美股連創新高下的“奇景”：華爾街慌得要死卻又買個不停

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财聯社 10 月 12 日訊（編輯潇湘）如果人們簡單掃一眼當前的美國市場，映入眼簾的無疑是一副健康的圖景——标普 500 指數剛剛創下了年内第 45 個歷史新高，公司債依然沒有出現令人擔憂的迹象，大宗商品在對全球經濟樂觀情緒的推動下保持上漲。

然而深入研究後，前景又很快會變得略顯黯淡下來。

在外界一片歡呼聲的同時，波動性幾乎是所有資產類别面臨的一大問題。8 月和 9 月，市場形勢一度對交易員們不利，措手不及的市場人士紛紛進行對衝，這大幅推高了提供對衝保護的成本，甚至這一速度與市場本身的漲幅一樣快。

這股熱潮在各種資產中形成了不同尋常的輪廓。舉個例子，美股和美國國債的波動率指數近來剛剛創下今年以來較大的單周漲幅。相比于标普 500 指數創下紀錄的其他時期，這兩個波動率恐慌指數眼下都已達到了 20 多年來的相對高位水平。

總而言之，由于下個月的美國大選、美聯儲政策軌迹的不确定性以及最近的市場創傷，華爾街主要利益相關者的交投情緒仍然非常緊張。

加拿大皇家銀行資本市場衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 表示，" 發生概率較低、非常糟糕的事件的幾率正變得更高。在 8 月份 VIX 指數飙升之後，市場确實已經恢復正常并創下新高。然而，潛在的‘擔憂’情緒依然高漲。"

雖然資產價格以往也經常在投資者焦慮時上漲，但現在的情況尤其極端——看漲和懷疑并存。

标普 500 指數已連續五周上漲，在過去九周中有八周上漲，周五在摩根大通和富國銀行的盈利超過預期後，收盤價更是創下今年以來的第 45 個新高紀錄。美國投資級債券利差也來到了三年多來最窄。

但與此同時，由于交易員對 8 月初和 9 月的市場暴跌記憶猶新，投資者的緊張程度顯示出了看漲時期罕見的謹慎情緒。自本月初以來，美股波動率指标 VIX 和美債波動率指标 MOVE 指數均已大幅上升。

美國銀行的一項衡量全球跨資產風險的指标已創下了今年以來的第二高水平，僅次于 8 月初大跌的水平，那次大跌在短短幾天内使全球股票市值縮水了數萬億美元。該指标跟蹤全球股市、利率、貨币和商品的壓力，并衡量期權隐含的未來價格波動。

慌得要死卻又買個不停？

換句話説，雖然此時此刻市場依然平靜乃至欣欣向榮，但過去的衝擊和未來不确定的前景，仍對市場情緒造成了嚴重影響。

被夏季的市場混亂所震撼的交易員們，正在努力應對陷入僵局的美國大選、中東衝突。當然，也包括看似仍在擴張的美國經濟，一些數據似乎依然在加劇着人們的疑慮，比如本周超預期的初請失業金人數 ……

與此同時，人們越來越感覺到鮑威爾領導的美聯儲可能不太願意立即為經濟注入大量新的活力。周四的 9 月 CPI 數據顯示通脹高于預期，加上上周美國非農就業人數的井噴，已導致交易員解除了對 2024 年餘下時間裏大幅降息的押注。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克甚至表示，他對下個月跳過再次降息持開放态度。

Academy Securities 宏觀策略主管 Peter Tchir 指出，" 市場幾乎存在一種不信任的感覺。隔夜市場出現了一些大幅波動。市場擔憂重重，但股市卻普遍走高。我們已經經歷了幾次快速下行。"

同時，眼下有迹象表明，在投資者連續五個月同步反彈之後，債券和股票的空頭頭寸正在重建。

IHS Markit 的數據顯示，針對 SPDR 标普 500 ETF Trust ( SPY ) 的看跌押注已達到其流通股的 2.4%，高于本月初 1.6% 的四年低點。同樣，iShares 20+ 年期國債 ETF 的空頭比率在 8 月份曾創下 15 個月以來的新低，但目前已升至了 1% 以上。

期權市場也顯示，針對預防股市大跌的避險需求十分旺盛，尾部風險對衝措施達到了過去兩年罕見的水平。追蹤債券波動率的 MOVE 指數正飙升至 1 月份以來的最高點，而原油的類似指數也飙升至兩年來從未見過的水平。自 8 月份以來，iShares iBoxx 投資級公司債 ETF 的隐含波動率相對于實際價格波動率有所上升，這是交易員為防止損失而支付對衝費用的最新迹象。

不過，格外有意思的是，在過去一個月 10 年期美債收益率上漲了 40 多個基點的背景下，标普 500 指數卻依然上漲了約 3% ——這是自 2022 年 4 月以來從未有過的抗跌性。