今天小編分享的汽車經驗：尾盤拉升超8個點，速騰聚創交出來一份怎樣的超預期答卷？，歡迎閲讀。
" 如果説 2024 年是智駕加速滲透，L3 級智能駕駛陸續落地的一年，那麼激光雷達将是這股潮流中不可缺失的那一份。"
2024 年開年，速騰聚創以相當 " 閃亮的姿态 " 成為 " 港股 2024 年首只 IPO 上市成功 " 的企業。
然而，其上市之後的市場表現卻略顯波瀾。上市 51 個交易日，速騰聚創除去最初堅挺住 43 元 / 股的發行價，此後股價一路下行，破發最多的時候達到了 23.3%。截至 3 月 27 日，也就是其上市首份業績披露的前一個交易日，股價依舊出于破發狀态。
都説資本市場總是先于實體經濟的，當股價呈現趨勢性走強時，代表了企業的經營成長性高，反之，則説明企業缺乏持續的成長性。那麼這就話放在當下的速騰聚創身上，又是否意味着速騰聚創的成長性不足？
一切事實，或許都藏這一份最新财報之中。
營收翻倍，" 雙冠王 " 的初步起飛
2023 年無疑速騰聚創完成首個跳躍式成長的一年。這一年速騰聚創完成了兩大任務，其一就是上述所説 IPO 推進，其二則是實現首次規模化產能釋放，領跑全球激光雷達行業。
據官方披露，2023 年速騰聚創全年銷量達 25.96 萬台，遠超過去幾年累計量，更是創下行業首個年度銷量突破 25 萬台的新紀錄。
按季度來看，其銷售額更是呈季度性指數型暴增，光第四季度銷量就超 15 萬台，其中 12 月單月銷量超 7.2 萬台，貢獻了該季度近一半銷量額。一舉刷新三項行業交付記錄：年度最大、季度最多，月度新高。
圖：速騰聚創激光雷達銷量增長趨勢；圖源：網絡公開資料
銷量的增長同步帶來的是速騰聚創營收創新高。财報顯示，2023 年其營收規模達 11.2 億元，同比 2022 年增長了 111.2%。
這一成績主要得益于車載 ADAS 激光雷達的巨大需求。具體來説，2023 年速騰聚創交付的 25.96 萬台產品中有 24.30 萬台是 ADAS 用激光雷達。而 ADAS 激光雷達的銷售收入更是同比巨幅增長 384.6%，高達 7.77 億元。
盡管機器人用激光雷達收入有所下滑，從 2022 年的 2.39 億元下降至 1.87 億元，同比下降 22.0%。财報指出這主要是為更好抓住 ADAS 市場機會，将產能集中到汽車端。
很顯然，這一策略确實讓速騰聚創抓住行業風口，并順利斬獲年度銷量、收入增速 " 雙冠 "。。據佐思汽研數據，2023 年上半年中國市場 L2 級智能駕駛車輛銷量和 L2+L2++ 級車輛均實現顯著增長，分别為 34.7% 和 83.4%，滲透率也有大幅提升。
那麼，這種增速是否在延續？
數據顯示，2024 年 1 月速騰聚創車載激光雷達裝機量高達 40,383 台，市場份額達到 50.2%，遠超華為、禾賽等競争對手，再次領跑全球市場。結合當下市場需求的高景氣度，預期速騰聚創在 2024 年有很大概率維持這種高速增長。
由此也可窺見其高漲的收入成長性，既然如此，市場徘徊的點又是什麼？
這或許與其盈利能力有關。
毛利修復，虧幅縮窄
眾所周知，資本市場對于企業的估值一般基于兩個維度：一是其相對确定的長期成長性，二是盈利能力。對于初創類科技企業，市場初期傾向于前者，并往往願意給予高估值。
速騰聚創正是其中之一。此前高達 195 億港元的 IPO 估值定價，超過其當下盈利能力及整體市場估值水平。
放在當下，下遊市場正式邁入需求暴增的快車道，資本市場對速騰聚創的預期值也水漲船高，自然期望其用硬核的盈利業績，來消化部分超額估值，并為這份溢價正名。
速騰聚創也确實已具備這個實力。财報顯示，相比 2022 年 -7.4% 的毛利率，得益于芯片、原材料等成本的回落、規模化產能的逐步釋放，2023 其毛利率呈季度性持續修復，從上半年的 3.9%，修復至整個年度 8.4% 的毛利率，這就意味着其第四季度毛利率已修復至兩位數。
只是眼下，這還遠遠不夠。财報數據同樣顯示，拿下 " 雙冠 " 的速騰聚創 2023 年度經調整淨虧損約 4.34 億元，同比收窄了 22.8%。但整體确實仍處于虧損狀态。
不過，經復盤發現，其過去的盈利 " 障礙 "（芯片漲價、需求量小、單價下滑等等，歸根結底就是高成本），正在逐步舒緩。
因此，從經營層面的角度來看，也不必過渡擔憂。
智駕不再 " 霧裏看花 "，速騰聚創盈利在望？
首先，行業 " 起量 "：大規模化需求起量帶來的必然是單價與行業平均成本缺口的正向擴大。
随着自動駕駛技術步入于 L2 級向 L3 級轉化階段進，城市 NOA 功能已成為智能汽車競争的新制高點，而激光雷達則是攻克此關的關鍵利器。
正如 2023 年整個 ADAS 激光雷達迎來爆發式增長元年，而這也從側面説明昔日的技術迷霧已散，激光雷達在智能駕駛系統中不再是 " 霧裏探花 "，時常被否了，尤其是在定位中高端的汽車品牌。
恰如過去始終 " 猶抱琵琶半遮面 " 的小米汽車，在近日終是掀開了小米 SU7 的 " 廬山真面目 "，主打的就是 " 全智能化 "：如全系标配的全國用城市 NOA 智駕、累計超千萬公裏的智駕路面測試。
長期，随着智駕系統将從 L3 向 L4、L5 持續更新，單車需要的激光雷達量也将由平均搭載 1 顆增長至 2-3 顆、4-6 顆，可以預見，未來智駕系統領網域的激光雷達市場需求将呈現爆炸性增長。
根據 Frost & Sullivan 數據，預測到 2030 年中國 ADAS 的滲透率将達 87.9%，預計 2021-2030 年，中國 ADAS 激光雷達市場 CAGR 将達 103%，市場規模有望達到 325 億美元。
目前，在這股巨浪之中，速騰聚創已為更高階的智能駕駛輔助系統做好準備。财報顯示，其 2024 年初最新推出的超遠程激光雷達產品 M3，正是面向 L3 至 L4 等高階智能駕駛前裝量產的。
其次，自身 " 起量 "：龐大客户群體保障需求起量 + 前瞻性布局的原材料即将規模化量產，助力其增收且增利。
目前速騰聚創已推出 M、E 和 R 三大激光雷達平台，并正在開發下一代 F 平台。這些平台，集芯片技術、激光雷達硬體、感知軟體于一體，并形成了一個頗具前瞻性的產品矩陣，得以讓速騰聚創構建了強大客户鏈壁壘。
截至 2023 年 12 月 31 日，其 M 平台已獲得 22 家車企和 Tier 1 的 63 款車型定點，為 12 家客户的 24 款車型實現 SOP，包括智己、小鵬、昊鉑、仰望、問界、極氪等。并與全球 270 多家汽車整車廠和 Tier 1 建立了合作關系
結合車載激光雷達存在的高客户認證壁壘，這個龐大的客户群體進一步保障了其長期收益。據行業媒體預測，2024 年速騰聚創已确定配置車型的激光雷達交付量将達 82.7 萬台，預計總量有望超 100 萬台，營收或較去年再度增長超 300%。
在生產能力上，速騰聚創 ADAS 激光雷達已進入大規模擴張階段，初期投入成本也逐步得到攤薄。而高需求帶來的產能利用率持續提升将再次加快其實現盈虧平衡的步伐。
與此同時，其與高偉電子合資成立的立騰創新已經開始投產，随着產能爬坡完成，将進一步提升速騰聚創的交付能力，滿足日益增長的市場需求，并實現更高的業績。
此外，復盤盈利情況發現，激光雷達單價的下滑是速騰聚創 2023 年呈現大幅增收、小幅增毛利現狀的主要原因。财報顯示，2023 年其 ADAS 激光雷達產品的平均單價由 2022 年的 4300 元 / 台下降至 2023 年的 3200 元 / 台。
這是整個行業的必然大勢。因此激光雷達單價從 2021 年的 1 萬 / 顆，降到了眼下的 0.3 萬 / 顆并不意外。但，如何以超越單價下滑的速度，實現產品生產成本的下降成為激光雷達生產商面臨的主要考驗。
事實上，從當前速騰聚創、禾賽等占據全球絕大部分市場份額的主流激光雷達生產商持續虧損的盈利狀況也可以看出，這是整個行業面臨的困境，而不是某個個體。
從產品構成來看，車載激光雷達由主控、掃描、發射和接收四大模塊組成，但不論哪一模塊，芯片都是其中成本、技術含量更高的核心硬體。因此，芯片化也被視為降本且增效的最優選擇，如通過掃描芯片化更新激光雷達架構、主控模塊的電子電路集成化實現降本。
而速騰聚創從一開始就選擇用芯片化戰略來強化壁壘。資料顯示，其在 2016 年後就通過控股涵光半導體、希景微機電科技等企業，研發以自研芯片為基礎的驅動掃描、收發與處理系統。并于 2021 年推出 M1 平台產品，成為全球首家搭載自研芯片并量產的車規級激光雷達企業。
2022 年其進一步入股 VCSEL 芯片供應商縱慧芯光，2023 年加入英偉達 Omniverse 生态系統，截止目前其激光雷達核心芯片技術商業化進程正在穩步推進中。
據悉，其 MEMS 定制化芯片量產落地，定制研發的 SiPM 接收芯片兼顧成本和性能自控。而 E 平台的 3D 堆疊 SPAD 陣列 /SoC 被高度集成至一顆芯片，成本效益顯著提升；主控 SoC 處理芯片也有望下半年實現量產，屆時将大幅降低其原材料成本。
此外，其最新推出的 M3 新品采用的 940nmVCSEL 激光器，在業内首此實現了 300 米的測距能力，疊加 0.05 °× 0.05 ° 的最佳角分辨率，使其具備超強的小物體探測能力，輔助汽車及時避讓遠處障礙物。既進一步滿足了高速等更長探測距離的場景需要，也實現了對人眼的保護。
更為關鍵的是該新品的成本相比傳統 1550nm 激光雷達降低了 40%-50%，尺寸縮小近 50%、功耗也降低 30% 左右。無疑，這将是其進一步打開更多客户大門的新法寶，也将為其毛利率增添更多的修復空間。
從更大的宏觀環境來看，2023 年中國芯片的自給率約為 23.3%，按照政府設定的 2025 年達到 70% 芯片自供的目标，預計國内芯片等相關原材料成本将持續回落。
綜合來看，從今年開始其大概率是呈盈利能力持續修復，經營效率顯著提升的趨勢。
結語
速騰聚創，或者説激光雷達行業的中長期成長性毋庸置疑。眼下是智駕為其搭建舞台，而在不久的将來，機器人技術的革命也将為其開辟新的征程。
因此，盡管近期股價出現破發，這不過是市場在等待公司業績逐步兑現其高估值的短暫調整。實際上，其強勢的反彈動力反而能窺探到市場對其成長性所具備的信心。
正如其财報正式披露後的首個交易日，股價尾盤直線拉升超 8 個點，截至 3 月 28 日其收盤價回歸至 42.9 元。
總之，事物的成長總是一個漸進的過程，恰如一路走過來的比亞迪、理想。同樣地，給予速騰聚創時間，耐心等待它在市場中經受考驗并逐漸成熟。
作者：雪花一小片
來源：港股研究社
