7年3度“折戟”，香江電器棄A轉H，供應商問題或成最大攔路虎

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近期，湖北香江電器股份有限公司（下稱 " 香江電器 "）提交了招股説明書，拟港股 IPO 上市。

钛媒體 APP 注意到，香江電器曾經想在 A 股 IPO，但歷經 7 年無果，如今轉戰港股尋求上市的希望。目前，香江電器超 9 成的收入是通過代工獲得，主要靠國内原材料加工銷售到美國市場。而在香江電器的 IPO 之路上，供應商或成為最大的攔路虎。

7 年 IPO 之旅，棄 A 股轉港股

香江電器成立于 2012 年 7 月，由潘允、吉穎、李友香、徐細平、易傑、胡慶峰、葉煥春、胡彥、鄒成厚、耿從恩、嚴麗、易紅良 12 名自然人共同發起設立。截至招股説明書籤署日，潘允通過直接及間接的方式合計控制香江電器 100% 的股權，為公司實控人。

钛媒體 APP 注意到，在香江電器 12 年的發展中，公司曾多次試圖撬開資本市場的大門，但均以失敗告終。公開資料顯示，公司的 IPO 之旅始于 2017 年 5 月，彼時香江電器委聘輔導機構 A 對公司上市進行輔導，2020 年 10 月，香江電器終止委聘輔導機構 A，并于當年 11 月向中國證監會湖北監管局報告終止事宜。

幾天之後，2020 年 11 月，香江電器委聘輔導機構 B 為公司提供上市輔導，然後由于輔導機構 B 未能遵守協定的上市時間表，香江電器于 2021 年 3 月終止委聘輔導機構 B，并于同日向中國證監會湖北監管局報告終止事宜。

或許對于 A 股執念較重，2021 年 8 月，香江電器又委聘國金證券對公司進行上市輔導，提交的 IPO 材料于 2022 年 6 月被深交所受理，并且先後已經歷了兩輪問詢，上市曙光就在眼前。然而，令人意想不到的是，2024 年 4 月，香江電器主動撤回了 A 股上市申請。對于撤回原因，香江電器表示，為進一步增強國際間的聲望，董事認為 H 股在聯交所實屬适宜，也切合我們專注海外市場的業務發展。

2024 年 9 月 29 日，香江電器提交的申報稿正式被港交所受理，這也意味着公司由 A 股轉戰至港股。香江電器自 2017 年開始，歷經 7 年的 IPO 之旅是否将迎來最終的結局，钛媒體 APP 也将持續關注。

9 成收入來自代工，銷售市場大都在北美

香江電器自成立以來一直專注于品質生活家居用品的研發、設計、生產與銷售，主營產品涵蓋電器類家居用品和非電器類家居用品兩大類。其中，電器類家居用品主要包括電熱類、電動類、電子類等多系列小家電產品；非電器類家居用品主要包括花園水管及其他。

2021 财年 -2023 财年和 2024 财年上半年（下稱 " 報告期 "），香江電器分别實現營業收入 14.8 億元、10.97 億元、11.88 億元、6.14 億元，年内溢利分别為 7180.2 萬元、8026.1 萬元、12146.2 萬元、6053.9 萬元，雖然香江電器的營收在波動，但利潤卻在持續增長。

從業務模式上看，香江電器主要擁有 ODM/OEM、OBM 等模式，具體情況如下：

其中 ODM/OEM 模式下產生的銷售收入分别為 13.86 億元、10.36 億元、11.39 億元、5.91 億元，分别占當期營業收入的 93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，也就是説，香江電器每年至少超 9 成的收入是通過代工所獲。

钛媒體 APP 注意到，香江電器的代工業務主要是為公司的前五大客户服務。報告期内，香江電器向前五大客户產生的銷售收入分别為 9.24 億元、6.85 億元、8.6 億元、4.61 億元，分别占當期營業收入的 62.4%、62.4%、72.4%、74.9%。

值得一提的是，報告期内，香江電器前五大客户變動不大，而以 2024 财年上半年為例，香江電器的前五大客户均來自美國，換言之，香江電器主要的市場就在美國。

招股書中銷售區網域的分布數據也印證了上述觀點。報告期内，香江電器在北美洲產生的銷售收入分别為 10.78 億元、7.81 億元、9.94 億元、5.06 億元，分别占當期營業收入的 72.8%、71.2%、83.6%、82.3%。

對此，香江電器表示，若中美貿易摩擦繼續更新，美國擴大加征關税的範圍或者提高關税税率等，将可能公司的經營業績造成不利影響。

供應商疑雲

雖然北美地區是香江電器的業務 " 主戰場 "，但公司的原材料大多數都是來自國内。

而在香江電器的前五大供應商，有兩家供應商引起了钛媒體 APP 的格外關注，分别是順良發工業（深圳）有限公司和丹陽恩科健身器材有限公司。

公開資料顯示，2021 财年 -2022 财年，香江電器分别向順良發工業（深圳）有限公司采購了 9369.39 萬元、4719.08 萬元，而順良發工業（深圳）有限公司也位列公司的第一大供應商。

然而，到了 2023 财年和 2024 财年上半年，順良發工業（深圳）有限公司卻突然消失在香江電器的前五大供應商的名單中，取而代之的是湖北益雄工業科技有限公司（下稱 " 益雄工業 "）成為了香江電器的第一大供應商。

對此，香江電器表示，據董事所知，順良發工業（深圳）有限公司和益雄工業，前者由陳氏父子擁有，而後者由陳氏父子中的父親全資擁有。

天眼查顯示，順良發工業（深圳）有限公司的股東由陳貴城（持股比例 92.2%）、陳煥良（持股比例 7.8%）構成；益雄工業由陳煥良 100% 持股。

值得注意的是，如果沒有特殊的情況，陳氏父子為何要換一家公司接手香江電器的業務？

更為令人不解的是，根據順良發工業（深圳）有限公司以及益雄工業的年報，再與香江電器合作期間，上述公司繳納社保員工的人數均為 0 人。那麼，陳氏父子到底是哪裏來的 " 人力 " 去完成香江電器的采購額？

在來看另外一家供應商——丹陽恩科健身器材有限公司（下稱 " 恩科健身器材 "），公開資料顯示，2021 财年和 2022 财年，恩科健身器材均不在香江電器的前五大供應商之列，而到了 2023 财年和 2024 财年上半年，香江電器分别向恩科健身器材采購 3358.05 萬元、1674.64 萬元，合計約為 5000 萬元。

天眼查顯示，恩科健身器材成立于 2017 年，注冊資本為 50 萬元，這不禁令人懷疑，恩科健身器材到底是否有能力為香江電器貢獻 5000 萬元的貨物。

另外，從恩科健身器材的名字上看，健身器材應該是這家公司的主要產品。同時，天眼查顯示，恩科健身器材主營健身器材及配件、醫療設備配件、康復器材及配件研發、生產，塑料制品、橡膠制品、乳膠拉力帶、汽車配件、園林器械加工、生產，機電產品、電子配件組裝，企業管理咨詢服務，體育用品銷售，自營和代理各類商品及技術的進出口業務。（依法須經批準的項目，經相關部門批準後方可開展經營活動）一般項目：橡膠加工專用設備制造；通用設備制造（不含特種設備制造）。