今天小編分享的科技經驗：賣一台車虧10萬，蔚來李斌慌不慌？，歡迎閲讀。
11 月 20 日晚間，蔚來發布了 3 季報及交付量數據，2024 年 Q3 營業收入 186.73 億元人民币，同比 2023 年 Q3 下降 2%，淨利潤 -51.42 億元，同比下降 11%；今年 1~3 季度，累計實現營業收入 460.28 億元，同比增長 19.5%，累計淨利潤 -155.25 億元，基本與去年同期持平。
交付量方面，Q3 交付量 61855 輛，較去年增長 11.6%，其中蔚來品牌 61023 輛，樂道品牌 832 輛，蔚來品牌仍是絕對銷量主力；今年 1~3 季度，累計交付量 149281 輛，同比增長 35.7%，蔚來的銷量增速并不低。今年前三季度國内新能源車批發銷量累計增速 32.5%，行業龍頭比亞迪的銷量增速是 32%，蔚來銷量增速略高于行業平均水平。
從單台車的銷售均價指标來看，蔚來單車均價 30.83 萬元 / 台，對比同樣定位于中高端小鵬和理想，小鵬的單車均價 25.12 萬，理想的單車均價 29.31 萬元，蔚來的單車均價高于小鵬和理想。
但如果看單車淨利潤指标，蔚來單車淨利潤 -10.4 萬元 / 台，即每銷售一台車虧損 10.4 萬，而小鵬每賣一台車虧損 4.53 萬元，理想每賣一台車的淨利潤是 1.32 萬元，蔚來單車淨利潤指标遠差于其它兩家。
蔚來的銷量并不差，單車售價也不低，為什麼年度虧損超百億？本文試圖從公司的成本、費用這兩個方面着手，拆解蔚來的财務指标，并和同一起跑線的小鵬、理想進行對比。
一
銷量和收入并不差，折舊和成本侵蝕了利潤
将财報拆開，淨利潤 = 毛利潤 - 費用 - 非經常性損益 - 税收，如果不考慮税收和非經常性損益影響，淨利潤主要受毛利潤和費用兩方面影響。毛利潤 = 營業收入 - 營業成本，分析毛利潤的大小和來源，就是對蔚來收入和成本進行分析。
從收入源頭來看，前三季度蔚來的營業收入 460 億元人民币，而同期小鵬、理想的營業收入分别是 247.6 億元、1001.8 億元，蔚來的收入雖然不及理想，但仍比小鵬高出一大截。但是前三季度的毛利潤，蔚來、小鵬、理想分别是 41.8 億元、35.2 億元、206.8 億元，蔚來的毛利潤只比小鵬略高一點，理想在毛利潤方面較前面兩家已拉開一大截。
收入比小鵬高了 213 億元，但毛利潤卻只多了 6.6 億元，很顯然蔚來的營業成本上遠高于小鵬。營業成本一般包含汽車的生產成本和固定資產折舊，蔚來和小鵬的汽車配置和生產成本不足以產生這麼大的差異，成本差異的很大原因在固定資產折舊和攤銷部分。
眾所周知，蔚來在換電業務上下了血本。從 2018 年首座換電站投入運營以來，截至今年 11 月，蔚來在全國已布局 2679 座換電站。盡管蔚來沒有披露換電業務的獨立财務數據，但據業内估算蔚來第四代換電站平均投資成本在 200~300 萬之間，前期的 1~3 代換電站的電池成本更高，換電站投資成本也更高，2000 多座換電站投資成本應該超過百億元。
從固定資產上可以看出來，截至去年底，蔚來固定資產 248.47 億，而小鵬的固定資產只有 109.54 億，兩家銷量差不多，但蔚來比小鵬的固定資產多出 138 億。即使對比理想，蔚來的固定資產也更大，去年理想銷量 37.6 萬台，是蔚來的 2 倍多，但去底固定資產也只有 157 億，較蔚來少了近百億。雖然三家公司產能利用率不一樣，也無法得知生產廠房等詳細固定資產情況，粗略估算上百億的固定資產差異，應該就是換電業務沉澱下來的固定資產。
對于制造業公司來説，投入的低效資產會成為成本上的沉重負擔，一方面需要運營費用，另一方面固定資產需要折舊。
今年三季報中，三家公司都沒有披露固定資產折舊和攤銷金額，從去年年報露數據來看，2023 年底蔚來的固定資產折舊和攤銷費用共計 49.07 億，同期小鵬的折舊攤銷只有 21.07 億，理想的折舊攤銷只有 18.05 億，蔚來比小鵬、理想的折舊攤銷金額高出近 30 億，假如沒有這麼沉重的固定資產折舊的負擔，蔚來的成本壓力會輕的多。将固定資產折合到單台車銷售上，蔚來銷售的每台車背後投建的固定資產是 1553 萬元，小鵬是 782 萬元，理想是 425 萬元。蔚來平攤到每台車上的折舊費用高達 3.06 萬多元，而同期小鵬的單車折舊和攤銷費用只有 1.5 萬元，理想單車折舊和攤銷費用只有 0.48 萬元。
從單車毛利潤指标來看，今年前三季度，蔚來、小鵬、理想的單車毛利潤分别 2.8 萬元、3.57 萬、6.05 萬元，從單車銷售均價的領先，到單車毛利潤的落後，蔚來在成本方面拉了後腿，而深究成本根源，寵大的固定資產產生的折舊、攤銷費用侵蝕了毛利潤。
二
銷售和研發費用高，單車虧損高達 10 萬元
從毛利潤到營業利潤，還需經過銷售費用和研發費用這兩道大篩子，蔚來在這兩道費用上的投入也高于同行。
以研發投入的重點方向芯片為例，2023 年 9 月，蔚來自研的首款激光雷達主控芯片 NX6031 在創新科技日上首次亮相，2024 年創新科技日宣布 5NM 工藝的智駕芯片神玑 NX9031 流片成功，蔚來也成為國内首家同時自研智駕芯片和激光雷達芯片的車企，芯片都是十億級起的燒錢項目。
體現在研發費用上，今年前三季度，蔚來研發投入 94 億，同期小鵬的研發費用只有 44.5 億，年營收超千億的理想研發費用也才 86.6 億。平攤到每台車上，蔚來單台車的研發費用高達 6.3 萬元，小鵬 4.52 萬元，理想只有 2.5 萬元。
蔚來不僅在研發費用上投入高，在銷售和行政費用上的投入也大。蔚來在全球 174 座用户中心都設在城市地标處，占地面積不小且裝修豪華，給客户提供了良好的用户體驗，一定程度上促進了銷量的增長，但背後卻是遠超行業平均水平的銷售費用支出。
今年前三季度，蔚來的銷售及行政費用支出是 108.6 億，而小鵬是 46 億，理想是 91.5 億。折合到單台車的銷售成本上，蔚來單車銷售費用高達 7.28 萬元，小鵬 4.66 萬元，理想 2.68 萬元，蔚來單車的銷售費用遠高于小鵬和理想。
在單車毛利潤指标上落後于小鵬、理想，而在單車研發費和和銷售費用上又高于後兩家，到淨利潤環節的差距顯然就更大了。
三
2026 年扭虧可信嗎？
在 2024 年 Q3 财報業績交流會上，蔚來四季度交付指引為 7.2 萬台至 7.5 萬台，同比增長 43.9% 至 49.9%；四季度營收指引為 196.8 億元至 203.8 億元，同比增長 15.0% 至 19.2%，銷量指引目标比今年前三季度已實現目标要高，而營收的指引目标接近前三季度已實現的收入增速，銷售增長的樂觀來源于對子品牌樂道的期望。
前不久的廣州車展期間，樂道汽車總裁艾鐵成透露了其最新產品 L60 的銷售情況。他表示，L60 訂單遠超預期，生產訂單已經排到了明年一季度，并将加快開店速度和擴大銷售渠道，争取明年達到月均 2 萬台的銷售目标。
此次交流會上蔚來董事長李斌承諾，" 蔚來明年有信心實現 100% 銷量的增長 "、" 蔚來會以 2026 年全年盈利為目标來開展工作 "。
不過，對于盈利節點，李斌已經多次改口。早在蔚來 2021 年财報電話會上，李斌就對外聲稱，" 蔚來希望在 2024 年實現全年盈利。" 如今，這一盈利目标又推遲了兩年之久。
眼下，蔚來已經認識改善毛利率的重要性。今年三季度，蔚來整車毛利率為 13.1%，蔚來計劃将四季度毛利率整體提升至 15%，明年則會以 15% 為基礎逐漸優化，目标是提升到 20%。
目前，樂道品牌當前的毛利率僅有個位數，到 2025 年，樂道的毛利率基本目标是 10%，然後逐步提升至 15%。
如果樂道銷量确實能達到預定目标，随着蔚來旗下第三品牌 " 熒火蟲 " 品牌加入矩陣，產銷量的規模效應放大，确實能平攤每台車的固定資產折舊費用和研發成本，成本和費用指标大概率顯著改觀。
而盡快帶着蔚來走出虧損的泥潭，也是李斌的階段性重任。
畢竟，同樣懷揣新能源汽車夢的前首富王健林説過，不賺錢的企業是不道德的。王健林跟着格力鐵娘子董明珠押寶新能源企業珠海銀隆的那筆投資，大概率已經爛尾。
