今天小編分享的互聯網經驗：10億美元打造的SEC交易監控系統面臨廢止危機，歡迎閲讀。
作者｜比爾 · 阿爾珀特（william.alpert）
編輯｜蔡鵬程
過去一年裏，美國證券交易委員會（SEC）的欺詐調查開始受益于一個耗時 15 年、耗資 10 億美元構建的交易追蹤系統。
然而，SEC 的新任領導層正考慮廢止或削弱該系統，稱其是對投資者隐私的不當侵犯，且運營成本過高。
這個名為 " 綜合審計追蹤系統 "（Consolidated Audit Trail，簡稱 CAT）的工具，能為 SEC 提供每一筆股票和期權訂單從經紀商流轉至全國約 50 家交易所和交易池的全過程時間戳記錄。它已經幫助揭露了那些舊有監控系統可能會遺漏的内幕交易和市場操縱計劃。
沒人喜歡 " 告密者 "，但這并非 CAT 在華爾街不受歡迎的主要原因。除了支付開發成本外，證券行業還将承擔 CAT 每年約 2.5 億美元的運營費用。
目前在 SEC 掌權的共和黨委員們表示，CAT 包含了過多的投資者個人信息，包括姓名和出生年份。委員海斯特 · 皮爾斯（Hester Peirce）和馬克 · 烏耶達（Mark Uyeda）在去年 12 月表示："CAT 是一個人們會預期在反烏托邦式監控國家才會看到的系統，而非自由世界的燈塔。"
在特朗普就職後幾周内，這兩位委員就表示，華爾街可以開始暫不提交其客户的個人信息。
新近委任的 SEC 主席保羅 · 阿特金斯（Paul Atkins）可能會走得更遠。他曾協助起草保守派宣言 "2025 計劃 "（Project 2025），該計劃呼籲終止 CAT 系統。
一些投資者權益倡保護者則持不同看法。投資者權益保護組織 " 更佳市場 "（Better Markets）的證券政策主管本 · 希夫林（Ben Schiffrin）表示："CAT 的目的是讓 SEC 更容易識别和抓捕那些實施市場幹擾和操縱的不法分子。我不明白為什麼這個行業會不歡迎 CAT。"
回溯到 2010 年 5 月 6 日 " 閃電崩盤 "（當天道瓊斯工業平均指數在 10 分鍾内暴跌 1000 點）之後，當 SEC 開始考慮創建市場監控工具時，并沒有太多反對聲音。
當時，SEC 花費了數月時間才還原出當天股市為何暴跌又在幾分鍾後反彈的原因。該機構的分析師不得不拼湊來自多家交易所及那些不報告可疑交易的場外 " 暗池 " 的交易記錄。
SEC 于 2012 年提議建立 CAT 系統。它希望追蹤每一筆交易——從生成客户訂單開始，到提交至交易場所，再到最終執行或取消，全程記錄時間戳。
直到 2016 年，SEC 才接受了各交易所提出的建立一個收集審計數據的系統計劃。首家受雇構建和運行該系統的承包商因未能按期完成任務而被解雇。2019 年，由 25 家交易所和經紀行業的自律監管機構——美國金融業監管局（Finra）共同組建了一個新的 CAT 處理組織。
甚至在 CAT 尚未完全收集所有數據之前，SEC 就已将其歸功于破獲了數起案件。2023 年，退休基金管理公司美國教師退休基金會（TIAA）的一名員工承認進行了搶先交易（front-running），利用公司交易信息非法獲利 4700 萬美元。調查人員通過 CAT 數據追蹤到了他長達數年的計劃。
2024 年 11 月，一位美聯儲銀行審查員承認利用其監管銀行的非公開信息進行股票和期權交易，并已認罪。同年 12 月，佛羅裏達州一名交易員在不承認 SEC 指控的情況下達成和解，他被指控通過發出 " 幌騙 " 訂單（在先前頭寸套現後即撤回的虛假報單），操縱交易量稀少的股票的買賣報價。
CAT 現在是全球最大的證券數據存儲庫，每天有一萬億個新的可報告事件流入。
但其成本遠超預期。
2017 年開發啓動時，Finra 估計 CAT 的建造成本為 3700 萬美元，年運營成本為 5000 萬美元。然而，開發成本至今已突破 10 億美元。預計到 2025 年，年運營成本将接近 2.5 億美元——其中 73% 支付給亞馬遜公司（Amazon.com）用于雲托管——并且每年還在以 10% 至 15% 的速度增長。
" 這個行業承擔的成本一直在上升，" 行業交易數據工作組 " 金融信息論壇 "（Financial Information Forum）CAT 咨詢委員會主席、律師托馬斯 · 喬丹（Thomas Jordan）表示。
随着審計追蹤的成本上升，圍繞賬單的争鬥也随之加劇。
系統成本由兩方分擔：經紀交易商，以及那些具有自律監管地位的華爾街實體——即 Finra 和各交易所。根據 SEC 與自律監管機構商定的規則，後者（Finra 和交易所）可以将其承擔的部分轉嫁給經紀商。
Finra 已經這樣做了——這使得經紀交易商承擔了 CAT 約 80% 的成本。如果各交易所也效仿，這一比例可能升至 100%。
大約一半的交易是由像 Virtu Financial 和億萬富翁肯 · 格裏芬（Ken Griffin）創立的 Citadel Securities 這樣的場外交易商執行的。面對 CAT 成本的巨浪，Citadel 已在法庭上對該審計計劃提出挑戰。
今年 2 月，在美國第十一巡回上訴法院（亞特蘭大）的庭審中，Citadel 辯稱，SEC 通過讓行業買單的方式，非法向國會隐瞞了 CAT 的成本。SEC 還将 Citadel 的競争對手——如納斯達克（Nasdaq）和紐約證券交易所母公司洲際交易所（Intercontinental Exchange, ICE）——賦予了将成本轉嫁給 Citadel 的權力。
目前，CAT 費用大約相當于每交易 1000 股收取 2 美分。當然，最終幾乎所有成本都可能轉嫁給投資者。
"SEC 創造了一個前所未有的、龐大的監控工具，對每一位投資者和每一筆交易進行從頭到尾的全程追蹤，" 代表 Citadel 的眾達律師事務所（Jones Day）律師諾埃爾 · 弗朗西斯科（Noel Francisco）説。" 所有資金都來源于對美國境内每筆交易征收的‘税’。"
SEC 的律師告訴法官，自 1929 年股市崩盤後成立以來，該機構一直擁有調查股票交易的權力。
SEC 和 Citadel 均拒絕置評。
但在法庭之外，SEC 新形成的共和黨多數派已經在審計追蹤系統問題上開始退讓。法院聽證會幾天後，SEC 豁免了行業提交交易背後個人的姓名、地址和出生年份的要求。代理主席馬克 · 烏耶達表示，使用編碼标識符仍能讓調查人員追蹤交易者。
二月底，一組共和黨參議員和國會議員寫信給烏耶達，詢問委員會是否希望繼續在法庭上為審計系統辯護。
随後在 3 月份，CAT 的行業運營商請求 SEC 将個人信息豁免永久化，并允許他們清除過去幾年積累的個人信息。
" 更佳市場 " 組織在上周四提交的評論信中指出，該提議将使 CAT 的目的落空，并束縛 SEC 的手腳。該組織表示，沒有個人信息，"SEC 将無法快速調查濫用交易行為并确定責任方。"
金融信息論壇顧問喬丹表示，完全關閉 CAT 項目實際上是不可能的。這是因為行業已經廢除了此前用于向 SEC 報告可疑交易的系統。
" 我認為 CAT 項目會繼續存在，" 喬丹説，" 但它必須更高效地運行。"
新任 SEC 主席保羅 · 阿特金斯對 CAT 項目持懷疑态度。
在 3 月 27 日的确認聽證會上，他被問及關于 "2025 計劃 " 建議終止審計項目的意見。
阿特金斯表示：" 這個計劃需要被審查。我們需要看看它是否專注于解決其試圖解決的使命。"
本文為 Barron's 原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見 2025 年 4 月 12 日報道 "The SEC Is Considering Blunting Its Trade-Tracking System"。（本文内容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）
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