今天小編分享的财經經驗：中東土豪相中蕭山首富，歡迎閲讀。
榮盛石化用了三十年，歷經九次轉型，不僅成為中國化工龍頭，還跻身世界 500 強之列。創始人李水榮，也連續五年登頂蕭山首富。但眼下，榮盛石化面臨股價下跌、業績不振、負債高企的挑戰，盡管有中東土豪沙特阿美的兩次出手，但打鐵還需自身硬。
作者 | 陶 婷
編輯 | 孫春芳
運營 | 劉 珊
從杭州市中心驅車到蕭山區益農鎮，需要花費一個多小時。
當穿過一片化工業和田園風光交織的地帶，看到馬路兩邊幾根碩大的白色管道，就意味着來到了益農鎮。從曠野灘塗到高樓崛起，從沿江小鎮到產業新城，益農鎮肩負着 " 再造一個蕭山工業 " 的使命。
目前，益農鎮取得了一定成效。在剛剛過去的 2023 年，益農鎮實現工業投資 11.5 億元，同比增長 151.6%，快于全省乃至全國平均水平。将益農鎮當作啓航地的榮盛石化，為再造一個蕭山工業貢獻了力量。
榮盛石化在益農鎮投資的盛元二期，是一個年產 50 萬噸的智能化功能性纖維項目，投產後預計年銷售 50 億元。總投資超百億元的盛元三期項目，也正在同步進行前期籌備工作。對榮盛石化來説，益農鎮是它的起點。
榮盛石化從益農鎮出發，歷經 30 載耕耘，完成了由 " 一根絲 " 到 " 一滴油 "，再到平台型新材料企業的成長跨越。時至今日，榮盛石化的腳步，從國内走向了國際：不僅成為中國化工龍頭，榮盛控股更成功邁入世界 500 強企業之列。
截至 2023 年，榮盛石化的創始人李水榮，也憑借幾百億身家，連續五年登頂杭州蕭山首富。然而，三十多年前的李水榮，僅僅是一名個體木匠。他是如何實現命運大逆轉的？
立潮頭，成大事
謀事在人，成事在天。
李水榮走的是制造業之路。但在 33 歲之前，李水榮的工作，卻與木材脱不了幹系。
1956 年出生的李水榮，20 歲時便成了遠近聞名的木匠師傅。33 歲之前，他靠一家販賣舊木材的木材廠，賺得了人生的第一桶金 20 萬元。33 歲這一年，是李水榮命運的轉捩點。
彼時，紡織業悄然興起，在摸清市場需求後，李水榮僅用了一年時間，就讓自己的益農網絡化纖廠，賺到了 30 萬元。1995 年，益農網絡化纖廠，更名為蕭山市榮盛紡織後，采取以織造為主、滌綸加彈為輔的生產經營策略。
就在他幹得風生水起時，紡織業發生巨大的變化，一些企業紛紛倒閉。于是，李水榮有了 " 壯士斷臂 " 的關鍵一跳：果斷賣掉 100 台織機，将產品由滌綸布轉變為滌綸絲，并加大投資。
李水榮這一次躍龍門，讓榮盛紡織進入了高速發展的化纖行業。到 2000 年底，榮盛紡織實現了產值 7.78 億元。随後，通過技術改革、投資聚合直接紡項目，榮盛紡織完成了三連跳。
榮盛紡織更名為榮盛化纖的期間，其產值也一路飙漲，從 2001 年的 10 億元，來到 2006 年的超過 100 億元。如果李水榮就此安于現狀，那或許就沒有後來的榮盛石化了。偏偏他又一次做了常人不敢想、不敢做的事。
這一次，李水榮要進軍石化行業。為此，在榮盛化纖集團有限公司的基礎上，李水榮發起設立了榮盛石化股份有限公司。但由于受當時政策的影響，李水榮只能邊從事化纖事業，邊伺機而動。
李水榮看中的是化纖產業鏈上遊的 PTA 業務。PTA，即精對苯二甲酸，它是一種白色結晶性粉末，應用範圍涵蓋了化學纖維、輕工、電子、建築等多個領網域。
對于他的又一次打破常規，親朋好友極力反對，同行也笑其愛折騰，公司股東也不理解。一番博弈下，李水榮最終帶領榮盛石化，在寧波北侖 60 萬噸 PTA 項目建成投產後，又在大連、海南新建 PTA 生產基地。
事實證明，李水榮這個決策是對的。上述三個 PTA 項目建成達產後，年產能達 1350 萬噸，超過全國總產能的四分之一。到 2010 年榮盛石化上市時，PTA 產品成為公司第一大業務，貢獻了 60% 的總收入。這與三年前榮盛石化的業務範疇完全不同。
要知道，2007 年時，榮盛石化只有化纖行業（聚酯薄膜）業務，石化行業的收入還是零。無論如何，走到上市這一步的榮盛石化，已成為中國首個民營企業掘金石化行業者，李水榮也在 2011 年憑借百億身家首次成為蕭山首富。
如果説榮盛石化初期的產業轉型，是從一個行業進入另一個行業，那麼後期的產業轉型則是更新。榮盛石化後期產業轉型更新的目标，便是上下遊一體化產業鏈。在李水榮看來，這會給榮盛帶來更強的抗風險能力，以及更多的行業話語權。
PX（芳烴產品，一種化工原料）產業成為李水榮的又一個發力點。PX 是 PTA 的主要原料，為產業鏈上利潤最豐厚的業務。早在 2009 年，李水榮經過市場調研後發現，被國外一直卡脖子的 PX 產業，在國内的需求缺口是如此巨大。
看中這裏面的潛在商機，同時也是為了不受制于外商，在政府的支持下，李水榮力排眾議，帶領榮盛石化收購了寧波中金石化，并投資 110 個億開始建設 PX 項目。到 2014 年，李水榮早年間埋下的伏筆，被一一揭開了。
那一年，國家規劃确定的石化基地煉化一體化項目向社會資本開放，寧波中金石化項目建成開始投產，年產 PX200 萬噸。早起的鳥兒有蟲吃，利好榮盛的還在後頭。2016 年，為了降低我國 PX 對外的依存度，國家出台了一系列政策，鼓勵民營企業進軍煉化領網域。
借此機會，早有準備的李水榮，迅快遞交了一份建議書。建議書中，李水榮詳細闡述了榮盛石化涉足石油化工行業的先天優勢和發展前景。在這樣的大背景下，榮盛石化持股 51% 的浙石化項目，于 2017 年正式拉開帷幕。這是當時全球最大的 PX 生產基地。
随着浙石化 4000 萬噸 / 年煉化一體化項目（一期）在 2019 年的全面投產，榮盛石化從 2020 年開始，營業收入超過千億。據招商銀行的統計，截至 2021 年底，千萬噸級大型煉廠的數量已達 32 家，其中榮盛石化控股的浙江石化排名第一。
同年，榮盛石化以營業收入 447.259 億美元，首次上榜《财富》雜志發布的世界 500 強排行榜。與之相随的，是李水榮與日俱增的财富值。截至 2023 年，李水榮已經連續五年，登頂蕭山首富寶座。
衝萬億，走鋼索
榮盛石化每一次都能踏準政策紅利和行業周期，離不開李水榮的個人能力。
李水榮，膽識和魄力驚人，身上也有賭性。李水榮自己承認：" 我做實業有幾分賭性，曾經做的幾個重大決定，都有冒險成分。" 也正因為賭性十足，榮盛石化的發展，也存在一些隐憂。
" 做百年企業，幹萬億目标 "，這是李水榮在 2021 年提出的目标。為了衝萬億目标，李水榮祭出了大招。2022 年 8 月，榮盛石化宣布了三個重大項目投建，分别涉及乙烯及下遊化工裝置、高端新材料項目、高性能樹脂項目，預計總投資合計 1178 億元。
2023 年，還有大項目開工。同年 7 月，榮盛石化計劃投資 1480 億元，投產榮盛台州千萬噸高端化工新材料項目。2024 年 1 月，榮盛石化抛出了拟投資 675 億元建設金塘新材料項目的計劃。「市界」粗略統計了下，算上浙石化的 2000 億元，榮盛石化上述幾個大項目預計的總投資額，高達 5300 多億元。
針對榮盛石化這些年實際落地的資本支出，證券新媒體《市值風雲》算了一筆賬：榮盛石化近 5 年的資本支出合計 2176 億元，是國内民營煉化上市公司中總金額最大的。這些錢，從哪裏來？據榮盛石化每次的公告顯示，資金來源皆是自有資金及銀行借款。
榮盛石化到底有多少自有資金？将時間維度放至近兩年上，至 2022 年 6 月末，榮盛石化貨币資金為 204.8 億元。至 2023 年 9 月底，榮盛石化的貨币資金，增長了一些，到 320.82 億元。這樣體量的自有資金，難以覆蓋千億級别的資本支出。
這也就意味着，榮盛石化擴張所耗費的資金，主要來源于銀行借款。如此一來，榮盛石化的資產負債率，在 2023 年上半年攀升至 74.26%，為 2020 年同期以來新高。至于有息負債，榮盛石化超過 2100 億元，高于同行東方盛虹的 1200 億元。榮盛石化的短期債務，則是貨币資金的 2 倍多。
這些債務會不會有風險？在北山常成基金投研院執行院長王兆江看來，在舉債擴張這條道路上，榮盛石化有點過于自信。" 逆周期擴大布局，在順周期來臨時，做大利潤和資產，這是債務擴張的主要動機。" 但這個前提是，踏準宏觀經濟和行業周期的節奏。
實際上，歷經 2019 年 -2021 年的高速發展後，在煉化行業持續低迷，疊加油價處于歷史較高位置的雙重夾擊中，榮盛石化的業績表現已不復從前。雖然自 2022 年以來，榮盛石化的營收繼續增長，但淨利潤同比下滑嚴重。
截至 2023 前三季度，榮盛石化實現營業收入 2390.74 億元，同比增長 6.19%；實現歸母淨利潤 1.08 億元，同比減少 98.03%。與業績下滑相匹配的，是榮盛石化在二級市場的表現。
2021 年年初，榮盛石化的股價來到 30.86 元每股的高點後，便一路下滑至 2022 年 12 月 30 日的 12.15 元每股。與之相随的，是機構持股數量的持續下降。其中不乏公募基金界的 " 頂流 " 劉格菘，以及多位百億基金經理管理的基金。
實際上，面對二級市場的低迷，李水榮并沒有坐視不管。從 2022 年 3 月以來，為提振股價，榮盛石化三次回購股票。截至 2024 年 2 月 29 日，榮盛石化購累計回購公司股票，占公司總股本的 5.4553%，成交總金額為 69.8 億元。光 2022 年全年，榮盛石化累計回購金額就高達 39.78 億，在 A 股排名第一。
為了弱化行業周期，改變業績下滑、股價下跌的窘境，榮盛石化還抱上了一棵 " 大樹 "。
抱大樹，挽狂瀾？
這棵大樹，就是被國内稱之為 " 中東土豪 " 的沙特阿美。
沙特阿美是全球最大的石油公司，生產了全球約八分之一的原油，業務遍及沙特王國和全世界。這家國際石化巨頭，财務實力雄厚至極。
公開數據顯示，2022 年，沙特阿美的全年淨利潤是 1611 億美元，約合人民币 1.1 萬億，相當于 7 個中國石油、17 個貴州茅台。如此壕氣的沙特阿美，在 2023 年 3 月，以 246 億元戰略入股榮盛石化。這一價格，較二級市場溢價 105.41%。
随着這起收購的完成，李水榮一次性賣出了榮盛石化總股本的 10% 加一股。這是以前從來沒有過的事。因為，在此之前，李水榮都是榮盛石化的絕對大股東，榮盛石化所有大股東，這麼多年也從來沒有減持過一次。
兩家公司之所以一拍即合，是雙方的業務正好互為補充。沙特阿美下遊石化產業有短板：投資的其他煉油廠，化工轉化率并不高。反觀榮盛石化，轉化率高達 65%。并且，随着榮盛石化新材料順利投產，其化工轉化率還會上升到 80% 以上。這正是沙特阿美看中的地方。
作為一家國際石油集團，沙特阿美手裏最不缺的，就是石油。對榮盛石化來説，它就差石油就打通全產業鏈了。兩家合作之後，榮盛石化每年可以從沙特阿美那裏，優先買到至少 2400 萬噸的原油。榮盛石化原材料的供應，也就得到了大大的保證。
沙特阿美巨資入股榮盛石化的消息，的确在去年的 A 股市場激起了千層浪。榮盛石化股價，也因此連續兩個漲停，三個交易日累計上漲超過 30%。整個石化板塊，也由此成為資金關注的對象。但遺憾的是，榮盛石化抱上 " 中東土豪 " 這棵大樹的利好，傳導至業績層面還需一段時間。
也因此，投資者對榮盛石化的長期信心，并沒有建立起來。以至于短暫上漲了一下後，榮盛石化的股價又進入下跌通道。尤其是在 2024 年開年之後的幾個月裏，榮盛石化的股價一度跌至 9 元以下，這讓許多被套其中的投資者欲哭無淚。
截至 2024 年 3 月 28 日，榮盛石化的股價，較最高時期縮水了 64%。榮盛石化的市值，自高位至今，三年市值蒸發約 2000 億元。雪上加霜的是，按照 2023 年前三季度淨利潤大幅下滑的情況，榮盛石化全年的賺錢能力可能大不如從前。
▲（榮盛石化股價變動圖。數據來源 / 同花順）
" 預判 2023 年業績整體可能為盈利，但下降幅度不小，一方面是其主營業務受行業景氣度較差影響業績增長乏力，一方面是債務擴張帶來的利息支出過重，大幅削減了利潤。" 王兆江告訴「市界」。
面對大大小小的麻煩，李水榮何以處之？他曾經就 " 做企業辛不辛苦 " 這一問題回答説，" 心不苦，就不辛苦。我們做企業，每天都會碰到許許多多糾結的事情。如果遇到一點挫折就灰心喪氣，躲在角落裏抽悶煙，喝悶酒，那還怎麼辦企業？"
事實也正是如此，李水榮仍在努力。2024 年 1 月 2 日，榮盛石化與沙特阿美籤署了《諒解備忘錄》。備忘錄顯示，雙方正在讨論榮盛石化（或其關聯方）拟收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的 50% 股權，并拟通過擴建增加產能、提高產品靈活性、復雜度和質量。
同時，雙方也正在讨論沙特阿美（或其關聯方）對寧波中金石化不超過 50% 股權的潛在收購，并聯合開發寧波中金石化現有裝置更新擴建、開發新建下遊榮盛新材料（舟山）項目。這是繼 2023 年 3 月份以來，榮盛石化和沙特阿美的第二次進行股權合作。
從榮盛石化 3 月 28 日回復投資者的話語中可以看到，諒解備忘錄中的相關工作正持續推進中。那麼，與 " 中東土豪 " 沙特阿美的二次合作，能否助李水榮力挽狂瀾？王兆江告訴「市界」，" 我認為榮盛石化不能把和沙特阿美合作當作解決問題的主要途徑，不能過于依賴外部公司來解決自身問題。"
他繼續説道，最終還是要靠自己合理内控，加強經營來獲得可持續發展的機會與空間，" 最重要的是降本增效，比如債務優化，減少有息負債，也可以通過債轉股，或者引入其他戰略股東等方式，來解決資金問題。另外，需要加強國内國外市場拓展，擴大銷售來降低負債壓力。"
但這并不意味着李水榮就會賭輸了。從目前來看，榮盛石化在人才、成本、規模、產業鏈配套、區位、研發、運營管理等方面頗具優勢。其中，尤為值得一提的是，榮盛石化已構建起的 " 原油 -PX-PTA- 聚酯 " 的全產業鏈。
畢竟，做過化工行業的人都知道，化工產品的價格波動幅度較大，裝置建設周期長，供需的調節較慢。盡量豐富產品，才是更加 " 安全 " 的經營策略。
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