今天小編分享的财經經驗：騰訊：微信泵血，遊戲帶飛，歡迎閲讀。
出品｜虎嗅黃青春頻道
作者｜商業消費主筆 黃青春
題圖｜視覺中國
當遊戲重回雙位數增長，騰訊總算熬過上個周期。
11 月 13 日港股盤後，騰訊向市場遞上 2024Q3 财報，幾個關鍵指标表現如下：
營收同比增長 8% 達 1671.93 億元；淨利潤同比增長 47% 達 532.3 億元，調整後淨利潤同比增長 33% 達 598.1 億元；
毛利同比增長 16% 達 888.28 億元；經營利潤（Non-IFRS）同比增長 19% 達 612.74 億元，經營利潤率由去年同期 33% 上升至 37%。
概言之，騰訊 2024Q3 各項核心指标均是上揚曲線，且淨利潤、毛利、經營利潤均跑赢營收增速——若将時間軸拉長，營收已連續 8 個季度（2022Q4-2024Q3）實現增長。
值得一提的是，遊戲、視頻号廣告、小程式廣告、搜一搜廣告、視頻号商家技術服務費等高毛利率業務共同托舉淨利潤超預期增長；但淨利增速較之前兩個季度又有所放緩，主要受廣告收入增速放緩影響，符合騰訊管理層此前對業務發展的預期。
" 過去幾年，中國互聯網經歷了結構性挑戰，一個重大戰略變化是，從不惜一切代價追求收入最大化轉向實現高質量、可持續的增長；如今進入高質量的收入增長模式，成本紀律和團隊結構優化是其中的關鍵。" 騰訊總裁劉熾平曾在财報電話會上如是説道。
當然，業績 " 穩質增量 " 背後，騰訊組織瘦身結束，人員重回擴張——截至 2024 年 9 月 30 日，騰訊共有 108823 名員工，同比（2023 年 9 月 30 日員工數為 105309 人）、環比（2024 年 6 月 30 日員工數為 105506 人員工）均增長超 3000 人。
騰訊遊戲，風景獨好
緩緩鋪開騰訊 2024Q3 财報，增值服務、營銷服務、金融科技與企業服務三大主營業務收入齊增，各業務整體占比與上個季度變化不大。
首先，增值服務依然是騰訊泵血的核心支柱，收入同比增長 9% 達 826.95 億元；其中，回暖的遊戲業務重新站上雙位數增速，收入同比增長 12.6% 達 518 億元，極大提振了 IEG（騰訊互動娛樂事業群）的士氣。
先看本土遊戲市場，Q3 同比增長 14% 達 373 億元，為近三年最好同比增速，且連續兩個季度穩住高增速勢頭。
一方面，遊戲行業回暖趨勢明顯。《中國遊戲產業報告》顯示，2024Q3 國内遊戲市場實際銷售收入同比增長 8.95% 達 917.66 億元，創單季收入歷史新高，再疊加季節性因素影響，推動騰訊遊戲 Q3 本土增速強勁。
另一方面，騰訊長青遊戲集體發力。本次财報中，騰訊将長青遊戲細分為旗艦長青、其他長青和具備長青潛力新遊三個類别，具體來看：
旗艦長青遊戲中，《王者榮耀》《和平精英》三季度流水增速較上季度進一步提升—— 10 月 27 日，《王者榮耀》再度官宣 DAU（日活躍用户數）破億，意味着其上線第九年 DAU 仍處于億級水平；《和平精英》則因新賽季更新及高質量皮膚賣爆，9 月流水同比大增 24%。
其他長青遊戲方面，《火影忍者》手遊于今年 5 月 DAU 破千萬後，Q3 流水同比增長 16%；《無畏契約》Q3 季均 DAU 創下歷史新高，成為騰訊國内流水和收入最高的端遊。
至于具備長青潛力的新遊，9 月底上線的《三角洲行動》首周注冊用户數突破 2500 萬，上線首月跻身 10 月網吧遊戲熱力榜第 5 位，在射擊品類僅次于《無畏契約》和《穿越火線》。
再來看國際遊戲市場，2024Q3 收入同比增長 9% 達 145 億元，創下季度收入新高——主要受益于《Brawl Stars》《PUBG MOBILE》《VALORANT》等產品在海外市場的強勁表現：
Sensor tower 數據顯示，Supercell 三季度流水同比大增 95%；其中，《Brawl Stars》今年上半年收入已超 2022 年與 2023 年收入之和，三季度遊戲流水更是同比增長超 700%。
《PUBG MOBILE》和《VALORANT》在三季度也延續強勢表現，前者 9 月重奪中國出海手遊下載榜第一，後者于今年 8 月在 5 個關鍵國家發布主機版後，流水同比增長超 30%。
事實上，早在 2024Q1 騰訊遊戲扭轉下滑趨勢時，虎嗅就曾判斷當時本土市場基本恢復了增長活力，只不過彼時受财務上遞延操作影響（騰訊當季遊戲流水不會立刻确認為收入，财報披露的遊戲收入往往反映的是一兩個季度前的業務狀況）——若剔除該因素幹擾，7 月、8 月 DNF 手遊持續蟬聯暢銷榜第一、《王者榮耀》《和平精英》加速回暖、《極品飛車：集結》《三角洲行動》新品加持，Q3 财報中遊戲業務表現必定穩中有升。
當然，騰訊遊戲業務能再次站起來，離不開過去一年的自我修復：
2023 年，騰訊本土重點遊戲（年流水超 40 億元、手遊日活 500 萬或端遊日活 200 萬 ）躍升至 8 款，多款遊戲 2024 年上半年增長不俗；
《王者榮耀》《和平精英》兩大王牌流水均在今年 3 月恢復同比增長；《金鏟鏟之戰》《穿越火線手遊》《暗區突圍》等多款產品本土流水創季度新高；
《命運方舟》和《無畏契約》兩款端遊自 2023 年 7 月上線以來市場表現良好。
對此，一位騰訊 IEG 人士認為，騰訊遊戲或許不再像 " 上海四小龍 "（米哈遊、疊紙、鷹角、莉莉絲）那樣對細分垂類（二次元）保持着敏鋭嗅覺；但 IEG 一直有團隊撲在一線研究新玩法、新賽道。
" 不論 mark（騰訊首席運營官任宇昕）還是 steven（騰訊高級副總裁馬曉轶）都一直在看新機會，比如在全球市場找投資機會的時候，steven 作為骨灰級玩家，有一些投資項目先不談怎麼投資，而是跟對方核心團隊聊他在相關遊戲上的體驗和問題，使得一些猶豫是否接受投資的公司，也因為他确實很懂、很熱愛遊戲，才考慮接受投資；但這些決策、投資方面的思考，無法立刻落到一個用户能感知的地方，更遑論被外界看到。" 上述人士説道。
微信泵血，視頻号上位
值得一提的是，騰訊 Q3 将 " 網絡廣告 " 更名為 " 營銷服務 "，該業務在外部挑戰下依舊同比增長 17% 達 299.93 億元。
一方面，受益于微信生态的高質量廣告收入和 AI 技術應用，其中視頻号、小程式、微信搜一搜顯著提升了營銷服務收入，尤其視頻号廣告收入增幅達 60%；具體到行業，遊戲及電商行業的廣告開支同比有所增長，超過房地產及食品飲料行業縮減的開支。
另一方面，9 月淘天商家已逐步開通微信支付，互聯網 " 拆牆 " 走到支付生态開放的節點，" 微信入淘 " 實質性落地——阿裏、騰訊 " 牽手 " 的考量在于：互聯網企業正面臨外部環境急劇變化、流量紅利增長見頂的局面，抖音與拼多多的異軍突起頻頻觸及騰訊與阿裏的神經，開放生态對業務發展及商業協同迫在眉睫，自然不會再囿于過去 " 生态閉環 " 的叙事。
财報電話會上，騰訊高管專門回應了 " 互聯互通 " 的進展，" 做了很多努力，籤了協定，才實現當前的合作。這個合作騰訊能從支付中獲得更多收入，淘寶能獲得更高用户轉化率，用户可以有更多支付選擇。騰訊還需要一段時間來觀察戰略合作最終發揮作用如何，目前對合作效果非常滿意。"
當然，營銷服務背後，QQ、微信才是騰訊龐大流量池的 " 心髒 "。
财報顯示，2024Q3 季度 QQ 月活躍賬户 5.62 億，環比降低 2%，但據虎嗅了解，QQ 在 2024Q3 全面更新了平台後端基礎設施，AI 妙繪、相冊回憶等新功能推動 QQ 移動終端月活躍賬户于 2024Q3 同比增長回正。
至于微信，2024Q3 微信及 WeChat 的合并月活躍賬户數進一步增至 13.82 億，環比淨增 1100 萬，外界驚訝于微信在高基數上仍能保持滲透，騰訊内部則越發凸顯微信生态之于集團的重要性：
一是，小程式交易生态活躍，季度内交易額突破兩萬億元，包含餐飲零售、交通出行、民生繳費等多個場景的線上線下服務——這恰恰符合五年前張小龍在微信公開課上的預判，" 小程式的使命是讓創造價值的人獲得回報，騰訊如果自己壟斷了頭部的流量，那整個生态就沒有了，微信還是希望建立一個市場，這是一個讓創造者體現價值的市場，是一個非常活躍、充分競争的市場。"
尤其，依托小程式生态的小遊戲風頭正盛：2024Q2 微信小遊戲月活衝破 5 億大關，用户使用時長持續增長帶動小遊戲總流水同比增長超 30% ——這背後，微信小遊戲已累計服務超 40 萬人次開發者，60 多款遊戲 DAU 過百萬、240 多款遊戲季度流水超千萬。
二是，抖音、小紅書、快手等平台近兩年都在發力站内搜索心智的培養，而微信搜一搜完成了更新，通過上線 " 搜索直達 " 功能和利用語言大模型技術，加強了對其復雜檢索及内容的理解，提升了搜索結果的相關性，微信搜一搜在商業化檢索量與點擊率均實現同比增長。
三是，财報數次提及的視頻号進一步 " 上位 "，遵照去年馬化騰 " 讓狀态最好的人上場 " 的意志，視頻号小店進一步更新為微信小店——此舉説明，騰訊志在微信内部建立一個更系統化的電商生态，緊密連接包括公眾号、小程式、企業微信在内的場景組件，而不是僅僅基于視頻号或者直播構建電商生态：
于内而言，微信小店利用微信的社互動動、内容平台和支付能力，助力商家有效觸達客户并推動銷售轉化，進而提高微信生态的商業化變現能力；
于外而言，微信小店幫助微信貼身從抖音、快手等頭部短視頻平台搶奪用户的時間和注意力，并通過激勵吸引更多内容創作者參與直播帶貨，從而盤活視頻号直播帶貨生态。
虎嗅拿到一份三方專家紀要，視頻号自 2020 年内測以來，DAU 迅速從 1 億增長至 5.2 億，年均增速超 80%；日均用户時長也從（2022 年上半年）32 分鍾增長到（ 2023 年 12 月）47 分鍾，增速超 45%。
可以説，流量引領潮水走向的叙事中，視頻号商業化仍處于早期階段，除了打賞和廣告業務外，視頻号通過直播切入直播電商的變現空間還很大—— Q3 财報業績會上，騰訊高管表示，" 當前騰訊視頻号 Ad load（廣告負載）仍然較低，僅為低個位數 " ——作為對照，國内同行的廣告負載均值超過 10%。
概言之：微信又一次成為騰訊财報中 " 最亮的崽 " ——視頻号拉廣告，小程式拉金融支付，微信小遊戲拉高毛利率，克制的微信終于開始由線到面推動商業化提速。
至此，微信商業化一躍成為短期衡量騰訊增長的風向标：
于 C 端，微信提供豐富的社交、購物、支付等場景，是一個超高用户市場、超高頻，同時又兼具社交關系鏈、統一賬号體系、閲讀習慣、支付習慣、購物習慣的成熟生态；
于 B 端，微信為企業提供豐富的應用場景和數字化工具，不僅打通了騰訊會議、企業微信，而且從朋友圈、推薦、話題标籤、搜一搜到看一看、公眾号、直播、微信群、聊天對話框實現私網域流動，成功構建起多赢的商業生态系統。
誠如馬化騰説的那樣，微信最核心的價值是實現人與人的即時連接，" 在這個基礎上，我們逐漸擴展到人與物、人與服務，于是我們有了朋友圈，有了小程式，有了視頻号 "；其次，產品是騰訊發展的根本，" 不管 ToC、ToB 還是 ToS，内核都是價值導向，產品為先。"
" 重心 " 穩，身板才硬
最後，将目光拉到騰訊新的發展 " 重心 " 上——騰訊 ToB 業務（金融科技及企業服務）受到宏觀環境波動影響，增速進一步放緩，收入同比微增 2% 至 530.89 億元。
先看金融科技部分，按照騰訊财報的説法，理财服務收入因用户規模擴大及客户資產保有量增長而同比增長，但支付服務收入有所下降，主要受消費疲軟影響，進而帶動支付、信貸收入承壓。
不過，在 2024 新加坡金融科技節上，騰訊雲首次披露了金融雲的國際化進展：已服務全球超 10000 家金融客户，其中境外金融客户超過 300 家，覆蓋亞洲、中東、歐洲和美洲等 20 多個國家和地區。
再看企業服務部分，受益于雲服務和視頻号商家技術服務費推動，收入增長拉動了毛利顯著改善。
事實上，雖然 2019Q1 騰訊才将 " 金融科技及企業服務 " 從 " 其他收入 " 中拆出來單獨披露；但 2015 年騰訊便已開始布局產業互聯網，此後即便短期業績承壓，其仍保持對戰略業務和科技創新的持續投入。
這背後邏輯并不難理解：當騰訊已成為貫穿數萬家企業、千億就業崗位的鏈接管道，騰訊能否構建起包括伺服器、作業系統、芯片、SaaS 等在内的完整自研體系，很大程度上影響着其生态重構的進度，以及能否蜕變為廣義的互聯網入口。
為此，騰訊不惜下血本，持續在技術投入上 " 燒錢 "，2024Q3 研發開支同比增長近 9% 達 179 億元，2018 年至今騰訊累計研發投入已經達到 3205 億元——通過持續加碼，騰訊逐漸搭建起以雲計算、數據庫、音視頻、安全、大數據、AI 等技術能力為基礎的產品創新體系，服務 11000 家合作夥伴、超 200 萬家客户，海外服務企業也超 1 萬家。
等于説，騰訊調整生長路徑，将重心移向數實經濟已打好地基。
當然，騰訊 To B 業務也搭上了大模型的東風——去年 9 月騰訊混元大模型公開亮相；今年三季度騰訊發布混元 Turbo（使用異構混合專家架構的更新版基礎模型），較上一代模型騰訊混元 Pro 的訓練、推理效率提升一倍，且推理成本減半——截至目前，騰訊混元已與内部 700 多個業務和場景深度整合，并在廣告等多領網域產生積極推動。
馬化騰曾在 2023 年股東大會上回應有關 ChatGPT 提問時表示：" 這是幾百年不遇的、類似發明電的工業革命一樣的機遇；關鍵是要把底層的算法、算力和數據扎扎實實做好，更關鍵的是場景落地。"
這背後，移動互聯網到了用户、流量趨于見頂的成熟期，意味着技術走到平台重構生态的關鍵期，監管自然開始側重產業互聯網的推進與建設，互聯網公司必須入局（包括技術生态迭代、研發投入等），進而博一張未來的船票。
不過，劉熾平指出，" 雖然騰訊将 AI 應用于精準廣告等產品，但這些投資尚未帶來顯著的收入增長，公司的 AI 業務收入仍落後于美國雲計算服務提供商。"
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