今天小編分享的财經經驗：中國基金市場，變天了，歡迎閲讀。
11 月 15 日，首批 10 只 A500ETF 上市滿月了，合計規模突破 1150 億元，刷新歷史最快過千億記錄。加之第二批發行上市、場外鏈接基金等，產品總規模逼近 2000 億元。其中，華夏基金旗下 A500ETF 基金（512050）已于 15 日上市，份額超 48 億，成交相當活躍，換手率排名靠前。
ETF 被市場狂熱追捧，而主動基金規模卻持續縮水。A 股市場正迎來指數化投資浪潮，中國投資者的偏好變了。
2024 年以來，以中央匯金為首的 " 國家隊 " 借道 ETF 積極入市，持有滬深 300ETF 等寬基規模持續膨脹。截至三季度末，" 國家隊 " 持有股票型 ETF 市值超 9400 億元，為 2023 年末的 800% 以上。
此舉有明顯示範效應，帶動散户、其他類型機構紛紛通過 ETF 的方式入市交易。
據 Wind 統計，截至三季度末，A 股市場被動權益基金規模達到 3.36 萬億元，占比為 47%，相當于美國 2018 年水平。其中，被動公募基金持股市值高達 3.16 萬億元（相當于全 A 自由流動市值的 8.4%），超過同期主動公募基金的 2.89 萬億元。
▲歷年指基和主動基金持有 A 股總市值變化，來源：Wind
這是一次歷史性超越，ETF 規模在近 20 年時間内翻了 600 倍。
這 3 萬多億中，寬基類 ETF 占比高達 74%。此外，TMT、消費醫藥、金融地產等行業類 ETF 占比均超過 5%。在寬基類 ETF 中，投資于滬深 300 的產品規模超 1 萬億元，占比 50% 左右。投資于上證 50、科創 50 等指數的產品規模多為 1000-3000 億元，合計占比超過 20%。A500 成立時間很短，但最新規模已破 1150 億元，未來有希望跻身前兩名。
為什麼 ETF 越來越受到投資者的青睐？
首先，近些年，主動公募基金因不盡如人意的業績飽受基民争議，其整體投資表現跑不赢同類型被動基金已經常态化。
據晨星統計，截至 2024 年 10 月，僅有 20% 的主動基金在過去一年戰勝了同類型被動基金。拉長時間看，過去三年内，有 50% 以上的主動基金業績不敵被動基金，它們中還有部分基金因沒有撐過三年便清盤了。
▲ 2020 年以來主動基金戰勝率，來源：晨星基金
再者，主動基金業績不佳，手續費率卻顯著高于被動基金。
截至 2024 年中，主動基金持有一年平均成本（含管理費、托管費、交易費等），約為 2.55%，而被動基金每年持有成本為 1% 左右。
如果主動基金相較于被動基金有超額收益，理應收取更高費用無可厚非。但中長期收益回報低于被動基金，收費還更高，投資者自然用腳投票。
此外，被動基金類型豐富，選擇範圍包括股票、債券、商品、貨币等類型。除國内市場，還可以選擇跨境相關 ETF，間接投資美股、日股、歐股等，且不怕踩個股雷，也沒有主動基金風格漂移等弊端。
利用指數覆蓋的一攬子成份股，追求中庸收益率，放棄博取高彈性的策略，也越來越受到普通投資者青睐。成熟的歐美市場如此，A 股市場也不例外了。
ETF 在 10 月份迎來了新成員—— A500。它與滬深 300，誰更勝一籌，成為普通投資者很關心的話題。
編制方式上，滬深 300 指數采用成股份市值規模大小（成交量）作為主要入選原則，成份股平均市值為 1899 億元。
A500 指數編制則有更新，采用 " 規模 " 與 " 行業均衡 " 相結合的方式。此外，還剔除了 ESG 評級在 C 及以下的股票，且要求股票屬于滬港通或深港通。
市值層面，A500 指數更為下沉一些。500 億元以上的數量為 165 只，滬深 300 指數則有 206 只。除此之外，A500 還有 26 只市值處于 "50-100 億 " 之間，還有 2 只低于 50 億元。整體看，A500 成份股平均市值為 1099 億元，明顯低于滬深 300。
兩者行業配置上相差較大。滬深 300 前三大權重行業為銀行、非銀金融以及食品飲料，分布比例為 12.02%、11.36%、9.79%，合計為 33.17%。
A500 前三大權重行業則為電子、電力設備、食品飲料，分布比例為 10.19%、8.79%、8.23%，合計 27.21%。銀行與非銀金融合計為 14.4%，遠低于滬深 300 的 23.4%。
可見，A500 指數行業配置更加均衡一些，避免了銀行這類大市值權重占比過高的情況。
盈利能力方面，滬深 300 更勝一籌。該指數銷售毛利率為 19.12%，淨利率為 12.3%，淨資產收益率（ROE）為 8.07%，略高于 A500 的 18.29%、10.05%、8.05%。
估值方面，A500 長期要略高于滬深 300。截至 11 月 18 日，A500 最新 PE 為 14.3 倍，略低于 2004 年上市以來估值中位數的 14.85 倍，要高于同期滬深 300 的估值表現。主要邏輯是滬深 300 配置了更多銀行類公司，壓低了估值表現。
從長期業績表現看，基準日（2004 年 12 月 31 日）至 2024 年 11 月 18 日期間，A500 指數累計回報率為 365%，高于滬深 300 同期的 276.5%，年華收益率分别為 8.28%、7.08%。
▲ A500 與滬深 300 走勢圖，來源：Wind
整體來看，滬深 300 與 A500 在編制方式、行業配置、盈利能力、估值水平等方面各有優劣，但過去 A500 長期回報率更優一些，作為未來長期投資可能會是更佳選擇。
具體到标的上，華夏基金旗下 A500ETF 基金（512050）值得投資者密切關注。該基金發行首日便售罄，產品規模相對靠前，其管理費、托管費僅為 0.15%、0.05%，均處于同類市場最低水平。
寬基類 ETF 中長期收益率表現只能算是中規中矩。優秀行業主題類 ETF 往往能夠跑赢寬基表現，成為一些投資者的首選。
2004 年 12 月 31 日至今，申萬 31 個行業板塊中有 21 個跑赢了 A500 指數同期表現。其中，食品飲料遙遙領先，累計漲幅超過 100 倍，家用電器 30.3 倍，醫藥生物、計算機、電力設備、國防軍工、建築材料均超 10 倍。
▲ 2004 年以來 A 股漲幅靠前的板塊，來源：Wind
這些賽道中，有的長期增長邏輯還在，未來依然有機會領跑大市。而有的因為政策介入等因素長期增長邏輯發生明顯變化，未來不一定有良好表現，比如生物醫藥。
在市值觀察看來，放眼全球，消費、信息技術可能均會長期存在超額收益的兩大超級賽道。
據 Wind 統計，2004 年 12 月 31 日至今，美股回報率靠前的 5 大行業板塊為信息技術、可選消費、通訊服務、醫療保健、工業，累計漲幅分别為 198 倍、57 倍、33 倍、14.9 倍、12.4 倍。
歐洲股市，以德國市場同期表現為例，排名靠前的 5 大行業為可選消費、信息技術、金融、工業、日常消費品，累計漲幅為 16 倍、11.3 倍、7.4 倍、5.7 倍、4.7 倍。
日本股市，同期排名靠前的依然是信息技術、工業、醫療保健、可選消費、電信業務，累計漲幅分别為 9 倍、8 倍、7.3 倍、6.6 倍、6 倍。
可見，從全球主流股市表現來看，消費、信息技術均是長期大幅跑赢其他行業或主流股指的好賽道。
這背後究竟是什麼因素在主導？
首先看消費。消費是人類永續需求，且消費企業基本不需要持續投資，沒有太多負債利息，但可以源源不斷賺取大量自由現金流，算是商業模式極佳的行業之一。因此，中國誕生了貴州茅台，美國誕生了可口可樂，歐洲誕生了 LVMH 集團，日本誕生了三大商社，均為消費賽道标杆性的超級牛股。
信息技術賽道，包括半導體、人工智能等細分領網域，是驅動全球宏觀經濟的核心動能，長期成長性要優于眾多行業，資本市場給予的估值普遍更高，長期超額回報較為明顯。
尤其是美股市場的信息技術，成份股包括蘋果、微軟、台積電、博通、英偉達等核心優秀公司，過去 20 年累計漲幅高達 198 倍，超越 A 股最牛細分賽道——白酒 148 倍。
市場長期來看是一台稱重機。信息技術、消費在全球股市表現中遙遙領先于其他行業，已經證明了其本身長期業績增長的可靠性，未來大概率依舊可以領跑市場。因此，其相關行業 ETF 或值得跟蹤，長期看赢面不會差。
本文來自微信公眾号 " 市值觀察 "，作者：小李飛刀，編輯：小市妹，36 氪經授權發布。
