今天小編分享的财經經驗：增量财政政策的歷史經驗，歡迎閲讀。
申萬宏源研報指出，10 月 12 日的财政部新聞發布會引起市場的關注與期待。回顧過往，财政推出過哪些增量舉措、有何參考意義？基于資金籌集、加力方式、具體投向的系統梳理，供參考。
過往增量财力如何籌集？預算調整增量政策空間較大，須經過全國人大常委會審批
謀劃增量政策，核心在于籌集增量财力。回顧過往，年中籌集增量财力或可分為兩類，一類不涉及預算調整，落地速度較快、相對靈活，另一類涉及調增政府債務限額，政策空間較大，須經過全國人大常委會審批。
中央預算穩定調節基金調入等政策，不涉及調整預算，使用更靈活及時，但規模較為有限。當前中央預算穩定調節基金剩餘規模或在 1500 億元左右，或可補充中央财力。此外，動用政府債務結存限額也不涉及調整債務預算；2023 年底，中央政府債務結存限額約 8300 億元，地方債務結存限額仍有近 1.4 萬億元。
新增國債、增發特别國債等補充财力空間較大、近年均在萬億量級，但須經人大常委會審批，審批後發行和落地使用或需一定時間。歷史經驗顯示，2023 年之前，中央年中調整預算頻率較低，涉及赤字調整的 3 次發生在 1998-2000 年 8 月下旬。2023 年 10 月下旬，中央再度增發一萬億元國債，但分配使用更多在 2023 年末及 2024 年一季度。
财政加力有哪些方式 ? 除加大支出力度外，還包括加強與政策協同，助力債務風險化解等
1998 年，為緩解國有四大行資本充足率較低等問題，财政部向四大行定向發行 2700 億元特别國債，用于注資國有四大行。2700 億元特别國債中，2400 億元源于央行下調存款準備金率釋放，300 億元源于四大行超額儲備。1999 年，國務院批準下，财政部亦出資成立四大資產管理公司幫助商業銀行系統性剝離不良貸款、恢復信用擴張功能。
2014 年以來，針對地方隐性債務問題，财政政策亦持續加碼。2015 年至 2018 年間，置換債發行規模超 12 萬億元。近年，在 2023 年 7 月政治局會議的 " 制定實施一攬子化債方案 " 指引下，2023 年四季度全國 28 省市發行 1.39 萬億元特殊再融資債用于償還存量債務。
針對基層政府财政壓力，轉移支付制度進一步完善，創新轉移支付直達機制，且已呈現常态化。2020 年，為緩解基層政府 " 三保 " 壓力，中央财政創設财政資金直達機制，此後直達資金規模與占比持續增長，2022 年已有 4.1 萬億元、占比超 40% 的轉移支付資金直達基層。
增量财力有哪些投向？地方項目及 " 三保 "、企業減免緩降税費、居民社保促消費等
針對地方而言，增量财政政策多數用于加大基建等領網域投資力度，支持 " 三保 " 工作等。為支持地方基建等領網域項目建設，2015 年、2022 均有可替代财政資本金的專項建設債、政策性開發性金融工具推出；2022 年政策行調增信貸額度，使用地方專項債結存限額等亦主要投向基建領網域。而轉移支付直達資金主要用于支持基層 " 三保 " 工作和惠企利民等方面。
針對企業而言，财政政策加碼主要體現在大規模留抵退税，減税降費，階段性減免企業社會保險費用等。2020 年，針對企業的養老、失業和工傷三項社會保險免、減、緩、降等政策減費力度達 1.54 萬億元；2022 年，新增減税降費及退税緩税緩費超 4.2 萬億。
過往财政政策加碼直接補貼居民，或可分為個税調整優化、社會保障支持補貼、促消費補貼等。個税調整優化方面， 2023 年國務院進一步提高個人所得税有關專項附加扣除标準。社會保障補貼方面，就業創業補貼政策、低保對象、特困人員的生活補助、一次性臨時救助金等政策均有推行。促消費方面，家電下鄉和家電以舊換新，汽車購置税減免等政策支持力度較大。
風險提示
經濟變化超預期，政策超預期。
以下為報告正文：
10 月 12 日的财政部新聞發布會引起市場的關注與期待。回顧過往，财政推出過哪些增量舉措、有何參考意義？基于資金籌集、加力方式、具體投向的系統梳理，供參考。
一問：過往增量财力如何籌集？
謀劃增量政策，核心在于籌集增量财力。回顧過往，年中籌集增量财力或可分為兩類，一類不涉及預算調整，落地速度較快、相對靈活，另一類涉及調增政府債務限額，政策空間較大，須經過全國人大常委會審批。
中央預算穩定調節基金調入等政策，不涉及調整預算，使用更靈活及時，但規模較為有限。與調增國債等方式相比，其使用或更靈活、及時，但可補充财力規模較為有限。2024 年初财政預算顯示，2.1 萬億元結轉結餘及預算穩定調節基金用于補充一般财政資金，較 2023 年增加 4000 多億元。同時，2023 年底中央預算穩定調節基金規模或在 3982 億元左右，年初已安排 2482 億元調入一般财政賬户，剩餘規模或在 1500 億元左右，或可補充中央财力。
動用政府債務結存限額，提前下達次年新增專項債額度等也不涉及調整債務預算，無需人大常委會審批。2023 年 10 月，人大常委會将提前下達地方債務限額的授權延長至 2027 年底，2025 年地方債務新增限額仍可提前下達準備。同時，2023 年底，中央政府債務結存限額約 8300 億元；地方債務結存限額仍有約 1.4 萬億元，其中，專項債結存限額約 7500 億元，一般債結存限額約 6800 億元。結存限額使用空間可能受到剩餘限額地區分布不均等影響，部分地區或需經财政部調整限額、地方人大預算調整後才能發行使用。
新增國債、增發特别國債等補充财力空間較大、近年均在萬億量級，但須經人大常委會審批，審批後發行和落地使用或需一定時間。歷史經驗顯示，2023 年之前，中央年中調整預算頻率較低、歷史僅有 5 次，涉及赤字調整的 3 次發生在 1998-2000 年 8 月下旬，分别增發 1000、600、500 億元國債用于水利、交通等基礎設施建設。2023 年 10 月下旬，中央赤字再度年中加碼、增發一萬億元國債，但其發行及分配使用更多在 2023 年末及 2024 年一季度。
2024 年初政府工作報告已提及特别國債拟連續幾年發行，後續特别國債額度或可提前下達，支持 2025 年财政支出加快。特别國債審批通常在 3 月上旬的全國人大會議期間或在之後的全國人大常委會會議（通常在雙數月下旬召開），2024 年政府工作報告已提及特别國債拟連續幾年發行，後續額度或可經預算調整、提前下達，支持 2025 年财政支出加快。對于地方的分配機制或可參考 2023 年增發國債，依據各地項目上報情況分配，采用資金直達機制、中央還本付息，緩解地方财政收支和債務壓力。
二問：财政加力有哪些方式 ?
過往财政政策加碼，除了加大财政支出力度外，還包括與加強與貨币政策的協同，加力化解債務風險，提高轉移支付資金效率等。
回顧過往，1998 年财政部發行的 2700 億元 30 年期 " 超長期特别國債 "，亦有央行政策配合。1998 年亞洲金融危機衝擊下，為緩解國有四大行資本充足率較低等問題，财政部向四大行定向發行 2700 億元特别國債，用于注資國有四大行，有效提升四大行資本充足率。特别國債定向發行中，央行亦給予政策支持；1998 年的 2700 億元特别國債中，超 2400 億元或源于央行下調存款準備金率釋放。
1999 年，國務院批準下，财政部亦出資成立四大資產管理公司幫助商業銀行系統性剝離不良貸款、恢復銀行信用擴張功能。除了 1998 年，财政部向四大國有銀行定向發行 2700 億元特别國債，用于補充資本金外；1999 年，國務院批準下，财政部出資成立信達、華融、東方和長城四大資產管理公司，剝離四大行及國開行共 13939 億元的不良貸款、同時以債轉股的方式消化四大行 3574 億元的不良債權等。一系列措施下，四大行的賬面不良貸款率由 1999 年的 39% 降至 2004 年的 15.57%。
2014 年以來，針對地方隐性債務問題，财政政策亦持續加碼。2015 年至 2018 年間，置換債發行規模超 12 萬億元。根據财政部披露，截至 2014 年末地方政府債務餘額中，90% 以上是通過非政府債券方式舉借，平均成本在 10% 左右， 2015 年之後，地方政府通過發行大規模置換債券，将被置換的存量債務成本從平均約 10% 降至 3.5% 左右，為地方節省大量利息 。近期，在 2023 年 7 月政治局會議的 " 制定實施一攬子化債方案 " 指引下，2023 年四季度全國 28 省市發行 1.39 萬億元特殊再融資債用于償還存量債務，明顯高于過去三年近 4200 億元的平均發行規模。
近年，針對基層政府财政壓力，轉移支付制度進一步完善，創新轉移支付直達機制，且已呈現常态化。2020 年，為緩解基層政府 " 三保 " 壓力，中央财政創設财政資金直達機制，建立 " 中央切塊、省級細化、備案同意、快速直達 " 的工作流程。此後直達資金規模與占比持續增長，2021 年起，常态化實施财政資金直達機制，直達資金範圍由增量資金拓展到存量資金；2022 年已有 4.1 萬億元、占比超 40% 的轉移支付資金直達基層，對基層政府民生、基建類支出形成有力支撐。
三問：增量财力有哪些投向？
過往财政政策加碼，主要針對地方政府、企業、居民三大主體。
針對地方而言，增量财政政策多數用于加大基建等項目投資力度，支持地方 " 三保 " 工作等。為支持地方基建等項目建設落地，2015 年、2022 均有可替代财政資本金的專項建設債、政策性開發性金融工具推出；2022 年政策行調增信貸額度，使用地方專項債結存限額等亦主要投向基建類項目領網域。而轉移支付直達資金主要用于支持基層 " 三保 " 工作和惠企利民等方面。2021 年的超 2.6 萬億元直達資金中，用于養老、義務教育、基本醫療、基本住房等基本民生方面的支出近 2 萬億元，直接用于就業方面的支出超過 510 億元，相關直接惠企支出累計超過 6000 億元 。
針對企業而言，财政政策加碼主要體現在大規模留抵退税，減税降費，階段性減免企業社會保險費用等。2020 年，針對企業的養老、失業和工傷三項社會保險免、減、緩、降等政策減費力度達 1.54 萬億元 ；2022 年，新增減税降費及退税緩税緩費超 4.2 萬億元，包括退還小微企業和制造業等 6 個行業增值税留抵税額，增值税留抵退税款 2.46 萬億元；減征小微企業 " 六税兩費 "，新增減税超 8000 億元，新增降費超 2000 億元；階段性緩繳企業基本養老保險費、失業保險費、工傷保險費政策等超 7500 億元 。
過往财政政策加碼直接補貼居民，或可分為個税調整優化、社會保障支持補貼、促消費補貼等。個税調整優化方面，2018 年全國人大常委會第五次會議批準我國個税起征點提高至 5000 元 / 月後，2022 年國務院宣布設立 3 歲以下嬰幼兒照護個人所得税專項附加扣除，按照每個嬰幼兒每月 1000 元的标準定額扣除；2023 年國務院進一步提高個人所得税有關專項附加扣除标準，3 歲以下嬰幼兒照護專項附加扣除标準，由每個嬰幼兒每月 1000 元提高到 2000 元；贍養老人專項附加扣除标準，由每月 2000 元提高到 3000 元。社會保障補貼方面，勞動者就業創業補貼政策、低保對象、特困人員的生活補助、一次性臨時救助金等政策均有推行。促消費方面，過往家電下鄉支持政策和當前家電以舊換新政策，汽車購置税減免等政策支持力度較大。
風險提示：
經濟變化超預期，政策超預期。
