今天小編分享的财經經驗：日元貶值，養肥了豐田和優衣庫，歡迎閲讀。
以下文章來源于秦朔朋友圈 ，作者陳剛
作者 | 陳剛
來源 | 秦朔朋友圈
美國 " 收割 " 日本，成了 2024 年初的一句流行語。
眼看着日元年平均匯率從安倍晉三政權末期的 109 日元兑換 1 美元，下滑到了 2022 年岸田文雄上台後的 131 日元。而 2024 年 4 月 24 日，已經突破了 154 日元防線。
這裏不談菅義偉政權時期的年平均 106 日元的匯率，只是和安倍時代比，現在的匯率也已經貶值了将近 30%。
日本中央銀行總裁植田和男似乎沒有太着急，财政大臣鈴木俊一偶爾出來發表一點威懾的言辭，卻沒有具體的動作。
中國網絡上的 " 收割 " 論，真讓人如坐針毯，但日本為什麼一點都不急呢？
▲（美元對日元的年平均匯率）
豐田、優衣庫獲得破天荒的企業效益
這裏我們先分析一下在日本具有代表性的企業豐田及優衣庫，所受到的匯率影響。
首先看豐田。2024 年年初，豐田汽車的股價連續 5 天升值，到 1 月 23 日，其市價總額達到了 48.7981 萬億日元（約 22922 億人民币），創下歷史最高，大大超過了泡沫期日本電信電話公司 NTT 的最高值（1987 年 5 月 11 日，48.6720 萬億日元）。
豐田在截至 2024 年 3 月 31 日的 2023 年度銷售額為 43 萬億日元，營業利潤 4.5 萬億日元。2024 年 4 月 1 日到 2025 年 3 月 31 日的 2024 年度，該公司的銷售額、營業利潤無疑能超過 2023 年度，再上一個台階。
何以敢這樣下結論？
除了豐田有在歐美銷路甚好的混合動力車之外，日元匯率的持續下滑，保證了豐田能賺得缽滿盆滿。
我們簡單做個計算。
假設豐田汽車在美國銷售一台車為 3 萬美元。2019 年日元對美元的年平均匯率為 109 日元，豐田賣一台車獲得 327 萬日元。但 2022 年下滑到 131 日元後，同樣的一台車，豐田得到了 393 萬日元，而 2024 年的 146 日元，更能讓豐田得到 438 萬日元。
同樣的車，2022 年比 2019 年多得 66 萬日元，2024 年更會比 2019 年多得 111 萬日元。
匯率魔法讓企業輕松獲利，這麼好的事千載難逢。
豐田是這樣，優衣庫的情況也一樣。掌控優衣庫的企業為迅銷公司。2024 年 4 月 11 日，迅銷公司按國際會計标準公布了相關的财務數字。2023 年 9 月到 2024 年 2 月，迅銷公司在日本國外的銷售額為 8839 億日元，比上個同期增加了 17%，但銷售利潤則增加了 23%。日元匯率的貶值，讓企業獲得了更多的利潤。
如果一個國家沒有豐田、優衣庫這樣的在國際社會暢銷的品牌及相關產品，不能從國外獲取巨額利潤，貨币的貶值僅僅是國力衰退的一個表現。而日本到目前為止不怕日元貶值，一個很大的原因在于手頭有充足的產品能夠賣到國外，能夠通過擴大產品的銷售，增加企業效益，能夠在相當程度上因為貨币的貶值，強化本國產品的出口，讓貶值為企業增加活力，充實股價，讓财務基礎更為牢固。
國際資本開始投資日本市場
日本市場有個非常顯著的不同于其他國家的特點：金融資本對日本有相當大的投資，但除了石油資本外，產業資本絕少對日本進行投資。
不過這個特點，在日元匯率連續貶值後，發生了變化，不僅金融資本在投資日本，現在產業資本非常罕見地進入到了日本市場。
國外對日本金融方面的投資，在本稿中只是點到為止，不做太多的分析。從 2024 年 4 月東京證券交易所公布的最新信息看，4 月 8 日至 4 月 12 日這周，外國投資人在東證的股票買賣總交易額中，賣出的占比為 65.8%（13 萬 3764 億日元），買入占比為 67.5%（13 萬 9902 億日元），買賣總計占比 66.7%。
可以説，東證市場主要是外國投資家在買賣，日本企業、股民的參與相當弱化。此現象由來已久，在東證做交易的投資人，人人盡知。
筆者重視的變化是，到目前為止，東證交易市場沒有大的變化，反而外資開始投資日本產業，出現了數個巨大項目。
2024 年 4 月 18 日，美國甲骨文公司決定用 10 年時間在日本投資 1.2 萬億日元（約 80 億美元）建設數據中心。甲骨文将主要在日本做雲服務方面的業務。此前，美國亞馬遜公司也對外宣布從 2023 年起，用 5 年時間在日本投資 150 億美元（約 2.26 萬億日元）。
微軟也沒有閒着，決定在日本用兩年時間投資 29 億美元（約 4400 億日元）。美國 IT 企業并未采取并購日本企業的方式，利用日元貶值 " 收割 " 日本，而是攜巨款來日本投資，重新評估了日本 IT 能力，在深化與日本的合作。
至于中國台灣半導體企業，如台積電、力晶積成電子制造等去日本投資，和日元貶值的關系不是很大，但日元貶值成為一種定勢後，就更堅定地去日本投資了。
台積電在熊本縣的半導體投資約為 140 億美元，其中第一工廠已經建好，在尚未開工之時，便已經決定建設第二工廠。日本政府為台積電提供了巨額的财政支持，但最終讓台積電能夠來日本，人工費用等是投資時再三考慮的内容。
立晶積成電子在宮崎縣的投資規模為 8000 億日元，項目同樣很大，對國際半導體市場的影響，同樣不可小觑。
日元貶值開始讓日本之外的企業帶着技術來日本投資，這種產業上的變化，對日本經濟的影響，特别值得關注。
日元貶值帶來了股市繁榮
同樣的 1 美元，在安倍晉三出任首相的 2012 年可以兑換 79 日元，但到了安倍辭職的 2020 年已經可以兑換 106 日元。繼續執行日元貶值政策的岸田文雄，2024 年 4 月現在已經讓日元貶值到了 154 日元。日本用 12 年時間，實現了日元匯率的腰斬。
匯率腰斬後，股市一片繁榮，從這幾年的情況看，同樣的 2 月 2 日，2022 年日經指數為 26526.92 日元，2023 年提升到了 27402.02 日元，2024 年則飙升到了 36158.02 日元，比 2022 年提升了 26.63%。3 月 4 日，股指更是超過了 4 萬點，至 4 月 4 日再度收縮到 4 萬點以下。
人們看到，一方面是美國資本的大量進入，促成日本股市的繁榮，但中國等亞洲其他國家的資本也流入到了日本，這方面的資本發揮了新的巨大作用。
今後，日元匯率大幅度提升的空間不大，維持現在的匯率，或者略有升值或貶值，均不會對日本股市產生太大的影響。
另一方面，日本開始對半導體投資，美國資本大舉進入到日本後，新產品、新技術對日本市場的更新作用值得重視。
目前半導體產業、IT 投資只體出相關企業股價的飙升，日本的半導體產業未來能否成功，對日本經濟有哪些影響，相關分析還非常少，同時日元貶值在這方面發揮的作用，同樣值得做深入分析。
日元貶值的長期化趨勢
日本是個原材料、能源及食品需要大量進口的國家，日元貶值并非百益而無一害。2020 年以來，物價的提升帶來了一定的通貨膨脹，普通市民的工資漲幅遠跟不上物價的提升幅度，國内貧富懸殊現象愈發嚴重了起來。
但是，豐田等國際化大企業因日元貶值而獲得了額外收益，國外產業資本、IT 資本大舉進入日本，提升了股價，股市上不僅美國、歐洲等老投資人依舊在玩，這一兩年還新添了大量的來自亞洲鄰國的新資本，讓日本在資本市場上獲得了三十年來少有的景氣。
筆者認為，維持日元貶值具有長期化的趨勢。這不單單和企業利益、國外投資相關，更是日本經濟自 2012 年開始執行貨币貶值政策後一貫做法。
十餘年來，經濟運營已經形成了貶值機制，在今後數年時間内，不會因為國家的強力介入而發生日元急劇升值的現象。
此外，過去十餘年中，從日本投出去的日元，已經不再能夠回流到日本。國際市場對日元的需求不大，日元升值的空間相對窄小。
從日本銀行對直接投資與再投資收益推移的表中可以看到，1999 年到 2011 年，日本企業的平均再投資比率為 15% 左右。換句話説，投資所得中的大部分回流到了日本。
但到了 2012 年以後，平均再投資比率提升到了 20% 以上。這表明在國外的投資效益要高于日本，在國外的投資所得從每年 2、3 萬億日元，提升到 2013 年的 5 萬億日元以上，到了 2023 年更在 13 萬億日元以上，這個規模的效益，驅使企業将利潤留在日本國外，以此來長期獲取高額利潤。
盡管現在國外企業開始投資日本半導體產業及 IT，主要因為看好日本勞動力資源的物美價廉，日本市場本身的盈利能力、規模依舊有限，在半導體、IT 之外并未形成廣泛的對日投資态勢。日企在國外投資回流日本的金額也有限。
至于這一輪日元貶值，會不會發生 " 收割 " 問題？筆者認為完全不會。
過去曾經遭受過 " 收割 " 的國家中，有泰國、馬來西亞、印度尼西亞、韓國，但沒有日本。
在美國等國際資本 " 收割 " 泰國等國家時，泰國铢從 1997 年前的 1 美元兑換 25 铢貶值到了 1997 年 1 月的 55 铢；馬來西亞林吉特從 1997 年 7 月的 1 美元兑換 2.5 林吉特，下滑到 1998 年的 4.5 林吉特；印度尼西亞盧比從 1 美元兑換 2300 盧比，最後降到 14000 盧比。韓國元也從 850 元降到 1695 元。
日元貶值 30%，大致用了 4 年時間，日元不可能在一年時間内貶值 50% 以上。
同時，亞洲金融危機時，泰國等國均出現了惡性通脹、房地產價格崩盤、國内人才外流、外資撤退、重要產業被外資并購、政局嚴重動蕩等問題。如果把這些現象綜合成為被 " 收割 " 及 " 收割 " 後果的話，今天的日本毫無被 " 收割 " 的迹象。
這十餘年的日本金融政策，主線就是下調日元匯率。這種下調契合了日本跨國大企業的需求，在經濟政策運行體制上保證了下調能夠長期進行。
日元貶值對日本經濟來説利大于弊，出現了外資來日本投資最新產業的新動向。" 收割 " 日本無從談起，日本今後将長期維持目前的匯率，進行調整的空間不大。
