今天小編分享的财經經驗：一月抹去整年收益，小微盤風格公募基金進入“接盤時刻”，歡迎閲讀。
老人悄悄轉向，新人蜂擁而入，小微盤風格的公募基金正迎來它們的 " 接盤時刻 "。
近日，萬得微盤股指數六連陽提振了市場對于相關產品的信心，然而如果仔細審視全市場小微盤風格的公募基金，則可以發現此類產品的 " 頂部特征 " 已然十分明顯——自 2023 年以來，包括金元順安元啓在内、諸多較早介入小微盤風格的基金已經開始在組合中加入中大盤市值重倉股，其風格正在轉變；同時，随着市場上小微盤風格公募基金在數量與規模上水漲船高，一些在 2022、2023 年才接手管理基金的新人也 " 殺伐果斷 " 地換倉到了這個方向。
圖窮匕見
Wind 數據顯示，微盤股指數（8841431）本輪暴跌始于 2024 年 1 月 16 日。當天指數曾一度下探并擊穿 60 日均線，雖然到收盤時僅下跌 0.7%，但開啓了之後連續 6 天累計 15% 的持續回撤。1 月 24~1 月 26 日，指數有所反彈，合計漲幅約為 8%，之後則是 8 個交易日裏接近 42% 的跌幅。2 月 8 日，" 神秘資金 " 大舉申購中證 2000ETF，微盤股指數開始止跌反彈。截止到 2 月 23 日，微盤股指數報 215209.72，相較于暴跌前最高點 293760 仍有 27% 的跌幅。
由于過去數年表現優異，一些嘗試復現微盤股指數，或通過 " 市值下沉 " 策略以獲取超額收益的基金在 2023 年錄得了輝煌戰績。
Choice 終端數據顯示，其中包括中信保誠多策略（2023 年錄得收益 20.2%，排名 20/2210）；金元順安優質精選靈活配置混合 A/C（A 類份額 2023 年錄得收益 29.06%，排名 11/2210）；金元順安元啓靈活配置混合（2023 年收益 25.45%，排名 14/2210）；南華豐匯混合（2023 年收益 21.96%，排名 21/3481）；渤海匯金新動能主題混合（2023 年收益 21.89%，排名 22/3481）；國金量化多因子股票 A/C（2023 年收益 13.68%，排名 14/844）等。
然而，在 2024 年 1 月中旬至今的這波下跌中，除了只能看不能買的 " 櫥窗基金 " 金元順安元啓外，上述基金基本已抹掉了 2023 年全年的收益。天天基金網數據顯示，截止到 2024 年 2 月 23 日，金元順安元啓年初以來回報為 -11.53%；中信保誠多策略年初以來回報為 -23.97%；金元順安優質精選靈活配置混合 A 年初以來回報為 -26.71%；南華豐匯混合年初以來回報為 -15.03%；渤海匯金新動能主題混合年初以來回報為 -25.15%；國金量化多因子股票 A 年初以來回報為 -17.79%。
如果我們使用 Choice 終端将全市場小微盤風格的公募基金篩選出來，則能更直接地感受到這種 " 圖窮匕見 " 的兇險。Choice 終端對基金持倉的風格進行了劃分，如果按照基金最新報告期持倉在 " 小盤股 - 價值型 "、" 小盤股 - 混合型 "、" 小盤股 - 成長型 " 這三種風格上的占比大于 0 進行選基，可以得到 2929 支公募基金（各份額分開計算）；再按照東财基金二級分類，選出混合型 FOF、量化對衝基金、靈活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金這 6 類，則可以得到 1825 支基金，如果只看小盤風格總計占比高于 30%（上限 100%）的基金，則有 279 支，其中成立于 2023 年以前的基金有 237 支。
（237 支小盤風格總計占比大于 30% 的公募基金，數據來源：Choice 終端）
這些基金大部分在 2023 年都沒有錄得正收益，其 2023 年收益率中位數為 -2.49%；但今年年初以來收益率的中位數卻是 -14.26%。換言之，雖然管理人努力地通過 " 市值下沉 " 策略獲取更多的超額收益，但實際效果非常有限；" 市值下沉 " 只是讓這些公募基金跌得更少一些，收益率能比肩金元順安元啓者屈指可數。而 1 月份以來的這波下跌使它們過去一年的努力與冒險均付諸東流。
北交所基金可能是這當中唯一的例外。上述 237 支基金中，北交所主題基金有 18 支（A、C 份額分開計算）。除了大成北交所兩年定開混合 A/C 外，絕大部分北交所主題基金都在 2023 年錄得了 10% 以上的收益。其中華夏北交所創新中小企業精選兩年定開混合發起式、廣發北交所精選兩年定開混合 A/C、景順長城北交所精選兩年定開混合 A/C 和萬家北交所慧選兩年定開混合 A/C 的回報更是在 30% 以上。
年初以來小微盤股的劇烈下跌，雖然對北交所基金也產生了一定影響，但不到 20% 的回撤相比于 2023 年的收益還未到傷筋動骨的程度。
"老鄉别走"
如果我們仔細審視這些小微盤股風格基金，則可以發現這樣一種趨勢：過去數年間表現優異、借助量化選股，較早介入小微盤股策略獲取超額收益的 " 網紅 " 基金正在逐漸降低小盤風格占比；而越來越多 2022 到 2023 年才接手基金的新人基金經理卻對小盤風格趨之若鹜。
上文提及的 " 網紅基金 " 中：金元順安元啓的小盤風格占比僅為 52.27%；相較于之前基本不超過 50 億元總市值股票的持倉，2023 年四季度管理人新增的寶信軟體、金誠信、賽輪輪胎與株冶集團這 4 支股票市值均超過了百億，其中寶信軟體更是超過 1000 億；與萬得微盤股指數年初以來 25.1% 的跌幅相比，基金跌幅僅 9.95%，也顯示出其風格的轉變。
除了金元順安元啓外，按照 Choice 終端統計口徑，中信保誠多策略仍然維持了 100% 的小盤風格占比；南華豐匯混合的小盤風格占比為 68.67%；渤海匯金量化成長混合發起式的小盤風格占比為 59.02%，國金量化多因子的小盤風格占比甚至低于 30%，遊離在列表之外。如果基金披露的前十大持倉能反映整體的持倉風格，那麼國金量化多因子可能是上述基金中切換風格最早的。2022 年四季度開始，管理人就一改之前的小微盤重倉股，開始持有立訊精密、泸州老窖、貴州茅台、三一重工、中國中免等大盤股。
與之形成對照，一些在 2022 到 2023 年間才接手管理 " 迷你基 " 的新人基金經理卻對 " 小市值 " 風格笃信不疑。舉例來説：
楊超自 2022 年 8 月接手金信量化精選混合（002862）。2023 年四季度以前，基金持倉基本以後疫情時代困境反轉的交通運輸和社會服務為主，但 2023 年四季度卻突然切換到了小微盤股。該基金今年初以來錄得回報 -22.51%。
李黃海自 2023 年 7 月接手富榮價值精選混合（006109）。2023 年二季度時基金持倉還是貴州茅台、伊利股份一類的傳統白馬成長股，李黃海接手後迅速調倉到了小微盤股。該基金今年初以來錄得回報 -29.04%。
陳思餘自 2023 年 10 月接手匯安量化先鋒混合（007775）。基金在 2023 年四季度以前既持有泸州老窖這樣的大票，也有人福醫藥這樣的中票，還有有方科技一類的小票。陳思餘接手後開始 " 換血式 " 調倉，23 年四季度基金重倉股基本都是 30 億元以下的微盤股。基金今年初以來回報 -11.16%。
張璐自 2023 年 12 月接手永赢卓越臻選股票發起式（015617）。2023 年三季度基金重倉股以食品飲料和家用電器為主，四季度則清一色換成了小微盤股，且多為 20 億元總市值以下的小票。該基金年初以來回報為 -15.41%。
中小盤指數發生劇烈波動後，2 月 1 日，國金基金管理有限公司發布了《致國金量化基金投資者的一封信》。在這封信中，國金量化團隊的兩位核心成員、基金經理姚加紅與馬芳宣布将分别出資 200 萬與 100 萬自購旗下的兩支基金。國金基金稱，" 回看今年 1 月以來的整體資本市場，市場風格切換頻率高、幅度大，特别是經歷過去一年極致演繹的市場環境後，市場風格的切換更容易帶來較為強烈的波動。量化模型力求分散投資，持倉的調整和轉換需要一定時間，短期内市場波動也加大了交易的難度和成本，對投資收益產生了一定影響。我們認識到市場回撤是正常的現象，無論是傳統投資還是量化投資都無法避免。市場的波動是持續存在的，盡管我們的模型經過了充分的測試和優化，但在某些時刻，市場環境的切換變化方式可能會超出過往阈值，我們一般會根據市場環境變化的劇烈程度和風格極致性等指标來判斷回撤合理性。"。
對于采用量化投資的公募基金而言，它們或許可以在市場的劇烈波動中幸存下來。但對于那些 2023 年才入場、原本看中了小微盤風格基金 " 穩健低波動 " 的投資者來説，" 超出過往阈值 " 的 " 市場環境切換 "，則不啻又是一場 " 信任危機 "。 ( 本文首發于钛媒體 APP, 作者 | 陳齊樂 )
