今天小編分享的财經經驗：豬價持續回暖，資金博弈拐點，抄底豬周期時機已到？，歡迎閲讀。
史上最長、最慘烈豬周期仍在考驗每個參與者。
随着近期豬價持續回暖，3 月上市豬企總體銷售量價齊升，一季度虧損有望收窄。然而，當前整體豬價仍低于養殖成本線，豬企扭虧尚待時日。在全行業經歷去年深度虧損、融資端收緊、部分豬企步入重整階段後，資金紛紛博弈豬周期拐點臨近。
值得注意的是，在這個過程中本輪產能出清尚有空間，而需求端復蘇信号并不明确，疊加去年凍品庫存激增，抄底豬周期需保持謹慎。
豬價回暖，豬企 Q1 虧損有望收窄
綜合多家豬企披露的銷售簡報，3 月豬企整體銷售呈量價齊升勢頭。
牧原股份（002714.SZ）3 月生豬銷量大增，銷售量達 547.1 萬頭，實現收入 90.75 億元。商品豬銷售均價同比下滑 5.1%，達到 14.24 元 / 公斤，比 1-2 月份上升 2.89%。
温氏股份（300498.SZ）3 月銷售肉豬 262.05 萬頭，收入 47.27 億元，毛豬銷售均價 14.73 元 / 公斤，環比變動分别為 36.34%、41.61%、3.08%，同比變動分别為 26.42%、26.02%、-3.09%。
新希望（000876.SZ）3 月份銷售生豬 152.55 萬頭，環比增長 16.56%，同比減少 9.79%；生豬銷售收入為 23.04 億元，環比增長 25.49%，同比減少 10.8%; 商品豬銷售均價 14.34 元 / 公斤，環比增長 3.46%，同比減少 4.65%。
此外，天邦食品（002124.SZ）3 月銷售商品豬 40.90 萬頭，銷售收入 60,465.46 萬元，銷售均價 15.15 元 / 公斤，環比變動分别為 1.96%、36.65%、4.24%。大北農（002385.SZ）控股及參股公司生豬銷售數量 3 月合計為 49.03 萬頭，銷售收入當月合計為 7.6 億元，商品肥豬當月均價為 14.41 元 / 公斤。
數據顯示，進入 3 月以來，生豬價格持續反彈，單月上漲 8.4%。這是 2022 年以來，豬價罕見地在淡季 3 月表現強勢。截至 4 月第一周，全國生豬平均價格 15.37 元 / 公斤，比前一周上漲 0.4%，同比上漲 3.2%。
豬價表現，來源：Wind
業内分析認為，近日豬價上漲，主要受到季節性補欄和冬季疫病損失的影響。
浙商證券研報指出，3 月份在标肥價差的刺激下，行業有部分壓欄和二次育肥，帶動豬價震蕩上升。
需要注意的是，一季度生豬均價為 14.44 元 / 公斤，與近 5 年價格對比來看，仍處于低位水平。整體豬價仍低于養殖成本線，預計一季度生豬養殖企業繼續虧損，但虧損有望收窄。
史上最長豬周期
我國生豬養殖行業的周期性波動遵循 " 母豬數量減少——生豬供應減少——豬肉價格上漲——母豬補欄增加——生豬供應增加——豬肉價格下跌——母豬去產能 " 的循環，市場價格機制推動產能變化，3-4 年為一輪。
本輪周期中頭部豬企加速擴張，推動規模化養殖的比重不斷提升。數據顯示，2017 年上市生豬養殖企業出欄量合計約 3839 萬頭，市占率 5.57%，2023 年上市豬企出欄超過 1.46 億頭，市占率提升至 20.11%。
豬企逆勢擴張，使得產能去化速度放緩，使得豬周期不斷拉長。中信建投期貨養殖生鮮首席分析師魏鑫認為，在生豬養殖市場集中度提升之後，產能去化可能存在一個此消彼長的情況。比如有的大型廠商在順勢去產能，有的在逆勢擴張，有可能產生一些對衝，這進一步使生豬去產能相對緩慢，未來豬周期可能是一個更長期的周期，而不再是 4 年一次的周期了。
數據來源：中國種豬信息網 長江期貨
本輪豬周期尤其慘烈，豬養殖企業高負債迎接超長豬周期，磨底早已超出市場預期。本輪豬周期中，上遊養殖企業持續虧損時長已創歷史新高。最大月虧高達 559 元 / 頭，也是有統計以來月度虧損的最大值。
據不完全統計，2023 年 18 家上市豬企共出售 15318 萬頭生豬，合計虧損超過 250 億元。其中温氏股份預虧 60 億 -65 億元，牧原股份、傲農生物（603363.SH）、天邦食品等也分别預虧 39 億 -47 億元、30 億 -36 億元、26 億 -29 億元。
另據國家統計局數據，全年生豬養殖頭均虧損 76 元，這也是自 2014 年以來，首個算總賬全年虧損的年份。
能繁母豬存欄量的拐點被市場認為是豬價拐點的先行指标，按照豬的生長繁殖規律等，能繁母豬數量能顯著影響 10 個月後生豬的供應量。
數據顯示，自 2023 年 1 月全國進入去產能周期以來，截至 2024 年 1 月，全國能繁母豬存欄量已經降至 4067 萬頭，自 2022 年 12 月高點已累計下降 7.4%，甚至較 2022 年時的最低存欄量要少 110 萬頭。
值得注意的是，今年 2 月農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024 年修訂）》，将全國能繁母豬正常保有量目标從 4100 萬頭調整為 3900 萬頭，将能繁母豬存欄量正常波動（綠色區網域）下限從正常保有量的 95% 調整至 92%。
在業内人士看來，2023 年產能去化雖初見成效，但整體產能去化幅度弱于 2021 年。此次農業農村部下調能繁母豬的正常保有量，意味着本輪產能出清還有空間。
資金博弈押注拐點
值得注意的是，本輪舉債擴張的豬企，資金鏈普遍承壓，已有豬企負債率超過 100%。為緩解資金壓力，*ST 正邦（002157.SZ）、傲農生物、天邦食品等豬企先後步入重整與申請重整的局面。
" 更多豬場的倒閉和淘汰，會減少市場供應，有利于產能出清。" 曾有農業分析師對钛媒體 App 表示，散户和豬企的賭徒心态，是產能去化困難的一個重要原因。
另一方面，自去年下半年以來，融資端政策收緊，對于上市豬企的發展形成一定約束。
" 由于信貸和融資渠道收緊，企業募資舉債變得困難。加上去年全行業深度虧損，資金壓力大，也就限制了豬企大規模擴產。" 上述人士同時表示。
從需求端來看，通過近期披露的财報，反映出一些豬企在去年加大屠宰量，并儲備凍品，然而凍品滞銷，致使庫存處于歷史偏高水平。若需求復蘇不及預期，凍品去庫存難度大，對于豬價回暖也是不利因素。
綜合多方考慮，一些企業、機構對豬價後市表現持謹慎樂觀态度。
牧原股份近日在接受投資者調研時表示，生豬價格主要由市場供需影響。公司對今年的豬價保持謹慎樂觀的态度，預計整體價格表現較去年更好一些。在供給端，當前能繁母豬仍處于較高水平，但整體為下降趨勢，2024 年生豬供應量預計将低于去年；在需求端，随着經濟穩中向好，2024 年需求量預計将有一定上升。
山西證券研報指出，2024 年進入本輪周期的第 4 個 " 虧損底 "，是 2006 年以來首次出現 4 個 " 虧損底 " 的周期，且周期磨底有望逐漸進入尾聲。參考前兩輪周期的經驗，生豬養殖指數的拐點一般領先豬價周期拐點 6-9 個月。
有私募機構評估認為，本輪豬周期布局的較好時點是 4 月 -7 月，具體看產能去化對供給端的影響而定，低杠杆、償債能力強，生產管理及成本控制能力優秀的上市豬企有望為投資者帶來超額收益。
寶盈基金表示，預計二季度豬價将提前啓動，雖然上漲幅度可能不及 2018 年和 2019 年的大周期，但大部分豬企的經營狀況預計會明顯優于 2023 年。對于成本的控制，在 2024 年将顯得尤為重要。
（本文首發钛媒體 App，作者 | 馬瓊）
