今天小編分享的互聯網經驗：金沙江創投的第一筆S交易，歡迎閲讀。
文 | 陳之琰
2 月 24 日一早，科勒資本與金沙江創投官宣完成一筆 2.29 億人民币規模的、GP 主導私募二級市場交易。這也是截至目前公開可查信息中，金沙江創投首次以 S 交易形式實現 LP 的退出。
所謂 GP 主導 S 交易，不同于由 LP 主動選擇、GP 賣出資產的 S 交易常見情況，而是由 GP 主動牽頭，将一項或多項資產、或基金份額轉讓給新基金，而并繼續由現有 GP 管理的交易。
據天眼查合夥人變更信息顯示，此次及交易完成時間為 1 月中旬，主體為金沙江創投 2015 年成立的單支基金。作為 " 新 LP"，唯一領投方科勒資本、跟投方太湖愛思（無錫國資國聯旗下）分别認繳 81.5% 和 13.8%，而 包括國創元禾、利通產業、歌斐資本、盛景網聯、小村資本、和潤領航等 " 老 LP" 們歷經整整 9 年實現了退出。
這支十年期的基金究竟收益如何？根據 " 老 LP" 各自認繳金額可得出， 該基金原規模在 2 億左右，此次交易總規模官宣為 2.29 億，具體交易價格未公布。此外，該基金還曾對 ofo 小黃車進行投資。根據此前的媒體報道，金沙江創投 ofo 小黃車份額應已在 2017 年實現退出并轉化為 DPI。
針對此次交易，朱嘯虎對外表示：" 中國私募二級市場日漸活躍，S 基金也日益成為私募股權基金重要的退出策略之一，對 GP 的交易能力和底層資產的質量和持續性也提出了更高的要求。金沙江創投将繼續努力創造多元化的退出機會，持續為投資人帶來優秀回報。"
據「暗湧 Waves」了解，與 S 交易成立接續基金将原被投企業 " 裝進去 " 的常見做法不同， 此次交易采用的是老 LP 退出，新 LP 進場的 " 重組模式 " 。原有 LP 全部實現退出，而科勒資本與太湖愛思則與金沙江創投重新訂立投資管理細則。
通常，接續基金将涉及既有基金 LP、既有基金 GP、接續基金 GP、接續基金新投資人、底層資產對應标的公司、标的公司創始人及其他現有投資人股東以及參與本次交易的各方律師、審計師、财務顧問等多個交易主體，而此次交易中的 " 重組模式 " 最大限度的簡化了交易所涉方面，原有被投企業的架構将不受影響。
總部位于倫敦的科勒資本是全球最早從事 S 基金業務的投資機構之一。此次交易由科勒資本旗下的人民币私募二級市場基金 " 科勒資本私募二級市場第一期人民币基金 " 領投。該支基金于 2023 年 4 月首關，首筆交易與君聯資本完成，總金額約為 3.15 億元。那次交易被科勒資本投資主管楊戰稱為 " 人民币 S 基金市場中首個經典的 GP 主導交易 "。
雙方的新聞稿提及，此次交易 " 涵蓋 8 項中國消費與科技行業的優質高增長型資產 "。 「暗湧 Waves」查閲信息發現，所涉 8 家企業成立時間在 2014-2017 年之間，多為 TMT 時代的公司，金沙江創投以早期投資者的角色進入。
專注 S 交易的現象資本創始合夥人饒智告訴「暗湧 Waves」，此次交易使老 LP 獲得流動性，使新 LP 以合理估值持有優質資產，是一個 " 共赢的結果 "。
"S 交易的核心是用時間換空間。賺三種錢：折扣的錢，成長的錢，和資本市場的錢。而其中，價格折扣的錢是所有收益的基礎。" 饒智對「暗湧 Waves」説。
由于一級市場投資熱點的變化，過去兩三年間對于 TMT 時代的風險投資出現了不少 " 妖魔化 " 評價的傾向。"TMT 時代固然有問題存在，但肯定不是一文不值。對這個階段的資產有必要進行全面的重新評估。" 饒智認為，此次交易中 8 項資產盡管來自 TMT 時代，但不少都具備數據資產的特點，而這些仍有長遠價值。
當商業與投資已全面邁入硬科技和 AI 時代，如何理解上一個時代資產的未來價值？
楊戰此前曾在接受采訪時提及科勒資本是如何理解 " 好資產 " 的—— " 好資產就是能夠在比較不理想的市場環境下，也能夠比較從容地生存。" 他舉例説，" 一個小面館，估值高的時候值一個億，估值低的時候值 5000 萬或者值 1000 萬。但無論估值多少，都不會影響到面館本身的現金流。在某種程度上，這就是可持續、高質量的資產。"
對于此次 S 交易，楊戰的表态是：" 科勒資本在中國市場搭建完備的投資平台，以及在處理復雜 GP 主導交易方面的深厚專業知識，是我們成功發起并以具吸引力的估值完成本次交易的關鍵。"
