅定了胖東來模式系統性的轉型工作。也因此，永輝自己正在加快腳步。進一步擴大調改範圍，預計到春節前，全國調改門店數量将達到約 40-50 家。
步步高也是如此，預計在 2024 年底完成 15 家門店的調改。
然而，胖東來模式固好，沒法應用于業态極其豐富的中百集團。
截至上半年末，中百集團公司連鎖網點 1686 家，其中，大賣場及綜合超市 192 家、社區超市及便利店 1470 家、百貨購物中心 7 家、電器專賣店 17 家。
圖源：中百集團 2024 年半年度報
縱觀中百調改門店，胖東來模式還只能在大賣場和綜合超市業态復制，暫時并沒有辦法應用于其他業态。
在 10 月 30 日，中百集團也對外宣稱道，下一步将結合其他門店及所處商圈的實際情況，适時推廣調改實踐。
但不可否認的是，在傳統商超整個行業都在過冬的情況下，胖東來模式的确為他們的營收做出了貢獻。
03 可持續嗎？
外界對于 " 胖東來爆改永輝、步步高、中百集團能不能成 " 的這件事上，主要呈現兩個态度。
一類是非常看好，就爆改後的門店營收來看，不少人認為胖東來模式能夠走通全國；另一類認為胖東來模式效果有被誇大的嫌疑，就目前幾家商超的财報來看，胖東來暫時還沒能改寫傳統商超的虧損現狀。
但要想搞明白胖東來效果有沒有被高估，先得搞懂一個問題：
胖東來爆改後的商超，人流量到底有沒有可持續性？
在商業故事裏，昙花一現的商業案例和品牌有很多。像是在 2019 年新中式概念風起來時，一批中式糕點餐飲品牌在網紅效應下迅速崛起，而在快速擴張之後，又迅速熄火，被消費市場和資本市場雙雙抛棄。
對于爆改的門店來説，胖東來給他們提供了 " 昙花一現 " 的爆發性流量。
眼下，頂着 " 胖東來學徒 " 的商超們，的确能讓流量的子彈再飛一會。但這種流量，顯然也會随着時間推移而随之下降。
11 月 1 日，方正證券研究所發布了一則關于永輝超市的報告《永輝超市：門店調改成效初顯，後續加速自主調改步伐有望持續改善盈利》。
報告顯示，以永輝全國調改首店，即鄭州信萬廣場店為例，6 月超市日銷 180w，8 月日銷 150w+，9 月日銷 120w，經過 4 個月後，10 月日銷穩定在 90-100w 左右。
這一組數據恰恰證明了，聲量的下滑，會導致商超的日銷也逐漸下降。
在傳統零售商超行業裏，人流量和復購次數，意味着商超營收，也是生意好壞的重要影響因素。
雪上加霜的是，胖東來董事長于東來明确表示，明年不再參與任何企業調改。" 再調改企業，一個也不幫了，方法都告訴你們了，你們自己去學，等到明年，我們要回到正常。到 2025 年 10 月底，要快的話到 9 月底，我們就收兵。"
而對于還在虧損的學徒們來説，想走出真正的泥潭，或許不能只依賴 " 胖東來模式 " 路徑。
眼下，胖東來的學徒們自己也在做着各自的變化。
比如永輝對產品結構進行優化，提升商品引入效率的同時，加大了自有品牌的占比。截至三季度，永輝自有品牌實現營收 14.99 億元，占比 2.75%。此外，永輝還繼續推進全渠道數字化戰略，比如説還開拓抖音和快手新渠道，将線上與線下消費場景相結合。
比如，步步高在進行業務爆改同時，進行業務優化和業務重組，初步取得了成效。或許在摘掉 " 胖東來學徒 " 的帽子後，才是真正考驗的時候。
本文來自微信公眾号 " 略大參考 "（ID：hyzibenlun），作者：付饒，編輯：原野，36 氪經授權發布。
