今天小編分享的理财經驗：黃金價格兑現到哪一步？，歡迎閲讀。
邊泉水 / 文 2023 年以來黃金創下新高背後更多來自于黃金信用得到加持：
金價和 10 年實際美債收益率走勢不匹配。從數據上看，2010 年年初至 2022 年 8 月之前，10 年實際美債收益率和 COMEX 黃金期貨結算價的相關性為 -0.8，即由于美債和黃金同樣為全球穩健資產，所以黃金價格與美債利率呈現負相關。但是 2022 年 8 月以來，10 年實際美債收益率和 COMEX 黃金期貨結算價的相關性由負轉正至 0.4，或表明黃金的金融屬性發生變化。
金融屬性的變化體現在全球主要黃金 ETF 持有量和金價發生背離。從歷史走勢來看，全球主要黃金 ETF 持有量的走勢包含機構和個人投資者對黃金市場的看法，由于更有投機性，所以這就導致美國通脹韌性較強的背景下，市場預計美債實際利率中樞抬升，認為購買黃金的不确定性較強，全球黃金 ETF 的持有量持續下行。
但是金融屬性減弱，避險和貨币屬性增加，推動金價不斷創新高。從避險來看，2022 年下半年，美債上限危機不斷升温，增加了對美元貨币體系的 " 不信任 "。另外，巴以等地緣政治頻發，也對金價形成支撐。包括近期美國流動性面臨拐點，也加劇了市場對于貨币政策的不确定性。從貨币屬性來看，在美元信用走弱下，黃金具備的貨币儲備功能增強，全球央行近年來加快購金節奏，彌補了 ETF 持有量下行對黃金的負面影響。
3 月初 -3 月中旬金價的快速上漲以實際利率為主 + 避險情緒為輔。從實際利率的框架來看，2 月 ISM 制造業 PMI 超預期回落，其中新訂單、就業等分項指标均陷入萎縮，使得市場對于降息預期重新升温。另外，美聯儲理事沃勒提出 " 反向扭轉操作 "，旨在通過買入短債、抛出長債以優化當前美聯儲資產負債表，導致美債收益率大幅向下，金價價格有所提振。從避險情緒來看，随着銀行期限融資計劃 BTFP 的到期，市場對于銀行的流動性擔憂重新攀升，進而加劇了本輪金價的上漲。
與此相對應的是，銀因黃金與銅的共振得到補漲。由于金銀比是剔除掉金融屬性，更指向商品的需求，随着黃金價格的快速攀升，也激發對白銀的需求，白銀價格得到拉升。截至 3 月 15 日，金銀比（以美元計價）為 85.7。另外，3 月 13 日，中國有色金屬工業協會在北京召開 " 銅冶煉企業座談會 "，針對行業產能增長過快問題，銅冶煉企業将控制新增產能。上述會議共識強化市場對于銅供給的擔憂，推動銅價大幅上漲，也促使白銀等商品價格跟漲。
短期來看，美國通脹粘性較強依然會制約金價，但美聯儲流動性拐點值得關注。2 月美國 CPI 和 PPI 略超預期，主要還是能源高位不下、核心商品價格受到供應鏈影響價格環比增速走高，使得降息預期走弱，帶動金價有所回調。往後看，當前日央行如期退出負利率和 YCC 政策，日元低息融資的套息交易可能會部分逆轉，美債收益率有可能會上行。另外，美國通脹的粘性可能會促使美聯儲點陣圖出現調整，進而導致美債波動較大。但美聯儲對縮表規模放緩節奏的把控以及逆回購量規模逐步回落帶來的流動性擔憂，也不排除短期會進一步促進金價上行。
從中長期來看，降息周期的開啓 + 避險情緒較高，本輪金價的絕對收益還未完全兑現。一方面即使在通脹的擾動下，降息的時間點和次數會有所反復，但是貨币政策逐步寬松的趨勢不改，金價難以言頂。另一方面，今年是多國的大選之年，選舉過程的不确定性以及國際政治的邊際變化或對金價形成支撐。
