今天小編分享的财經經驗：百億市值灰飛煙滅，“中國版ZARA”退市，歡迎閲讀。
10 年時間，足以見證一顆昔日冉冉新星在港交所的隕落。
2014 年 10 月，拉夏貝爾在港交所挂牌；2024 年 11 月，拉夏貝爾發布公告稱，公司 H 股最後上市日為 2024 年 11 月 13 日，上市地位自 2024 年 11 月 14 日 9 時取消。
從最高峰時期的 14.426 港元股價，大幅收縮至退市前的 0.25 港元，拉夏貝爾在港交所股價累計下挫近乎 98%。這并非拉夏貝爾首次退市，2017 年 9 月，拉夏貝爾在上交所主機板上市，發行價格為 8.41 元 / 股；2022 年 4 月，拉夏貝爾發布公告稱，上交所決定終止公司 A 股股票上市，公司股票 2022 年 4 月 22 日起進入退市整理期交易。值得注意的是，其股價從 31.42 元最高值一路走下坡路，在 A 股市場退市前，每股僅為 0.59 元。
至此，拉夏貝爾在二級市場 " 消失 " 了。
這是個關于巨頭隕落的故事，拉夏貝爾曾是中國女裝界的 " 王者 "。遙想當年，拉夏貝爾頭頂 " 中國女裝第一股 " 桂冠上市，間隔三年，就成為首個 "A+H" 股服裝品牌。
然而，時也，命也。
從拉夏貝爾退市前披露的最新一份财報中可以窺出，拉夏貝爾現今處境——截至 2024 年 6 月 30 日，本公司境内經營網點數量為 155 個，較 2023 年底 217 個淨減少 62 個，境内經營網點數量下降比例為 28.6%。巅峰時期，拉夏貝爾門店數一度飙升至 9448 家，是中國服裝界當之無愧的 " 店王 "。如今，旗下門店僅剩百餘家，整個公司的命運危在旦夕。
在從港交所退市的消息将拉夏貝爾帶回大眾視野前，拉夏貝爾已被負面新聞盤旋纏繞數年。
在港交所退市前，拉夏貝爾重整的進展情況為 " 公司已進入破產重整程式，公司及相關各方積極配合管理人有序推進破產重整工作 "。
然而，破產重整這條道路也非坦途。最新消息為，受理拉夏貝爾的破產清算申請的上海市第三中級人民法院，在 10 月 22 日裁定不予受理申請人對本公司及其關聯公司進行實質合并重整的申請。對此，拉夏貝爾在 2024 年 11 月 1 日收到上海市三中院送達的上訴狀，并對有關不予受理實質合并重整申請的裁定不服提出上訴。
因拉夏貝爾不能清償到期債務被債權人向法院申請破產清算，并于 2023 年 5 月 24 日召開了第一次債權人會議算起，拉夏貝爾申請重整至今也有一年又半載，但至今還沒下文。
身陷泥潭中的拉夏貝爾，也還在等待它的救世主。
拉夏貝爾深谙重整計劃草案未能通過的風險，" 若管理人或公司未按期提出重整計劃草案，或重整計劃草案未經債權人會議、出資人權益調整方案未經股東大會表決通過且重整計劃草案未獲上海市三中院批準，或已通過的重整計劃草案未獲上海市三中院批準，公司将被上海市三中院裁定終止重整程式，并宣告破產。宣告破產後管理人将依法對公司開展清理工作，并在取得上海市三中院出具的終結破產程式裁定後向公司的登記機關辦理注銷登記，股東權益将在公司注銷後歸零。"
股東權益歸零、公司注銷——也意味着拉夏貝爾白幹 16 年，身後掌舵人昔日福建南平首富邢加興走向破產。
生于 1972 年的邢加興，和千千萬萬閩商一樣，血液裏流淌着 " 敢為天下先、愛拼才會赢 " 的奮鬥基因。
來自福建山村的邢加興沒有家族光環加成，家庭不富裕的邢加興一直到 21 歲都還在家裏靠種植果樹為生。但在改革開放的春風吹拂下，距離邢加興家鄉百公裏之外的泉州、石獅，正成為中國最火熱的服裝市場。熱播劇《小巷人家》裏穿插講述着，大批江浙往北的青年南下福建批發時髦低價的服飾回到當地售賣，并因此靠着信息差賺得盆滿缽滿。
身處改革開放輻射圈的邢加興自然也心動了，拿着母親給的采購果樹苗 600 元 " 巨款 "，全都花在了城裏一所職業學院開設的服裝設計課程報名上。當時誰也沒想到的是，當時邢加興這個大膽的決定，将徹底改變其命運。
經過半年的課程學習，逐漸對服裝設計行業展露興趣的邢加興，在福州短暫逗留些時日後，邢加興便帶着自己美好的期盼來到了首都一邊打工一邊進修。1994 年，22 歲的邢加興辭職并只身一人來到上海打拼，并用兩年時間，成立了屬于自己的公司，主營服裝代理銷售。憑借幾年的積累，邢加興迅速攢下了第一桶金，并在 1998 年成立了自己的服裝品牌 " 拉夏貝爾 "，這一年，邢加興才 26 歲。
盡管擁有獨立品牌和公司，但拉夏貝爾在成立初期賺的都是辛苦錢。邢加興一邊推新裝，一邊開新店，又到後來開放加盟。盡管加盟模式在最初能帶來一定的現金收入，但發展過程中還是讓拉夏貝爾一度難以填補資金窟窿，而面臨資金鏈逼近斷裂的危險關頭。
一直到 2003 年一場 " 豪賭 "，讓拉夏貝爾在服裝業 " 立 " 了起來。彼時正處非典特殊時期，其他品牌紛紛選擇收縮生產、撤銷訂單以求度過安全期，但邢加興帶領下的拉夏貝爾卻反其道而行之，選擇加大馬力生產。
從盛到衰，拉夏貝爾的成功與失敗都有時代的痕迹。
2003 年那場 " 豪賭 "，邢加興賭對了。非典過後國内消費需求反彈，迎來一大波消費狂潮，商店裏的拉夏貝爾早期囤貨也被一掃而空。經此一役，拉夏貝爾奏響前進号角，并在 2007 年走進投資人視線。
2007 年，經過長時間摸索的拉夏貝爾獲得首輪融資。新寶聯和金露服裝兩家公司一同投資了 4000 萬元，獲拉夏貝爾 40% 的股份。作為首批投資人的新寶聯在 2008 年選擇退出，将其所持有的股份出售給了博信基金和融高創投。博信基金和融高創投分别以 2600 萬元、1300 萬元的價格，受讓了 20%、10% 的股份，估值較 2007 年新寶聯進入時上漲了 30%。
2009 年底，拉夏貝爾與君聯資本達成協定。君聯出資 4500 萬元，獲得了 25% 的股份。這次融資拉夏貝爾的投後估值達 1.8 億，按 2009 年淨利潤計，市盈率為 7.68 倍。這筆融資推動了拉夏貝爾進入快速成長期。資料顯示，2009 年拉夏貝爾銷售收入約 5 億元；2010 年銷售收入超過 10 億元；2011 年銷售收入約 20 億元，以每年翻一倍的速度增長。
完成數輪融資的拉夏貝爾，也邁入了上市軌道，2011 年完成股改、2012 年排隊衝刺 IPO。2013 年 5 月，拉夏貝爾出現在證監會公布的 " 終止審查 " 企業名單中，第一次折戟 A 股。盡管首次闖關 IPO 不順，但拉夏貝爾在此後還是完成了一筆大規模外部融資。2013 年 6 月，高盛以 3 億元的價格獲得了 5% 的股份，投後估值 60 億元。這一估值較三年前君聯資本進入時上漲了約 16 倍。2013 年淨利潤計，市盈率達 14.5 倍。
2014 年，再次向 IPO 發起衝擊的拉夏貝闖關成功。
時間回到 2014 年，這一年拉夏貝爾在港交所挂牌上市，成為 " 國產女裝第一股 "；2017 年，拉夏貝爾登陸上交所主機板，成為國内首家 "A+H 股 " 上市的服裝公司。
彼時的拉夏貝爾，風光無兩。天風證券一份發表于 2017 年的研報顯示，彼時拉夏貝爾市場占有率排名全國第三，占比達到 5%，由于排名前兩位的均為國際品牌，拉夏貝爾實際在國内服裝品牌中排名第一。與此同時，拉夏貝爾在 2017 年市值一度飙升至 120 億元，同年更是實現營業收入 104 億元，成為彼時國内營收最高的女裝上市企業。
值得一提的是，在 2017 年赴上交所上市的招股書中，拉夏貝爾注明募資 16.4 億元，其中 15.6 億元将用于零售網絡擴建。直言要在未來三年内，将在現有的 7147 家零售網點的基礎上，再擴大約 3000 個直營網點。
換言之，按照 2017 年拉夏貝爾的計劃，到 2020 年拉夏貝爾的門店将突破 10000 家。
"10000 家門店 " 的目标，拉夏貝爾就差一點就提前完成了。拉夏貝爾過往年報顯示，拉夏貝爾的公司門店在 2014 — 2018 年的期末數量分别為 6887 家、7893 家、8907 家、9448 家、9269 家，平均每年增長 476 家——平均一天，全國某地就有一家拉夏貝爾新店開業，成長速度讓眾人始料未及。
但事情沒有按照其預期發展，拉夏貝爾門店數量巅峰停留在了 2017 年的 9448 家，且截至 2024 年 6 月，門店數量僅剩 155 家，并且還在進一步縮減中。
時代的浪潮滾滾向前，拉夏貝爾被甩在了身後。
在 2003 年 " 賭 " 對的邢加興，在一場新局中輸了。受閩商 " 愛拼才會赢 " 天性使然的邢加興，時常作出大膽決策，在他看來，" 發展中的公司是停不下來的，國内消費市場每年都是 20% 多的增長，如果不開新店就意味着倒退。"
但門店數量愈多所埋下的隐患也愈大，在產品銷量一直攀升、公司發展前景明朗一片大好背景下，這些隐患都會被光芒所掩蓋。但自 2018 年起，伴随着市場動蕩、經濟下行，再加上消費者擇優選擇、線上電商成為年輕人首選後，拉夏貝爾龐大的線下門店數成為公司發展的累贅。
人工及租金方面的運營成本飙升無法遏制，銷量鋭減所致的庫存激增、商品滞銷不能轉化為現金等等問題，将拉夏貝爾拉入了無解的惡性循環中，拉夏貝爾開始深陷虧損沼澤中。
2018 年财報數據顯示，2018 年拉夏貝爾營業收入 101.76 億元，同比下降 2.58%，并在當年首次錄得虧損，共虧損 1.56 億元。為此，拉夏貝爾開始 " 斷臂求生 "。2019 年全年，拉夏貝爾門店數量近乎腰斬，關閉了 4391 家門店。但由于關店導致的房租違約賠償等支出，拉夏貝爾在 2019 年的虧損成倍擴大至 21.66 億元。
同樣失靈的，還有拉夏貝爾的多品牌戰略。
立志要做 " 中國版 ZARA" 的邢加興，自然也效仿着 ZARA 母公司 Inditex 集團内部的多品牌策略，最鼎盛時期，拉夏貝爾旗下有 12 個子品牌，包括 La Chapelle、Puella、UlifeStyle、Candie ’ s、La Babité 等 12 個品牌，并投資七格格、OTHERMIX、O.T.R、Siastella、INMIX、Segafredo、尚芭蒂、築夢生活等服飾品牌。
的确，拉夏貝爾也一度吃到多品牌策略的甜頭。2013 年，旗下一個運動女裝品牌 La Chapelle Sport 便給拉夏貝爾帶來了 20 億元的收入。很長一段時間，主品牌 La Chapelle 和潮流品牌 Puella 一直是拉夏貝爾的主要業績來源。
實施 " 多品牌 " 策略，需要實現對消費者着裝需求全覆蓋。因此拉夏貝爾也着手發展男裝、童裝業務時，但囿于起步較晚和缺乏品牌影響力等外因，該業務毛利率一直偏低。
此外，2018 年對法國時尚品牌 Naf Naf SAS 的收購也給了拉夏貝爾當頭一棒—— 2018 年，拉夏貝爾耗資 4.5 億元實現該品牌全資收購，但這筆收購不足一年後，Naf Naf SAS 就宣布因無力清償供應商及當地政府欠款，已經啓動司法重整。部分資產及負債将以 823.27 萬歐元的價格打包轉讓，這意味着，拉夏貝爾一年時間内，憑空蒸發了近 4 億元。
山雨欲來風滿樓，自 2018 年起連續兩年錄得虧損的拉夏貝爾，在 2020 年迎來了自己潰敗的開啓。
2020 年 7 月 1 日，連續兩個會計年度經審計的歸屬于上市公司股東的淨利潤為負值，拉夏貝爾的 A 股股票即日起被實施退市風險警示。彼時的拉夏貝爾還信心滿滿，" 公司會全力以赴争取實現 2020 年度扭虧目标。"
但後續一系列表明，當第一張多米諾骨牌倒下的時候，拉夏貝爾已無力撤去中間的多米諾骨牌，只能眼看着一張張骨牌接連倒下。
2020 年 7 月 10 日，拉夏貝爾收到《股權司法凍結及司法劃轉通知》，實際控制人邢加興及其一致行動人上海合夏投資有限公司所持有的公司股票被司法凍結。同年 8 月，拉夏貝爾因未履行法律義務被法院列為失信被執行企業。
2021 年 11 月，拉夏貝爾公司發布公告稱，因資不抵債，公司被申請破產清算。2022 年 5 月，拉夏貝爾被上海證券交易所摘牌。2023 年 6 月，上海市第三中級人民法院裁定受理拉夏貝爾破產清算。2024 年 11 月，拉夏貝爾正式在港股退市 ……
如今，拉夏貝爾的破產重整計劃工作還在進行中。昔日女裝巨頭，如今只能苦等白衣騎士降臨。
本文來自微信公眾号 " 融中财經 "（ID：thecapital），作者：千然，編輯：吾人，36 氪經授權發布。
