今天小編分享的理财經驗：上市次年業績大變臉，禾信儀器可轉債能否發行成功？，歡迎閲讀。
5 月 11 日晚間，禾信儀器（688622.SH）發布公告，回應上交所此前對其不特定對象發行可轉債申請檔案的審核問詢。
據悉，公司此前發布向不特定對象發行可轉換公司債券募集説明書，拟募集資金不超過 2.3 億元，用于昆山高端質譜儀器生產項目（下稱項目一）及補充流動資金。
钛媒體 APP 注意到，禾信儀器于今年 2 月收到上交所的問詢函，在 3 月 18 日已對其回復。鑑于公司于 4 月 26 日披露了 2022 年年度報告，故又對之前回函内容進行了補充説明，同時對募集説明書也進行了更新。
禾信儀器在更新相關檔案的同時，也暴露出許多問題。钛媒體 APP 發現，公司不僅陷入業績虧損泥潭，還面臨毛利率下滑、依賴政府補貼、存貨高居不下等諸多問題。
市場占有率不足3%
公開資料顯示，禾信儀器目前從事環境監測領網域質譜分析儀器的研發、生產、銷售及相關技術服務，主要產品為環保在線監測儀器、醫療儀器等，公司產品及服務主要聚焦于大氣環境監測領網域，并持續拓展在醫療健康、實驗室分析、食品安全等領網域的應用。
公司此次募集項目（即項目一）主要用于滿足公司醫療質譜儀器的產業化，包括全自動微生物質譜檢測系統、三重四極杆液質聯用儀，同時适當新增環保在線監測儀器 VOCs 在線監測飛行時間質譜儀系列產品的產能，緊密圍繞公司主營業務開展。
雖説項目一的建設目的是為了進一步豐富公司產品矩陣，完善公司產能布局，但同樣也引來市場質疑，公司新增產能能否有效消化？
上述質疑的產生主要來源兩方面。一是禾信儀器市場占有率較低，無論是在環境監測領網域市場，還是在醫療領網域市場，公司的占有率均不足 3%，分别為 2.35%、0.8%。
另一方面是公司營收下滑。2022 年，禾信儀器營收 2.8 億元，同比下降 39.63%，其中在境監測領網域的收入為 1.33 億元，同比下降 54%。
但禾信儀器對本次募投項目很有信心，認為項目一的產品與同行業同類產品相比，在多個性能方面有較強優勢，新增產能可以得到有效的消化。另外，公司将通過進一步加大市場拓展力度、加大研發投入、擴充專業人才等一系列措施推動新增產能的消化。
上市一年後業績大變臉，利潤主要靠補貼
钛媒體 APP 發現，禾信儀器曾兩次衝刺科創板，彼時的财務數據存在諸多疑點，上市後更是業績拉胯。
往前回溯，2019 年 6 月，禾信儀器向上交所提交了首次公開發行股票并在科創板上市的相關申請檔案（下稱前次申報），但在 2020 年 1 月主動撤回了申報材料。
2020 年 10 月，公司再次提交了科創板上市相關申請檔案，在第二次申報中，公司更換了會計事務所，其财報數據較之前有了很大變化，其中對存貨、固定資產等諸多科目進行了會計差錯更正。
在上述背景下，禾信儀器伴随着 " 财務數據打架 " 等質疑聲于 2021 年 9 月上市。
令人意想不到的是，禾信儀器上市次年便陷入業績虧損泥潭。2022 年，公司實現營收 2.8 億元，同比下滑 39.63%；歸母淨利潤為 -6332.83 萬元，同比下滑 180.6%；扣非淨利潤 -9218.1 萬元，同比下滑 307.94%，同比扭盈為虧。
2023 年一季度，公司實現歸母淨利潤為 -1636.17 萬元，較上年同期下降 32.66%，延續虧損狀态。
在業績虧損的前提下，上交所要求公司説明最近三年平均可分配利潤能否支付公司債券一年的利息。
據公司财務數據顯示，2020 年 -2022 年，公司歸母淨利潤分别為 6945.4 萬元、7857.47 萬元和 -6332.83 萬元，平均值為 2823.35 萬元。
對此，公司表示在假設全部可轉債持有人均不轉股的極端情況下，本次發行的債券存續期第一年至第六年需支付的利息分别為 78.86 萬元、125.68 萬元、230.82 萬元、376.21 萬元、500.25 萬元和 585.68 萬元，各年需償付利息的金額相對較小，最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。
對于虧損原因，禾信儀器表示由于物流不暢和人員出差不便等因素影響了部分客户的驗收流程，公司已發出商品或已完成技術服務無法及時開展驗收，使得收入确認延遲，營業收入有所下降；另一方面，公司產品上持續加大研發資源和市場資源投入使得研發費用、銷售費用同比增長較多。
同時，钛媒體 APP 注意到，2020 年 -2022 年禾信儀器計入當期損益的政府補助金額分别為 2117.25 萬元、4021.36 萬元和 3324.80 萬元，對應占營業收入的比例為 6.78%、8.66% 和 11.86%，占比相對較高。
對比同行來看，2022 年，禾信儀器政府補貼占營收比例均高于三德科技、皖儀科技的 4.94%、8.52%。
與公司業績一起陷入低迷的還有公司的股價，拉長禾信儀器的時間軸，它自上市之日創下巅峰（97.46 元 / 股）後，便開始一路下跌。截止 5 月 12 日收盤，公司股價報收 34.1 元，較巅峰值跌 65.01%。
重銷售輕研發？
此前提到，公司稱業績虧損的因素中有銷售費用和研發費用增加。
2020 年 -2022 年，禾信儀器的研發投入金額分别為 3487.46 萬元、5251.23 萬元、7770.49 萬元，研發費用占當期營業收入的比例分别為 11.18%、11.32%、27.75%。
而同期的銷售費用分别為 7000.54 萬元、9641.28 萬元、1.17 億元，銷售費用占當期營業收入的比例分别為 22.42%、20.77%、41.92%。
可以發現，公司每年在銷售費用上的投入均高于研發費用，存在 " 重銷售輕研發 " 的現象。針對這一説法，禾信儀器對钛媒體 APP 表示，銷售費用增加主要是由于公司在開拓新領網域，相應的員工人數增加以及市場投入增加，公司表示銷售和研發同樣重要。
值得一提的是，雖然公司研發費用增加，但公司銷售毛利率卻在逐年下滑，2020 年 -2022 年，公司毛利率分别為 64.47%、51.67%、49.53%。
存貨高居不下
最後要説明的是，禾信儀器存貨在逐年攀升。
2020 年 -2022 年，公司存貨賬面價值分别為 1.02 億元、1.37 億元和 1.64 億元，同比增加 55.27%、34.32%、20.26%，呈現逐年上漲趨勢。公司存貨主要由原材料、庫存商品、發出商品構成，其中原材料占比較大。
禾信儀器存貨金額逐期增長，公司表示主要原因在于随着公司對新產品研發投入加大，公司產品系列的不斷增加，公司相應提前備貨，同時為保證原材料供應穩定，公司适當加大原材料的備貨水平。同時，存貨周轉率分别為 1.33 次、1.88 次和 0.93 次，存貨周轉率相對較低，公司稱主要是公司產品屬于高端分析儀器，產品結構相對復雜，生產備貨及後續安裝周期相對較長。
值得一提的是，禾信儀器存在自產產品轉為固定資產的情形，上交所要求公司説明其自產產品轉為固定資產的合理性。
對此，禾信儀器表示，随着公司業務規模的擴張、以及數據分析服務和產品推廣的業務需求增加，通過對業務需求及相關設備缺口的評估，公司将部分自產儀器進行轉固處理，自產產品轉固後主要用于數據分析服務和產品推廣等，具有合理性。 ( 本文首發于钛媒體 APP, 作者 | 李若菡 )
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