今天小編分享的互聯網經驗：摩根大通量化測算：該如何重估阿裏？，歡迎閲讀。
自 1 月 29 日阿裏巴巴發布通義千問旗艦版模型 Qwen 2.5 以來，公司股價已上漲 23%；而自 1 月 24 日 DeepSeek 之夜導致英偉達重挫以來，阿裏巴巴上漲了 37%，均顯著跑赢大盤。
2 月 13 日，摩根大通分析師姚橙、張致竑、陳祺發布了研報，對阿裏巴巴集團的估值進行了深入分析。分析師認為，阿裏巴巴股價仍有進一步上漲的空間，主要受益于三大因素：
阿裏雲估值倍數上調、雲業務收入預期上調，以及中國電商業務盈利預期提升。
基于這些因素，摩根大通維持對阿裏巴巴的 " 增持 " 評級，給予港股 120 港元、美股 125 美元的目标價（摩根大通報告發布時，阿裏巴巴美股報 118.33 點）。分析師強調，阿裏巴巴仍是他們看好的中國互聯網板塊首選股。
昨日，阿裏巴巴美股收漲 4.34%，按 124.73 美元的股價來看，距離摩根大通的目标價還有 0.22% 的上漲空間。
阿裏雲估值重估空間巨大
報告認為，目前市場對阿裏雲的估值明顯偏低。基于摩根大通預測的阿裏雲收入，股市反映出阿裏雲的 2025 年預期企業價值 / 收入倍數僅為 4 倍，與被視為中國雲市場 " 口徑較小的參與者 " 金山雲持平。
分析師指出，阿裏雲作為中國雲市場的領先者，其估值應至少與美國上市的軟體即服務（SaaS）雲服務商平均水平相當：
" 以美國 SaaS 公司 6.5 倍的平均估值倍數計算，阿裏雲的價值可達 1150 億美元，這将使阿裏巴巴整體估值提升至 3200 億美元，股價還有 14% 的上漲空間。"
更進一步，如果按照微軟 10.5 倍的估值倍數計算，阿裏雲的價值可高達 1850 億美元，阿裏巴巴的相應市值将達到 3910 億美元。也就是説，完全由阿裏雲推動的估值上調最多可帶來 39% 的股價上升空間。雖然分析師認為這種對标可能顯得樂觀，但也説明了阿裏雲估值的巨大彈性。
雲業務與電商業務雙輪驅動
除了估值倍數上調外，報告還指出阿裏巴巴股價上漲的另外兩大動力：雲業務收入預期上調和電商業務盈利預期提升。
在雲業務方面，摩根大通目前保守預測阿裏雲 2026 财年收入增速為 10%，但認為還有 10 個百分點的上調空間。按照 6.5 倍的估值倍數，阿裏雲收入增長率每提高 2 個百分點，阿裏巴巴股價就将上漲 1%。
在電商業務方面，分析師預計 2026 财年阿裏巴巴調整後每股收益将比市場一致預期高 12%。這主要得益于國内電商基本面改善，摩根大通看好電商利潤前景。
對于 2025 财年 3 季度的展望，分析師預計，淘寶天貓 GMV 增速将較上季度有所改善、客户管理收入增長加快，以及淘天集團調整後息税攤銷前利潤有望恢復正增長。
不過，報告也強調，考慮到阿裏巴巴投資周期所處的階段（2025 财年是淘天集團 3 年投資周期的第一個年份），阿裏巴巴目前可能更關注 GMV 和客户管理收入的增長，而非短期利潤。但長期來看，随着市場份額企穩和變現能力改善，加上成本控制，公司盈利能力有望進一步提升。
