今天小編分享的互聯網經驗：雲業務收入占比高于阿裏！AI基建不能忘了三大運營商，高盛全線上調目标價，歡迎閲讀。
在高盛看來，三大電信運營商正悄然成為中國 AI 大潮下的核心受益者。
高盛認為，電信運營商不僅直接參與雲計算業務，還通過為其他雲公司（如阿裏巴巴）提供基礎設施服務，間接分享 AI 盛宴。分析師修正了對三大運營商 12 個月目标價格，上調幅度達 8%-14%，以反映 AI 潛力帶來的額外增長。
雲業務盈利能力：成本優勢顯著
高盛分析師 jin guo 在 2 月 25 日的報告中表示，中國移動、中國電信和中國聯通三大運營商正從兩大關鍵領網域獲益。
客户部署 AI 應用将直接拉動運營商的雲業務增長。
阿裏巴巴等雲計算公司對 AI 基礎設施的投入将增加對運營商 IDC 和專線服務的需求。
目前投資者普遍擔憂運營商的雲業務盈利能力較低，可能拖累整體利潤率。然而分析師認為，電信運營商的雲業務相比其他雲公司具有明顯的成本優勢。
首先，在 IDC（數據中心）方面，運營商建有自己的 IDC，不依賴外部 IDC 服務提供商，甚至為阿裏巴巴等其他雲公司提供 IDC 服務，使其雲業務的 IDC 開支較低。
其次，運營商雲業務的帶寬成本大幅低于其他雲公司，因為運營商使用自有網絡基礎設施，而其他雲企業需要向運營商支付連接不同數據中心的帶寬和專網費用。
對于 IaaS 業務，如果使用外部 IDC 和帶寬，數據中心成本（IDC 服務和帶寬）将占雲公司總成本的相當大比例。高盛以青雲科技為例，其數據中心成本（包括機櫃、帶寬等）占其總成本的 50%-60%。
國企率先部署 Deepseek，運營商迎來新機遇
高盛認為，三大運營商的國企特征能夠使其首先受益于政府 Deepseek 部署大潮。
過去兩周，中國三大運營商已開始幫助重要客户部署 Deepseek 模型。中國移動支持中國石油部署全棧 Deepseek 模型；中國電信為中國石化提供同樣服務；中國聯通則與佛山市工業和信息化局合作。
更重要的是，國務院國有資產監督管理委員會（國資委）于 2 月 21 日推出了 "AI+" 行動計劃，鼓勵中國國有企業加速 AI 發展和商業化應用。
根據高盛調研，政府相關客户約占電信運營商雲收入的 30%。因此，政府機構和國企部署 AI/Deepseek 将明顯利好電信運營商。
估值尚未充分反映 AI 潛力
盡管今年以來中國移動（H 股）、中國電信（H 股）和中國聯通（H 股）股價分别上漲 4%、27% 和 36%，但高盛認為當前估值水平仍不高。運營商的企業價值倍數（EV/EBITDA）和市盈率（P/E）僅處于歷史平均水平。
相比阿裏巴巴 2024 年約 12% 的雲業務收入貢獻，中國電信、中國聯通和中國移動的雲業務收入占比分别達 23%、18% 和 11%。
然而，估值方面，三大運營商 2025 年預期市盈率為 12-17 倍，2026 年為 11-15 倍，股息收益率 5%-6%，而阿裏巴巴的對應數字為 14 倍 /12 倍和 1%-2%，基本處于同一水平。
