今天小編分享的财經經驗：早該重新打量中國創新藥了，歡迎閲讀。
文 | 氨基觀察
大家都在為 AI 歡呼，但中國不只有 AI，醫藥的 DeepSeek 時刻其實更早出現。
當百濟神州澤布替尼全球銷售額突破 10 億美元，傳奇生物 CAR-T 療法穩壓海外競品一頭，康方生物引發全球 PD-1/VEGF 雙抗熱潮，當國產 ADC 創下全球第一大 BD，越來越多中國創新管線走進美國實驗室，這些裏程碑築起的，正是生物制藥的 DeepSeek 時刻。
只是，在大眾感知中，不同于人工智能所帶給世人的興奮、焦慮、颠覆，以及所帶給我們的 " 國運級機會 "，這更多是產業内的事，不夠破圈、不夠全民矚目，甚至不及幾分錢的阿司匹林熱度高。
加上行情的慘淡，讓中國創新藥被選擇性忽視了。
但世界的客觀規律是，金子總會發光。眼下，随着政府不斷加大創新藥扶持力度，市場開始重新審視醫藥的價值，18A、科創板創新藥企股價上演暴力美學，一些投資人則拍斷大腿，驚呼上車晚了。
當然，可能也并不晚。
AI 是由一家公司掀起的巨浪，而屬于中國生物制藥的 DeepSeek 時刻，則是一群人，甚至一代人共同創造的。接下來，中國創新藥不會再被遮蔽，其帶給全球生物科技行業的震撼，絕不亞于 DeepSeek 之于全球科技行業。
正如《經濟學人》幾天前發布的文章：不止 AI，中國藥物也讓世界驚嘆。
DeepSeek 改變了 AI 的遊戲規則，中國生物制藥也改變了全球產業的秩序，以驚人的研發效率和成本優勢，重新定義着全球藥物創新版圖。
颠覆過往
一家名為 Deepseek 的中國創業公司，只用了 2048 塊顯卡，就訓練出了一個能與頂級模型相媲美的 Deepseek-V3 模型。
Deepseek 最引人注目的并不只是它的技術指标，而是其所代表的效率革命，僅依靠少量的硬體配置和幾十名年輕的博士生，就打破了美國的 AI 資源限制，完成了跨越式的技術突破。
更重要的是，Deepseek 選擇了完全開源的路線，将代碼、模型權重和訓練日志全部公開。以此為轉捩點，DeepSeek 改變了 AI 原有的競争規則，重新定義了大模型的競争壁壘。
本質上，這是對西方技術霸權的一次優雅解構。難怪 Deepseek 爆火後，有 AI 大佬坐不住了，發文呼籲不應該讓任何一塊美國的芯片出口到中國，以維系 AI 的 " 單極世界 "。
但是，DeepSeek 已經用開源生态和極致性價比，撕開了一個口子。随着 DeepSeek 的出圈，外資已經開始對整個中國資產進行重估。
Linkedin 創始人 Reid Hoffman 在 CNBC 説 "China is in the game（中國上牌桌了）"，木頭姐也在 BBG TV 上説 "we're looking more closely at China（我們正更加密切關注中國）"，高盛則發布了最新的研報，題目是 "China Strategy AI changes the game（中國戰略 AI 改變遊戲規則）"。
這就是，颠覆創新的意義。
而當所有人都在關注着這場 AI 革命的同時，一場相對安靜但同樣意義重大的轉變早已經在生物科技領網域上演開來。
以往，創新藥幾乎都出自歐美，中國藥企在海外藥企眼中，只是不值一提的跟随者。
而如今，中國創新藥也憑實力坐上了牌桌，并讓桌上的人重視，甚至緊張了起來。在創新藥領網域，我們正在以驚人的速度縮小與美國的差距，甚至在某些細分領網域已經實現了超越。
海外開始 " 抄中國作業 "。
在上個月剛結束的 JPM 大會上，" 中國 " 成為熱門話題之一。吉利德首席财務官 Andy Dickinson 更是對媒體表示：" 過去五年裏，中國資產的廣度、深度和質量發生了重大而根本性的變化 … 十年前，我們看到中國出現的更多的是仿制藥，而不是差異化藥物。我們今天看到的則截然不同——更多的是 first-in-class、best-in-class 藥物。"
當海外主流媒體驚呼中國創新藥的 amazing 時候，中國創新藥卻沒有迎來，如 AI 般群情高漲的時刻，甚至至今仍未徹底走出資本寒冬。
三個坐标
就在資本市場将 "AI 範式轉移 " 挂在嘴邊時，中國生物制藥已在靜默間完成質變。
我們很難為生物制藥的 DeepSeek 時刻，找到某一具體時間點。然而，它确實早已經出現。
嚴格來説，這也不是一個時刻，而是一場以年為部門的產業突圍賽，由以下三個坐标軸共同定義：
首先是研發能力的躍遷。盡管相比海外起步晚、起點低，但是，中國創新藥產業一直在改天換地。
Follow 海外已經驗證的技術和路線，通過改良實現 better 之外，過去幾年，國内已經開始誕生一些引領全球的創新技術。比如 PD1/VEGF 雙抗、EGFR/HER3 雙抗 ADC，都是中國企業率先開辟出細分賽道後，海外企業再跟進。
風水輪流轉，以前都是我們抄國外的，現在是國外抄我們的。
這就像 DeepSeek 挑戰 Al 巨頭一樣，中國創新藥企正在用更低的成本，創造相同甚至更好的創新成果，重塑全球醫藥創新格局。
我國創新藥物研發能力和水平的大幅提升，從另一個數據也能得到驗證。我國在全球創新指數排名由 2013 年的 34 位已上升至 2023 年的第 12 位。當前，我國研發投入和產出均居世界前列，高水平國際期刊論文數量位列世界第一，在研新藥數量已躍居全球第二位。
當然，一個不容忽視的事實是，目前我國生物科技成果轉化率僅為 5.6%，與美國的 21.6% 相比有較大差距。
其次是商業邏輯的檢驗。以港股 18A 企業的可持續業務營收為例 ( 不含不含一次性的首付款收入 ) ，2018 年只有 12 億元，2023 年已經超 400 億，放量速度相當可觀。一些產品獲批較早、上市後放量較快、後續投入不高的公司，已經率先盈利；而布局版圖更宏大的百濟、信達等頭部玩家，預計 2025 年 -2027 年也會集體進入扭虧轉盈周期。
這相當于宣告，從 biotech 走向 biopharma 的創新藥商業模式，正在中國得到驗證。
最後是出海找到新大陸。過去幾年，創新藥出海持續爆發。從 2023 年的 ADC 熱潮到 2024 年的雙抗熱潮及 NEWCO 模式的演繹，每一步都在見證着，國產創新藥的崛起。
當一個新靶點尤其是可以設立成工程化抗體、工程化細胞的靶點得到驗證之後，來中國淘金 me better 項目，似乎正在成為海外的行業性共識。
比如，過去 2 年，DLL3 單抗證明了 DLL3 靶點在小細胞肺癌中的臨床價值潛力，然後我們就看到了諾華 1 億美元首付款引進傳奇生物 DLL3 CART，IDEAYA 以 0.7 億美元首付款引進恒瑞醫藥 DLL3 ADC，羅氏以 0.8 億美元首付款引進信達生物 DLL3 ADC。
"2024 年，每家大型制藥公司的研發主管都至少去過中國一次。" 這句話寫在 Stifel Financial 投行部門的一份報告中，反映了中國創新資產如今在全球範圍内的受歡迎程度。
這背後，是在各方積極參與下，國產創新生态從逐步建立到初步成熟。過去 10 年間，資本的進入、政策的支持和無數藥企的起落浮沉相交織，最終才在今天，為中國創新藥企換來了一個接近舞台中央的機會。
換句話説，與 DeepSeek 的叙事故事不同，中國醫藥創新更像是一場沒有主角的群體覺醒。
創新海嘯
當熱錢在 AI 的性感故事中狂歡時，中國藥企已經用一場 " 寒武紀式創新 "，掀起了技術海嘯，重構着全球醫藥創新格局。
幾年前，中國創新藥行業以 license in 為主，如今則以 license out 為主。根據華泰證券統計的數據，去年國產創新藥對外 BD 在全球 BD 中的項目數量占比達 14%，總金額占比達 30%。
這説明，中國已成全球創新藥重要玩家，得到了海外認可，甚至讓海外藥企感受到了牌面的震顫。
核心在于，我們帶來了不可逆的範式轉移。
創新藥研發，唯快不破，而速度正是中國藥企的一大優勢。中國醫藥創新的真正殺傷力，在于足夠勤勉、卷的同時，利用工程師紅利、政策、制造業供應鏈優勢，創造了一套兼容 " 低成本 + 高質量 " 的新範式。
這正在引發鏈式反應。海外大藥企、biotech 正在發動鈔能力，淘金中國市場，而随着越來越多中國創新管線走進美國實驗室，來自中國的力量正在倒逼一些事情發生。
來自美國的 biotech 創始人 David Li 表示，公司管線中的每一款藥物，都有好幾個來自中國的競争對手；加拿大投資公司 Canaan 的一位普通合夥人 Nina Kjellson 認為，幾乎所有的抗體在中國都有至少 5 個以上的在研項目。
生物技術風投公司 Curie.Bio 的創始人 Alexis Borisy 則看到，任何人在生物技術和制藥行業所做的任何事情，你可能都能在中國生态系統中找到 10 到 50 個版本。
他們甚至發現，這些來自中國的競争者們，臨床進度并不比北美市場慢，" 如果按美國的标準尺度，很多甚至領先一年半到兩年時間。"
簡單來説，創新這件事沒有變化，而來自中國的創新力量，給美國 biotech 和支持他們的風投帶來了前所未有的壓力。
他們除了要一如既往專注 " 新奇和創新 "，為市場帶來一些差異化東西的同時，更要關注，已經大幅上升的競争标準。
因為中國正在迅速崛起，有可能你想做的一個分子，中國企業已經在做了。而這将倒逼他們創新進步，重新審視戰略布局。
這還只是開始，中國創新藥崛起的進程絕不會止步于此。
總結
資本市場可以忽略中國創新藥企的發展裏程碑，海外藥企可以質疑中國臨床試驗數據的質量，但那些正在使用澤布替尼的加拿大淋巴瘤患者、通過西達基奧侖賽獲得新生的美國多發性骨髓瘤患者、因呋喹替尼延長生存期的美國直腸癌患者，不會忽視這場變革。
在 AI 的滔天熱浪中，一場相對安靜但同樣意義重大的轉變早已經在生物科技領網域上演。《關于醫保支持創新藥高質量發展若幹措施》征求意見稿的流傳，也預示了在政策的支持下，這場大戲正在緊鑼密鼓地上演，聲量也将越來越大。
