今天小編分享的财經經驗：降息反降出禍事？這可能是數十年來“最痛苦”的美聯儲寬松周期，歡迎閲讀。
财聯社 12 月 23 日訊（編輯 潇湘）許多美國購房者曾寄希望于美聯儲能通過降息讓房貸利率更便宜。但到目前為止，抵押貸款利率反而在美聯儲 " 三連降 " 後大幅上升。
根據房地美的數據，自美聯儲 9 月份開始降息以來，美國 30 年期抵押貸款平均利率已從約 6.1% 升至約 6.7% 。而且利率預計還将進一步上升。這是因為抵押貸款利率會随着 10 年期美國國債收益率而變動，而 10 年期美國國債收益率在過去幾個月大幅上漲。
事實上，在一些業内人士尤其是債券市場投資者的眼中，這可能數十年來最為 " 痛苦 " 的一段美聯儲寬松周期 ……
債券交易員很少因美聯儲的寬松周期而遭受如此大的損失。而現在，他們不得不擔心 2025 年可能會出現更多類似的情況。
數十年來 " 最痛苦 " 的美聯儲寬松周期
自 9 月份美聯儲開始調降基準利率以來，美國 10 年期債券收益率已經攀升了超過 75 個基點。這是一種違背直覺的行情反應——降息反而導致債市遭遇巨大損失：10 年期美債收益率目前已經創下了自 1989 年以來降息周期頭三個月的最大漲幅。
長債收益率的飙升，主要由對未來短期利率的預期而非當前利率決定。過去三個月的時間裏，盡管美聯儲的基準利率确實一直在下降，但對未來利率走向的預期卻一直在上升。
上周，即使美聯儲連續第三次會議降息，10 年期美債收益率仍飙升至七個月高點，因為以美聯儲主席鮑威爾為首的決策者們表示，他們準備在明年大幅放緩寬松貨币政策的步伐。
SEI Investments Co. 固定收益投資組合管理全球主管 Sean Simko 表示，" 美債收益率正在重新定價，以适應更高的長期收益率和更鷹派的美聯儲的概念灌輸。" 他認為，在長期收益率走高的帶動下，這一趨勢仍将持續。
從某種意義上來説，收益率上升也凸顯了本輪經濟和貨币周期的獨特性。
盡管借貸成本上升，但美國經濟展現出的韌性仍使通脹率頑固地保持在了美聯儲 2% 的目标之上，迫使交易員解除了對來年進一步激進降息的押注，并澆滅了債券價格全面反彈的希望。
在經歷了一整年的大起大落之後，美債交易員們在年底之際可能又要面臨令人失望的一年，整個國債市場僅能勉強實現與年初持平——彭博美國國債指數目前已連續第二周下跌，幾乎抹平了今年早些時候的所有漲幅，其中長期債券領跌。自美聯儲 9 月份開始降息以來，該指數已經下跌了約 3.6%。
相比之下，過去六次寬松周期的前三個月，債券市場都取得了正回報。
來年處境更艱難？
同時，明年的前景則将充滿挑戰。債券投資者不僅要面對美聯儲可能在一段時間内按兵不動的局面，還要面對即将上任的當選總統特朗普政府可能帶來的動蕩。
Brandywine Global Investment Management 投資組合經理 Jack McIntyre 表示，" 美聯儲已經進入了貨币政策的新階段——暫停階段。這種情況持續的時間越長，市場就越有可能對加息和降息進行同樣的定價。政策的不确定性将使 2025 年的金融市場更加動蕩不安。"
在上周那場的年底議息會議上，除了美聯儲點陣圖将明年的降息次數預估減半至兩次令人吃驚外，還有個令人擔憂的現象是——19 位美聯儲官員中有多達 15 位認為通脹面臨上行風險，而 9 月會議時作出同樣預測的僅有 3 位。
利率市場交易員們因此很快便重新調整了利率預期。最新掉期市場的數據顯示，交易員甚至都沒有對明年上半年再次降息進行充分定價。他們目前押注美聯儲明年總共只會降息約 37 個基點，這一預估數字還要大幅低于美聯儲點陣圖預測的 50 個基點。
而長期債券近期的下跌，也并沒有能像往常一樣吸引過多的逢低買入者。
以 Jay Barry 為首的摩根大通公司策略師近期曾建議客户購買兩年期債券，但他們表示，眼下并沒有 " 感到有必要 " 購買更長期限的債券，理由是 "" 未來幾周缺乏關鍵經濟數據、進入年底後交易量會減少、而且還将湧現大量新的長債供應——美國财政部計劃在未來幾天内拍賣約 1830 億美元的債券。
僅剩的奏效策略
當然，不幸中的萬幸，在當前這個降息降出 " 加息災難 " 的寬松周期裏，如果説還有什麼傳統的債市策略可以借鑑的話，倒還确實有顆 " 獨苗 " ——押注美債收益率曲線陡峭化，即押注對美聯儲敏感的短期國債表現将優于長期國債。
當前的環境為曲線陡峭化策略創造了絕佳的條件。美國 10 年期國債收益率上周一度比兩年期國債收益率高出了逾 25 個基點，創下 2022 年以來的最大差距。上周五，在數據顯示美聯儲首選的通脹指标上月 PCE 物價指數增速放緩後，這一利差才有所縮小。但該交易仍是過去數月的明顯赢家。
很容易理解這一策略背後的邏輯。
投資者開始看到所謂的曲線短端價值，因為兩年期美債收益率目前約為 4.3%，幾乎與三個月期國庫券 ( 相當于現金 ) 持平。但如果美聯儲的降息幅度能超過預期，兩年期美債還是将具有潛在的價格上漲優勢。
從跨資產的角度來看，考慮到美股估值過于高昂，兩年期美債眼下可能也正頗具價值。
Citadel Securities 全球利率交易主管 Michael de Pass 表示，" 市場可能會認為債券很便宜——當然是相對于股票而言，并将其視為經濟放緩風險下的保險。問題只剩下，你需要為這種保險支付多少錢？而如果你現在看看最前端的情況，你其實并不需要支付太多錢。"
相比之下，長期美債在通脹膠着、經濟依然強勁的情況下，則可能愈發難以吸引到買家。一些投資者還對特朗普的政策綱領保持警惕，因為其不僅有可能助長經濟增長和通貨膨脹，還有可能使本已龐大的預算赤字更加惡化。
北方信托資產管理公司 ( Northern Trust Asset Management ) 副首席投資官 Michael Hunstad 表示，當你開始考慮當選總統特朗普的政府和支出因素時，這肯定會推高長期債券收益率。他目前還傾向于将與通脹挂鈎的通脹保值債券作為應對 CPI 上漲的 " 相當便宜的保險對衝 "。
