最慘一季報，市值跌去5萬億，特斯拉為馬斯克買單

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本文來自微信公眾号：環球零碳，作者：Penn，編輯：Tang

2016 年，特朗普首次向白宮發起衝擊，彼時馬斯克的标籤是關注氣候變化、可再生能源和太空探索的企業家，當時他抨擊特朗普為聲稱 " 氣候變化是個謊言 " 的極右翼人士。

時隔 8 年之後，馬斯克卻在特朗普第二次總統競選過程中扮演了至關重要的角色，并以 2.59 億美元的捐贈成為最大的金主，助力特朗普再次問鼎白宮。

作為美國總統特朗普的座上賓，馬斯克在總統就職典禮上發言：" 這是一次非比尋常的勝利，這是人類文明的岔路口。"

随後，馬斯克正式出任 " 政府效率部 "（DOGE）部長，高調從政。盡管 " 馬部長 " 并非正式的内閣成員，卻是總統核心圈的重要角色，DOGE 的政治影響力遠勝大部分内閣部門。

特朗普迎來了非比尋常的全面勝利，而馬斯克旗下的特斯拉卻正在遭遇節節敗退。今年 2 月以來，特斯拉股價經歷了創紀錄的連續七周大跌，更在美東時間 3 月 10 日，創下單日最大跌幅，最終收盤跌幅超過 15%，市值蒸發超過 1300 億美元。

今年以來，因馬斯克深度介入政治、關税風暴引爆供應鏈危機等因素，特斯拉已遭受重大挫折。而這一切，在特斯拉 4 月 22 日公布一季報時迎來了終極審判。

4 月 21 日，一季報公布前夕，特斯拉股價重挫近 6%，報收 227.50 美元。這是該股今年第 12 次出現單日跌幅超 5% 的情況。今年以來特斯拉股價已累計下跌近 44%，近乎腰斬。

與此同時，特斯拉的市值自去年 12 月創下 1.54 萬億美元的最高紀錄後，也一路暴跌。截至 4 月 21 日，特斯拉的總市值約為 7318 億美元，較最高峰跌去 8000 多億美元（約合人民币 5.8 萬億元）。

圖説：過去 6 個月特斯拉股價走勢（截至 4 月 21 日）

來源：格隆匯

一、慘淡的一季度财報

4 月 22 日美股盤後，特斯拉終于交出了一份盈利和收入雙雙遠遜預期的一季度财報。

财報顯示，一季度特斯拉的營收錄得 2020 年一季度以來首次同比下降，較分析師預期的總營收低 9.5%。具體來看，特斯拉 2025 年第一季度總營收 193.35 億美元，較上年同期下降 9%；淨利潤為 4.09 億美元，較上年同期鋭減 71%。同時，一季度特斯拉每股收益（EPS）為 0.27 美元，同比下降 40%，也遠低于預期。

圖説：2023 年以來特斯拉各季度淨利潤變化

來源：格隆匯

财務數據如此慘淡的主要是因為汽車業務當季收入下降 20%，139.7 億美元的汽車業務收入已降至 2021 年三季度以來的最谷底。如果剔除來自監管信貸積分的 " 賣碳 " 收入 5.95 億美元，特斯拉一季度純靠賣車的收入還要更低。

這一次，儲能再次成為了特斯拉的業績 " 救星 "。一季度特斯拉的儲能業務收入較四季度增長放緩，但兩位數的增速部分抵消了汽車收入的下滑，讓公司總營收的降幅沒有超過 10%。

去年第四季度，特斯拉部署了創最高紀錄的 1.1 萬兆瓦時（GWh）電池儲能產品，裝機量同比增長 243%。一季度，特斯拉的電池儲能部署裝機量達到 1.04 萬 GWh，接近四季度所創的紀錄，同比增長 154%，雖然增速較四季度放緩，但還高于去年全年增長水平 113%。

特斯拉表示，儲能業務中的 Powerwall 產品部署裝機連續第四個季度創單季最高紀錄，一季度的 Powerwall 裝機量在公司史上首次突破 1GWh，且繼續供應受限。

圖説：特斯拉儲能業務發展歷程

來源：特斯拉，中信期貨

而随着上海儲能超級工廠在 2025 年一季度開始量產，特斯拉預計儲能部署量将在 2025 實現 50% 的同比增長（2025 年超過 60Gwh）。根據彭博預測，2025 年特斯拉光儲業務收入有望達到 141 億美元，復合年化增長率為 60%；屆時毛利有望達到 27 億美元，占公司毛利比重有望提升至 11%。

二、衰退的汽車銷量

與一路高歌猛進的儲能業務形成鮮明對比的，便是銷量節節敗退的汽車業務。

從銷量來看，特斯拉一季度銷量創下 2022 年二季度以來的新低，當季交付量同比下降 13% 至 33.6681 萬輛，較分析師預期水平低近 14%。

在特斯拉的大本營美國，據加州的新注冊數據，特斯拉已不再占據該州新注冊電動車的大多數份額，而加州占全美零排放汽車購買量的近三分之一。

加州新車經銷商協會 4 月 16 日表示，特斯拉在該州的電動車市場份額已從一年前的 55.5% 下降至今年第一季度的 43.9%。在特斯拉注冊量下降 15% 之際，其他所有電動車品牌的銷量在今年初增長了 35%。

與此同時，當地時間 4 月 24 日，歐洲汽車制造商協會披露的數據顯示，一季度，特斯拉在歐盟的新車銷量同比暴跌 45% 至 36167 輛，遠低于去年同期的約 6.6 萬輛。而在同一時期，歐盟的純電動汽車注冊量同比增長了 23.9%。

具體到國家，根據 Statista 發布的最新數據，一季度特斯拉在德國、丹麥、瑞典銷量全線暴跌，跌幅超過 50%，荷蘭也接近腰斬。市場分析人士認為，特斯拉在歐洲市場遇冷的部分原因在于車型過時。中國品牌電動車的不斷發展為當地消費者增加了更多價格更實惠的競争車型。

圖説：特斯拉銷量在歐洲暴跌

來源：Statista

特斯拉稱，一季度銷售下滑源于，部分源于公司旗下所有四家汽車生產廠的 Model Y 車型生產線更新，汽車交付量減少；汽車降價及銷售補貼；美元貶值的負面外匯匯率影響 2 億美元。

事實上，除了 Model Y 產線更新，一季度馬斯克連累特斯拉遭抵制的影響也不容忽視。

加州新車經銷商協會在季度報告中就指出：" 產品線老化，以及公眾對馬斯克的政治行為反感，可能是導致特斯拉電動車市場份額下降的關鍵因素。"

事實上，自特朗普上任以來，針對特斯拉的暴力和破壞行為頻發，充電站被燒、展廳被槍擊、車主被羞辱，還爆發了席卷全球的 " 打倒特斯拉 " 抗議行動，矛頭直指馬斯克。受此影響，特斯拉在歐洲多國銷售兩位數劇減。

分析師警告，受特斯拉創辦人馬斯克在美政府推動大規模裁員等做法以及美國關税政策影響，特斯拉品牌形象在歐洲受到衝擊，政治化對品牌構成嚴重威脅。

三、未來路在何方？

面對特斯拉慘淡的業績，投資人和美國多州的财政官員坐不住了。

當地時間 4 月 22 日，美國八個州的财務官員聯合致信特斯拉董事會，對該公司目前的發展方向以及馬斯克對公司所面臨挑戰的關注度提出質疑。他們表達了對于特斯拉下跌的股價、不及預期的交付數據等的擔憂。

這些财務官員質疑道：" 首席執行官馬斯克仍在多家公司之間分散精力，還高調擔任聯邦政府顧問一職，這些外部事務令人嚴重懷疑特斯拉領導層是否真正在全力應對公司的核心問題。"

在特斯拉業績電話會上，馬斯克表示，從 5 月開始，他投入到特朗普政府 " 政府效率部 "（DOGE）的時間将 " 顯著 " 減少，他将把 " 遠遠更多的 " 時間投入特斯拉。馬斯克在電話會議中聲稱：" 如果特朗普總統希望，他仍會每周花 " 一兩天 " 時間處理政府事務，但将把更多時間分配給特斯拉。"

馬斯克表示，參與 DOGE 的工作是做正确的事。他将繼續通過 DOGE 支持美國總統特朗普，" 确保我們制止的浪費和欺詐行為不會卷土重來 "。

美國白宮 2 月曾表示，馬斯克的身份是 " 特殊政府雇員 "。據美國媒體報道，按照相關規定，作為 " 特殊政府雇員 "，馬斯克一年内服務時長不得超過 130 天。這意味着，從 1 月 20 日算起，馬斯克任期最晚在 5 月底結束。如果只計算工作日，其任期最晚于 7 月結束。